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        預計于6月17日開啟創(chuàng)業(yè)板IPO申購的愛迪特(秦皇島)科技股份有限公司(簡稱“愛迪特”)，是一家專業(yè)從事口腔修復材料及口腔數(shù)字化設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)。《經(jīng)濟參考報》記者注意到，報告期(指2021年、2022年和2023年，下同)內(nèi)，愛迪特的營業(yè)收入、凈利潤等主要經(jīng)營業(yè)績較為亮眼，其主營產(chǎn)品氧化鋯瓷塊的毛利率始終保持在50%以上。不過，愛迪特在招股意向書中專門提示了“主營業(yè)務毛利率下降的風險”和“主營產(chǎn)品氧化鋯瓷塊毛利率下降的風險”。

        氧化鋯瓷塊貢獻近七成毛利

        招股書顯示，愛迪特的前身秦皇島愛迪特高技術(shù)陶瓷有限公司成立于2007年3月15日，由李洪文和李斌分別出資5萬元設(shè)立，注冊資本10萬元，經(jīng)營范圍包括氧化鋯陶瓷原料及制品的研發(fā)、制造、銷售以及氧化鋁產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售等。

        據(jù)介紹，氧化鋯指二氧化鋯(化學式：ZrO2)，是鋯的主要氧化物，是重要的陶瓷絕緣材料。近年來，氧化鋯陶瓷逐漸成為齒科修復領(lǐng)域的優(yōu)選材料。愛迪特在招股書中稱，公司是國內(nèi)最早將氧化鋯材料應用于齒科修復領(lǐng)域的公司之一，也是目前國內(nèi)最大的義齒用氧化鋯瓷塊生產(chǎn)企業(yè)之一，自2007年成立便開始專注于義齒用氧化鋯材料的研發(fā)，2008年批量生產(chǎn)并投入市場。

        愛迪特表示，公司持續(xù)深耕氧化鋯材料領(lǐng)域，在原材料、配方、燒結(jié)工藝層面進行了長期投入并形成了深厚積累，針對消費者的不同需求陸續(xù)推出了“賽瓷”“榮耀”“絢彩”等多系列近千種全瓷義齒用氧化鋯瓷塊，在氧化鋯口腔修復材料領(lǐng)域特別是高端產(chǎn)品線上躋身國際領(lǐng)先前列，產(chǎn)品遠銷歐美、日韓等120余個國家和地區(qū)。圍繞氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷等口腔修復材料及口腔正畸產(chǎn)品，愛迪特形成了以新型齒科材料為主，相關(guān)耗材、數(shù)字化設(shè)備、齒科護理預防產(chǎn)品為輔的較為完整的產(chǎn)品研發(fā)體系。

        招股書還顯示，愛迪特報告期各期的主營業(yè)務收入分別為54496.51萬元、60224.55萬元和77923.00萬元，而其口腔修復材料收入占各期主營業(yè)務收入的比例分別高達59.37%、65.84%和69.39%。而在口腔修復材料中，氧化鋯瓷塊分別實現(xiàn)收入27095.60萬元、33023.72萬元和44986.39萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為49.72%、54.83%和57.73%。

        值得注意的是，報告期內(nèi)，愛迪特的口腔修復材料毛利占主營業(yè)務毛利的比例分別高達77.50%、79.99%和81.35%，是主營業(yè)務毛利的主要貢獻方。而愛迪特的口腔修復材料毛利又主要來自氧化鋯瓷塊產(chǎn)品，其占口腔修復材料毛利的比例分別為86.32%、84.62%和84.49%。記者發(fā)現(xiàn)，2021年至2023年，氧化鋯瓷塊毛利占愛迪特主營業(yè)務毛利的比例分別高達66.70%、67.69%、68.74%。

        招股書重點揭示“主營業(yè)務毛利率下降的風險”

        在種植牙價格暴利飽受詬病的背景下，主營種植牙上游材料的愛迪特其毛利率卻持續(xù)走高。《經(jīng)濟參考報》記者注意到，愛迪特2021年至2023年主營業(yè)務毛利率分別為38.13%、45.41%及49.15%，呈持續(xù)攀升態(tài)勢。

