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        更新招股書(shū)，技源集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“技源集團(tuán)”)的IPO似乎又向前邁了一步。

        技源集團(tuán)專(zhuān)業(yè)從事膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化，知名企業(yè)雅培集團(tuán)為其第一大股東。

        技源集團(tuán)以外銷(xiāo)為主，境外市場(chǎng)銷(xiāo)售收入占比超過(guò)90%，在全球貿(mào)易環(huán)境、形勢(shì)復(fù)雜的背景下，存在風(fēng)險(xiǎn)。2023年，公司營(yíng)業(yè)收入下降，主要原因之一，就是向雅培集團(tuán)銷(xiāo)售的收入減少。

        本次IPO，公司擬募資6.03億元，其中，擬以1.5億元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司在今年6月底的資產(chǎn)負(fù)債率僅為22.59%，因此，公司募資合理性受到質(zhì)疑。

        在研發(fā)費(fèi)用率方面，技源集團(tuán)幾乎是同行業(yè)可比公司墊底。

        作為實(shí)際控制人，周京石、龍玲夫婦直接間接控制了技源集團(tuán)84.5%股份表決權(quán)。

        在IPO之前，技源集團(tuán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，周京石、龍玲通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，套現(xiàn)2.42億元。

        依賴(lài)境外市場(chǎng)營(yíng)收下降

        IPO關(guān)鍵期，技源集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)似乎要拖后腿。

        近幾年，技源集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。2019年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”)分別為6.14億元、0.57億元。2020年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至7.46億元，同比增長(zhǎng)幅度為21.42%;凈利潤(rùn)為0.47億元，同比下降17.40%。

        2021年至2023年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為8.01億元、9.47億元、8.92億元，同比變動(dòng)幅度為7.43%、18.19%、-5.84%;凈利潤(rùn)分別為1.10億元、1.42元、1.60億元，同比增長(zhǎng)134.52%、29.34%、12.63%。

        上述數(shù)據(jù)顯示，2023年，技源集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入由增轉(zhuǎn)降，凈利潤(rùn)同比增速明顯放緩。

        技源集團(tuán)是一家專(zhuān)業(yè)從事膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的國(guó)際化企業(yè)集團(tuán)，主要產(chǎn)品包括HMB、氨基葡萄糖以及制劑產(chǎn)品。

        今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入4.87億元，同比增長(zhǎng)6.46%。

        市場(chǎng)擔(dān)憂的是，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)性、穩(wěn)定性存疑。因?yàn)椋臼杖敫叨纫蕾?lài)境外市場(chǎng)。

        2021年至2024年上半年，公司向境外市場(chǎng)銷(xiāo)售的收入分別為6.91億元、8.64億元、8.48億元、4.62億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為86.29%、91.40%、95.25%、95.07%，占比逐年攀升。

        全球貿(mào)易環(huán)境形勢(shì)復(fù)雜多變，高度依賴(lài)境外市場(chǎng)，技源集團(tuán)的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

        據(jù)披露，技源集團(tuán)系雅培集團(tuán)HMB營(yíng)養(yǎng)原料產(chǎn)品的首選供應(yīng)商，雅培集團(tuán)也是技源集團(tuán)HMB業(yè)務(wù)的主要客戶之一。2021年至今年上半年，技源集團(tuán)向雅培集團(tuán)的銷(xiāo)售收入占公司HMB業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.12%、69.26%、64.69%和73.35%，存在明顯依賴(lài)。

        雅培集團(tuán)是技源集團(tuán)第一大客戶，2023年，公司向其銷(xiāo)售意外下降至1.55億元，這可能是技源集團(tuán)2023年?duì)I業(yè)收入下降的主要原因之一。

        引入機(jī)構(gòu)實(shí)控人趁機(jī)套現(xiàn)

        技源集團(tuán)存在被實(shí)際控制人實(shí)際控制風(fēng)險(xiǎn)。

        技源集團(tuán)由周京石創(chuàng)立。1962年11月出生的周京石，1985年畢業(yè)于北京理工大學(xué)，后赴美國(guó)留學(xué)，先后供職于安利公司、雅芳公司，擔(dān)任產(chǎn)品線研發(fā)的科學(xué)家。1997年4月創(chuàng)辦TKZHealth，1998年任技源香港董事，2002年至今，歷任技源集團(tuán)執(zhí)行董事、總經(jīng)理、董事長(zhǎng)等職務(wù)。

        根據(jù)招股書(shū)，周京石、龍玲夫婦持有TSI Group58.91%股權(quán)、TSI Holdings62.82%股權(quán)，TSI Group和TSI Holdings分別持有技源香港90.91%和9.09%股權(quán)。同時(shí)，龍玲持有技源咨詢83.33%合伙份額，并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。

        截至招股書(shū)簽署之日，技源香港、技源咨詢分別持有技源集團(tuán)78.76%、5.71%的股權(quán)。周京石、龍玲夫婦通過(guò)技源香港和技源咨詢合計(jì)控制技源集團(tuán)84.47%的表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

        Larry Kolb分別持有TSI Group 、TSI Holdings36.46%、37.18%的股權(quán)。為進(jìn)一步優(yōu)化公司管理，周京石、龍玲夫婦與Larry Kolb于2022年7月29日簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，確認(rèn)Larry Kolb作為周京石、龍玲夫婦的一致行動(dòng)人，協(xié)議有效期為自各方共同簽署協(xié)議之日起五年，有效期屆滿前任何一方未提出到期解除的，協(xié)議自動(dòng)續(xù)期三年，以此類(lèi)推。

        在啟動(dòng)IPO之前的2021年初，技源集團(tuán)的股東為技源香港和技源咨詢。當(dāng)年9月，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)大幅變動(dòng)。

