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        近日，居然智家(4.480, -0.04, -0.88%)披露為控股子公司新增貸款提供擔保的公告，宣布為控股子公司銷品茂公司新增1億元提供擔保，被擔保人資產負債率接近83%，2023年及2024年前三季均錄得虧損。

        事實上，居然智家自身已經負債高企，面臨較大的資金壓力大。截至2024年三季末，賬面貨幣資金23.4億元，而短期有息負債達到47.26億元。

        作為傳統的家居建材賣場經營公司，居然智家面臨的最大問題是，主要利潤來源的租賃及加盟管理業務收入規模不斷下滑，家居建材需求復蘇過程相對緩慢，商戶經營也面臨較大的壓力。

        負債高企的居然智家 為子公司新增貸款提供擔保

        根據公告，本次對外擔保的被擔保人為武漢中商鵬程銷品茂管理有限公司(以下簡稱“銷品茂公司”)，擬向民生銀行(4.210, -0.01, -0.24%)新增申請1億元的固定資產貸款，由居然智家提供股權質押擔保及連帶責任保證擔保。

        2023年12月，居然智家就曾為銷品茂公司3億元的固定資產貸款提供擔保，加上此次的貸款，合計擔保借款金額達到4億元。

        值得注意的是，截至2024年三季末，銷品茂公司資產負債率已經達到了近83%，相比2023年底增加6個百分點左右。而且2023年虧損3228.41萬元，2024年前三季度虧損975.34萬元。如果銷品茂公司未來無法按時償還貸款，將增加居然智家的負債壓力。

        事實上，居然智家自身已經面臨較大的償債壓力。截至2024年前三季度，公司賬面貨幣資金23.4億元，而短期有息負債達到47.26億元，現金短債比僅為50%。此外長期借款32.2億元，還有租賃負債140.94億元。

        從近幾年數據來看，居然智家有息負債(不含租賃負債)金額在逐年攀升，2022年為58.9億元，2023年達到75.14億元，而2024年三季末達到79.46億元。高企的有息負債對居然智家造成了巨大壓力，前幾年公司的財務費用均超過10億元。

        有息負債大幅增長與居然智家的業務模式有很大關系，居然智家處在家居行業，涵蓋多個業務線。家居賣場的直營店往往涉及租賃商業物業，需要進行高標準的裝修和配套設施建設，資金投入比較大。居然智家還在嘗試多元化轉型，轉型同樣需要投入技術研發、設備采購、市場推廣等方面的費用。

        此外，近幾年居然智家還耗巨資購買資產，同樣推高了負債。2022年3月，上市公司的全資子公司以1.38億元購買控股股東持有的北京居然之家培訓中心有限公司(以下簡稱“培訓中心”)100%股權，當時培訓中心凈資產僅為2130.47 萬元，2021年營業收入為0，凈利潤為-2172.64 萬元。

        2023年4月，上市公司全資子公司再度斥資，購買控股股東下屬公司長春居然之家商業房 地產開發有限公司(以下簡稱“長春居然商業”)持有的“長春居然·世界里” 購物中心一層商業貼建和 B2 層的停車場物業，以及位于“長春居然·世界里”購物中心主體上方的公寓塔樓。該資產賬面凈值為2.2億元，交易價格2.36億元。

        2022年，居然智家公允價值變動凈收益開始由正轉負，其中影響最大的就是按公允價值計量的投資性房地產項目。2023年短暫回正后，2024年前三季再次轉負。

        傳統業務收入萎縮凈利潤不斷下滑 轉型能否成功?

        對于居然智家來說，面臨的最大問題是近幾年凈利潤不斷下滑，其中2022年、2023年及2024年前三季度凈利潤分別減少28%、21%、36%，期間營業收入增長也陷入停滯。

        居然智家主要收入來源于租賃及加盟管理業務，2023年貢獻了51%的收入。租賃管理業務經營模式為公司向入駐的商戶收取租金、市場管理費及廣告促銷費、平臺費等，2023年毛利率達到46%，是主要利潤來源。其次是商品銷售業務，貢獻了41%的收入，毛利率為9.88%。

        近幾年其租賃及加盟管理業務不管是收入規模，還是占比均面臨下滑。家居建材行業與房地產行業息息相關，在房地產開發業務萎縮的大背景下，新建樓盤數量減少，消費者對家居賣場的需求也相應減少。另一方面，線上等渠道興起，改變了消費者的習慣，線下賣場流量減少，相關門店業務受到挑戰。

        此前，公司管理層在投資者關系活動中解釋2023年凈利潤下降原因，除了行業原因之外，還包括：為支持商戶持續經營，2023 年加大了對商戶的租金及管理費優惠減免力度，造成租金收入相應減少。對部分家居賣場及購物中心進行了布局調整和改造升級，裝修期的暫停營業導致公司租金和物業管理費收入減少。新開通州店、內江店、許昌店、籌備澳門店等，籌辦費以及新租賃準則影響成本前高后低導致利潤減少。

        2024年上半年公司披露，(家居建材)“復蘇過程相對緩慢”，商戶經歷特定外部因素影響，經營也面臨較大的壓力，公司繼續對合格商戶減免了部分租金及管理費，導致毛利水平高的租金收入、管理費收入出現下滑。

        在高毛利的租賃及加盟管理業務出現下滑的同時，居然智家也試圖轉型。尤其在2024年12月9日，公司將名稱由“居然之家新零售集團股份有限公司”變更為“居然智家新零售集團股份有限公司”，向市場釋放出公司從傳統家居賣場向智能家居體驗中心轉型升級的信號。

        2025年2月9日，居然智家宣稱旗下三大智能平臺接入 DeepSeek，2月10日，又宣布設計家接入通義千問大模型。從2月10日起，居然智家連拉五個漲停。

        但是目前居然智家新業務收入規模還比較小，2024年上半年其他業務收入僅1.66億元，而且2023年研發費用僅為3922萬元，2024 年前三季度研發費用同比下降 42.7%。新業務能否帶動公司增長，還要打問號。

《電鰻快報》