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        近日，南京化纖(7.000,0.00,0.00%)發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，籌劃資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)南京工藝股權(quán)，并募集配套資金事項(xiàng)。上市公司擬置出資產(chǎn)為公司的全部/部分資產(chǎn)及負(fù)債，具體標(biāo)的資產(chǎn)范圍仍在論證中，尚未最終確定。公司股票自11月4日開(kāi)市起開(kāi)始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

        南京化纖近年來(lái)深陷虧損泥沼，5年凈虧損11億，且已無(wú)造血能力，現(xiàn)金流依賴(lài)控股股東輸血。

        值得注意的是，這并非南京化纖首次試圖通過(guò)并購(gòu)重組謀自救，前次收購(gòu)上海越科堪稱(chēng)“血的教訓(xùn)”。

        業(yè)績(jī)持續(xù)承壓 經(jīng)營(yíng)依賴(lài)控股股東輸血

        南京化纖前身系于1964年建成投產(chǎn)的南京化學(xué)纖維廠。1996年，南京化纖于上交所主板發(fā)行上市，主要從事粘膠纖維和自來(lái)水的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)。

        2018年，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面依舊緊縮、國(guó)家積極實(shí)施供給側(cè)改革的背景下，環(huán)保監(jiān)管政策日益趨嚴(yán)，粘膠纖維行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到嚴(yán)重影響。下道企業(yè)的需求不足，粘膠纖維產(chǎn)品售價(jià)低位盤(pán)整，同時(shí)進(jìn)口木漿粕、燃料煤等化工料的采購(gòu)成本居高不下，南京化纖面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，自2018年以來(lái)持續(xù)虧損，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)極其困難。

        據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-6月化纖行業(yè)營(yíng)業(yè)收入5709.86億元，同比增加14.15%;利潤(rùn)總額126.52億元，同比增加127.96%;主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為2.22%;虧損企業(yè)虧損額為58.17億元，同比減少29.78%。

        與行業(yè)總體效益同比增長(zhǎng)、運(yùn)行質(zhì)量改善的情況不同，2024年前三季度，南京化纖實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.6億元，虧損同比擴(kuò)大58.02%。

        近五年，南京化纖累計(jì)凈虧損高達(dá)11億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出4.22億元，業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，嚴(yán)重缺乏盈利能力和造血能力。

        截至2024年9月，南京化纖賬面貨幣資金僅7301.39萬(wàn)元，對(duì)外借款已高達(dá)4億元。

        南京化纖的營(yíng)運(yùn)資金高度依賴(lài)控股股東新工投資集團(tuán)。2023年9月、2024年6月，南京化纖向紫金信托分別申請(qǐng)8000萬(wàn)元和1.5億元信托貸款，信托資金均由新工投資集團(tuán)提供。2024年10月，南京化纖直接向新工投資集團(tuán)借款8000萬(wàn)元。

        即使控股股東頻繁進(jìn)行財(cái)務(wù)資助，南京化纖的營(yíng)運(yùn)資金能否滿足日常經(jīng)營(yíng)、償還借款等需求仍是個(gè)未知數(shù)。

        近年來(lái)，南京化纖還頻繁發(fā)生停產(chǎn)。2021年9月22日，公司全資子公司江蘇金羚受江蘇省電力供應(yīng)緊張的影響臨時(shí)停產(chǎn)，11月12日復(fù)產(chǎn)。2022年、2023年，公司因粘膠短纖停產(chǎn)損失3577萬(wàn)和934萬(wàn)。

        根據(jù)《股票上市規(guī)則》第9.8.1條第一款第(六)項(xiàng)之規(guī)定，“最近連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”，上市公司股票將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

        高溢價(jià)收購(gòu) 次年全額計(jì)提商譽(yù)減值

        2020年12月，南京化纖以3.89億元收購(gòu)上海越科51.91%股權(quán)，評(píng)估增值率314.55%，形成商譽(yù)2.49億元，無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估增值0.8億元。

