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內容摘要

倉位概覽：流動性緩解加市場反彈，被動高倉位恢復常態
6月末遭遇股災，但因為前期倉位較高，股票流動性不足，導致二季報呈現出倉位依然較高的特征；三季度初政府救市，股票恢復流動性，紛紛降低股票倉位，根據凱石金融產品研究中心統計，截至2015年9月30號，主動股票型基金股票倉位由二季度89.65%下降至87.02%，倉位變化為-2.63%，混合型基金股票倉位由76.35%下降至65.50%，倉位變化為-10.85%，相比而言，混合型基金降倉更多。

倉位分布：股票型基金近四成高倉位運行、混合型基金維持中等倉位
股票型基金方面，契約要求倉位80%-95%，值得注意的是三季度倉位>95%的基金三季度降至0只，可見災后流動性緩解基金倉位回歸到95%以下的正常區間。此外，近四成股票型基金依舊高倉位（90%-95%）運行，低倉位（<85%）次之，中等倉位（85%-90%）最少，不到三成。
混合型基金方面，因倉位范圍較廣，各區間皆有分布，80%-90%、70%-80%、<60%各約占1/4；其次是60%-70%，占比16.80%；而高倉位（>90%）占比最低，不到一成。

個基倉位變化：超八成股混基金降倉
從分布上看，因為契約影響，股票型和混合型倉位分布略有不同。股票型基金要求倉位80%-95%，所以降幅比較有限，因此多集中在-10%至0%的階段，占比達到2/3。
混合型基金持股倉位相對靈活，<-20%、-20%至-10%、-10%至0%約各占1/4。

個基倉位：前海開源變動大，靈活型盡顯靈活
加倉及減倉TOP5排行榜中四成被前海開源旗下基金占領；
靈活型基金占比達八成，在極端市場的操作盡顯靈活性；
加倉基金以“新基金”和“打新被停加倉”居多；
減倉基金以高倉位經歷股災降倉運行為主。
 

倉位概覽：流動性緩解加市場反彈，被動高倉位恢復常態

股票型基金倉位略減、混合型基金減幅較大。根據凱石金融產品研究中心統計，截至2015年9月30號，按wind開放式基金分類，剔除掉打新基金、二三季度新發行基金、被動指數型基金后，主動股票型基金股票倉位由二季度89.65%下降至87.02%，倉位變化為-2.63%，混合型基金股票倉位由76.35%下降至65.50%，倉位變化為-10.85%，相比而言，混合型基金降倉更多。

今年上半年股票市場走牛，基金紛紛增加股票倉位，雖然6月末遭遇股災，但因為前期倉位較高，股票流動性不足，導致二季報呈現出倉位依然較高的特征；三季度初政府救市，股票恢復流動性，各類型基金雖然契約不同，但紛紛降低股票倉位，平穩運行，三季報顯示，細分基金類別，普通股票型減少最少，靈活配置型減少最多。

倉位分布：股票型基金近四成高倉位運行、混合型基金維持中等倉位

股票型基金方面，契約要求倉位80%-95%，值得注意的是三季度倉位>95%的基金降至0只，可見災后流動性緩解基金倉位回歸到95%以下的正常區間。此外，近四成股票型基金依舊高倉位（90%-95%）運行，低倉位（<85%）次之，中等倉位（85%-90%）最少，不到三成。

混合型基金方面，因倉位范圍較廣，各區間皆有分布。80%-90%、70%-80%、<60%各約占1/4；其次是60%-70%，占比16.80%；而高倉位（>90%）占比最低，不到一成。

兩者比較，經歷股災后，股票型基金操作更為激進，混合型基金操作相對保守。這與契約及政策的規定有關，股票型基金最低倉位限制由60%增加至80%，原來的股票型基金大多轉型成為混合型基金，而留守股票型基金的多是偏好高倉位運作較為激進的基金。

個基倉位變化：超八成股混基金降倉

從分布上看，因為契約影響，股票型和混合型倉位分布略有不同。股票型基金要求倉位80%-95%，所以降幅比較有限，因此多集中在-10%至0%的階段，占比達到2/3；混合型基金持股倉位相對靈活，<-20%、-20%至-10%、-10%至0%約各占1/4。整體上來看，超8成基金降倉。

個基倉位：前海開源變動大，靈活型盡顯靈活

前海開源旗下基金占比大。從個基加倉及減倉TOP5排行榜看，排名第一的均是前海開源旗下的基金。加倉排行榜有2只入圍，分列1、3名，減倉排行榜則霸占TOP2，旗下基金倉位變化范圍大。

靈活配置型基金為主。排行榜10只基金中，共有8只靈活型基金，剔除掉兩只二季度還處于建倉期的基金，靈活型基金占比達到100%，可見靈活型基金在極端市場操作的靈活性。

加倉基金：“新基”或“打新被停而加倉”。加倉TOP5中，前海開源兩只基金均屬于一季度的新基金，直到二季度末仍保持極低倉位運作，該公司曾表示中小板、創業板存在泡沫，并嚴格限制在若干板塊的投資限制，三季度時已經過建倉期，將倉位提升至契約范圍內，因此呈現出大幅的增長。長盛與新華類似，猜測其在市場高點想轉為打新基金運作，恰好規避了股災，在打新暫停政策出臺后擇機加倉維持正常運作。

減倉基金：高倉位經歷股災后低倉位運作。減倉TOP5基金中，二季末以高倉位運行為主，分別經歷一波至兩波流動性缺失下跌，導致基金凈值回撤嚴重，后降低風險偏好低倉位運作。


凱石金融產品研究中心 桑柳玉 郭志斌

《電鰻快報》