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        日前，上海家化(20.970, 0.11, 0.53%)(600315.SH)發(fā)布公告，對(duì)2024年年報(bào)信息披露監(jiān)管問詢函進(jìn)行回復(fù)。其中，商譽(yù)減值成為公司上市20多年來首次年度虧損的主要原因。作為擁有百年歷史的老牌日化企業(yè)，上海家化自2013年葛文耀離任、平安系正式入主以來，先后經(jīng)歷了謝文堅(jiān)、張東方和潘秋生等多任董事長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)始終難言樂觀，與珀萊雅(81.800, 0.31, 0.38%)等同行的差距也日益擴(kuò)大。去年6月，林小海正式接任董事長(zhǎng)職位，這位擁有30年快消行業(yè)營(yíng)銷和管理經(jīng)驗(yàn)的老兵能否帶領(lǐng)百年老店走出困境，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

        商譽(yù)減值損失超6億

        從問詢函內(nèi)容來看，監(jiān)管關(guān)注到的情況包括商譽(yù)減值、平安消費(fèi)科技基金公允價(jià)值減少和內(nèi)控治理等方面。

        其中，對(duì)于上海家化的商譽(yù)減值事件，監(jiān)管主要提出了兩大問題，一是商譽(yù)減值測(cè)試的計(jì)算過程，二是為何前期未對(duì)相關(guān)商譽(yù)計(jì)提減值，是否存在利用商譽(yù)減值進(jìn)行業(yè)績(jī)“大洗澡”的情形。

        據(jù)了解，商譽(yù)的形成源于對(duì)湯美星品牌的收購，這也被視為上海家化史上最大一筆收購案。2017年，上海家化以2.93億美元收購了Cayman A2(以下簡(jiǎn)稱“標(biāo)的公司”)，該公司為英國(guó)嬰童品牌湯美星的所有者。彼時(shí)，上海家化在母嬰賽道已擁有啟初品牌，收購湯美星被視為擴(kuò)大市場(chǎng)布局和推進(jìn)國(guó)際化的關(guān)鍵落子。

        起初，湯美星的表現(xiàn)不負(fù)眾望，收購之初的盈利能力也曾大幅超過業(yè)績(jī)承諾。但到了2023年，標(biāo)的公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，同比減少70%至7036萬元。到了2024年，標(biāo)的公司更是在短短一年時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，由盈利轉(zhuǎn)為虧損超過7.36億元。

        對(duì)于為何前期對(duì)相關(guān)商譽(yù)未計(jì)提減值，上海家化在回復(fù)中表示，2023年是收購標(biāo)的公司以來，標(biāo)的公司收入與凈利潤(rùn)大幅下滑的第一年。但是，管理層根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)及當(dāng)時(shí)對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的判斷，預(yù)測(cè)可以通過增加品牌費(fèi)用投入等方式，恢復(fù)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。

        “2024年，標(biāo)的公司凈利潤(rùn)大幅偏離預(yù)測(cè)，管理層重新制定未來戰(zhàn)略，因此在減值模型中下調(diào)了預(yù)測(cè)期利潤(rùn)及現(xiàn)金流。根據(jù)模型計(jì)算出可收回金額23.4億元，較資產(chǎn)組賬面價(jià)值29.5億元產(chǎn)生減值，因此確認(rèn)商譽(yù)減值損失6.1億元。”上海家化在回復(fù)中進(jìn)一步表示：“公司2024年商譽(yù)減值計(jì)提及時(shí)、合理，不存在利用商譽(yù)減值進(jìn)行業(yè)績(jī)‘大洗澡’的情形。”

        業(yè)績(jī)焦慮待解

        進(jìn)一步梳理上海家化近年來的業(yè)績(jī)不難發(fā)現(xiàn)，相較于商譽(yù)減值這樣的偶發(fā)事件帶來的虧損，公司整體營(yíng)收規(guī)模持續(xù)下滑折射出的市場(chǎng)占有率變動(dòng)，才是倒逼公司轉(zhuǎn)型的深層次原因。

        在2021年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)76.46億元的峰值之后，上海家化整體營(yíng)收規(guī)模持續(xù)下跌。2023年，公司營(yíng)收下滑至65.98億元，也正是在這一年，上海家化被珀萊雅后來居上。到了2024年，差距進(jìn)一步擴(kuò)大，珀萊雅營(yíng)收突破百億元，而上海家化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)則進(jìn)一步下滑。

