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　　近日，昭衍新藥發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告。

　　數(shù)據(jù)顯示，昭衍新藥預(yù)計2024年實現(xiàn)營業(yè)收入19.17億元至21.19億元，同比下降10.8%-19.3%；歸母凈利潤5868.8萬元至8803.2萬元，同比下降77.8%-85.2%；扣非凈利潤預(yù)計1789.2萬元-2683.8萬元，同比下降92%-94.7%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，公司營收與凈利呈現(xiàn)出兩位數(shù)高增，但自2023年后業(yè)績增速驟降，2024年三季度盈利一度出現(xiàn)虧損狀態(tài)。

　　囤猴買在山峰？疑遭財技反噬

　　公開資料顯示，昭衍新藥成立于1998年2月，前身為北京昭衍新藥研究中心，于2017年8月登陸上交所，并在2021年2月于香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

　　昭衍新藥的主營業(yè)務(wù)為 CRO 中的非臨床安全性評價，非臨床安全性評價研究是指通過動物體內(nèi)和體外系列研究全面評價候選藥物的安全性，是新藥申請 IND 并進入臨床試驗或申請 NDA/BLA 的必要程序和重要步驟。其中，實驗?zāi)Ｐ停ㄖ饕獮閷嶒灪铮┦撬幬锓桥R床評價的主要實驗系統(tǒng)，也是昭衍新藥業(yè)務(wù)收入的主要載體。因此，實驗?zāi)Ｐ凸?yīng)和質(zhì)量是非臨床評價業(yè)務(wù)的基本保證、也經(jīng)常是行業(yè)發(fā)展制約條件。

　　此前由于各制藥企業(yè)對于研發(fā)投入的持續(xù)加大，市場對于實驗動物等生物資產(chǎn)的市場需求也增加，其價格也隨之水漲船高。

　　食蟹猴單價一度逼近20萬元。根據(jù)中國食品藥品檢定研究院（下稱中檢院）采購公告，2018年6月，中檢院對食蟹猴采購單價尚為1.4萬元/只，但在2019年12月，采購單價已達3萬元/只。到了2022年3月、6月，單價更是飆至13.25萬元/只、19.4萬元/只。

　　值得注意的是，在實驗猴大幅上漲之際，公司于2022年進行高溢價收購儲備相關(guān)生物性資產(chǎn)。

　　2022年4月28日，昭衍新藥發(fā)布兩則收購公告，公司擬以自有資金并結(jié)合H股募集資金收購云南官房建筑集團股份有限公司、協(xié)爾云康有限公司合計持有的廣西瑋美生物科技有限公司（下稱“瑋美生物”）100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為9.75億元；收購云南英茂集團有限公司持有的云南英茂生物科技有限公司（下稱“英茂生物”）100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為8.30億元。兩起收購合計金額超過18億元。

　　本次收購溢價極高。公告顯示，截至評估基準日2021年12月31日，瑋美生物凈資產(chǎn)賬面價值1.37億元，評估價值8.97億元，增值7.59億元，增值率553.12%；英茂生物凈資產(chǎn)賬面價值6401萬元，評估價值7.52億元，增值6.88億元，增值率1075.36%。

　　如此高增長率主要為兩家標的的生物性資產(chǎn)溢價。公告顯示，瑋美生物存貨賬面價值4993萬元，評估價值7.34億元，增值6.84億元，增值率達1369.26%。英茂生物存貨賬面價值2206萬元，評估價值4.33億元，增值4.11億元，增值率高達1864.77%；生物性資產(chǎn)賬面價值705萬元，評估價值2.66億元，增值2.59億元，增值率達到3670.34%。

　　需要指出的是，在公司相關(guān)資產(chǎn)價格持續(xù)攀升之際，公司變更會計政策，公司由成本法變更為公允價值計量對生物資產(chǎn)進行后續(xù)計量。該方法變更后，生物資產(chǎn)價格浮盈也會在公司當(dāng)期報表中釋放。

　　公司近幾年非經(jīng)常性損益占比持續(xù)超過30%。2022年，公司非經(jīng)常性損益為3.77億元，占同期凈利潤之比超35%。其中，本期生物資產(chǎn)公允價值變動收益為為3.33億元。

　　值得注意的是，隨著行業(yè)投融資熱度減弱以及醫(yī)藥市場需求增速放緩等影響實驗猴價也開始大幅調(diào)整。據(jù)公開資料，中國食品藥品檢定研究院食蟹猴采購項目中標（成交）結(jié)果公告顯示，2023年4月7日，實驗猴的中標價格為17萬元/只，到了9月18日，這一數(shù)字下降了3萬元，為14萬元/只。至2023年年底，中標價格已降至12.5 萬元/只。

