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        近日，蘇州賽分科技股份有限公司(下稱“賽分科技”)正式提交科創(chuàng)板IPO的注冊(cè)稿，計(jì)劃募集資金8億元，其中3.34億元用于“20萬(wàn)升/年生物醫(yī)藥分離純化用輔料”，1.95億元用于“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，剩余2.71億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，補(bǔ)流比例近34%。

        賽分科技是一家研發(fā)和生產(chǎn)用于藥物分析檢測(cè)和分離純化的液相色譜材料的企業(yè)，主要產(chǎn)品為色譜柱和色譜填料，根據(jù)應(yīng)用可劃分為分析色譜和工業(yè)純化兩大領(lǐng)域。

        賽分科技的產(chǎn)品主要應(yīng)用于下游醫(yī)藥行業(yè)，可以為生物制藥企業(yè)提供從藥品研發(fā)、臨床前(Pre-IND)到臨床I、II、III期、生產(chǎn)以及質(zhì)控全周期全流程的分離純化產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，國(guó)內(nèi)外客戶包括羅氏、禮來、輝瑞、正大天晴、齊魯制藥等。

        換言之，賽分科技的發(fā)展高度依賴于下游行業(yè)的景氣度。然而，近年來生物醫(yī)藥賽道整體“遇冷”，醫(yī)藥行業(yè)融資規(guī)模下降導(dǎo)致研發(fā)進(jìn)度放緩，賽分科技新客戶拓展進(jìn)度也隨之放緩，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的壓力擺上“臺(tái)面”。

        下游遇冷制約業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

        IPO文件進(jìn)一步顯示，賽分科技的分析色譜產(chǎn)品主要用于藥物研發(fā)及質(zhì)檢環(huán)節(jié)的分析檢測(cè)，工業(yè)純化產(chǎn)品主要用于藥物臨床研究及規(guī)模化生產(chǎn)階段的分離純化。

        近年來，隨著工業(yè)純化業(yè)務(wù)發(fā)展，賽分科技的工業(yè)純化產(chǎn)品和分析色譜產(chǎn)品之間的收入差距逐漸縮小。目前，任何一方的發(fā)展情況均對(duì)整體業(yè)績(jī)具有重要影響。

賽分科技來自研發(fā)和臨床階段的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為32.28%和31.90%，合計(jì)超過64%。

以2023年為例，賽分科技實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.44億元，來自分析色譜板塊的收入為1.15億元，占比為47.22%，來自工業(yè)純化板塊的收入為1.26億元，占比為51.51%。當(dāng)年，

        正因?yàn)榇蟛糠謶?yīng)用賽分科技色譜產(chǎn)品的藥物項(xiàng)目處于研發(fā)或臨床階段，賽分科技意識(shí)到，公司未來業(yè)務(wù)的發(fā)展與下游客戶的藥物開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化情況緊密相關(guān)，而藥物開發(fā)尤其是新藥研發(fā)技術(shù)難度較大，影響因素較多，不在賽分科技的掌握之內(nèi)。

        另外，從整個(gè)藥物研發(fā)環(huán)境來看，近年來相繼出臺(tái)的鼓勵(lì)政策促進(jìn)了我國(guó)新藥的研發(fā)，但是，行業(yè)內(nèi)靶點(diǎn)選擇重復(fù)、研發(fā)賽道擁擠、研發(fā)資源浪費(fèi)等問題也隨之顯現(xiàn)出來。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)不利于藥物研發(fā)的健康發(fā)展。

        醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，2022年，創(chuàng)新藥一級(jí)市場(chǎng)融資事件同比2021年的1329起大幅下降30%，導(dǎo)致全球與中國(guó)市場(chǎng)融資金額同比下降43%，中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)融資金額同比下降55%。

        另?yè)?jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥物臨床試驗(yàn)登記與公示平臺(tái)，2022年，中國(guó)新登記臨床試驗(yàn)數(shù)量達(dá)到1466項(xiàng)，同比下降5%，其中III期臨床試驗(yàn)登記數(shù)量降幅最大，同比下降近26%，出現(xiàn)近4年增長(zhǎng)后首次下滑。

