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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/高偉

        國內(nèi)“輪胎一哥”中策橡膠集團(tuán)股份有限公司(簡稱“中策橡膠”)IPO迎來關(guān)鍵時(shí)刻。上交所網(wǎng)站2月7日更新中策橡膠IPO進(jìn)展為“已問詢”，且上交所上市委新一期審議會(huì)議公告，將于本周四(2月13日)審核中策橡膠的首發(fā)事項(xiàng)。中策橡膠由“巨星系”仇建平掌控，目前，仇建平已是巨星科技、杭叉集團(tuán)、新柴股份3家A股公司的實(shí)控人，中策橡膠是其“第四子”。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書存在很多疑點(diǎn)，公司IPO前幾年突擊分紅，董事長在收獲13億元的分紅后，卻借款7000萬入股，一系列操作成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

        公司業(yè)績已經(jīng)繃不住了

        在2023年之前的三年中，扣非凈利潤增速的持續(xù)下滑，是中策橡膠此次上交所主板上市不得不面對(duì)的客觀問題。

        數(shù)據(jù)顯示，在2020年至2022年中，中策橡膠在盈利能力上呈現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢。扣非凈利潤在經(jīng)歷了2020年上漲了44.62%達(dá)到18.68億元后，2021年掉頭下滑了30.84%僅為12.92億元，到了2022年又進(jìn)一步下滑了16.27%實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤10.81億元，呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。

        毛利率是凸顯企業(yè)盈利能力的最重要指標(biāo)。在2023年前的幾年中，毛利率整體呈下滑趨勢，持續(xù)低于20%，無疑是中策橡膠闖關(guān)主板IPO時(shí)，無法忽略的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

        數(shù)據(jù)顯示，在2019年至2022年間，中策橡膠主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.28%、19.59%、16.19%、15.21%，呈現(xiàn)先升后降趨勢。

        不過幸運(yùn)的是，在2023年和2024年上半年，中策橡膠主營業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)了持續(xù)上升趨勢，分別為19.35%、22.32%。而早前毛利率呈下滑趨勢意味著盈利能力穩(wěn)定性不足，一旦原材料價(jià)格上漲，銷售毛利率難免受到影響。

        業(yè)內(nèi)人士稱，在經(jīng)營可持續(xù)性上，需要關(guān)注：一是凈利潤呈現(xiàn)出波動(dòng)性。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤分別為13.7億元、12.2億元、26.4億元，最近兩期完整會(huì)計(jì)年度，公司凈利潤增速分別為-10.91%、115.36%。二是凈利率較為波動(dòng)。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司凈利率分別為4.49%、3.84%、7.48%，最近兩期同比變動(dòng)分別為-14.5%、94.81%。三是毛利率出現(xiàn)波動(dòng)。近三期完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司毛利率分別為16.19%、15.2%、19.35%，最近兩期同比變動(dòng)分別為-6.14%、27.3%。

        董事長斬獲13億元分紅

        雖然業(yè)績波動(dòng)明顯，但近乎“掏空式”的分紅卻毫不手軟。

        據(jù)招股書，2020年至2024年上半年，中策橡膠“大方”分紅了28億元，其中僅在2020年，就實(shí)施了三次現(xiàn)金分紅，共計(jì)11億元。分紅之外，公司還一度擬募資28.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。如此操作也引起了外界的質(zhì)疑。而在更新版本的招股書中，公司將募集資金的規(guī)模從70億元縮水至48.5億元，其中公司砍掉了28.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金的募投項(xiàng)目。

        足見，公司上市之急迫，也或許是為了抵消市場的猜忌。

        不過，28億元的分紅到底給了誰?

        從數(shù)據(jù)上來看，截止2024年6月底，其銀行存款26.79億元，應(yīng)收票據(jù)14.31億元，但其短期借款卻是高達(dá)62.15億元，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)由2023年的68.87%上升至2024年上半年的69.08%，面臨資金如此短缺的情形，中策橡膠卻仍然大手筆分紅了7億元，這難免引人質(zhì)疑分紅的目的性為何。

        而以實(shí)控人仇建平父女46.95%的持股比例測算，四年半總計(jì)獲得分紅13.15億元。

        據(jù)觀察，中策橡膠持續(xù)分紅的目的之一，是為了讓控股股東償還借款。

        2019年10月，中策海潮與上海彤中分別收購中策橡膠46.95%和10.16%的股權(quán)，由此中策海潮成為公司的控股股東，公司實(shí)控人變更為：仇建平、仇菲父女。中策海潮收購的中策橡膠46.95%股權(quán)對(duì)價(jià)為57.98億元，其中自有資金合計(jì)40億元，來自仇建平實(shí)控的巨星集團(tuán)、杭叉集團(tuán)(603298.SH)、巨星科技(002444.SZ)以及杭州海潮實(shí)繳出資額，其余部分通過銀行并購貸款不超過19.8億元。

        根據(jù)《并購借款合同》主要條款，中策海潮的還款資金來自其所收到的中策橡膠每年分紅，對(duì)于分紅金額不足的部分將由巨星集團(tuán)承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。根據(jù)杭叉集團(tuán)披露的公告，2020年至2026年，中策橡膠計(jì)劃分紅總計(jì)為26.03億元，在此基礎(chǔ)上，巨星集團(tuán)仍需補(bǔ)足10億元的差額。

