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今年以來，A股指數(shù)行情波瀾不驚，但是個(gè)股分化嚴(yán)重。不計(jì)今年上市的近200只新股，最近4個(gè)月累計(jì)股價(jià)上漲的僅有800余只，其中漲幅能超越滬指的僅有700只左右，主要以消費(fèi)類龍頭為主。而自2016年1月27日滬指創(chuàng)下2638點(diǎn)之后，目前更有接近900只個(gè)股的價(jià)格已經(jīng)跌破當(dāng)時(shí)的位置，主要以估值過高的中小創(chuàng)為主。

行情分化意味著A股投資邏輯發(fā)生重大變化

眾所周知，A股的投資者過去喜歡炒小股票、題材股、垃圾股、次新股和偽成長(zhǎng)股，這五類股票的漲幅和活躍度都非常驚人，估值更是高到讓人難以理解的程度。但是，我們知道，泡沫終有破滅的時(shí)候。隨著監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)非理性炒作風(fēng)氣的凈化，對(duì)價(jià)值投資的引導(dǎo)，對(duì)投資者保護(hù)的加強(qiáng)，A股的生態(tài)環(huán)境、行情脈絡(luò)、投資邏輯都發(fā)生了重大變化。五類高估的股票逐步出現(xiàn)估值回歸的下跌走勢(shì)，價(jià)格不斷創(chuàng)新低。與此同時(shí)，之前被市場(chǎng)忽視的藍(lán)籌股受到越來越多理性投資者的青睞，很多業(yè)績(jī)優(yōu)秀的好公司，股價(jià)不斷刷新歷史新高。

按照這種市場(chǎng)趨勢(shì)，中國(guó)版的漂亮50行情有望成型。

所謂的漂亮50，是美國(guó)股票投資史上特定階段出現(xiàn)的一個(gè)非正式術(shù)語(yǔ)，指的是上世紀(jì)60-70年代在美國(guó)紐約證券交易所備受追捧的50只大盤股，這其中有很多大家非常熟悉的公司，包括可口可樂、麥當(dāng)勞、IBM等。這50只股票在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里都保持了很好的業(yè)績(jī)，股價(jià)雖然偶爾經(jīng)歷波折，但是長(zhǎng)期來看還是持續(xù)大幅上漲，給堅(jiān)定持有的投資者帶來了豐厚的回報(bào)，也為價(jià)值投資在美國(guó)的風(fēng)靡提供了基礎(chǔ)。

中國(guó)版漂亮50在哪里?

我們首先需要分析一下當(dāng)下市場(chǎng)形勢(shì)和板塊結(jié)構(gòu)。

目前，上證50的PE10.56倍，PB1.16;滬深300的PE12.92倍，PB1.45倍;A股整體PE18.97倍，PB1.95倍。從這些指數(shù)來觀察，估值非常合理，市場(chǎng)泡沫并不高。但是，指數(shù)的結(jié)構(gòu)性分化也非常明顯，中證500的PE34倍，PB2.69倍，中小板的PE39倍，PB3.92倍，創(chuàng)業(yè)板的PE50.88倍，PB4.92倍，毋庸置疑，這類指數(shù)和包含的個(gè)股確實(shí)存在估值過高的問題。

我們可以看到，今年以來，隨著市場(chǎng)環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)的變化，資金正在從高估的板塊和個(gè)股中撤出，并逐漸流向低估的藍(lán)籌股，A股的投資邏輯從題材炒作向價(jià)值投資的方向轉(zhuǎn)移的跡象非常明顯。這種局面，和美國(guó)漂亮50產(chǎn)生時(shí)的市場(chǎng)背景非常相似，所以，在我看來，中國(guó)版漂亮50行情的產(chǎn)生也是非常值得期待的。

從公司基本面來看，漂亮50自然比高估的五類股票好很多，但是我們?cè)趯ふ医槿霑r(shí)機(jī)的時(shí)候，仍需要有清醒認(rèn)識(shí)。任何公司的股票，不管其業(yè)績(jī)和基本面多好，都有股價(jià)過高的時(shí)候，盲目追高并不可取。只有在合適的價(jià)格買入好的股票，才算是真正的價(jià)值投資。我認(rèn)為，最好的買入點(diǎn)是鉆石底，其次是嬰兒底，最后是幼兒底。也就是說，在市場(chǎng)最為恐慌和絕望的時(shí)候，買入跌幅較大、業(yè)績(jī)優(yōu)秀的準(zhǔn)漂亮50，才是符合理性的投資思路。即使是美國(guó)的漂亮50也應(yīng)該在低估的時(shí)候介入，在高估的時(shí)候介入與低估的時(shí)候介入的收益大相徑庭。

總的來講，A股價(jià)值投資的土壤正在逐漸形成，中國(guó)版的漂亮50公司會(huì)獲得更大的關(guān)注度和資金配置。隨著漂亮50行情的深入發(fā)展，藍(lán)籌股逐漸得到重視，社會(huì)資源的錯(cuò)配情況會(huì)得到較好糾正，資源使用效率會(huì)大幅提高，資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)步入更為健康的階段。