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       前海開源執行投資總監(ED) 、基金經理謝屹(他所管理的前海開源金銀珠寶混合A為2016年混合型產品業績冠軍，數據來源：銀河證券，截止2016年12月30日)

　　事件1：3月初，美國公布了2月份的ISM制造業PMI指數，最新值為57.7，比1月的56.0繼續上升，再創本輪短周期的新高。其中新訂單從60.2大幅上升到了65.1，是2013年12月以來的新高。除了價格和就業分項略微下降，其余分項均持續改善。整個制造業顯示景氣程度加速趕頂。10號公布的非農數據也維持強勁，新增23.5萬，失業率繼續下降，這還是在勞動參與率上升的情況下發生的，顯示勞動力市場非常接近充分就業。

　　事件2：3月16日，美聯儲如期加息25個基點。但是隨后耶倫釋放出鴿派言論，認為1月議息會議以來，經濟增長不足，美聯儲沒有看到股市的樂觀情緒轉化為企業的投資支出。她認為美聯儲將采取漸進式的加息，暫時看不到需要加快利率正常化步伐的迫切性。

　　解讀：2月經濟數據的持續反彈確認了美國經濟仍然處于景氣頂部。勞動力市場的強勁為居民收入提供支撐，從而轉化為增強的消費者信心，使得庫存周期的改善得以持續。向前看，我們認為美國經濟已經處于短周期的景氣高點，未來一個季度經濟增速將開啟高位震蕩的模式，基本面依然良好。

　　利率政策上，我們認為3月的加息之后，最早在6月才可能再次加息。但是就像我們之前認為3月加息概率被市場低估一樣，6月加息的概率依然被市場低估。盡管耶倫目前釋放的鴿派的信號，但2季度是基本面高度景氣的時間區間，是大概率的加息窗口。

　　資產配置上，基于依舊強勁的基本面(中國的復蘇頂點應該還會滯后美國)，我們認為以美股，港股，包括A股在內的風險資產依舊會好。行業上，匹配基本面周期性改善的行業，包括上游的資源以及能源類行業會是中短期的強勢品種。但是由于長周期在逐漸接近下降階段，權益市場中的避險行業也會持續向好。這兩者并不矛盾，因為周期性行業的投資邏輯著眼于中短期，非周期則著眼于中長期，且他有相對收益的時間可能會長于周期行業，但漲幅大概會遜于周期。在股票市場之外的大類資產層面，風險資產和避險資產的演繹順序類似于股市內部周期與避險行業，但時間跨度會長很多。首先，大類資產中的周期性資產，即商品會高位震蕩，最好的漲幅也許已經過去，但真正的下跌會在股市下跌之后才開啟，也正是商品價格持續在高位才會使得周期行業持續走高，最終超越商品本身的漲幅。而避險資產黃金在整個周期見頂之前會一直震蕩向上，中樞緩慢抬高。在股市下跌(過熱中期)乃至商品下跌(滯漲時期)以后才會見到頂部，若央行介時再次動用非常規手段(比如QE)，則其頂部將遠超預期。至于債券類資產則需等到黃金見頂時才會出現一次大型的配置機會。那將是下一次大周期開啟的序幕。

　　回到當前的周期，在品種選擇上，黃金類資產作為中長期向上的品種可以做長期配置，實物黃金，紙黃金，黃金ETF以及金銀珠寶基金，如前海開源金銀珠寶混合A(001302)均是不錯的選擇。其中金銀珠寶基金前期彈性會大于黃金，但在股市下跌開啟到黃金見頂之前會有較大波動。至于中短期的周期機會，我們認為上游強周期行業以及基于這些行業配置的周期優選基金，如前海開源周期優選混合A(003857)會是不錯的選擇。

　　前海開源執行投資總監(ED) 、基金經理謝屹，金融行業從業經歷9年，慕尼黑工業大學金融與經濟數學、工程物理學碩士;上海交通大學物理學、國際金融學學士，2008年7月到2014年5月任職于匯豐銀行(德國)投資銀行部股票研究所，歷任分析師、高級分析師、副總裁，期間負責開發了自上而下與定量方法相結合的投資策略，可以用中文、英語、德語工作。管理產品為前海開源金銀珠寶混合、前海開源強勢共識100強股票、前海開源滬港深匯鑫混合、前海開源鼎安債券、前海開源周期優選混合。