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　　每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?馮彪 編輯 陳旭

　　今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)在即，明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)在何處？

　　近日，針對(duì)明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及工作重點(diǎn)等話(huà)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）專(zhuān)訪(fǎng)了瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究聯(lián)席主管、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤。

　　“隨著新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)，明年房地產(chǎn)投資和建設(shè)會(huì)有一些溫和的向下調(diào)整，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力度減弱。明年經(jīng)濟(jì)增速可能在今年基礎(chǔ)上繼續(xù)放緩。”汪濤說(shuō)。

　　連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)6.7%的增速后，10月28日的政治局會(huì)議曾提及“抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”。在汪濤看來(lái)，當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)壓力緩解之際，中央更強(qiáng)調(diào)抑制泡沫和防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)控力度，但這不會(huì)使貨幣政策大幅轉(zhuǎn)向，而財(cái)政政策會(huì)進(jìn)一步發(fā)力以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　樓市調(diào)整會(huì)降低經(jīng)濟(jì)增速嗎？

　　NBD：中國(guó)經(jīng)濟(jì)多項(xiàng)指標(biāo)都在企穩(wěn)向上，經(jīng)濟(jì)回暖跡象明顯，您如何看待今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)明年有何預(yù)期？

　　汪濤：今年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，下半年回升尤其明顯，全年實(shí)現(xiàn)6.7%的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。實(shí)現(xiàn)這一增速有相當(dāng)程度是因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和財(cái)政政策發(fā)力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增速是在逐漸下調(diào)的，我預(yù)計(jì)2017、2018年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)比今年的6.7%略有下滑，但即便下滑至6%也沒(méi)有太大風(fēng)險(xiǎn)。

　　明年房地產(chǎn)投資和建設(shè)會(huì)有一些溫和的向下調(diào)整，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力度將減弱。基礎(chǔ)設(shè)施今年發(fā)力很猛，估計(jì)明年還會(huì)繼續(xù)，但可供投資的公共項(xiàng)目日漸有限，同時(shí)考慮到房地產(chǎn)的支撐因素減弱，估計(jì)明年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)略有減速。另外，政府強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)構(gòu)性改革，在經(jīng)濟(jì)潛在增速下降的時(shí)候，政府也會(huì)適度允許經(jīng)濟(jì)增速回落。

　　NBD：您談到明年房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成拖累，請(qǐng)具體談一下這個(gè)情況。

　　汪濤：今年商品房銷(xiāo)售強(qiáng)勁，而新開(kāi)工和建設(shè)活動(dòng)好轉(zhuǎn)相對(duì)滯后，因此各線(xiàn)城市庫(kù)存均明顯下降，支撐房?jī)r(jià)上漲。不過(guò)，今年強(qiáng)勁的房地產(chǎn)銷(xiāo)售透支了部分未來(lái)需求，同時(shí)房地產(chǎn)調(diào)控措施不斷出臺(tái)，這意味著未來(lái)房地產(chǎn)活動(dòng)很可能走弱，銷(xiāo)售也會(huì)有明顯回落。

　　今年1~10月，商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)26.8%，我估計(jì)明年銷(xiāo)售面積會(huì)是零增長(zhǎng)。另外，房地產(chǎn)建設(shè)和投資滯后于銷(xiāo)售反彈、增速也較為溫和，短期內(nèi)其增長(zhǎng)勢(shì)頭或可再持續(xù)一段時(shí)間，我估計(jì)明年房地產(chǎn)新開(kāi)工增速會(huì)在0~2%或2%~ 3%的范圍。房地產(chǎn)建設(shè)量回調(diào)不僅會(huì)拖累房地產(chǎn)投資，建材、工程機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)品需求也會(huì)遭受沖擊，進(jìn)而拖累工業(yè)和采礦業(yè)的生產(chǎn)和投資。

　　NBD：10月下旬的中央政治局會(huì)議再次提出“注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”，如何評(píng)價(jià)當(dāng)前的泡沫程度，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些？

　　汪濤：中央政治局會(huì)議對(duì)貨幣政策的定調(diào)是在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為這主要就是針對(duì)前幾個(gè)月房地產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)一方面體現(xiàn)在居民購(gòu)房的杠桿率在提升。一些房地產(chǎn)企業(yè)拿地積極，土地價(jià)格上漲迅速，給房地產(chǎn)市場(chǎng)一個(gè)非常強(qiáng)的高價(jià)拉升信號(hào)。價(jià)格攀升給居民購(gòu)房造成恐慌心理，在此過(guò)程中會(huì)加劇對(duì)杠桿的依賴(lài)。除了正規(guī)的銀行貸款之外，房產(chǎn)中介及其他影子銀行信貸也積極為購(gòu)房者提供信貸。雖然監(jiān)管層禁止房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商使用銀行貸款繳納土地出讓金，但據(jù)報(bào)道，開(kāi)發(fā)商利用影子銀行信貸、發(fā)債來(lái)支付土地出讓金的情況可能較為普遍，因此需要有針對(duì)性的調(diào)控適時(shí)出手。

　　另一方面，雖然最近增長(zhǎng)企穩(wěn)，但更令投資者擔(dān)憂(yōu)的是杠桿率擴(kuò)張的速度及其日漸減弱的效力。近年來(lái)流向房地產(chǎn)和產(chǎn)能過(guò)剩的工業(yè)企業(yè)等非生產(chǎn)性部門(mén)的債務(wù)規(guī)模越來(lái)越大，導(dǎo)致投資回報(bào)率下降。效率低下的國(guó)企和“僵尸”企業(yè)占用金融資源的比例也偏大。

