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近期，聯蕓科技（杭州）股份有限公司（以下簡稱“聯蕓科技”）首次公開發行股票并在科創板上市的注冊申請獲得了中國證監會的同意。

值得一提的是，聯蕓科技從遞交注冊到注冊生效僅歷時4天，刷新了科創板開市以來的注冊速度。在當前滬深IPO放緩的背景下，能夠快速實現注冊生效對于聯蕓科技來說實屬不易。

不過覽富財經網發現，聯蕓科技近年來的業績表現并不穩定，公司的供應商過于集中，可能存在斷供風險；此外，公司的第一大客戶還是公司的股東，聯蕓科技與其存在較深的利益綁定。

業績起伏不定

招股書顯示，聯蕓科技是一家提供數據存儲主控芯片、AIoT信號處理及傳輸芯片的平臺型芯片設計企業。公司現已構建起SoC芯片架構設計、算法設計、數字IP設計、模擬IP設計、中后端設計、封測設計、系統方案開發等全流程的芯片研發及產業化平臺。

2021年至2023年，聯蕓科技的芯片產品銷售數量合計分別為3534.15萬元、3362.19萬元、4400.03萬元，復合增長率達到11.58%。

不過，這家公司近年來的業績表現卻一直起伏不定。2019年至2023年，聯蕓科技實現歸母凈利潤分別為-2586.16萬、-400.66萬、4512.39萬、-7916.06萬、5222.96萬元；實現扣非歸母凈利潤分別為-4383.95萬、-3193.13萬元、309.99萬、-9838.60萬、3105.03萬元。

對于業績的波動，聯蕓科技表示，主要是受到營業收入變化和研發費用持續增加等多種因素的影響。

在招股書中，聯蕓科技明確指出，如果未來公司所屬下游行業需求持續下滑，或公司未能持續加大技術研發、拓展客戶需求，將會造成產品售價下降、銷售量減少等情況，進而導致公司經營業績下滑。

截至去年12月底，聯蕓科技的累計未分配利潤為-0.44億元，母公司累計未分配利潤1.21億元，公司合并報表層面存在累計未彌補虧損。聯蕓科技認為，持續較高的研發投入和收入規模未完全釋放是公司合并報表層面存在未彌補虧損的主要原因。

2021年至2023年，聯蕓科技的研發費用分別為1.55億元、2.53億元和3.80億元，占營收的比重分別為26.74%、44.10%和36.73%。聯蕓科技表示，AIoT信號處理及傳輸業務目前尚處于起步階段，研發投入較大，但現在還沒有形成大規模銷售。如果未來市場推廣不及預期，可能存在無法實現進一步擴大規模銷售的情況。

此外，由于AIoT芯片設計的技術要求高、工藝復雜，且流片成本較高，如果聯蕓科技的產品研發失敗，那么還存在著前期投入資金無法收回的風險。

供應商過于集中，高度依賴臺積電

據了解，聯蕓科技在完成集成電路芯片版圖的設計后，將版圖交由晶圓制造廠商生產出晶圓，再交由封裝測試廠商進行芯片封裝、測試等工作，封裝測試完成后對外進行銷售。

由于集成電路行業的特殊性，晶圓生產制造環節對技術及資金規模要求較高且市場集中度很高，能夠滿足相關業務需求的具備先進工藝的廠商數量又比較少。在整個行業內，大多數集成電路設計企業出于工藝穩定性和批量采購成本優勢等方面的考慮，會選擇個別晶圓廠和封測廠進行合作。

這或將給公司的供應鏈安全埋下隱患。根據聯蕓科技披露，2021年至2023年，公司向前五大供應商的采購金額分別為4.71億元、4.82億元、3.65億元，占各年度采購總額的比例分別為85.29%、92.10%、93.3%，供應商過于集中。其中，該公司的晶圓供應商為臺積電，公司向臺積電的采購金額占當年采購總額的比例分別為55.77%、66.08%、63.62%，采購占比較高。

由于主要供應商較為集中，如果供應商經營不善或與公司合作受限，那么聯蕓科技就要在短時間內找到合適的替代供應商，否則可能會影響產品的穩定生產。此外，如果未來國際出口管制和貿易摩擦加劇，使得公司相關原材料進口受到限制，影響訂單的正常履行，也將對聯蕓科技的生產經營和財務狀況造成重大不利影響。

值得注意的是，近日美國前任領導人特朗普在賓夕法尼亞州巴特勒市的競選集會上遭遇槍擊事件，隨后其勝選概率上升至71%。如果特朗普再次上臺，可能會對華發起貿易戰。這無疑將會增加聯蕓科技等企業的經營風險。對于聯蕓科技來說，需要盡快找到更多合適的供應商，以防范相關風險。

大客戶竟是公司股東？

前文中提到，聯蕓科技的盈利能力并不穩定，但該公司的營業收入卻實現了翻倍式增長，分別為5.79億元、5.73億元、10.34億元。其中前兩大客戶貢獻良多，營收占比接近五成。

報告期內，聯蕓科技的第一大客戶E，第二大客戶江波龍（301308.SZ）都是其股東，可見聯蕓科技與“自家人”存在深度的利益綁定。

事實上，聯蕓科技在2023年實現業績反彈，不得不感謝身為關聯方的第一大客戶E的幫助。客戶E及其下屬企業各期銷售金額分別為2.22億元、2.15億元、3.18億元，占營收的比重為38.44%、37.57%、30.73%，都超過了30%。

招股書顯示，客戶E與聯蕓科技存在關聯關系。通過關聯方名單和經營業務范圍，客戶E都指向了聯蕓科技的第二大股東海康威視。在聯蕓科技的15個股東中，只有海康威視及其子公司海康科技開展實業經營，從事物聯業務，其他均為專業投資機構。報告期內，海康威視還曾享有董事會層面的一票否決權，地位顯赫。

此次IPO，聯蕓科技是否屬于海康威視分拆子公司上市？目前不得而知。不過，自2024年初以來，分拆上市持續降溫，已有超過10家上市公司終止“A拆A”。聯蕓科技能否順利登陸A股，還有待觀察。

《電鰻快報》