滬指年線保衛(wèi)戰(zhàn)烽火再起 風(fēng)格分化愈演愈烈
昨日，A股市場(chǎng)沖高回落，三大股指收盤跌幅均不超過1%。滬指盤中一度站上3100點(diǎn)，但最終收盤還是與年線失之交臂。這也是最近11個(gè)交易日中，滬指第7次與年線直接“交鋒”。
回顧近年來滬指運(yùn)行與年線的關(guān)系，不難發(fā)現(xiàn)兩者存在較大的相關(guān)性：既有2014年下半年突破年線后的大漲，也有2015年末反彈時(shí)的年線壓制，更有2016年中的年線糾結(jié)后的風(fēng)格切換。雖然各個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)基本面、宏觀政策等諸多外部條件均不盡相同，但每次指數(shù)與年線“碰撞”總會(huì)產(chǎn)生火花，并可能決定未來較長(zhǎng)一段時(shí)間的走勢(shì)。這一次，滬指還會(huì)延續(xù)這個(gè)規(guī)律嗎？
個(gè)股結(jié)構(gòu)分化日益加劇
昨日指數(shù)波瀾不驚，但不同風(fēng)格板塊的走勢(shì)卻是天差地別。其中，保險(xiǎn)板塊逆市大漲，中國(guó)平安(43.96 +2.61%,買入)、新華保險(xiǎn)(51.85 +3.80%,買入)、中國(guó)人壽(28.08 +3.69%,買入)收盤漲幅均超過3%，成為滬指企穩(wěn)的中堅(jiān)力量。同時(shí)銀行板塊也積極護(hù)盤，工農(nóng)中建四大行均以紅盤報(bào)收。
前期熱點(diǎn)則全面降溫，次新股成為昨日下跌“重災(zāi)區(qū)”，接近30只次新個(gè)股收盤跌停，板塊整體跌幅近5%；大面積跌停的現(xiàn)象同樣也出現(xiàn)在ST板塊，其中15只ST個(gè)股跌停，超過30只ST個(gè)股收盤跌逾3%；前期強(qiáng)勢(shì)的雄安新區(qū)主題也風(fēng)光不再，板塊整體跌幅接近3%，位列跌幅榜前列。
事實(shí)上，這也是近期A股市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)縮影。自5月8日滬指今年首次跌破年線以來，滬指累計(jì)漲跌幅僅0.1%，但保險(xiǎn)、銀行等板塊逆市走強(qiáng)，部分個(gè)股更是強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)。其中，中國(guó)平安5月9日以來累計(jì)上漲近14%，同期招商銀行(21.86 +4.64%,買入)漲逾11%。而受限售股解禁、重組失敗等因素影響，數(shù)十只個(gè)股在短短10個(gè)交易日內(nèi)跌幅超過20%。
回顧今年以來的市場(chǎng)行情，在并購(gòu)重組監(jiān)管趨嚴(yán)、上市公司再融資政策收縮、IPO持續(xù)穩(wěn)定發(fā)行的大背景下，上市公司面臨的政策環(huán)境與以往大相徑庭。與此對(duì)應(yīng)的則是，年初以來，以大型國(guó)有銀行、保險(xiǎn)公司、行業(yè)龍頭白馬股為代表的個(gè)股走出獨(dú)立行情，在市場(chǎng)回調(diào)期間仍保持震蕩上漲，并獲得資金持續(xù)買入。相反，高估值、業(yè)績(jī)回落、題材概念等個(gè)股則普遍大幅回落，并在下跌過程中伴隨投資者不斷“用腳投票”。
選擇方向還是持續(xù)分化？
和以往指數(shù)在上穿、下破年線后出現(xiàn)集體上漲或下跌行情不同的是，在目前市場(chǎng)分化過程中，年線對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)的影響正逐漸減弱。與此相對(duì)應(yīng)的則是，資金選擇以自下而上的角度挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，個(gè)股基本面對(duì)其走勢(shì)的影響權(quán)重正逐漸加大。而這，或許將成為今年滬指與年線再度交鋒的最大特色。
