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【導讀】流動性就像空氣，你想要的時候往往就緊了

　　中國基金報肆柒

　　今日晚間，相信不少小伙伴的朋友圈都被刷爆了，債市的兩個重磅炸彈將已經做好選題準備回家看美劇的基金君砸回了電腦前。

　　這兩者消息分別是：國海證券債券團隊負責人出國失聯，請廊坊銀行代持的100億債浮虧巨大，國海直接不要了，章是蘿卜章；另外傳言某大基金貨幣爆倉，公司要賠6億，而這矛頭直指華夏基金。

　　目前的狀況如下：

　　一：國海證券債券團隊負責人出國失聯。

　　最新進展：國海證券有關負責人給出回應，公司正在核查。

　　二：華龍證券出現了約5億元的債券交易違約。

　　最新進展：這一事件屬實，不過細節上和媒體報道存在出入。

　　三：某大基金貨幣爆倉，公司要賠6億。

　　最新進展：華夏基金稱旗下所有貨幣基金均正常運作，申贖照常，無任何特殊情況。

　　四：廊坊銀行代持100億債浮虧巨大。

　　最新進展：廊坊銀行稱與國海證券無業務往來。

　　究竟事情真相如何，且聽基金君一一分解~~~

　　一、傳言開始

　　今日，十年期國債成交收益率漲至3.2%，10年國開債收益率漲逾10個基點至3.70%上方。國內債市持續暴跌后，各種消息“如約”沓來。

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　　一直激起千層浪，微博微信傳播平臺議論紛紛。

　　@椒圖煉丹爐：才上升50bp就能搞出爆倉風險，這家大致相當于配了1：8的杠桿在股市4500點入場。

　　@石磊平安證券固定收益：國內債券市場每次在急跌超過兩個標準差之后，就是強平、代持撕逼、產品被擠兌，交易員被停了交易后轉業成為詩人，然后恢復平靜，2011、2013，2016，超級規律，超級理性

　　@付鵬的財經世界：各種“傳聞”開始上演，各種遭遇贖回爆倉的版本開始傳播，哎。。如果屬實。又一幕。2015年股票的翻版。。固收的風險，如出一轍的老兵新兵，哎。。。固收圈子今年年關不好受咯。。

　　二、媒體報道

　　21世紀經濟報道的老師們一如既往得快，他們是這么說的

　　12月13日華龍證券出現了約5億元的債券交易違約，截至今日尚未解決。“做的是T+0+1交易，即交易對手當天買入，第二天賣出10年期的農發債券，但是由于價格下跌，第二天華龍證券直接不要了。”

　　某市場人士表示：“還不是私下口頭說好了后來不要的，是前臺外匯交易中心已經做了交易，第二天后臺結算時華龍證券不做處理。資金面一緊張或者價格大幅下跌，出現頭寸平不了的技術性違約很多，但是一般第二天就處理了，像這樣惡意違約的從來沒有過。”

　　12月14日，另一重磅的消息是國海證券一債券團隊負責人張揚失聯，其讓廊坊銀行代持的債券出現虧損，國海對此拒不承認。也有消息稱，張揚是冒用國海證券的名義進行交易，用的印章是私刻的。

　　國海證券一名不愿具名的人士表示，張揚7月份已經離職，具體的情況還在調查中，信息還在搜集中，國海并不知情，國海證券的交易也沒有出現違約。而另一名據傳一同失聯的郭亮，該人士則表示不熟悉。

　　國海證券債券方面的一名負責人陳某在接到電話時則表示，還在忙，也不方便透露具體情況。

　　上海一家私募基金負責人也表示，在本輪的大幅下跌中，不少杠桿比較高的私募機構都出現了爆倉，人也直接“跑路”。他表示：“10月份以來，債市大約下行了60個BP，風險開始集中爆發。在價格的劇烈調整中，一些資管產品的杠桿過高就出現了爆倉。有的沒有履約能力的私募基金，已經出現了電話打不通的情況。因此，一些券商做代持的，因為交易對手不能追加頭寸，砸在了自己手里。”

　　三、當事方澄清

　　在經歷了一系列的調查八卦后，基金君發現，兩則傳言的當事人均站出來辟謠。

　　首先是廊坊銀行：

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　　華夏基金也隨后發布公告，稱市場傳言某大基金貨幣基金爆倉，涉事基金公司需要掏自有資金填補虧損。目前我司旗下所有貨幣基金均正常運作，申贖照常，無任何特殊情況，特此聲明。

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　　而到今日晚間凈值公布后，基金君發現，華夏基金旗下貨幣基金確實未有凈值異動。