        從今年一季報(bào)數(shù)據(jù)看，上海家化短期內(nèi)仍未實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)走勢(shì)的扭轉(zhuǎn)，公司營(yíng)業(yè)收入為17.04億元，同比下滑10.59%;歸母凈利潤(rùn)則同比下滑15.25%至2.17億元。

        不過，在戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用下，公司經(jīng)營(yíng)也確實(shí)出現(xiàn)了向好的一面。具體來看，公司通過百貨渠道主動(dòng)降低社會(huì)庫存，使得百貨渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從342天降至89天;今年一季度，公司線上業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)10.4%，線上業(yè)務(wù)收入占比同比提升5.5個(gè)百分點(diǎn)。

        對(duì)于后續(xù)如何修復(fù)盈利水平，上海家化在一季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上坦言，未來三年公司還將把重點(diǎn)放在品牌建設(shè)方面，將聚焦效率、提高營(yíng)收，將更多資金投資在品牌建設(shè)上，所以短期內(nèi)更看重營(yíng)收的增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額的提升。

        轉(zhuǎn)型迫在眉睫

        隨著眾多美妝品牌積極上市，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，企業(yè)的轉(zhuǎn)型窗口期也進(jìn)一步收窄。

        自去年年底毛戈平登陸港股后，國(guó)產(chǎn)美妝品牌的新一輪上市潮持續(xù)升溫。3月底，國(guó)貨護(hù)膚品牌谷雨啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)，產(chǎn)品主打美白護(hù)膚功效;5月，國(guó)貨護(hù)膚品牌林清軒正式向港交所遞交招股書，并在招股書中反復(fù)強(qiáng)調(diào)“國(guó)產(chǎn)高端護(hù)膚”的敘事;6月，植物醫(yī)生宣布完成上市輔導(dǎo)工作，主營(yíng)香水產(chǎn)品的穎通控股也即將登陸港股。

        而根據(jù)上海家化在2024年年報(bào)中提出的全新企業(yè)愿景，公司致力于成為“立足國(guó)內(nèi)、輻射海外的一流日用化妝品公司”。在各類化妝品品牌如雨后春筍般涌現(xiàn)的當(dāng)下，如何強(qiáng)化品牌建設(shè)或成為公司需要直面的課題。

        從上海家化新任管理層的布局來看，其在轉(zhuǎn)型方面積極采取措施。自去年開始，上海家化旗下多品牌矩陣被重新定位，玉澤成為與六神平等的公司第一梯隊(duì)品牌，第二梯隊(duì)品牌為佰草集和美加凈，公司力求打造規(guī)模賽道中的“質(zhì)價(jià)比”品牌，旗下的其他品牌均歸為第三梯隊(duì)。

        在產(chǎn)品層面，玉澤作為公司美妝業(yè)務(wù)的核心品牌，持續(xù)深化“皮膚屏障修護(hù)專家”定位，今年2月還在線下舉辦了品牌升級(jí)暨新品發(fā)布會(huì)。但在業(yè)績(jī)方面，公司的美妝業(yè)務(wù)依然任重道遠(yuǎn)，其去年的營(yíng)收規(guī)模不及個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)的一半，且營(yíng)收降幅遠(yuǎn)超其他業(yè)務(wù)達(dá)到近30%。

        此前，上海家化先后經(jīng)歷了張東方“創(chuàng)新領(lǐng)先、增長(zhǎng)領(lǐng)先、品質(zhì)領(lǐng)先”的發(fā)展戰(zhàn)略，和潘秋生“123”的經(jīng)營(yíng)方針。但從結(jié)果來看，公司始終未能在市場(chǎng)定位和增長(zhǎng)模式這兩大關(guān)鍵要素上找到清晰落點(diǎn)。

        自林小海上任以來，上海家化多次提出將提升線上渠道占比，力爭(zhēng)在今年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收重回兩位數(shù)增長(zhǎng)的目標(biāo)，市場(chǎng)也在觀望這位曾長(zhǎng)期在寶潔任職的新任掌門人，將交出怎樣的業(yè)績(jī)答卷。

《電鰻快報(bào)》