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        頻繁切換上市賽道的珠海天威新材料股份有限公司(以下簡稱“天威新材”)IPO之路頗為曲折。

        今年10月9日，正在闖關(guān)北交所的天威新材披露了第一、二輪問詢回復(fù)。受理10個(gè)月，公司基本完成了問詢。

        天威新材由賀良梅實(shí)際控制，其間接控制公司82%左右股權(quán)，對公司的影響力不言而喻。曾經(jīng)，賀良梅控制的公司充當(dāng)了天威新材前五大客戶。

        關(guān)聯(lián)交易，是天威新材繞不開的話題，也是亟需厘清的繁雜問題。公司及關(guān)聯(lián)方前員工為部分客戶實(shí)際控制人，這期間的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是否公允，備受質(zhì)疑。

        天威新材的業(yè)績波動(dòng)較大，業(yè)績、客戶真實(shí)性被反復(fù)拷問。

        根據(jù)天威新材披露，公司涂料墨水客戶數(shù)量，由2021年的7620家猛增至2023年的1.59萬家，明顯高于公司客戶總數(shù)810家。而對此，公司解釋稱，是筆誤，2023年底，公司涂料墨水客戶實(shí)際為258家。

        本次IPO，天威新材擬募資3億元，其中擬將7800萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。而在IPO前，公司向股東派發(fā)了現(xiàn)金紅利約7000萬元。

        凈利波動(dòng)異常IPO道阻且長

        天威新材的IPO之路走得頗為不順。

        天威新材成立于2004年11月，專業(yè)從事數(shù)碼噴印功能性材料及配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司數(shù)碼噴印墨水產(chǎn)品作為數(shù)碼噴印技術(shù)中的核心耗材，與數(shù)碼噴頭、系統(tǒng)板卡等關(guān)鍵部件配套于數(shù)碼噴印設(shè)備，共同應(yīng)用于多個(gè)工業(yè)印制產(chǎn)業(yè)，包括紡織品、廣告圖像、包裝及出版物、工藝裝飾品、建材裝飾等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，以及電子電路、光伏面板、汽車玻璃數(shù)碼噴印等前沿應(yīng)用領(lǐng)域。

        2016年5月，天威新材完成股改，也就是在這一年，公司謀劃上市。根據(jù)招股書，當(dāng)年9月22日，公司在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(簡稱“新三板”)掛牌。三年后，也就是2019年7月22日，公司終止在新三板掛牌，謀求A股IPO。

        在新三板終止掛牌一年后，即2020年9月，天威新材闖關(guān)深交所創(chuàng)業(yè)板，計(jì)劃募集資金3.05億元。但在回復(fù)了深交所4輪問詢函后，2021年12月，天威新材撤回上市申請，終止了創(chuàng)業(yè)板的上市之路。

        無奈之下，天威新材再度謀求在新三板掛牌。2023年2月21日，天威新材如愿在新三板再度掛牌，當(dāng)年公司實(shí)施了一次定增，發(fā)行對象為珠海萬順發(fā)展有限公司，發(fā)行價(jià)格12.06元/股，募資約1000萬元。

        如今，天威新材闖關(guān)北交所。2016年至今，公司的IPO之路已經(jīng)走了8年。

        IPO之路較長的天威新材，經(jīng)營業(yè)績并不亮眼。2015年至2017年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.23億元、1.53億元、2.16億元;歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)分別為1771.18萬元、1940.28萬元、2746.89萬元。2018年至2022年，公司營業(yè)收入分別為2.89億元、3.55億元、3.29億元、4.25億元、4.25億元，2022年增長停滯;同期，凈利潤分別為4056.62萬元、4200.14萬元、4938.87萬元、4972.46萬元、4182.36萬元，在4000萬元級(jí)波動(dòng)，2022下降明顯。

        2023年，公司業(yè)績突然大幅增長，營業(yè)收入、凈利潤分別為5.25億元、8520.52萬元，同比增長23.58%、103.73%。

        2022年、2023年，天威新材的大幅波動(dòng)，其合理性曾被反復(fù)問詢，要求公司說明2023年主要產(chǎn)品銷售大幅增長的真實(shí)合理性等。

        種種異象拷問真實(shí)性

        天威新材的經(jīng)營業(yè)績確實(shí)存在可疑之處。

        在問詢函中，監(jiān)管反復(fù)追問天威新材的“真實(shí)性”。

        天威新材主營業(yè)務(wù)毛利率水平低于同行業(yè)可比公司平均水平，公司本次申報(bào)北交所IPO，選取的可比公司與申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)不一致。2020年至2023年上半年，公司主要產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)量分別為7642噸、9007噸、9773噸、5196噸，逐年上升，而其電力采購量分別為1042.15萬千瓦時(shí)、1100.79萬千瓦時(shí)、1072.84萬千瓦時(shí)、472.77萬千瓦時(shí)，生產(chǎn)與用電量不匹配。

        天威新材的主要產(chǎn)品包括分散墨水、UV墨水、涂料墨水、水性墨水、活性墨水等。公司客戶并不穩(wěn)定。

        根據(jù)公司回復(fù)問詢函的內(nèi)容，分散墨水主要客戶相對穩(wěn)定，其中部分客戶變動(dòng)較大;UV墨水主要客戶的變動(dòng)情況與分散墨水基本一致;水性墨水主要客戶整體較穩(wěn)定，部分主要客戶變動(dòng)較大;涂料墨水客戶增加較多，活性墨水主要客戶變動(dòng)較大。