回顧2014年、2015年滬指與年線的歷次交鋒，個(gè)股走勢(shì)則與指數(shù)方向高度一致。以2014年為例，當(dāng)年7月末，在滬港通開通、外資入市的預(yù)期下，滬指上穿并站穩(wěn)年線。隨后，在央行開啟降息周期、增量資金入市的推動(dòng)下，市場(chǎng)走出超過大半年的凌厲上漲行情，價(jià)值、成長(zhǎng)個(gè)股輪番表現(xiàn)，并取得可觀漲幅。
而在2015年8月，受新興市場(chǎng)貨幣貶值和全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的影響，資金避險(xiǎn)情緒大幅升溫，全球股市遭遇重挫，A股市場(chǎng)亦“泥沙俱下”。滬指在當(dāng)月失守年線，個(gè)股普遍大幅下跌。
自去年年末以來，“低估值、高股息”的藍(lán)籌股一直受到大資金關(guān)注。回顧個(gè)股行情不難發(fā)現(xiàn)，雖然目前滬指重新回落至3100點(diǎn)附近，但對(duì)于包括貴州茅臺(tái)(448.71 +1.57%,買入)、美的集團(tuán)(35.91 -0.83%,買入)等在內(nèi)的白馬股而言，其今年以來的新一輪上漲起點(diǎn)正是源自去年年末。
由此可見，盡管滬指年線保衛(wèi)戰(zhàn)正酣，但在指數(shù)波動(dòng)背后，價(jià)值股與題材股的持續(xù)分化才是投資者值得關(guān)注的真正問題。
延伸閱讀
那些年我們保衛(wèi)過的年線
2016年大考
資產(chǎn)荒下資金回流
2016年，市場(chǎng)在年初即遭遇重挫，滬指當(dāng)年一月累計(jì)下跌22.65%，創(chuàng)下2008年底以來的最大單月跌幅。此后，市場(chǎng)從最低2638點(diǎn)附近逐漸企穩(wěn)，并在隨后近一年的時(shí)間內(nèi)緩慢上漲。其中，滬指與年線的交鋒發(fā)生在當(dāng)年8月與10月期間。
這一波年線保衛(wèi)戰(zhàn)有何不同 選擇方向還是持續(xù)分化
2016年8月15日，銀行、券商、地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊共同發(fā)力，上證指數(shù)當(dāng)日放量上漲2.44%，并在盤中一度觸及年線，成為當(dāng)年與年線的首次“親密接觸”。隨后的兩個(gè)月內(nèi)，滬指維持箱體震蕩，雖盤中多次與年線交匯，但始終未能實(shí)現(xiàn)有效突破。
轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在國(guó)慶節(jié)假期。為抑制多地快速上漲的房地產(chǎn)價(jià)格，多地在當(dāng)年國(guó)慶節(jié)假期密集出臺(tái)調(diào)控政策，啟動(dòng)房地產(chǎn)限購(gòu)、限貸等。在樓市與股市“蹺蹺板效應(yīng)”的預(yù)期，以及節(jié)前資金回流的共同推動(dòng)下，A股三大股指節(jié)后大幅上揚(yáng)，收獲當(dāng)年四季度的開門紅。
隨后的兩個(gè)月內(nèi)，A股市場(chǎng)迎來可觀漲幅，指數(shù)最大漲幅接近10%。10月21日，滬指收盤時(shí)隔近一年重新收復(fù)年線；11月29日，滬指盤中上破3300點(diǎn)，創(chuàng)下反彈新高——時(shí)至今日，該盤中高點(diǎn)仍未突破。
在此輪與年線的交鋒中，保險(xiǎn)資金成為不可或缺的重要力量。不論是當(dāng)年8月初恒大人壽快速舉牌萬(wàn)科A(19.05 -0.10%,買入)股，還是前海人壽迅速建倉(cāng)格力電器(33.95 +0.38%,買入)，抑或是安邦系年底大手筆買入中國(guó)建筑(8.83 -1.67%,買入)——險(xiǎn)資的巨大示范效應(yīng)，疊加相關(guān)個(gè)股短期內(nèi)的巨大漲幅，吸引著眾多資金先后回流市場(chǎng)，也鑄就了當(dāng)年內(nèi)最具操作性的一波行情。