        愛迪特在招股書中稱，毛利率水平體現(xiàn)了公司產(chǎn)品的競爭力和盈利能力，反映了公司所在行業(yè)的特點、市場競爭狀況、公司自身的技術(shù)實力和業(yè)務開展情況。

        不過，愛迪特招股書在“重大事項提示”章節(jié)下“特別風險提示”中，重點揭示了“主營業(yè)務毛利率下降的風險”：雖然報告期內(nèi)公司主營業(yè)務毛利率持續(xù)穩(wěn)定增長且保持較高水平，但若未來公司毛利率出現(xiàn)較大下滑，可能會對公司經(jīng)營穩(wěn)定性及盈利能力產(chǎn)生不利的影響。

        此外，記者注意到，報告期內(nèi)，愛迪特主營產(chǎn)品氧化鋯瓷塊毛利率分別為51.30%、56.05%和58.52%，亦呈逐年增長態(tài)勢。為此，愛迪特招股書又專門揭示了“主營產(chǎn)品氧化鋯瓷塊毛利率下降的風險”：若未來公司氧化鋯瓷塊毛利率持續(xù)出現(xiàn)較大的下滑，可能會對公司經(jīng)營穩(wěn)定性及盈利能力產(chǎn)生不利的影響。

        但愛迪特同時認為，公司氧化鋯瓷塊毛利率保持較高水平且隨著公司產(chǎn)品銷售市場的進一步拓展以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司氧化鋯瓷塊產(chǎn)品毛利率因單個產(chǎn)品或單個市場區(qū)域的不利變動產(chǎn)生的影響減小。

        《經(jīng)濟參考報》記者就“貴公司超高毛利率是否具有可持續(xù)性、是否屬于醫(yī)療暴利行業(yè)”等致電致函愛迪特采訪。愛迪特在回應本報記者采訪的書面材料中稱：“結(jié)合下游客戶小而分散行業(yè)特點，費用率較傳統(tǒng)材料行業(yè)需維持更高水平，公司凈利率水平合理，不存在屬于醫(yī)療暴利行業(yè)情形”。

        集采等政策頻出公司認為影響較小

        據(jù)招股書介紹，中國口腔醫(yī)療市場處于高速增長的階段。2008年-2020年，我國口腔醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模從200億元增長至1135億元，復合增速達15.73%。愛迪特在招股書中預計，未來中國口腔醫(yī)療市場規(guī)模仍具有較高的增長空間，中國口腔醫(yī)療市場將迎來黃金期，市場規(guī)模有望快速向發(fā)達國家靠攏。

        不過，近年來，國家針對種植牙領(lǐng)域也出臺了集采等相關(guān)政策，旨在擠壓耗材不合理溢價收費空間等。為此，愛迪特在招股書中專門提示了“集中帶量采購的潛在風險”，但認為“對公司影響較小”。

        據(jù)招股書披露，2022年9月印發(fā)的《國家醫(yī)療保障局關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務收費和耗材價格專項治理的通知》(簡稱《通知》)，首次對種植牙醫(yī)療服務的價格做了明確規(guī)定，即三級公立醫(yī)院單顆種植牙醫(yī)療服務價格不應超過4500元。該價格是指門診診查、生化檢查和影像檢查、種植體植入、牙冠植入等醫(yī)療服務價格的總和，不含種植體和牙冠。《通知》指出，有序推進口腔種植醫(yī)療服務“技耗分離”，主要采取“服務項目+專用耗材”分開計價的收費方式，擠壓耗材不合理溢價收費空間。其中，針對種植牙牙冠，四川省醫(yī)療保障局在省內(nèi)對臨床主流的全瓷牙冠組織競價，按照競爭形成的陽光透明價格掛網(wǎng)，其他材質(zhì)參照全瓷冠的價格掛網(wǎng)，國家醫(yī)療保障局指導其他省份實施價格聯(lián)動。公立醫(yī)療機構(gòu)根據(jù)臨床需求自主選擇，按掛網(wǎng)價格“零差率”銷售。

