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        連日來，“港股18A”上市的Biotech(生物科技企業(yè))君圣泰醫(yī)藥(02511.HK)股價如坐過山車。

        6月24日，君圣泰醫(yī)藥開盤下跌，盤中跌幅一度超過61%，當(dāng)天最終以1.52港元/股收盤，跌幅達(dá)57.66%。次日，君圣泰醫(yī)藥股價回漲7.24%。截至6月26日，該公司股價再次下跌8.59%，收報1.49港元/股，總市值7.67億港元。

        6月24日晚間，君圣泰醫(yī)藥緊急公告稱，“截至本公告時間，公司確認(rèn)并不知悉任何有關(guān)股份價格近期出現(xiàn)波動的原因，亦確認(rèn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)營運(yùn)維持正常，且業(yè)務(wù)營運(yùn)及財務(wù)狀況并無發(fā)生任何重大不利變動。”基于此，市場猜測君圣泰醫(yī)藥此輪股價下跌或許與禁售期滿相關(guān)。

        事實(shí)上，“港股18A”自開板以來經(jīng)歷了5個年頭，共有超60家生物科技企業(yè)通過該規(guī)則在港股上市。或受限于生物醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷的資本寒冬，這些上市企業(yè)的股價多數(shù)難言樂觀。日前，依靠創(chuàng)新藥上市扭虧為盈的復(fù)宏漢霖被私有化已成定局，業(yè)內(nèi)猜測一貫以創(chuàng)新布局為主的復(fù)宏漢霖在港股市場價值被嚴(yán)重低估是原因之一。

        縱觀整個生物醫(yī)藥行業(yè)，智慧芽全球生物醫(yī)藥產(chǎn)品總監(jiān)裴立東向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，“站在國際視角上看，創(chuàng)新藥企業(yè)資本退出方式也不要局限于IPO，只要做的領(lǐng)域真正是‘未滿足的臨床需求’，且堅(jiān)持創(chuàng)新，而不是照搬別人走過的路，一旦在臨床上取得積極效果，一方面，可以通過license out權(quán)限獲取階段性資本繼續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目;另一個選擇是被Big Pharma收購，這些都是國際Biotech公司資本退出很重要的手段。”

        儲備充足的現(xiàn)金流

        繼2023年5月君圣泰醫(yī)藥首次遞表上市，因超過6個月期限被迫中止后，同年12月，君圣泰醫(yī)藥再次遞表，并于當(dāng)月22日在港交所敲鐘。上市首日，君圣泰醫(yī)藥收報12.38港元/股，較發(fā)行價格漲7.65%。四個交易日后，公司股價一度漲至13.18港元/股，市值超過60億港元。

        但隨后，君圣泰醫(yī)藥股價一路震蕩下跌，半年內(nèi)，較最高股價已跌去近9成。

        對于日前君圣泰醫(yī)藥股價開盤大幅下跌，市場猜測或與禁售期滿相關(guān)。君圣泰醫(yī)藥發(fā)布《最終發(fā)售價及結(jié)果公告》顯示，6月21日，包括泰格醫(yī)藥(46.680, -0.32, -0.68%)、海普瑞(8.670, 0.01, 0.12%)、深圳前海海創(chuàng)基金等在內(nèi)21家首次公開招股前的投資者都到了禁售期最后一天，合計解禁股份占比為42.2%。

        拋開上述市場猜測，君圣泰醫(yī)藥底色如何?