而從大資金的買入對(duì)象來看，“資產(chǎn)荒”下低估值、高股息的藍(lán)籌股成為其首選，而這一風(fēng)格也從當(dāng)時(shí)延續(xù)到現(xiàn)在?；仡檪€(gè)股行情不難發(fā)現(xiàn)，雖然滬指重新跌回3100點(diǎn)附近，但對(duì)于包括貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)等在內(nèi)的白馬股而言，其今年以來的新一輪上漲起點(diǎn)正是源自去年年末。
2015年
全球風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)資金撤離股市
2015年8月，剛剛從持續(xù)暴跌中恢復(fù)元?dú)獾腁股，卻在新興市場(chǎng)貨幣貶值和全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境下，痛失年線。
8月，在央行發(fā)布完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)聲明后的三個(gè)交易日，人民幣中間價(jià)連跌三天，累計(jì)貶值達(dá)4.66%，匯市的劇烈震蕩引發(fā)了投資者對(duì)人民幣趨勢(shì)性貶值的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、美元重新進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)，又令新興市場(chǎng)貨幣貶值浪潮愈演愈烈。這令全球股市感到恐慌，盡管美聯(lián)儲(chǔ)尚未采取加息行動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的暴跌卻已成為現(xiàn)實(shí)，也成為引發(fā)滬指跌破年線的導(dǎo)火索。
8月24日，資金避險(xiǎn)情緒大幅升溫，全球股市遭遇重挫，上證綜指應(yīng)聲大跌8.49%，創(chuàng)下8年來最大單日跌幅，千股跌停再現(xiàn)。日、韓、英、法、德等多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的股市均告下跌，大宗商品則有13個(gè)品種封在跌停板。
在這種“內(nèi)外交困”的情況下，A股的看空情緒被持續(xù)宣泄，在跌破年線后，滬指又連跌兩日，前前后后實(shí)現(xiàn)五連陰，并加劇了杠桿資金的拋售，在8月20日至8月26日滬指五連陰期間，兩市融資余額從1.36萬(wàn)億元驟降至1.11萬(wàn)億元。
分析人士認(rèn)為，美元升值是國(guó)際資金大規(guī)模流動(dòng)的信號(hào)彈，當(dāng)美元進(jìn)入升值周期時(shí)，資金回流美國(guó)的趨勢(shì)就難以阻擋，這時(shí)候往往是負(fù)債率偏高的新興市場(chǎng)國(guó)家因償債問題而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的高峰時(shí)期，因此全球資金的避險(xiǎn)情緒升溫，引發(fā)了全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩。
但恐慌中也醞釀希望，連日大跌之后，部分藍(lán)籌股估值接近熊市底部，市場(chǎng)預(yù)期養(yǎng)老金入市不遠(yuǎn)，大盤因此進(jìn)入了震蕩修復(fù)，并在2個(gè)多月后再次展開了對(duì)年線的爭(zhēng)奪。
11月初，滬指展開了一波由券商股發(fā)動(dòng)的上攻，并在11月6日再度站上年線，隨后在年線附近糾纏半個(gè)月之久，最終以失敗告終，更是在次年年初遭遇“熔斷”后一蹶不振。在11月的這波年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，增量資金的支持成為了市場(chǎng)上漲的最大支撐。在11月4日至11月11日大盤六連陽(yáng)期間，兩融余額由1.05萬(wàn)億元增至1.15萬(wàn)億元。也就是說，千億杠桿資金在此期間入場(chǎng)。