        上述客戶中，2023年，有11家客戶參保人數(shù)少，最多僅為4人，其中，有3家客戶0人參保，這類客戶是否真實(shí)存在，是否實(shí)質(zhì)開展業(yè)務(wù)，與天威新材的交易是否真實(shí)，令人起疑。

        對此，天威新材解釋稱，主要原因?yàn)椋饕祮T工自愿在其關(guān)聯(lián)公司繳納、員工已繳納新農(nóng)合，以及部分員工自愿放棄。

        如果不是退休返聘人員，員工自愿放棄社保，這類現(xiàn)象極為罕見，天威新材的解釋不能讓人信服。

        根據(jù)天威新材披露，公司有一個(gè)異常現(xiàn)象，即公司涂料墨水客戶數(shù)量，由2021年的7620家猛增至2023年的1.59萬家，且明顯高于公司客戶總數(shù)810家。

        對此，公司解釋稱，這是筆誤，2023年底，公司涂料墨水客戶實(shí)際為258家。

        如此明顯差錯(cuò)，也考驗(yàn)了天威新材的信披質(zhì)量。

        在存貨信披方面，天威新材也有異常現(xiàn)象。

        針對2023年產(chǎn)品銷售大幅增長異常現(xiàn)象，問詢函要求天威新材說明主要非終端客戶庫存水平是否與其備貨政策、資金實(shí)力、銷售能力相匹配，是否存在向非終端客戶壓貨、囤貨以提前確認(rèn)收入的情形。

        公司回復(fù)稱，非終端客戶的期末貨幣資金金額情況和全年銷售情況為其商業(yè)機(jī)密，不愿意提供具體金額。主要非終端客戶庫存水平與其備貨政策、資金實(shí)力、銷售能力相匹配，不存在公司向非終端客戶壓貨、囤貨以提前確認(rèn)收入的情形。

        在部分非終端客戶未提供期末庫存明細(xì)的情況下，天威新材是如何確定其期末庫存均為合理庫存?如何確定這類客戶銷售的真實(shí)性?

        公司稱，中介通過訪談、反復(fù)溝通等，獲取了部分非終端客戶銷售信息，對此前估算的金額進(jìn)行了部分論證。

        顯然，天威新材的銷售、客戶等真實(shí)性，仍然不能打消市場疑慮。

        客戶供應(yīng)商重疊關(guān)聯(lián)交易頻頻

        關(guān)聯(lián)交易，是監(jiān)管及市場關(guān)注的焦點(diǎn)。天威新材關(guān)聯(lián)交易頻繁。

        天威新材由賀良梅實(shí)際控制，其間接控制公司82.32%的股份。此外，賀良梅實(shí)際控制了數(shù)十家公司，部分公司與天威新材之間有業(yè)務(wù)往來。

        雖然公司積極清理，但在2020年，賀良梅控制的公司仍然是天威新材第二大客戶。

        根據(jù)招股書，天威新材是國內(nèi)較早進(jìn)入數(shù)碼噴印墨水領(lǐng)域，并成功實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新突破的制造商之一。公司稱，其研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量均具有優(yōu)勢，核心產(chǎn)品國內(nèi)銷量處于前列。通常而言，這樣的企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品不愁銷路，客戶與供應(yīng)商多為業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。

        事實(shí)恰恰相反，天威新材的客戶多為小規(guī)模企業(yè)，大部分企業(yè)注冊資本只有數(shù)百萬元，且成立時(shí)間不長。如前大客戶鄭州瑞禾彩商貿(mào)有限公司，成立于2019年，注冊資本200萬元。泉州辰韻數(shù)碼科技有限公司成立于2021年12月，2022年就成為天威新材客戶。

        天威新材亦坦誠，公司中小客戶較多。

        值得一提的是，這些中小客戶，部分與天威新材存在千絲萬縷關(guān)系。

        于海建曾為天威新材關(guān)聯(lián)方珠海天威泛凌貿(mào)易有限公司員工，其實(shí)際控制的河北司能科技有限公司、天津智祎通科技發(fā)展有限公司，前者成立于2018年7月，只有13名員工，后者注冊資本只有10萬元。2019年、2020年成為天威新材前五大客戶。

        天威新材的前五大供應(yīng)商變動(dòng)較頻繁，其中倉芃化工科技(上海)有限公司參保人數(shù)僅為1人，2023年1—6月，前五大供應(yīng)商中有三家供應(yīng)商為新增供應(yīng)商。

        主要供應(yīng)商珠海云旦納米材料科技有限公司和上海德樺貿(mào)易有限公司均是天威新材先款后貨，其他主要供應(yīng)商均有30天信用期。2023年初，公司曾預(yù)付珠海云旦納米材料科技有限公司901.50萬元，半年后才協(xié)商退回。

        市場曾質(zhì)疑，天威新材與珠海云旦納米材料科技有限公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，或者存在利益安排。但公司予以否認(rèn)。

        客戶與供應(yīng)商重疊，也備受市場關(guān)注。

        根據(jù)招股書，2020年至2023年1—6月，天威新材客戶與供應(yīng)商重疊數(shù)量分別為17家、22家、18家、11家。

        公司稱，其存在主要客戶與供應(yīng)商重疊的情形，但不存在銷售和采購金額同時(shí)較高的情形。

        天威新材還被質(zhì)疑存在圈錢行為。本次IPO，公司擬募資3億元，其中，擬將7800萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        雖然公司使用募資補(bǔ)充流動(dòng)資金存在合理性，但在IPO之前的2020年至2023年6月，公司合計(jì)向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利約7000萬元。因此，公司如此操作受到質(zhì)疑。

《電鰻快報(bào)》