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東方妍美沖擊港股資金鏈成攔路虎 負債率123%銀行借款2002萬違約現金告急

2025-05-26 14:11 | 來源:長江商報 | 作者:俠名 | [IPO] 字號變大| 字號變小


東方妍美的資金狀況已捉襟見肘。2024年末,公司資產負債率飆升至123%,現金及現金等價物余額僅3319萬元,已有2002.2萬元銀行借款構成違約。虧損與資金鏈雙重壓力下,東方妍...

        一家頂著123%資產負債率的醫美新貴,正在沖刺港股IPO。

        近日,東方妍美(成都)生物技術股份有限公司(以下簡稱“東方妍美”)正式向港交所遞交招股書,擬登陸主板上市,建銀國際為獨家保薦人。

        據悉,東方妍美成立于2016年,經過多年發展,已構建起再生醫學材料注射劑及再生醫學材料醫用敷料及補片兩大產品線。

        不過,長江商報記者注意到,東方妍美此次沖擊港交所或面臨著不小的挑戰。首先,從經營角度看,2023年—2024年其凈虧損分別達到6350.01萬元、6938.3萬元。公司核心產品XH301(“童顏針”)還未獲批,獲批后市場前景也不明朗。

        東方妍美的資金狀況已捉襟見肘。2024年末,公司資產負債率飆升至123%,現金及現金等價物余額僅3319萬元,已有2002.2萬元銀行借款構成違約。虧損與資金鏈雙重壓力下,東方妍美IPO面臨考驗。

        核心產品尚未獲批兩年累虧1.33億

        東方妍美成立于2016年,是一家主要從事再生醫學醫療器械及特醫食品研發、生產及商業化的醫療健康企業。公司專注于再生醫學材料的研發、轉化與應用,以及特定全營養配方食品的研發。

        從招股書來看,目前該公司收入規模較小且尚未實現盈利。2023—2024年,東方妍美實現營業收入分別為1288萬元、1452萬元,凈虧損分別達6350萬元、6938萬元,虧損率高達492%和478%,兩年累虧1.33億元。同時,公司的毛利率在2024年出現了較大滑坡,由2023年的11.39%下降至2.61%。

        長江商報記者注意到,東方妍美虧損的主要原因在于高額的研發開支、銷售及分銷開支以及行政開支。據招股書,2023—2024年,公司研發開支分別為4572.6萬元和4495萬元。

        公司在招股書中也提示風險稱,預計于不久將來繼續虧損,且虧損可能隨進一步加強研發工作、就候選產品尋求監管批準、拓展與第三方就未來獲批產品商業化的合作而增加。公司可能永遠無法盈利,即使將來能夠實現盈利,也未必能在后續期間保持盈利。

        事實上,決定公司業績狀況是否會好轉的根本或還在于在研管線的商業化狀況,可對東方妍美來說,公司核心產品尚未上市,未來業績好轉存在較大的不確定性。

        根據招股書,截至2025年5月5日,東方妍美共擁有13款主要候選產品(均屬第三類醫療器械),包括核心產品XH301及用于治療女性壓力性尿失禁的候選產品XH321。

        然而,在這13款在研產品中,僅XH301和XH305進入注冊審評階段,其余11款仍處于早期研發。以XH321為例,其需完成至少3年臨床試驗,商業化周期預計延至2028年后。

        對外界而言,東方妍美“童顏針”的審批進度無疑最受關注。據了解,XH301是一種由PLLA及CMC組成的再生醫學材料注射劑產品,旨在注射到真皮深層,以糾正中重度鼻唇溝容量缺失,這類產品在醫美行業被通俗地稱為“童顏針”。

        招股書顯示,東方妍美的XH301于2024年11月向國家藥監局遞交了三類醫療器械注冊申請,目前仍處于審評階段。據了解,再生醫學器械的審批壁壘極高,平均審批周期為3年—5年。東方妍美稱,預計將于2025年下半年早期完成國家藥監局注冊,隨后在中國啟動其商業化。

        市場競爭激烈資金鏈亮紅燈

        事實上,再生醫學材料注射劑市場前景廣闊,但競爭也異常激烈。

        在“童顏針”細分領域,目前國內已有五款產品獲批上市,包括圣博瑪艾維嵐、愛美客的濡白天使、江蘇吳中的艾塑菲、高德美的塑妍萃、普麗妍的普麗妍,形成了 “五強爭霸”的格局。

        此外,據不完全統計,還有多個企業的“童顏針”產品均預計將在2025—2026年上市。跟這些公司相比,東方妍美在渠道拓展方面或略顯不足。

        另一方面,長江商報記者注意到,由于東方妍美尚未實現核心產品商業化突破,因此,其業績主要依賴非核心業務。

        從收入結構來看,2024年,東方妍美來自醫藥中間體、面膜、其他醫療器械及其他食品類產品等其他非核心業務產品收入達到755.1萬元,營收占比為52%,是公司當前的主要收入來源。再生醫學材料醫用敷料及補片銷售在2023—2024年的收入分別為360萬元及360萬元,占總營收的比例分別為27.9%及24.9%。

        在特醫食品方面,東方妍美擁有2款獲國家市場監督管理總局批準的產品,還有7款研發中的候選產品。從收入端來看,特醫食品的收入貢獻并不高,在2023—2024年收入占比分別為9.3%、12.2%。而從市場競爭格局來看,目前,雀巢、雅培、紐迪希亞等在特醫食品領域占據主要市場地位,東方妍美在這一賽道的優勢并不明顯。

        除了不明朗的經營前景外,東方妍美的資金狀況也是捉襟見肘。2024年,公司流動總負債為1.93億元,同比增長108.27%;流動凈負債為1.43億元,同比增長286.49%。在此情況之下,公司的凈資產出現負值,截至2024年末公司的凈資產為-0.37億元。2024年末,其資產負債率由2023年的78%飆升至123%。

        同時,截至2024年末,公司賬上現金及現金等價物僅3319萬元。該現金狀況甚至難維持公司研發開支,若IPO募資不及預期,公司或將陷入生存危機。

        值得關注的是,截至2023年、2024年底,東方妍美分別有1081.2萬元、2002.2萬元銀行借款已構成違約,這主要是因為公司未能達到若干個銀行在相關協議中規定的財務比率方面的財務契諾。在行業人士看來,這可能會觸發向銀行的加速償還及可按要求償還的交叉違約,從而進一步加重公司資金鏈負擔。

        總體來看,再生醫學市場前景廣闊,但行業競爭激烈,東方妍美的技術轉化和商業化能力仍待時間驗證。

電鰻快報


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