        2019年，模具產(chǎn)品是上海越科第一大產(chǎn)品，此時(shí)芯材產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例僅為13.08%，毛利率為-7.44%。

        2020年1-8月，上海越科產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，芯材產(chǎn)品收入占比大幅上升至61.63%，一躍成為公司第一大產(chǎn)品，且毛利率高達(dá)52.15%，帶動(dòng)公司扭虧為盈，凈利潤(rùn)暴漲437.15%。而2020年，可比公司同益股份(18.160,-0.37,-2.00%)、天晟新材(10.090,-0.13,-1.27%)同類(lèi)產(chǎn)品毛利率也才11.55%和18.86%。即便如此，上海越科2020年仍未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。

        2021年，上海越科業(yè)績(jī)突然暴雷，收入僅為2020年1-8月的三分之一，毛利率暴跌逾75個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。南京化纖全額計(jì)提商譽(yù)減值損失，并對(duì)上海越科的無(wú)形資產(chǎn)計(jì)提減值損失3689.64萬(wàn)元。

        與上海越科實(shí)際業(yè)績(jī)“過(guò)山車(chē)”般的表現(xiàn)不同，南京化纖管理層前期業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)時(shí)充滿信心且十分“大膽”，回復(fù)上交所問(wèn)詢時(shí)稱(chēng)“企業(yè)所對(duì)應(yīng)的高分子發(fā)泡行業(yè)前景較好，市場(chǎng)需求巨大，企業(yè)在同行業(yè)具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)收益預(yù)測(cè)具有可實(shí)現(xiàn)性”。

        2021年、2022年、2023年，上海越科預(yù)測(cè)期收入分別為2.86億元、3.28億元和3.44億元，實(shí)際收入分別為4618.23萬(wàn)元、9967.44萬(wàn)元和3120.54萬(wàn)元，實(shí)際數(shù)占預(yù)測(cè)數(shù)比例僅為16.13%、30.43%和9.07%，實(shí)際毛利率與預(yù)測(cè)數(shù)更是相差甚遠(yuǎn)，令人瞠目。

        2024年1-6月，上海越科營(yíng)業(yè)收入已不足兩千萬(wàn)，占上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例僅剩5.95%，其芯材產(chǎn)品毛利率也為-23.91%。即使如此，南京化纖仍在半年報(bào)中表示“公司PET結(jié)構(gòu)芯材產(chǎn)業(yè)在行業(yè)內(nèi)處于先進(jìn)水平，具有較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。

        南京化纖對(duì)上海越科業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的合理性，前期資產(chǎn)評(píng)估的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，或許都需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

        往來(lái)款長(zhǎng)期掛賬 但未計(jì)減值

        截至2024年6月，南京化纖應(yīng)收南京達(dá)明房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司548.24萬(wàn)元的往來(lái)款，賬齡已長(zhǎng)達(dá)5年以上，但壞賬準(zhǔn)備余額卻為0。

        查詢天眼查后，我們發(fā)現(xiàn)，南京輕紡產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))有限公司持有南京達(dá)明35%股份，且其所持股份已于今年8月被南京市中級(jí)人民法院凍結(jié)。而南京輕紡產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))有限公司是新工投資集團(tuán)全資子公司，南京化纖與南京達(dá)明或構(gòu)成關(guān)聯(lián)方，該筆長(zhǎng)期掛賬往來(lái)款是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用需引起監(jiān)管關(guān)注。

        此外，南京化纖應(yīng)收天奇股份(13.540,-0.34,-2.45%)190萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款已全額計(jì)提壞賬，時(shí)至今日仍未收回，而2020年其賬齡就已長(zhǎng)達(dá)5年以上。

        截至2024年6月，南京化纖對(duì)上海升圖國(guó)際貿(mào)易有限公司應(yīng)付賬款余額367.2萬(wàn)元，未償還原因系未達(dá)結(jié)算期。天眼查顯示，上海升圖系大慶油田飛馬有限公司間接控股子公司，而大慶飛馬是上海越科持股6.44%的第三大股東。

《電鰻快報(bào)》