        招股書(shū)顯示，在IPO報(bào)告期，技源集團(tuán)進(jìn)行了3次增資及1次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

        2020年12月，公司通過(guò)技源咨詢實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)，入股價(jià)格為2.30元/注冊(cè)資本，增加617.51萬(wàn)元注冊(cè)資本，增資金額1420.27萬(wàn)元。

        2021年9月，公司實(shí)施增資擴(kuò)股，宜德投資、陸曉冬合計(jì)出資7000萬(wàn)元，增加注冊(cè)資本300.18萬(wàn)元。增資價(jià)格為20.89元/注冊(cè)資本(如以股改折股后股份數(shù)量測(cè)算，交易價(jià)格為6.45元/股)。

        也是在2021年9月，技源香港將其所持技源集團(tuán)1157.82萬(wàn)元注冊(cè)資本分別轉(zhuǎn)讓給斐欣投資、騰庚投資、頌德投資等8家機(jī)構(gòu)，交易價(jià)格約為2.42億元。

        2022年2月，技源集團(tuán)再度增資擴(kuò)股，源德投資出資4609.81萬(wàn)元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本714.29萬(wàn)股，增資價(jià)格為6.45元/股。

        股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資，技源集團(tuán)稱(chēng)，是引入外部投資者，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，且投資者看好公司未來(lái)發(fā)展前景。

        備受關(guān)注的是，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蠊蓶|借引進(jìn)外部投資機(jī)構(gòu)之機(jī)套現(xiàn)了2.42億元。

        市場(chǎng)好奇的是，既然技源香港缺錢(qián)，為何不進(jìn)行較大規(guī)模增資擴(kuò)股，而是采取控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)進(jìn)行引入外部投資機(jī)構(gòu)。據(jù)此猜測(cè)，技源香港此舉目的，就是為了套現(xiàn)。

        研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值

        技源集團(tuán)存在一些短板。

        周京石、龍玲夫婦確定將技源集團(tuán)作為上市主體后，推進(jìn)了系列資本運(yùn)作。

        2019年起，技源集團(tuán)向?qū)嶋H控制人收購(gòu)了旗下的6家公司，定價(jià)金額為1美元或0元。

        此外，技源集團(tuán)還實(shí)施了非同一控制下的資產(chǎn)重組，收購(gòu)FMC50%股權(quán)、Metabolic 100%股權(quán)、增資取得山東技源控制權(quán)。

        對(duì)此，技源集團(tuán)在回復(fù)審核問(wèn)詢函時(shí)表示，上述收購(gòu)，是為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及減少關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步鞏固及擴(kuò)大公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，具有商業(yè)合理性。

        技源集團(tuán)的研發(fā)投入處于相對(duì)低位。2021年至2024年上半年，技源集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用分別為3393.01萬(wàn)元、4241.99萬(wàn)元、4302.55萬(wàn)元、2225.09萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為4.23%、4.48%、4.82%、4.57%。

        2021年至2023年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.95%、5.40%、5.80%，均高于技源集團(tuán)。

        從單家公司研發(fā)費(fèi)用率看，仙樂(lè)健康的研發(fā)費(fèi)用率低于技源集團(tuán)，嘉必優(yōu)、華恒生物的研發(fā)費(fèi)用率均明顯高于技源集團(tuán)。

        技源集團(tuán)還存在關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。2020年和2021年，公司通過(guò)關(guān)聯(lián)方TKZ Health代收貨款9063萬(wàn)元和1.24億元。TKZ Health曾作為公司在美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售平臺(tái)，2019年存在關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售情形。

        對(duì)此，技源集團(tuán)回復(fù)審核問(wèn)詢函時(shí)稱(chēng)，TKZ Health系實(shí)際控制人周京石持股52.05%的企業(yè)，為減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司新設(shè)全資子公司美國(guó)技源從事美國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，自2020年起，TKZ Health已不再實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

        過(guò)渡期間，由于雅培集團(tuán)、Nutramax等部分客戶，其采購(gòu)系統(tǒng)中供應(yīng)商信息未能及時(shí)更新，仍將貨款支付予TKZ Health。TKZ Health在收到每筆貨款后及時(shí)轉(zhuǎn)給美國(guó)技源，由此形成關(guān)聯(lián)方代收貨款。

        技源集團(tuán)的償債能力曾低于同行，為了籌措資金，公司存在系列違規(guī)行為。

        據(jù)披露，技源集團(tuán)曾于2019年至2021年初存在無(wú)真實(shí)交易背景的轉(zhuǎn)貸行為，涉及貸款合計(jì)為3.31億元。

        2019年，公司還存在不具有真實(shí)業(yè)務(wù)背景的票據(jù)拆借行為。

        針對(duì)上述違規(guī)行為，技源集團(tuán)稱(chēng)，相關(guān)轉(zhuǎn)貸資金、票據(jù)拆借資金均最終用于公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，不存在資金體外循環(huán)情況，公司已對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行了積極整改。

        技源集團(tuán)的償債能力相對(duì)較低。2020年底至2022年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為63.85%%、49.08%、34.30%，行業(yè)均值為18.66%、19.24%、24.63%。

        不過(guò)，技源集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降。2023年底及今年6月底，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為24.30%、22.56%，已經(jīng)處于低位。

        備受質(zhì)疑的是，2021年，公司資金不足，但仍然拿出1000萬(wàn)元向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利。

        而在2021年9月，公司大股東為公司引進(jìn)外部投資機(jī)構(gòu)時(shí)，并未采取大規(guī)模增資擴(kuò)股，而是協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

        目前，技源集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況明顯改善，并無(wú)償債壓力。而本次IPO，公司擬募資6.03億元，其中1.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，備受質(zhì)疑。

《電鰻快報(bào)》