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        因?yàn)樯套u(yù)減值，中成藥公司步長制藥(603858.SH)再現(xiàn)年度虧損。

        根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2024年度，步長制藥預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“歸母凈利潤”)約為-8.08億元到-4.28億元，同比盈轉(zhuǎn)虧。

        虧損，源于其10年前收購的子公司商譽(yù)減值，減值金額7億元至10億元。

        2022年，也是因此商譽(yù)減值，導(dǎo)致步長制藥當(dāng)年虧損15.30億元。

        2012年至2015年，公司合計(jì)耗資63.45億元高溢價(jià)收購了2家公司，形成了高達(dá)49.97億元的商譽(yù)。

        近年來，步長制藥還陷入了“帶金銷售”的質(zhì)疑。

        長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2017年以來，預(yù)計(jì)公司支付的銷售費(fèi)用在600億元左右。這些費(fèi)用，90%左右用于市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)等。但最終流向何處，外界很難查清。

        與之對(duì)應(yīng)的是，這幾年，步長制藥的研發(fā)費(fèi)用在33億元左右，遠(yuǎn)不及銷售費(fèi)用的十分之一。

        營收凈利在下滑，步長制藥該如何突圍?

        激進(jìn)并購反噬時(shí)隔一年再虧

        10年前收購，10年后，步長制藥還在為當(dāng)初的激進(jìn)動(dòng)作買單。

        2024年，步長制藥再度因商譽(yù)減值而陷入年度虧損。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2024年度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約為虧損8.08億元到4.28億元，預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)為虧損7.08億元到3.68億元，均為虧損。

        2023年，公司實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為3.19億元、2.92億元，均為盈利。

        2024年，步長制藥的歸母凈利潤、扣非凈利潤均為盈轉(zhuǎn)虧。

        虧損，主要是商譽(yù)減值導(dǎo)致的。2024年前三季度。公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為85.14億元，同比下降14.71%;歸母凈利潤為3.13億元，同比下降66.18%;扣非凈利潤為3.59億元，同比下降55.16%。

        根據(jù)年度業(yè)績預(yù)告，2024年第四季度，公司的歸母凈利潤、扣非凈利潤虧損金額預(yù)計(jì)分別為4.95億元至1.15億元、3.49億元至0.09億元。

        導(dǎo)致步長制藥虧損的主要原因是商譽(yù)減值。

        公告稱，2020年以來，公司全資子公司通化谷紅制藥有限公司(以下簡稱“通化谷紅”)產(chǎn)品谷紅注射液，公司控股子公司吉林天成制藥有限公司(以下簡稱“吉林天成”)產(chǎn)品復(fù)方曲肽注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液陸續(xù)調(diào)出各省級(jí)醫(yī)保目錄，且仍在部分省份重點(diǎn)監(jiān)控目錄中，市場競爭激烈、市場開發(fā)程度不如預(yù)期，對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生持續(xù)不利影響。

        因上述事項(xiàng)對(duì)公司業(yè)績的影響超過預(yù)期，基于目前的經(jīng)營狀況以及對(duì)未來經(jīng)營情況的分析預(yù)測，公司擬對(duì)兩公司集團(tuán)商譽(yù)減值合計(jì)約7億元到10億元。

        此外，部分產(chǎn)品因醫(yī)保受限或被部分省份納入重點(diǎn)監(jiān)控目錄使得銷量減少，導(dǎo)致部分產(chǎn)品收入較上年減少，產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，總體毛利率下降。

        2022年，步長制藥歸母凈利潤為虧損15.30億元，當(dāng)年的商譽(yù)減值高達(dá)30.70億元。

        2023年，雖然歸母凈利潤為正，但當(dāng)年的商譽(yù)減值仍有5.98億元。

        綜合來看，這三年，步長制藥計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)超過43.68億元。

        連續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值，源于10年前的積極收購。2013年至2015年，步長制藥累計(jì)收購?fù)ɑ燃t100%股權(quán)，耗資27.48億元，形成商譽(yù)18.36億元。2012年至2015年，公司累計(jì)收購吉林天成95%股權(quán)，耗資35.97億元，確認(rèn)商譽(yù)31.61億元。

