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　　導讀

　　寶能資管計劃的相關銀行、基金等暫未對萬科舉報的影響表示過分憂慮。其中風險較大的一只資管計劃的相關基金公司表示，該資管產品現運行平穩，銀行方面及優先級客戶未對產品施加壓力。“目前看不存在風險問題，觸及警戒線鉅盛華會補倉，各方繼續按合同辦事。”

　　平靜了幾天的“萬寶之爭”又燃戰火，這一次，主攻方換成了萬科，雙方激戰的焦點也從暗地里的股權、話語權爭奪轉移到明面上的萬科A(16.920, -0.16, -0.94%)（000002）股價。

　　7月19日下午，萬科向證監會、深交所等監管部門遞交的一封長達近9000字的舉報信在市場中公開曝光，暫不論這是否為萬科管理層的主觀意愿，單從舉報信內容提請監管層查處寶能資管計劃違法違規行為，并明確列舉多項具體“罪狀”而言，已足見萬科又一次向寶能發起有力反攻。

　　反觀寶能此時處境，則正是“虛弱”之際，由此，萬科選在這一時點反攻，也就不難理解了。

　　當日，隨著萬科A股價連日下跌，帶杠桿的寶能九大資管計劃部分已臨爆倉風險，而根據之前公開的交易明細，其中的泰信1號可能已觸及警戒線，需寶能追加保證金。

　　7月20日，受負面消息影響的萬科A早盤曾再度下挫，最低探至16.74元/股，這也意味著寶能資管計劃警報更多，催促“輸血”。

　　然而戲劇性的是，上午11點整的一段直線拉升解救了險情。雖然截至發稿時止，尚不知買方是誰，但不管是寶能自救，還是其他資金誘多，可以肯定的是，這一舉動讓“萬寶之爭”的結局繼續撲朔迷離。

　　李森困境？

　　在公開曝光的萬科“舉報信”中，萬科提請監管層查處鉅盛華增持萬科A過程中連續交易、約定交易、尾市交易等證券市場操縱行為，同時擲出鉅盛華及寶能九個資管計劃的多項“罪狀”，包括資管計劃未按照一致行動人格式要求完整披露信息，合同及補充協議未作為備查文件存放上市公司，披露的合同條款存在重大遺漏，違反資產管理業務相關法律法規，屬于違規“通道”業務，表決權讓渡與鉅盛華缺乏合法依據等。而鉅盛華則涉嫌非法利用資管計劃從事證券交易，非法從事股票融資業務，涉嫌拉高股價為前海人壽輸送利益，損害中小投資者，還有未提示舉牌導致的股票鎖定風險，可能導致優先級委托人受損等。

　　對于這封舉報信，不少市場人士將其視為是萬科向寶能發起的反攻一擊，此利空或將打壓股價，促寶能杠桿產品爆倉。

　　“7月20日一早萬科H股公告確認了舉報信的真實性，而早于公告前，舉報信內容已經曝光，不管是不是萬科方面主動泄露，但這樣的結果都毫無疑問對寶能很不利，打擊跟風寶能做多的資金，對股價構成壓力”，某上海私募負責人對記者表示。

　　作為上市公司管理層，萬科方面自是不能公開表示希望自己公司股價下跌，不過，7月19日晚間萬科企業內部公眾號“萬科周刊”刊發的一篇《李森困境》的文章卻值得玩味。

　　何為李森困境？這篇文章給出了多個明晰解釋：當某個大資金成為唯一明莊的時候，其它所有機構都將成為對手盤；某一個大型機構，在各種復雜的原因下，試圖以一己之力對抗整個市場的趨勢，與其他機構和趨勢相拼；高調在下跌中做多，成為整個市場的對手盤。

　　“表面上，文章講述的是巴林銀行交易員李森的投資經歷，但從內容不難看出，大有含沙射影，以‘李森困境’暗喻寶能所為錯誤、將大虧收場的意味”，上述私募人士稱，其實去年年底就有多位市場人士將寶能與李森相比。

　　股價和腰包

　　截至目前，尚未見到監管層對于萬科舉報信的相關回應。

　　7月20日，據21世紀經濟報道記者多方了解，寶能資管計劃的相關銀行、基金等暫未對萬科舉報的影響表示過分憂慮。

　　其中風險較大的一只資管計劃的相關基金公司對21世紀經濟報道記者表示，該資管產品現運行平穩，銀行方面及優先級客戶未對產品施加壓力。“目前看，不存在風險問題，觸及警戒線，鉅盛華會補倉，各方繼續按合同辦事。”

　　不過，也有相關資管計劃涉及的機構人士對記者稱，還是會觀察萬科A的股價走向，以及監管層對萬科舉報信和資管計劃限定的說法。

　　“如果以后監管層介入調查，出臺新規定的話，到時自是按照新規定執行”，21世紀經濟報道記者接觸的相關資管產品的通道方表示。

　　至于監管層是否會出手介入，記者采訪的上述機構人士則表示“比較難”。“寶能能否挺住，現在一方面要看萬科A的股價，還要看姚老板的腰包”，這是記者采訪的資管人士目前較為普遍持有的觀點。

　　萬科在舉報信中將寶能資管計劃的全部倉位詳情展示了出來：寶能9個資管計劃利率區間為6.5%-7.2%，購入萬科A的總平均股價為18.89元/股，如按平均利率以及已存續期8個月計算，考慮融資成本后的平均股價約19.83元/股。截至7月16日，9個高杠桿的資管計劃已有6個出現浮虧，一個接近平倉線。

　　“也許這一數據只是萬科單方面調查，不是準確數據，不過從表述可以看出，對利率區間明晰，持倉平均股價精確到分，萬科方面肯定是對這些資管計劃做了深入研究。這就等于拿住了寶能的軟肋。寶能要么維持股價不跌，要么需要足夠資金流頂住追加保證金的壓力”，某券商金融創新部負責人向21世紀經濟報道記者分析。

　　記者按7月20日萬科A收盤價17.08元粗略計算，寶能資管計劃已有5只全部或部分擊破了預警線，需追加保證金。據21世紀經濟報道記者通過資管計劃交易明細粗略估計，若想全部“安全”，寶能應追加的資金需6億元以上。

　　公開信息顯示，除了7月5日、7月6日，寶能大舉增持萬科A舉牌25%比例后一直沒有大動作，多日來僅小幅加倉0.4%。

　　對此，上述券商金融創新部負責人認為，可能由于深交所“高度關注”，也可能寶能資金流確已捉襟見肘。

　　據了解，安信基金的兩只資管計劃雖已備案，但尚未發行；寶能意圖在上交所發行的深物業私募債也被暫時中止。近日，多種跡象顯露出寶能系正積極籌錢。截至目前，鉅盛華除了華僑城A(6.910, 0.00, 0.00%)部分股份外，僅剩10股萬科A、20股南玻A(11.360, 0.00, 0.00%)未質押。還有消息稱，寶能正在各地高調賣房，回流資金，同時也在穩定銀行。

　　“寶能與萬科最終成敗仍不好說，在這些資管計劃爆倉前，若管理人與鉅盛華解除一致行動人關系，就可以賣出所持股份，不過，這將是最壞的結果。”財通證券策略分析師陳澤表示。