        君圣泰醫(yī)藥成立于2011年，聚焦代謝及消化系統(tǒng)疾病領(lǐng)域未滿足的重大臨床需求，開發(fā)多功能、多靶點(diǎn)的原研創(chuàng)新藥，包含1款核心產(chǎn)品HTD1801及4款其他候選產(chǎn)品的產(chǎn)品管線。但5款候選產(chǎn)品均處于臨床階段。

        具體來看，HTD1801正在開發(fā)用于治療多種代謝及消化系統(tǒng)適應(yīng)癥，包括代謝異常性脂肪性肝炎、2型糖尿病、嚴(yán)重高甘油三酯血癥、原發(fā)性硬化性膽管炎及原發(fā)性膽汁性膽管炎。其中，進(jìn)展最快的2型糖尿病在中國內(nèi)地已啟動三期臨床。

        《緩解2型糖尿病中國專家共識》指出，2型糖尿病需要長期使用降糖藥物治療。隨著我國肥胖患者人數(shù)增加，糖尿病群體呈現(xiàn)年輕化趨勢。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，我國2型糖尿病市場預(yù)期將由2022年的534億元增長至2032年的1098億元，年復(fù)合增長率為7.5%。但這一龐大市場不乏競爭者，禮來、諾和諾德等大型跨國藥企已在攻城略地。

        君圣泰醫(yī)藥面臨的競爭不可謂不大。從招股書和年報數(shù)據(jù)來看，近年來，君圣泰醫(yī)藥加大研發(fā)投入，2022年至2023年分別達(dá)1.83億元和3.12億元。由于持續(xù)大額的研發(fā)投入，疊加尚未有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化收入，同期，君圣泰醫(yī)藥經(jīng)調(diào)整凈虧損分別達(dá)到1.84億元和2.88億元。而截至2023年底，君圣泰醫(yī)藥賬上現(xiàn)金及銀行結(jié)余尚有6.08億元。

        在生物醫(yī)藥創(chuàng)新賽道，對于Biotech而言，造血速度能否跟上資金消耗速度是關(guān)鍵。

        安永大中華區(qū)生命科學(xué)與醫(yī)療健康行業(yè)聯(lián)席主管合伙人吳曉穎向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，“儲備充足的現(xiàn)金流對于研發(fā)投入巨大的創(chuàng)新藥企至關(guān)重要。據(jù)我們觀察，Biotech企業(yè)確實(shí)面臨現(xiàn)金流問題。盡管如此，隨著今年3月份以來針對創(chuàng)新藥的支持和鼓勵政策的出臺，各地政府紛紛制定了創(chuàng)新藥發(fā)展的規(guī)劃和政策，這也為Biotech企業(yè)提供了新的機(jī)遇。”

        “為了獲得資金，特別是長線資本投入，我們看到的Biotech企業(yè)做法是探索基于自身有前景的研發(fā)標(biāo)的，尋找政府和其他潛在投資者的支持。這些投資者可能包括地方政府、國家級基金以及專注于醫(yī)藥創(chuàng)新的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。各地政府目前重視創(chuàng)新藥的發(fā)展，也在出臺相關(guān)支持政策和發(fā)展規(guī)劃。Biotech企業(yè)可以利用這些政策紅利，參與國家或地方的創(chuàng)新項(xiàng)目，從而尋求資源支持。企業(yè)也可以考慮與其他利益相關(guān)方合作，例如：借助外資企業(yè)的海外渠道和資源進(jìn)行國際化擴(kuò)展，獲得新市場。”吳曉穎補(bǔ)充。

        創(chuàng)新、多元與合作

        2018年4月底，港股18A新規(guī)給尚未盈利的藥企開辟“綠色通道”，南下入港的生物醫(yī)藥企業(yè)在2021年達(dá)到頂峰，共有34家藥企上市，募資合計789億港元。隨后2022年和2023年，上市公司數(shù)量和融資金額均有所下降，其中，2023年僅有13家生物醫(yī)藥企業(yè)登陸港股，合計募資107億港元。

        何時能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，是市場對港股18A上市藥企的關(guān)注重點(diǎn)和期待。隨著重磅單品陸續(xù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化銷售，不少Biotech已陸續(xù)“上岸”。此外，license out也成為企業(yè)縮窄虧損，甚至是扭虧為盈的關(guān)鍵。

