短中長期業(yè)績的全面爆發(fā)，使量化基金從邊緣走向了主流，而現(xiàn)下，基金公司也在借著這股東風發(fā)行主動量化基金，想要拷貝成功。Wind數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)成立的主動型量化基金已有72只（A、C類分開計算），加上已經(jīng)發(fā)行尚未成立、正在發(fā)行以及上報待批的量化主題基金，量化基金數(shù)量破百指日可待。但成功不一定能夠簡單復制，面對越來越多的量化基金，投資者應該怎么選擇？中國基金報記者就此采訪了多位量化基金經(jīng)理，為你找出一些篩選量化基金的竅門。
選策略 看風格
量化對沖策略、多因子策略、事件驅(qū)動策略是當前量化公募基金使用的主要策略，有的基金是單一策略，有的基金是復合策略，是單一策略的基金好還是復合策略的基金比較好？
富榮基金量化投資部總監(jiān)葛勇指出，量化策略是單一策略好還是復合策略好，不可一概而論，關鍵要看投資者對風險收益接受程度，以及基金經(jīng)理的投資目標，一般而言，混合策略比單一策略穩(wěn)健，更多的是平衡了收益和風險，另外，混合策略也可以容納更多的資金量。
長盛量化多策略基金經(jīng)理王超表示，從全球來看，如果是追求絕對收益的量化基金，特別是海外的對沖基金，他們大多采用多策略體系。多策略的量化基金適用于以絕對收益為目標的投資者，但如果投資者需要的是風格鮮明的工具，那么可以選擇單一策略的基金。
九泰久盛量化基金經(jīng)理孟亞強也表示，單一策略有表現(xiàn)好的時候，也有表現(xiàn)差的時候。比如事件驅(qū)動策略中的股權激勵策略，一般來說，近幾年推行股權激勵的都是中小盤股，因此該策略下的組合多以中小盤股為主，在中小盤行情好的時候策略表現(xiàn)就特別好，但是遇到藍籌行情時就表現(xiàn)不佳。事實上，量化策略本身沒有對錯好壞之分，也不能指望任何一個策略都可以穿越周期，對于追求絕對收益的基金經(jīng)理來說，在合適的時點把策略配上去，才是重中之重。
而事實上，在股指期貨受限的背景下，量化對沖策略可發(fā)揮的空間比較小，事件驅(qū)動策略也具有一定的局限性，近幾年表現(xiàn)較好的量化基金主要采用的是多因子策略，配合擇機使用量化對沖和事件驅(qū)動策略。盡管都是采用多因子模型計算機選股，量化基金還是呈現(xiàn)出了大小盤的風格。
孟亞強表示，2016年很多量化基金表現(xiàn)好的很重要原因在于，2016年呈現(xiàn)出小盤風格，只要拿著流通市值在二三十億的股票，基金表現(xiàn)都不會太差，其實近三年基本都是小盤風格比較好，這也是有些量化基金業(yè)績遠遠跑贏同類基金的原因。但是A股的風格不是一成不變的，因此一些量化基金還會加入風格輪動策略。
基金經(jīng)理同樣重要
量化投資是指根據(jù)事先設定好的數(shù)量指標，通過程序運算出要投資的指令進行投資。在整個投資過程中，人工參與的只有對于數(shù)量指標的前期研究工作，而之后的結(jié)果輸出及指令下單均嚴格按照程序結(jié)果執(zhí)行，可以規(guī)避人性“追漲殺跌”的弱點，使得精準和嚴密的思維能把投資理念貫徹到投資行為中，并準確有效地控制風險。但是這并不意味著量化基金中沒有人為因素，相反，量化投資的模型只是一個框架和工具，如何使用工具就得看背后的人——基金經(jīng)理，這也是量化基金業(yè)績呈現(xiàn)差異的主要原因之一。
國內(nèi)的主動量化基金主要是采用多因子模型，但是基金業(yè)績差異卻很明顯，主要原因就在于模型的構建和使用上。王超指出，量化策略其實都是工具，工具本身沒有能力高低的差異，更多的還是看使用工具的人的能力和水平，以及他對市場的理解，同樣一個量化策略不同的人去執(zhí)行，可能會有非常大的差異。
孟亞強表示，量化模型一旦進入工作以后，基金經(jīng)理幾乎是不參與其中，策略讓配置什么就配置什么。但是模型體現(xiàn)的是人的意志，在模型的構建、數(shù)據(jù)的處理、模型的改進都會對基金業(yè)績產(chǎn)生很大影響，想要在任何市場環(huán)境下做得好，必須順勢而為，也就是順著市場風格而為。
葛勇也指出，量化基金業(yè)績的差異一方面來自于模型的構建，另一方面來自于市場發(fā)生變化時，基金經(jīng)理及時調(diào)整的能力。基金經(jīng)理的工作背景和視野將會直接影響到基金經(jīng)理的投資理念，進而決定量化基金產(chǎn)品的類型、規(guī)模和運作模式。長信量化先鋒基金經(jīng)理左金保也向記者表示，基金的業(yè)績依賴于模型，模型是由人去做的，基金經(jīng)理的專業(yè)背景對模型有影響。
風險控制是核心
獲取收益和控制風險是量化基金的兩大核心，管理資產(chǎn)的本質(zhì)是管理風險，在評價一只量化基金的優(yōu)劣時不能僅看業(yè)績回報，更多的要看其對風險的控制能力。孟亞強表示，風險控制才是對量化模型的真正考驗，多因子策略里，因子模型只是其中之一，還有交易模型、風險模型等，值得注意的是，規(guī)模越大的基金，買股票時有很大的沖擊成本。因此盡量選擇規(guī)模適中的基金。
孟亞強還指出，超額收益的穩(wěn)定性是判斷量化模型優(yōu)劣的辦法之一。如果基金風格偏中小盤，那么可以跟中證500指數(shù)去對比，超額收益波動太過劇烈的話那一定不是一個很好的量化模型。好的量化基金相對指數(shù)有穩(wěn)定的超額收益，不是靠一兩只股票或一兩波行情來賺取超額收益的，它幾乎是每天在穩(wěn)定地超越指數(shù)，這樣以來，一年可以超越指數(shù)20到30個百分點，這樣的基金在風控上做得比較到位。
王超指出，量化基金會設計風險模型和監(jiān)控體系去進行預防性的倉位管理，對于追求絕對收益的投資者來說，實際上是把整個資產(chǎn)配置的權限交給基金，對于這類量化基金，更多的是看剝離市場風險之后阿爾法收益的高低，包括基金的回撤，可以用類似夏普比例風險調(diào)整后的指標來衡量基金業(yè)績的好壞。
除了超額收益的穩(wěn)定性、基金的回撤之外，基金的波動率即收益率序列的標準差，也是可以用來衡量風險控制能力的指標，它可以判斷一段時期內(nèi)，基金每周（或每月）回報率相對于平均周回報（或月回報）的偏差幅度大小，在基金回報率相同的情況下，波動率越低的基金風險控制能力越強。
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