底部區(qū)域反復(fù)震蕩 兩大品種博弈前行
A股正經(jīng)歷著一輪劇烈的結(jié)構(gòu)調(diào)整，白馬藍(lán)籌股整體轉(zhuǎn)向估值溢價(jià)期，成長(zhǎng)題材股也會(huì)從絕對(duì)悲觀情緒逐步轉(zhuǎn)向平穩(wěn)。大盤底部區(qū)域反復(fù)震蕩，兩類品種博弈前行。
先看白馬藍(lán)籌股，這是決定當(dāng)前大盤穩(wěn)定性的核心群體，近期已進(jìn)入主動(dòng)或被動(dòng)增持階段，雖然大多數(shù)投資者對(duì)這批白馬藍(lán)籌股的估值定位還是持懷疑態(tài)度，但正是這種懷疑情緒，將會(huì)支撐白馬藍(lán)籌股的估值重心不斷上移，更不會(huì)迅速出現(xiàn)大面積補(bǔ)跌。當(dāng)然，白馬藍(lán)籌股若出現(xiàn)一輪規(guī)模性放量上漲的話，調(diào)整或大幅震蕩就會(huì)迅速形成。
白馬藍(lán)籌股的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也已形成兩個(gè)層次：
第一層次就是處于持續(xù)領(lǐng)漲狀態(tài)的傳統(tǒng)大消費(fèi)品，包括白酒食品類的貴州茅臺(tái)、五糧液(48.36 +2.61%,買入)、安琪酵母(24.19 +1.64%,買入)、海天味業(yè)(39.30 +1.81%,買入)、白云山(27.96 +1.16%,買入)（21.70 +1.88%）、伊利股份(19.26 +0.05%,買入)、雙匯發(fā)展(20.99 +2.89%,買入)；醫(yī)藥大健康（愛基,凈值,資訊）類的云南白藥(91.76 +1.87%,買入)、天士力(40.48 -0.12%,買入)、片仔癀(57.02 +1.89%,買入)、東阿阿膠(67.91 +0.35%,買入)、恒瑞醫(yī)藥(59.83 +0.86%,買入)、上海醫(yī)藥(25.16 -0.59%,買入)（23.05 +1.10%）、中國(guó)醫(yī)藥(25.71 +0.59%,買入)、國(guó)藥股份(35.84 +2.43%,買入)、復(fù)星醫(yī)藥(31.83 +2.48%,買入)（29.55 +1.90%）、華東醫(yī)藥(92.50 -1.07%,買入)；家電家具汽車類的美的集團(tuán)、格力電器、老板電器(40.62 +0.30%,買入)、小天鵝A(46.16 +0.79%,買入)、蘇泊爾(47.62 +0.08%,買入)、華帝股份(35.79 +0.11%,買入)、上汽集團(tuán)(28.99 +0.69%,買入)、索菲亞(36.22 -1.01%,買入)等。當(dāng)前，已開始形成明顯的估值比價(jià)關(guān)系，像近期貴州茅臺(tái)的動(dòng)態(tài)市盈率突破20倍，其他更低估值的消費(fèi)藍(lán)籌股像伊利股份、格力電器等就會(huì)形成比價(jià)向上動(dòng)力。這類估值比價(jià)牽動(dòng)不斷深入，催生出類似于美股上世紀(jì)70年代的“漂亮50”估值溢價(jià)行情，也將是大概率事件。
第二個(gè)層次就是由傳統(tǒng)大消費(fèi)品延伸而來的新消費(fèi)服務(wù)。包括電子消費(fèi)品的海康威視(28.12 +0.72%,買入)、三安光電(18.70 +3.09%,買入)、立訊精密(29.42 +0.96%,買入)、大族激光(33.20 +2.66%,買入)、中興通訊(19.32 +1.68%,買入)（16.16 +0.75%）、京東方A(4.04 -1.94%,買入)、國(guó)星光電(15.40 -2.16%,買入)；服務(wù)類的上海機(jī)場(chǎng)(38.10 -4.32%,買入)、上港集團(tuán)(6.08 -0.65%,買入)、白云機(jī)場(chǎng)(16.55 -2.70%,買入)、深圳機(jī)場(chǎng)(8.82 -1.78%,買入)、南方航空(8.05 -0.49%,買入)、新華保險(xiǎn)（41.90 +2.44%）、中國(guó)平安（49.35 +2.39%）、招商銀行（23.35 +6.38%），以及部分周期品，包括天齊鋰業(yè)(45.08 +0.81%,買入)、萬(wàn)華化學(xué)(23.59 +1.90%,買入)、利爾化學(xué)(12.04 -1.87%,買入)、康得新(20.41 +2.15%,買入)、福耀玻璃(24.29 +4.88%,買入)（29.05 +1.75%）、海螺水泥(21.24 +1.38%,買入)、晨鳴紙業(yè)(11.13 +0.36%,買入)（8.78 -0.11%）、長(zhǎng)江電力(14.61 +0.34%,買入)等。