        愛迪特表示，公司所生產(chǎn)銷售的氧化鋯瓷塊作為種植終端場景使用時，系種植牙牙冠的上游材料。截至目前，種植牙集采政策及信息采集范圍仍局限于種植牙牙冠產(chǎn)品，而非牙冠產(chǎn)品的上游材料。此外，由于公司的牙冠終端場景使用于種植牙的占比較低，且種植牙費用中牙冠成本占比亦較低，預計種植牙集采政策對公司持續(xù)經(jīng)營能力的影響較小。

        不過，愛迪特坦言，“不排除未來隨著帶量采購政策的逐步推廣，公司重點銷售區(qū)域?qū)谇恍迯皖惡牟膶嵤Я坎少彛井a(chǎn)品在該等地區(qū)的價格和銷售數(shù)量可能會受到影響。若公司未能在該等地區(qū)中標或中標價格大幅下降，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。”

        此外，愛迪特還提及了“‘兩票制’和‘一票制’政策實施風險”。2018年3月，國家衛(wèi)計委等六部委共同印發(fā)《關(guān)于鞏固破除以藥補醫(yī)成果持續(xù)深化公立醫(yī)院綜合改革的通知》，提出要持續(xù)深化藥品耗材領(lǐng)域改革，實行高值醫(yī)用耗材分類集中采購，逐步推行高值醫(yī)用耗材購銷“兩票制”;2020年2月印發(fā)的《中共中央國務院關(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見》，要求深化藥品、醫(yī)用耗材集中帶量采購制度改革。實行藥品、醫(yī)用耗材集中帶量采購后，醫(yī)保基金與醫(yī)藥企業(yè)可以實現(xiàn)直接結(jié)算，生產(chǎn)企業(yè)的主要客戶將由流通企業(yè)變更為醫(yī)療機構(gòu)，生產(chǎn)企業(yè)直接與醫(yī)保基金按中標價格結(jié)算，再自行或委托配送藥品，并支付配送費用，即“一票制”。

        愛迪特稱，“兩票制”政策目前主要在藥品及高值醫(yī)用耗材流通領(lǐng)域?qū)嵤６緩氖碌目谇恍迯筒牧蠘I(yè)務主要面向義齒技工所，系醫(yī)療耗材自身的生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，不屬于“兩票制”政策中醫(yī)療耗材從“生產(chǎn)企業(yè)到流通企業(yè)”或“流通企業(yè)到醫(yī)療機構(gòu)”流通環(huán)節(jié)。愛迪特稱，截至招股意向書簽署日(2024年6月6日)，“兩票制”和“一票制”對公司獲取訂單、銷售模式、銷售價格等不存在實質(zhì)性影響。

        不過，愛迪特也表示，不排除未來義齒加工模式變化及“兩票制”“一票制”政策執(zhí)行范圍擴大，公司產(chǎn)品銷售模式、銷售價格可能受到影響。若公司不能根據(jù)“兩票制”“一票制”政策變化及時制定有效的應對措施，將對公司的產(chǎn)品銷售及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

        業(yè)內(nèi)人士分析認為，從愛迪特招股書的表述不難看出，國家種植牙集采以及“兩票制”“一票制”等政策或存在尚待完善的漏洞，包括種植牙牙冠的上游材料是否應納入集采、面向義齒技工所的口腔修復材料是否應納入“兩票制”管理等，都值得有關(guān)職能部門進一步探究，從而切實減輕老百姓在種植牙領(lǐng)域的醫(yī)療負擔。

        在回復《經(jīng)濟參考報》記者的書面材料中，愛迪特強調(diào)：“任何一家企業(yè)的發(fā)展離不開行業(yè)主管部門的指導，也需要嚴格遵守行業(yè)法律法規(guī)。一直以來，公司十分重視并嚴格遵守職能部門已出臺的法規(guī)政策，以恪守行業(yè)道德與法律法規(guī)為前提”。針對愛迪特IPO存在的其他問題，本報將持續(xù)予以關(guān)注。

《電鰻快報》