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博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：步步為營

2017-06-05 04:34 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小

過去一周，美股再創(chuàng)新高，歐日股指跟隨美股持續(xù)走強，港股受外圍股市帶動以及人民幣走強影響，繼續(xù)上行。A股整體偏弱，但結(jié)構(gòu)分化邊際略有收窄。

過去一周，主要資產(chǎn)走勢分化，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)好于債券以及大宗商品。美股再創(chuàng)新高，歐日股指跟隨美股持續(xù)走強，港股受外圍股市帶動以及人民幣走強影響，繼續(xù)上行。A股整體偏弱，但結(jié)構(gòu)分化邊際略有收窄。

海外市場方面，5月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)13.8萬，低于預(yù)期（18.2萬）。但在充分就業(yè)條件下，對通脹的擔(dān)憂，將使得失業(yè)率和工資增速，比新增就業(yè)更重要。而失業(yè)率已降至4.3%，創(chuàng)16年來最低。預(yù)計Fed仍會6月份加息。海外市場關(guān)鍵是看美聯(lián)儲能否落實加息及縮表。

回到國內(nèi)宏觀市場，5月PMI及各分項均下行，購進價格已經(jīng)回到“啟動”前的位置，新訂單、生產(chǎn)指數(shù)仍在較高景氣水平。近期供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革新增的輿論表述集中在“房地產(chǎn)、金融和實體經(jīng)濟的失衡”，遏制房價和金融去杠桿的措施的持續(xù)性或進一步增強，但可能利率不會因此趨勢性上行。我們預(yù)期后續(xù)數(shù)月經(jīng)濟或會弱于1Q17，但市場已經(jīng)對此有較為充分的預(yù)期。國內(nèi)在債市依然懸而未決的情況下，A股目前仍看不到整體走強的邏輯?？傮w上繼續(xù)建議防御的配置思路，以貨幣、短久期債券，以及兼顧估值與景氣的部分股票為主要配置方向。

具體來看，A股從減持新規(guī)的出臺，到IPO數(shù)量相對縮減，或表明近期監(jiān)管態(tài)度略有緩和，對市場有呵護之意。這可能對投資者風(fēng)險偏好略有提振，但尚無法扭轉(zhuǎn)投資偏好，即不會改變市場結(jié)構(gòu)的分化與調(diào)整現(xiàn)狀。A股暫不具備整體上漲基礎(chǔ)，建議結(jié)構(gòu)略偏價值與周期。

港股方面，投資者對中國經(jīng)濟增長預(yù)期略有走弱，國內(nèi)金融去杠桿以及監(jiān)管從嚴，對港股內(nèi)資板塊構(gòu)成潛在壓制，但外圍股市正向帶動以及人民幣走強的刺激，可能支撐港股繼續(xù)走強。短期展望，港股仍將受到國內(nèi)外資金偏好，下行空間不大。

銀行去杠桿、貨幣政策收緊是二季度債市的主要壓制。從輿論看，金融監(jiān)管傳遞出緩和信號，央行可能對6月流動性早做安排，這可能導(dǎo)致6月市場流動性好于預(yù)期。考慮目前債券收益率水平，結(jié)合人民幣匯率重新走強，債市后續(xù)調(diào)整空間或有限。

最后談到原油市場，上上周利比亞產(chǎn)量增長和美國退出巴黎氣候協(xié)議加劇了市場對原油供給過剩的擔(dān)憂，短期來看，由于OPEC會議后市場短期沒有可見的強催化劑，預(yù)計油價或仍將低位震蕩。

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