當(dāng)傳統(tǒng)消費(fèi)品不斷向新消費(fèi)或其他景氣行業(yè)領(lǐng)域延伸擴(kuò)展時(shí)，由白馬藍(lán)籌股所支撐的行情就會(huì)由區(qū)域震蕩向中長(zhǎng)期趨勢(shì)轉(zhuǎn)變。
再看成長(zhǎng)題材股，最近一個(gè)季度特別是近一個(gè)月已出現(xiàn)大規(guī)模調(diào)整，目前中小創(chuàng)的整體估值也已進(jìn)入歷史最低區(qū)域。成長(zhǎng)股估值開始得到有效改善，若進(jìn)一步細(xì)致觀察，可以發(fā)現(xiàn)眾多中小市值成長(zhǎng)股的市銷率水平已回到常態(tài)，即從30-50倍逐步回歸至10倍左右或以下，這是一個(gè)成長(zhǎng)股估值合理的區(qū)域。由于市場(chǎng)信心不足，增量資金并不會(huì)迅速跟進(jìn)，中短期內(nèi)白馬藍(lán)籌股的估值溢價(jià)趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)的時(shí)候，中小市值成長(zhǎng)股反而會(huì)出現(xiàn)一定程度的估值折價(jià)，也就是說，中小市值成長(zhǎng)股將步入一輪底部構(gòu)筑期，也就是復(fù)雜的寬幅震蕩期。
換言之，當(dāng)前白馬藍(lán)籌股并沒有出現(xiàn)持續(xù)“縮容”，而是不斷擴(kuò)展內(nèi)涵，這就決定了行情會(huì)朝著積極樂觀的方向轉(zhuǎn)移。支撐這一轉(zhuǎn)移的大背景，就是新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的底部形成，雖然二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回落，但趨勢(shì)保持積極，這也是支撐上述內(nèi)部結(jié)構(gòu)向新一輪上漲行情轉(zhuǎn)變的根基。
兩類群體的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換也直接體現(xiàn)于上證指數(shù)的中期運(yùn)行節(jié)奏上，這一節(jié)奏就是圍繞250日均線（年線）的波動(dòng)。第一次觸及并突破年線，為去年8-10月間，以消費(fèi)藍(lán)籌股轉(zhuǎn)強(qiáng)為標(biāo)志，引領(lǐng)指數(shù)上攻至3301點(diǎn)，隨后回轍考驗(yàn)長(zhǎng)期均線，鞏固的是白馬藍(lán)籌股，動(dòng)搖的是高估值成長(zhǎng)題材；進(jìn)入今年二季度以后，成長(zhǎng)題材股開始全面崩潰，白馬藍(lán)籌股的核心地位全面鞏固，指數(shù)雖然再一次回撤至年線，不過，指數(shù)位置相同（3000點(diǎn)），但內(nèi)部結(jié)構(gòu)有質(zhì)的區(qū)別?；谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以排除為前提，當(dāng)前大盤已進(jìn)入底部構(gòu)筑期，接下來的一段時(shí)間里，將會(huì)是白馬藍(lán)籌股與成長(zhǎng)題材股博弈前行，中短期全面看好白馬藍(lán)籌股，長(zhǎng)期關(guān)注超跌成長(zhǎng)股。
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