        也就是說，步長制藥斥資63.45億元收購上述2家公司，形成商譽(yù)49.97億元，其激進(jìn)程度可見一斑。

        如今，步長制藥接連為上述收購買單。

        巨額推廣費(fèi)去向成謎

        除了再現(xiàn)大額虧損外，步長制藥的高額銷售費(fèi)用備受詬病。

        步長制藥于1993年成立，由趙步長創(chuàng)辦，自主研發(fā)的腦心通是公司首款獨(dú)家專利藥品，并因此奠定了中成藥的市場地位。后來，通過自主研發(fā)及外延收購，公司產(chǎn)品覆蓋心腦血管、婦科、糖尿病、惡性腫瘤、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)等治療領(lǐng)域。

        心腦血管治療領(lǐng)域是公司的核心領(lǐng)域，公司擁有腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液四個(gè)知名獨(dú)家品種。2023年，在心腦血管領(lǐng)域，公司取得的收入為91.72億元，占公司營業(yè)收入的69.24%。

        近年來，步長制藥高額的銷售費(fèi)用備受市場關(guān)注。2017年至2023年，公司銷售費(fèi)用分別為82.87億元、80.36億元、80.81億元、83.73億元、83億元、74.84億元、63.69億元，合計(jì)為549.30億元。其中，2017年至2021年，銷售費(fèi)用均超過80億元，均超過營業(yè)收入的50%。

        同期，公司營業(yè)收入分別為138.64億元、136.65億元、142.55億元、160.07億元、157.63億元、149.51億、132.45億元。其中，2021年至2023年，公司營業(yè)收入同比分別下降1.52%、5.15%、11.41%。

        2021年至2024年，公司營業(yè)收入連續(xù)四年下降(2024年為預(yù)計(jì)數(shù))。2022年開始，公司銷售費(fèi)用也在下降，2024年下降更為明顯，前三季度為32.71億元。

        算上2024年的數(shù)據(jù)，2017年以來的8年，公司銷售費(fèi)用將達(dá)到600億元左右。

        根據(jù)財(cái)報(bào)披露，公司銷售費(fèi)用中，90%以上用于市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)。如2022年、2023年，市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)分別為71.23億元、60.30億元，占當(dāng)期銷售費(fèi)用的95.18%、94.68%。

        8年共計(jì)600億元左右銷售費(fèi)用，其中，市場、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)及咨詢費(fèi)合計(jì)550億元左右，這些巨額費(fèi)用最終流向了何處?是否具有合理性?市場對(duì)此質(zhì)疑不斷。

        外界關(guān)注到，步長制藥的服務(wù)商大多為成立時(shí)間不長、規(guī)模不大的公司。2023年，其第一大銷售服務(wù)商為海南椰云眾包科技有限公司，成立于2021年4月，注冊資本1000萬元，其參保人數(shù)10人，當(dāng)年交易費(fèi)用高達(dá)4.49億元。

        一度引發(fā)轟動(dòng)的是，步長制藥的主要銷售服務(wù)商中，居然有一家酒水提供商——貴州名帥酒業(yè)銷售有限公司，而這家公司實(shí)際控制人系現(xiàn)步長制藥實(shí)際控制人、董事長趙濤的岳母。

        此外，2023年，寧波國帥酒業(yè)銷售有限公司進(jìn)入步長制藥的酒水采購商名單，這家公司由趙濤實(shí)際控制。

        值得一提的是，相較巨額銷售費(fèi)用，步長制藥的研發(fā)費(fèi)用就少得可憐。2023年，其研發(fā)費(fèi)用3.35億元，約為當(dāng)年銷售費(fèi)用的5.26%。2017年至2024年，其研發(fā)費(fèi)用合計(jì)在33億元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用。

        藥品銷量減少，營業(yè)收入下降，步長制藥該如何發(fā)力，找到新的增長點(diǎn)?加大研發(fā)力度，推出更有競爭力的產(chǎn)品，或是一條路徑。

《電鰻快報(bào)》