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　　四、貨基流動性風險受關注

　　基金君發現，謠言并非無風起浪，年底流動性趨緊的局面讓貨幣基金成為目前市場目前極度關注的品種，近期險資、銀行大規模贖回現象確有存在，投資者應當及時警惕風險，避免出現凈值異動。

　　其實在兩則消息傳出伊始，基金君就從渠道得到多則信息源爆料。

　　某基金公司銷售部人士直接在微信群中傳言，稱爆倉的基金公司是遭遇了一家機構1500億元的贖回，直接爆倉。

　　不過有貨幣基金經理直接指出，按照正常情況下，如果大額贖回會對基金凈值造成巨大波動，基金公司可以延后處理贖回申請。

　　什么？你問我這個基金經理靠不靠譜？

　　那直接用法規說話吧，《貨幣市場基金監督管理辦法》第十二條表示，對于采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金，應當采用影子定價的風險控制手段，對攤余成本法計算的基金資產凈值的公允性進行評估。

　　當影子定價確定的基金資產凈值與攤余成本法計算的基金資產凈值的負偏離度絕對值達到0.25%時，基金管理人應當在5個交易日內將負偏離度絕對值調整到0.25%以內。當正偏離度絕對值達到0.5%時，基金管理人應當暫停接受申購并在5個交易日內將正偏離度絕對值調整到0.5%以內。當負偏離度絕對值達到0.5%時，基金管理人應當使用風險準備金或者固有資金彌補潛在資產損失，將負偏離度絕對值控制在0.5%以內。當負偏離度絕對值連續兩個交易日超過0.5%時，基金管理人應當采用公允價值估值方法對持有投資組合的賬面價值進行調整，或者采取暫停接受所有贖回申請并終止基金合同進行財產清算等措施。

　　這說明一口氣贖回出現的爆倉基本不存在可能性。

　　難道真是一場大烏龍？

　　此時華夏基金已經在多個微信群中進行辟謠，稱公司并未出現相關現象。

　　五、貨幣基金贖回壓力確實存在

　　基金君通過業內一非常知名的貨幣基金經理處得知，1500億元的贖回有可能發生了，但并非今日一天所為，也并非集中在同一只基金上。

　　據該基金經理透露，近兩周機構對于貨幣基金的贖回情況非常嚴重，“一家大銀行贖回一家大型基金公司400億元，就是這兩周的事，一家險資也同步贖回400億元。”不過相比貨幣基金四萬億左右的規模來說，這樣的贖回并不算太大，只要不是集中的贖回，流動性風險就可控。

　　據滬上一家中型基金公司債券基金經理表示，近期旗下貨幣基金確實遭到險資的贖回，所幸贖回規模并不大，公司足以應對，但年末的流動性風險昭然可見。

　　在這波債券市場的大幅度調整下，市場資金面越來越緊張，甚至有多家公司都喊出了第二次錢荒，而年底和春節歷來就是資金最為緊張的節點，傳出這樣的消息并不意外，畢竟在2013年錢荒之時，遭遇大額贖回比例過高的基金比比皆是。

　　上述債券基金經理表示，如果消息持續發酵，不少機構會出現跟風現象，屆時就真的變成第二次“錢荒”。

　　所以小伙伴們在年底更要留心流動性，謠言的威力是可怕的，但是錢荒的影響相信經歷過的朋友一定不想再面臨第二次。

　　六、貨幣基金是如何出現爆倉的？

　　最后來個小貼士，不少小伙伴一定很疑惑，貨幣基金是如何出現爆倉的。

　　基金君簡單地用幾句話來表述一下，因為貨幣基金沒有虧損一說，每日收盤的凈值都是1元票面價，相比之下可能比保本基金來的更“保本”。

　　不過如果基金經理的操作過于激進，錯配了不少久期較長的低評級債且加入了一定的杠桿，貨幣基金的收益就會出現波動，雖然這個波動的幅度不大，一旦踩雷，將很難回歸凈值。

　　另有業內人士解釋成，如果貨幣基金做正回購融資，到期平不了頭寸，也會出現爆倉。“貨基會在場內以及銀行間市場做回購上的杠桿，最近遇到贖回借不到錢。”

　　這一點在過往也有先例，此前中鐵物資違規之時，市場就對貨幣基金虧損產生了擔憂，而在2006年6月8日 、2006年6月9日這兩天分別有一只貨幣基金就曾出現過單日虧損，應該是應對贖回不得不兌現浮虧。

　　基金君最后再補充個收尾，有一家券商人士告訴基金君，現階段貨幣基金風險依舊存在，有不少基金公司都存在加杠桿做存單的現象，此前不少貨幣基金長期保持高收益，這當中勢必有杠桿存在。