        從實(shí)際分紅情況看，2020年至今年上半年，公司總計(jì)分紅28億元，已經(jīng)超出了上述的分紅計(jì)劃。一方面通過巨額分紅幫助實(shí)控人償還貸款，另一方面再通過募資28.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，而最終“買單”則是投資者。

        董事長借款超7000萬入股

        除了陷入上市圈錢嫌疑外，中策橡膠董事長沈金榮入股員工持股平臺(tái)的資金竟然源自金融機(jī)構(gòu)借款也是格外引人注意。

        沈金榮目前擔(dān)任中策橡膠董事長、總經(jīng)理，間接持有2.29%的股權(quán)，2023年年薪高達(dá)803.00萬元，而其2021年時(shí)年薪還僅為431萬元。與沈金榮擁有相同情況的還有葛國榮、沈建農(nóng)、張利民、蔣志強(qiáng)、王先寧等五名高管均任職副總經(jīng)理。

        2021年2月，沈金榮等六人與金融機(jī)構(gòu)簽署了借款協(xié)議——以"先息后本"的方式分期歸還借款，除最后一期需償還全部剩余本息外，其余各還款期限內(nèi)均僅需償還利息，且可提前歸還本金。其中沈金榮總計(jì)借款7945.90萬元，葛國榮借款1509.08萬元，沈建農(nóng)借款1323.15萬元，張利民借款1190.7萬元，蔣志強(qiáng)借款353.04萬元，王先寧借款130.00萬元，截至2024年3月，六人已全部清償完畢其向前述金融機(jī)構(gòu)的借款。

        同樣在2024年3月，沈金榮、葛國榮、沈建農(nóng)、張利民四人又與興業(yè)國信資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱"興業(yè)國信資管")簽訂了借款協(xié)議，約定借款期限為自放款日起的36個(gè)月，以"先息后本"的方式于放款當(dāng)年起每年的12月31日前分期歸還借款，除最后一期需償還全部剩余本息外，其余各還款期限內(nèi)均僅需償還利息，且借款人有權(quán)每12個(gè)月一次提前歸還全部或部分借款本金。此次借款金額分別為：沈金榮借款7000萬元，葛國榮借款300萬元，沈建農(nóng)借款332萬元，張利民借款450萬元。

        在審核問詢中，上交所就要求說明是否存在個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償?shù)那樾巍?/p>

        中策橡膠承認(rèn)，在必要情況下，上述人員將可以通過以其取得的工資薪酬、分紅等自有資金及以其持有的房產(chǎn)抵押、發(fā)行人股票質(zhì)押或轉(zhuǎn)讓取得的自籌資金等方式償還借款，不會(huì)存在逾期無法償還金融機(jī)構(gòu)借款的情況，不存在其個(gè)人無法清償?shù)狡趥鶆?wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

        值得關(guān)注的是，董事長沈金榮與董事會(huì)秘書沈昊昱竟然還是父子關(guān)系。

        董事長近千條風(fēng)險(xiǎn)纏身

        中策橡膠董事長由沈金榮擔(dān)任，與董事會(huì)秘書沈昊昱為父子關(guān)系。薪酬方面，2023年，沈金榮薪酬為803萬元，沈昊昱薪酬為129萬元。據(jù)天眼查顯示，沈金榮目前有23條任職信息，擔(dān)任股東2家，擔(dān)任高管21家，實(shí)際控制權(quán)21家企業(yè)。

        尤為注意的是，其周邊風(fēng)險(xiǎn)有722條，預(yù)警提醒也多達(dá)217條。

        高風(fēng)險(xiǎn)方面，其擔(dān)任法定代表人的杭州中策貿(mào)易有限公司進(jìn)行了簡易注銷;曾擔(dān)任法定代表人的杭州萬里化工有限公司有清算信息。

        訴訟方面，其擔(dān)任法定代表人的杭州朝陽橡膠有限公司曾因勞動(dòng)爭議而被起訴;擔(dān)任法定代表人的中策橡膠集團(tuán)股份有限公司曾因勞動(dòng)爭議而被起訴，曾因侵害商標(biāo)權(quán)糾紛而被起訴，曾因買賣合同糾紛而被起訴，曾因機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛而被起訴，曾因財(cái)產(chǎn)損害賠償糾紛而被起訴，曾因合同糾紛而被起訴;其擔(dān)任法定代表人的杭州中策清泉實(shí)業(yè)有限公司曾因勞動(dòng)爭議而被起訴;擔(dān)任法定代表人的中策橡膠(建德)有限公司曾因建設(shè)工程施工合同糾紛而被起訴;曾擔(dān)任法定代表人的杭州橡膠集團(tuán)有限公司曾因勞動(dòng)爭議而被起訴;擔(dān)任法定代表人的中策橡膠(建德)有限公司曾因生命權(quán)、健康權(quán)、身體權(quán)糾紛而被起訴;擔(dān)任法定代表人的中策橡膠集團(tuán)股份有限公司曾因承攬合同糾紛而被起訴，曾因生命權(quán)、健康權(quán)、身體權(quán)糾紛而被起訴……

        此外，其擔(dān)任法定代表人的杭州海潮橡膠有限公司曾因拖欠稅款而被列入欠稅公告名單;擔(dān)任法定代表人的杭州朝陽能源科技有限公司曾因拖欠稅款而被列入欠稅公告名單。其擔(dān)任法定代表人的杭州中策清泉實(shí)業(yè)有限公司有環(huán)保處罰信息。

        如何保護(hù)好投資者利益，IPO如何順利進(jìn)行，是沈金榮需要考慮的問題。《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注中策橡膠IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》