        在此背景下，賽分科技近年來收入及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅度放緩。

        2023年，賽分科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.45億元，同比增長(zhǎng)15.24%，增速較2022年和2021年分別減少22.13個(gè)百分點(diǎn)和43.34個(gè)百分點(diǎn);歸母凈利潤(rùn)5248.57萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.34%，增速較2022年和2021年分別減少115.58個(gè)百分點(diǎn)和131.10個(gè)百分點(diǎn)。

        業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下滑，也使得賽分科技整體盈利能力較差的問題更加突出。

        2021-2023年(報(bào)告期)，賽分科技分別取得凈利潤(rùn)2162.02萬(wàn)元、4820.24萬(wàn)元、5415.39萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)銷售凈利率分別為13.96%、22.65%、22.09%。賽分科技稱，公司盈利規(guī)模較小，主要因工業(yè)純化業(yè)務(wù)尚處于客戶項(xiàng)目導(dǎo)入期，相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)研發(fā)投入較大，這將導(dǎo)致公司抵御下游行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及工業(yè)純化客戶采購(gòu)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱。

        報(bào)告期內(nèi)，賽分科技研發(fā)費(fèi)用分別為2351.65萬(wàn)元、4067.65萬(wàn)元、4420.91萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別為15.18%、19.12%、18.03%。

        未來成長(zhǎng)性遭受問詢

        其實(shí)，下游遇冷的影響還直接反映在賽分科技去化速度變慢，以及回款壓力增加等方面。

        賽分科技透露，根據(jù)現(xiàn)有客戶需求預(yù)計(jì)，剩余庫(kù)存商品可能需于2024年才可完全去化，其中，親和層析填料、離子交換填料、硅膠基質(zhì)填料去化速度較慢。另外，2021-2023年(報(bào)告期)，賽分科技的存貨余額分別為5188.17萬(wàn)元、9922.32萬(wàn)元、1.22億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為5.27%、9.47%和11.10%。

        報(bào)告期各期末，賽分科技的應(yīng)收賬款余額分別為3064.43萬(wàn)元、5016.31萬(wàn)元、6028.56萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.78%、23.58%、24.59%。截至2024年3月15日，回款金額占應(yīng)收賬款余額比例分別為96.76%、97.60%和77.23%。

        賽分科技提醒，在未來，公司存貨余額和應(yīng)收賬款絕對(duì)金額有可能進(jìn)一步增加。

        因此，在前后兩次問詢中，上交所要求賽分科技結(jié)合在手訂單、客戶粘性等情況，說明公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，以及是否具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性等。

        在首輪回復(fù)中，賽分科技透露，以研發(fā)為目的采購(gòu)的客戶面臨從藥物研發(fā)至商業(yè)化生產(chǎn)過程中存在的眾多不確定性，若此類客戶后續(xù)研發(fā)進(jìn)度或效果不達(dá)預(yù)期，賽分科技相關(guān)收入或?qū)o(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)甚至下降。

        數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，以研發(fā)為目的采購(gòu)的客戶收入占分析色譜板塊達(dá)30.98%，占工業(yè)純化板塊67.06%。

        不過，賽分科技也表示，隨著公司加速國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程進(jìn)，以及客戶隨醫(yī)藥項(xiàng)目進(jìn)度的推進(jìn)而提升采購(gòu)規(guī)模，疊加新產(chǎn)品、新客戶的開拓，都將進(jìn)一步抵消部分客戶研發(fā)不及預(yù)期帶來的負(fù)面影響。

        根據(jù)第二輪問詢回復(fù)，截至2023年8月下旬，賽分科技分析色譜累計(jì)在手訂單金額(不含稅)為7213.32萬(wàn)元，涉及1159家客戶，工業(yè)純化累計(jì)在手訂單金額(不含稅)為8498.54萬(wàn)元，涉及139家客戶。

        然而，需要注意的是，目前賽分科技兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入仍主要由老客戶貢獻(xiàn)，來自新客戶增量市場(chǎng)的比例仍有待提高。

        2023年上半年，賽分科技分析色譜客戶數(shù)量1079家，其中老客戶815家，占比75.53%，該板塊收入5620.24萬(wàn)元，老客戶貢獻(xiàn)收入5249.87萬(wàn)元，占比達(dá)93.41%。

        同一時(shí)期，賽分科技工業(yè)純化客戶數(shù)量279家，老客戶221家，占比79.21%，該板塊收入7576.13萬(wàn)元，老客戶貢獻(xiàn)收入6962.15萬(wàn)元，占比91.90%。

《電鰻快報(bào)》