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博時基金張溪岡：尋找預期差 港股投資正當時

2017-02-09 04:20 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小

今年以來，港股市場悄然上行，香港恒生指數累計上漲6%，滬市港股通近30個交易日連續呈現資金凈流入，滬港深基金也借勢大面積斬獲正收益。以
今年以來，港股市場悄然上行，香港恒生指數累計上漲6%，滬市港股通近30個交易日連續呈現資金凈流入，滬港深基金也借勢大面積斬獲正收益。以博時大中華亞太精選股票基金為例，開年以來累計收益率8.91%，在同類型的29只基金產品中排名第2（數據來源：銀河，2017.02.07）。對此，博時基金股票投資部國際組投資總監張溪岡表示，從基本面來看，國內經濟已現企穩跡象，而從資金面上來看，相對來說，港股比A股機會更多一些，看好汽車經銷商、油服、石化板塊。

張溪岡自2001年起就在香港工作，15年港股研究經驗。2011年、2012年，其管理的博時大中華亞太精選基金在晨星亞太區QDII基金中連續兩年排名第一。2014、2015年榮獲“英華獎”海外投資最佳基金經理。

港股比A股更存機會
從基本面上來看，國家統計局公布的最新數據顯示，經濟已現企穩。從各個行業來看，汽車銷量在2016年超預期火爆，全年汽車銷售同比增長13.65%；房地產行業自2016年5月、6月份時庫存下降至低位，新開工項目數量從那時開始增長，由于新開工有時滯效應，所以雖然之后有調控措施，但可以看到，因新開工而帶動的房地產一系列產業鏈供需都很旺；第三則是基建，工程機械、原材料等都在復蘇，很多周期性行業也在復蘇當中，一些企業財務狀況明顯好轉。在國內經濟已現企穩的情形下，張溪岡表示，港股的微觀層面也在反轉、復蘇當中。

從資金面上來看，港股由于受海外市場主導，與A股相反，近期可以看到增量的“北水”南下。而海外新興市場資金面開始恢復，并開始回流港股市場。因此相對而言，張溪岡認為當下港股比A股機會更多。

看好周期性行業
去年年末深港通正式開通之后，從資金流向來看，并沒有呈現出市場所預期的火熱局面。張溪岡表示，其實特朗普和美國加息是主要原因。雖然在7、8、9月漲的比較多的大盤股，銀行、保險等，在四季度表現不是很好，但如果細看，有些小股票、周期性比較強的股票，表現是很好的。

張溪岡管理的博時大中華在四季度大勢下跌情況下，反而上漲，也是因為抓住了這些周期性股票的機會。張溪岡表示，他的選股方式是自下而上，尋找預期差。自上而下即是選行業、選公司，選管理層和估值，但相對來說，更重要的則是預期差。有些公司很好，行業很好，管理層也很好，但就是不長，原因在于市場已經過度預期了。最容易漲的公司，是市場預期很低，但未來業績可能會很好，即基本面和市場預期之間存在差異，尋找這種預期差。張溪岡表示，就是由于之前市場過于悲觀，從2016年三季報開始，有的企業已經在超預期了。而他預測，在年報出來之后，也可以看到，有更多的企業超出預期。

張溪岡介紹說，要知道上面和下面在哪，就能知道預期差是多少。“上面”指的是業績，這就需要基金經理和研究員進行調研，從上市公司、行業全方面了解。例如博時大中華在之前配置了很多汽車經銷商的股票，就發現汽車賣得很好，庫存非常低，全行業只剩一個月左右的庫存了，有的甚至還不到1個月，有的車型甚至要等幾個月，在這種情況下，汽車經銷商的盈利會很好，這是基本面。但汽車經銷商之前一直跌了好多年，毛利率很差，彭博券商平均預測是怎么樣的，和買方、賣方行業的人互相溝通，市場預期很差。所以基本面和市場預期之間存在著一個較大的預期差，從現在來看，汽車經銷商這個板塊會很好，現在已經表現很多了。

除了汽車經銷商之外，張溪岡認為，油服、石化這兩個板塊當前也存在較大的預期差。市場預期差還在，年報出來之后，市場的預期可能會發生調整，若是預期差不存在了，市場行情就會結束。市場反應也有可能會滯后一定時間。

深度研究精選牛股
從2016年年底以來，隨著深港通的開通，國內市場對港股的投資熱情不斷高漲，基金公司也都爭相踴躍發行滬港深主題基金。

據悉，博時有較為深入的港股研究平臺，國際組有5個人每星期都有人出去調研，每人一年至少100多家公司；30多個A股研究員也同時研究港股；還和海外一些大的券商、投行建立了非常好的密切聯系，外部研究員也很有優勢。張溪岡表示，這三點決定了他們的選股能力很有優勢，尤其在牛市和震蕩市中。從過往數據來看，凡是牛市和震蕩市中，博時大中華表現都不錯，能選出當年的牛股。例如2012年的地產、油服、電力；2013年的是澳門博彩、TMT；2016年抓住了汽車產業鏈的機會。張溪岡自信的說，只要市場有機會，他們團隊都能抓住。

年前剛發行的博時滬港深價值優選也是由張溪岡來負責管理。他表示，希望把這只基金打造成一個拳頭產品。“因為這只基金的倉位配置十分靈活，可以達到95%的倉位。”據悉，博時滬港深價值優選雖然是一只滬港深主題基金，港股和滬市、深市都能投，但張溪岡表示，這只基金成立的主要目的就是為了滿足投資者海外配置的需求而成立，滿足大家對人民幣貶值的擔心，對海外市場的看好，投資標的還是會以港股為主。市場上有機會的話，就會積極參與，沒有機會就會用較低倉位運作。而從現在來看，港股的機會還是很多的，所以會盡量多的參與進來。

他告訴記者，將從兩個方面尋找投資機會：一是業績反轉、估值修復、基本面超預期的投資機會；二是把握北水南下的脈搏，重點配置港股通名單中的高成長、低估值、基本面良好的個股。在汽車、石化、消費、環保、油服、IT等板塊進行了重點配置，抓住了大量業績反轉、基本面會超預期的個股，為基金帶來了良好收益。
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