　　由于猴價回調(diào)疊加公司變更的公允價值計量法，使得近年公司財報持續(xù)遭遇公允價值變動沖擊。2023年公司生物資產(chǎn)公允價值變動帶來凈損失 2.67 億元；2024年公司生物資產(chǎn)公允價值變動帶來凈損失約1.08億元到1.19億元。

　　是否好轉(zhuǎn)？連續(xù)五個季度下滑 高管業(yè)績高峰減持出逃？

　　對于業(yè)績大幅下滑，公司表示，2024年度業(yè)績下滑主要受兩方面因素影響。

　　一方面，公司持有的生物資產(chǎn)市場價格下降，導(dǎo)致生物資產(chǎn)公允價值變動帶來凈損失約人民幣10，780.86萬元到人民幣11，915.69萬元，對業(yè)績產(chǎn)生了消極影響。此外，資金管理收益貢獻凈利潤約人民幣8，240.07萬元到人民幣9，107.44萬元，較上年同期有所下降。

　　另一方面，盡管公司實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)保持了良好的運營狀態(tài)，但由于行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致簽單壓力增大，訂單價格下降，利潤空間被壓縮，實驗室服務(wù)業(yè)務(wù)凈利潤預(yù)計約為人民幣4，329.99萬元到人民幣5，492.05萬元，較上年同期下降約88.4%到90.9%。

　　一方面，行業(yè)需求端或遇冷。業(yè)內(nèi)人士表示，近年來投資金額和項目數(shù)量大幅下降，Biotech 企業(yè)削減研發(fā)項目，可能減少與 CRO 企業(yè)合作。

　　根據(jù)IT桔子，我國生物制藥行業(yè)投融資事件發(fā)生較多，2013-2021年，生物制藥行業(yè)熱度不斷上漲，投資事件和投資金額均處于波動上漲趨勢，2021年達到頂峰，全年共發(fā)生了621起投融資事件，投資金額達1107.72億元，2022年開始行業(yè)投融資熱度開始消退，2022-2023年投融資事件逐年下降；截至2024年5月20日，2024生物制藥行業(yè)融資事件已發(fā)生170起，投資金額為173.32億元。

　　融資困難使 Biotech 企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險上升，影響 CRO 企業(yè)回款。2021 年中國生物醫(yī)藥投融資達高峰，我國共發(fā)生投融資事件共1000余起，投融資金額共2500億元之多。之后因疫情影響，投融資事件和金額急速下跌。2022年我國生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生融資事件770余起，融資金額為1700多億元，較上年下降30.5%。2023年上半年，我國生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生融資事件僅250余起，融資金額為500多億元。

　　另一方面，行業(yè)競爭加劇使得公司議價能力在下降。

　　據(jù)悉，2018-2023年國內(nèi)CRO企業(yè)數(shù)量增長超200%，大量企業(yè)涌入市場，導(dǎo)致整體產(chǎn)能增加。其中，頭部企業(yè)產(chǎn)能擴張速度年均30%，遠超行業(yè)需求增速15%。例如，藥明康德(58.680, 1.82, 3.20%)2024年前三季度全球產(chǎn)能增加了18%，且有進一步擴產(chǎn)計劃。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，公司2020年毛利率高達51.38%，而2024年毛利率大幅下降至27.48%。

　　分季度看，公司營收已經(jīng)連續(xù)五個季度持續(xù)負增長。公司預(yù)計2024年實現(xiàn)營業(yè)收入19.17億元至21.19億元，其中第四季度收入在5.82億元至7.84億元之間，同比上年同期仍然在進一步下降。

　　值得一提的是，公司高管等在公司業(yè)績高光時刻“精準”減持出逃。

　　公開資料顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年，昭衍新藥的部分高管（包括前高管）及股東合計套現(xiàn)超過5億元。

　　在2022年5月12日~2022年5月27日期間，馮宇霞（現(xiàn)任董事長）合計減持3827718股，減持總金額約為2.84億元。

　　2022年5月11日，周志文（5%以上非第一大股東）合計減持300000股，減持總金額約為3051.9萬元。

　　在2022年5月27日~2022年7月1日期間，姚大林（現(xiàn)任副總經(jīng)理）合計減持17100股，減持總金額約為207.36萬元。

　　在2022年6月9日~ 2022年11月21日期間，左從林（現(xiàn)任副董事長）合計減持4028954股，減持總金額約為2.45億元。2022年12月27日，左從林又減持590000股，減持總金額約為3119.9萬元。

《電鰻快報》