        據(jù)統(tǒng)計，2023年，百濟(jì)神州(114.050, 0.21, 0.18%)、信達(dá)生物、復(fù)宏漢霖分別以174.23億元、62.06億元、53.95億元位居港股18A上市藥企營收前三名，此外，康方生物、再鼎醫(yī)藥、科倫博泰、君實(shí)生物(29.000, 0.29, 1.01%)、榮昌生物(40.650, -1.64, -3.88%)全年?duì)I收均超10億元。而康方生物、復(fù)宏漢霖、和鉑醫(yī)藥首次全面扭虧為盈，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤20.28億元、5.46億元和1.61億元。

        具體來看，2023年是康方生物上市以來首次實(shí)現(xiàn)盈利的年度。其中，全球首個獲批上市的腫瘤免疫雙抗開坦尼®(卡度尼利，PD-1/CTLA-4雙抗)貢獻(xiàn)產(chǎn)品銷售額13.58億元，同比增長149%。同時，雙抗依達(dá)方®(依沃西，PD-1/VEGF雙抗)確認(rèn)的2023年度技術(shù)授權(quán)和技術(shù)合作收入約29.23億元。

        無獨(dú)有偶，2023年也是和鉑醫(yī)藥首次實(shí)現(xiàn)財務(wù)盈利的年度，報告期內(nèi)的收入構(gòu)成主要來自于產(chǎn)品授權(quán)、研究服務(wù)和技術(shù)授權(quán)，總收入的增長主要得益于與輝瑞、Cullinan Oncology和科倫博泰的授權(quán)合作。

        而同樣在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧的復(fù)宏漢霖，日前披露公告稱，復(fù)星醫(yī)藥(21.980, 0.01, 0.05%)擬通過控股子公司復(fù)星新藥收購并注銷復(fù)宏漢霖其他現(xiàn)有股東持有的其全部股份并私有化復(fù)宏漢霖，現(xiàn)金對價合計不超過54.07億港元。這一消息的背后是，復(fù)宏漢霖自2019年9月上市以來，股價已跌逾五成。

        近年來，隨著創(chuàng)新藥高估值泡沫逐漸破滅，生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展進(jìn)入調(diào)整周期，創(chuàng)新藥企在資本市場遇冷成為“常態(tài)”，何時觸底反彈尚未可知。

        在裴立東看來，“創(chuàng)新藥研發(fā)周期長、資金投入大、成功率低已經(jīng)是行業(yè)共識，短時間內(nèi)無法盈利是當(dāng)下眾多Biotech面臨的挑戰(zhàn)。同時，也可以看到一旦一款‘重磅炸彈藥物’上市，可以給企業(yè)注入無限的資金和活力，這就是創(chuàng)新藥之所以持續(xù)發(fā)展的底層邏輯。Biotech還是要堅(jiān)持創(chuàng)新，瞄準(zhǔn)空白市場，等待時機(jī)破土而出。”

        “Biotech要度過市場周期，需要具備靈活的戰(zhàn)略和強(qiáng)大的抗風(fēng)險能力。多元化的產(chǎn)品管線也是關(guān)鍵，通過開發(fā)多個潛力項(xiàng)目，降低單一項(xiàng)目失敗帶來的風(fēng)險。”吳曉穎補(bǔ)充，“同時，企業(yè)應(yīng)積極尋求長期投資者，建立穩(wěn)定的資本來源，這些投資者看重長期價值而非短期回報，有助于企業(yè)在市場波動中保持穩(wěn)定。”

        “此外，Biotech也需要了解政府的支持政策，如資金補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠和研發(fā)資助，可能在市場低迷時獲得額外的支持。與生態(tài)圈的伙伴(例如科研機(jī)構(gòu)、高校等)的合作也是一種重要的策略，通過聯(lián)合研發(fā)和技術(shù)轉(zhuǎn)移，企業(yè)可以減少研發(fā)成本并加速創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化。”吳曉穎強(qiáng)調(diào)。

《電鰻快報》