　　樓市調(diào)整力度難超前兩年

　　NBD：抑制泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)可能有哪些方式？

　　汪濤：我預(yù)計(jì)M2增速可能會(huì)有所調(diào)整，今年是13%，估計(jì)明年會(huì)在11%到12%左右。受美國(guó)利率上行等因素影響，銀行間利率和債券市場(chǎng)利率會(huì)不會(huì)再往下走值得觀察，最近一段時(shí)間已經(jīng)開(kāi)始上行趨勢(shì)，明年的利率水平可能會(huì)比今年高一些。另外在影子信貸、理財(cái)方面會(huì)有新的規(guī)定，對(duì)投機(jī)性的行為會(huì)有一些管制措施。例如可能會(huì)在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商借貸資金購(gòu)地的行為、首付貸行為等突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)加大監(jiān)管。

　　NBD：在抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)的背景下，房地產(chǎn)調(diào)控政策是否會(huì)繼續(xù)加碼？

　　今年房地產(chǎn)建設(shè)和投資的回暖緩慢且溫和，下行的空間很小。決策層并不希望房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅調(diào)整，拖累增長(zhǎng)，因此到目前為止的房地產(chǎn)調(diào)控措施整體較為溫和，并且特別強(qiáng)調(diào)因城施策。因此本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整幅度不會(huì)超過(guò)2014~2015年。此外，過(guò)去兩三年多個(gè)房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)都出現(xiàn)了深度調(diào)整和明顯去庫(kù)存，這應(yīng)有助于限制這些行業(yè)的下跌空間。

　　NBD：未來(lái)房?jī)r(jià)走勢(shì)會(huì)如何呢？

　　汪濤：2015年，中國(guó)非農(nóng)就業(yè)占整體就業(yè)比例接近72%，如果再加上沒(méi)計(jì)算在內(nèi)的部分農(nóng)民工，可能接近80%。從基本面來(lái)看，我國(guó)住房自有率高、且城鎮(zhèn)化速度在放緩，應(yīng)無(wú)法支撐銷(xiāo)售如此強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。隨著城鎮(zhèn)化放緩、投資性需求下跌，而且住房需求被提前透支的影響趨于明顯，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)將繼續(xù)緩慢調(diào)整。雖然居民仍有空間加杠桿，而且也有可能會(huì)重新將金融資產(chǎn)調(diào)配至房地產(chǎn)，但這將很大程度上取決于居民對(duì)房?jī)r(jià)的預(yù)期，而房?jī)r(jià)預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱。

　　明年財(cái)政政策將發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)

　　NBD：您預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，那么未來(lái)是否仍面臨穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力？穩(wěn)增長(zhǎng)政策和防風(fēng)險(xiǎn)政策如何協(xié)調(diào)？

　　汪濤：“十三五”規(guī)劃里提到5年創(chuàng)造5000萬(wàn)的城鎮(zhèn)就業(yè)，5.5%到6.0%的經(jīng)濟(jì)增速都能實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。雖然中央強(qiáng)調(diào)抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)，但是我認(rèn)為這并不意味著宏觀政策會(huì)完全轉(zhuǎn)向。宏觀政策一直強(qiáng)調(diào)平衡協(xié)調(diào)，一方面要做好穩(wěn)增長(zhǎng)的支撐，另一方面也不能過(guò)度放松，要抑制資產(chǎn)泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，我估計(jì)明年貨幣信貸政策會(huì)略有收緊，但不會(huì)大幅轉(zhuǎn)向，同時(shí)在穩(wěn)增長(zhǎng)上會(huì)更多依靠財(cái)政政策發(fā)力。

　　中國(guó)目前仍有相當(dāng)大的財(cái)政空間穩(wěn)增長(zhǎng)。中國(guó)的財(cái)政刺激大多來(lái)自準(zhǔn)財(cái)政渠道。當(dāng)前政府整體債務(wù)水平依然可控，且多種準(zhǔn)財(cái)政渠道的運(yùn)用使部分融資體現(xiàn)在企業(yè)和政策性銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，而不是各類(lèi)政府債務(wù)。另外，得益于專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債發(fā)行和央行抵押補(bǔ)充貸款（PSL）規(guī)模擴(kuò)大的資金支持，政策性銀行和PPP模式將在提供準(zhǔn)財(cái)政融資方面發(fā)揮更加重要的作用。

　　NBD：當(dāng)前CPI和PPI都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，您如何看待通脹壓力？

　　汪濤：明年壓力不會(huì)很大，PPI從9月份開(kāi)始轉(zhuǎn)正，明年P(guān)PI平均會(huì)是正的，但是平均下來(lái)可能不會(huì)超過(guò)2%，PPI的上漲絕大部分來(lái)自原材料價(jià)格的上漲，包括煤價(jià)。而目前原材料價(jià)格迅猛上漲的勢(shì)頭不會(huì)在明年全年持續(xù)，明年二季度甚至更早，價(jià)格就可能出現(xiàn)向下的壓力。另外豬肉價(jià)格從今年見(jiàn)頂以后已經(jīng)開(kāi)始回落，明年不會(huì)很快反彈，這也是有利于消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)定的一個(gè)因素。

　　當(dāng)然，明年油價(jià)預(yù)計(jì)將會(huì)上行，這對(duì)CPI和PPI都有一定的上行壓力，人民幣匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口原材料價(jià)格上行也會(huì)有一定壓力。考慮到這些因素，明年CPI仍有上行空間，目前的預(yù)測(cè)是平均2.1%，比今年的1.9%略高，但應(yīng)該不會(huì)帶來(lái)貨幣政策必須為此明顯緊縮的結(jié)果，貨幣政策仍然保持穩(wěn)健，不過(guò)可能帶有略緊的偏向。

《電鰻快報(bào)》