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        《電鰻財經(jīng)》文/高偉

        4月11日，杭州佳和電氣股份有限公司(下稱“佳和電氣”)回復(fù)了北交所第二輪審核問詢，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。佳和電氣本次發(fā)行的股票數(shù)量不超過1900萬股，擬募資2.30億元，其中擬使用1.06億元用于綜合服務(wù)能力提升項目、6701.12萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目、5700萬元用于補(bǔ)充流動資金。

        《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是回款難和創(chuàng)新性飽受市場質(zhì)疑。

        業(yè)績下滑遭問詢

        《電鰻財經(jīng)》根據(jù)佳和電氣申報文件及問詢回復(fù)，2023年前三季度，佳和電氣營業(yè)收入為5528.50萬元，同比下降31.64%;扣非凈利潤為-1332.92萬元，較2022年同期由盈轉(zhuǎn)虧，同比下降201.83%。

        業(yè)績的突然下降，讓投資者有些措施不及。公司表示，業(yè)績下滑的主要原因為：客戶側(cè)電力能源數(shù)字化解決方案部分大項目尚未驗收確認(rèn)收入，智能電力產(chǎn)品營業(yè)收入同比下降，主要產(chǎn)品SVG單價下降導(dǎo)致毛利率由2022年的48.99%下降至27.93%。

        對此，北交所要求佳和電氣進(jìn)一步說明2023年1-9月業(yè)績下滑的主要原因，客戶側(cè)電力能源數(shù)字化解決方案驗收進(jìn)度是否存在異常，智能電力產(chǎn)品收入下滑及主要產(chǎn)品SVG毛利率大幅下降的具體原因，是否屬于持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響的情形，對于項目驗收進(jìn)度、智能電力產(chǎn)品毛利率下降對業(yè)績變動的影響進(jìn)行風(fēng)險揭示和重大事項提示。

        在回復(fù)監(jiān)管問詢時，佳和電氣表示，2023 年 1-9 月業(yè)績下滑主要系受項目驗收節(jié)奏和智能電力產(chǎn)品收入下滑的影響。智能電力產(chǎn)品銷售收入在 2023 年出現(xiàn)下滑的原因主要是受市場競爭因素以及公司把業(yè)務(wù)重心集中在客戶側(cè)電力能源數(shù)字化解決方案項目的影響，部分智能網(wǎng)絡(luò)電力儀表和電能質(zhì)量治理設(shè)備客戶減少了采購量并下調(diào)了采購價格，使得收入下降;SVG 毛利率變動受單價和單位成本變動的影響，2023 年出現(xiàn)較為明顯下降的主要原因主要是受市場因素影響，部分客戶如寧波新勝中壓電器有限公司下調(diào)了訂單價格，產(chǎn)品生產(chǎn)成本相對穩(wěn)定，使得產(chǎn)品的毛利率水平持續(xù)下降。

        佳和電氣也對本網(wǎng)解釋稱，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品或服務(wù)分為客戶側(cè)電力能源數(shù)字化解決方案、智能電力產(chǎn)品和消防專業(yè)服務(wù)，截至 2023 年末，客戶側(cè)電力能源數(shù)字化解決方案在執(zhí)行的大部分項目已驗收確認(rèn)收入。報告期內(nèi)，公司提供消防專業(yè)服務(wù)相關(guān)的收入相對穩(wěn)定，呈小幅上漲的趨勢。2023 年 1-9 月業(yè)績下滑的情形在 2023年末已消除，不存在經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑的情形。據(jù)公司2024年3月22日披露的年報數(shù)據(jù)，佳和電氣2023年實現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元，同比增長8.77%，凈利潤4651.65萬元，同比增長14%。

        對于是否驗收進(jìn)度異常?公司堅稱，截至 2023 年 9 月末，正在執(zhí)行的客戶側(cè)電力能源數(shù)字化解決方案主要項目(合同金額 200 萬元以上)在 2023年底前大部分已完工、驗收，收入確認(rèn)依據(jù)充分，不存在驗收進(jìn)度異常的情形。

        佳和電氣的解釋是否能說服投資者?業(yè)績的波動本是企業(yè)大忌，市場擔(dān)心佳和電氣會否再度出現(xiàn)突然虧損的情況?

        回款難或成公司后期運營隱患

        真正讓佳和電氣IPO頗顯被動的是公司的資金鏈面臨危機(jī)，此次IPO被質(zhì)疑是公司將資金壓力風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到市場的一種方式。

        招股書顯示，報告期內(nèi)(2020年至2022年)有嚴(yán)峻的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，2020年末、2021年末和2022年末，公司的應(yīng)收賬款賬面價值分別為3,026.71萬元、4,440.09萬元和8,326.24萬元，占資產(chǎn)總額的比重分別為26.50%、26.32%和 35.27%，應(yīng)收賬款呈增長趨勢。按賬齡分類披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，1年以來的應(yīng)收賬是2,847.15萬元;截至2021年12月31日，1年以來的應(yīng)收賬則增至4,414.02 萬元;截至2022年12月31日，1年以來的應(yīng)收賬又增至 8,424.22萬元。

        截至2022年年底，公司按組合計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款 9,161.20萬元，壞賬準(zhǔn)備834.96萬元，計提比例為9.11%，賬面價值為8,326.24萬元。2020年、2021年，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別為948.9萬元、878.52萬元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為23.87%、16.52%。

        佳和電氣解釋稱：報告期各期末，公司應(yīng)收賬款期末余額賬齡 1 年以上的應(yīng)收賬款余額已按照公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提政策計提，壞賬準(zhǔn)備計提充分。2022年由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，使得客戶回款結(jié)算進(jìn)度有所拖延，應(yīng)收賬款中超過信用期的比例有所上升。不過，公司在招股書中坦誠，隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款余額有可能將繼續(xù)增加，如果公司對應(yīng)收賬款催收不利，或者公司客戶資信狀況、經(jīng)營狀況出現(xiàn)惡化，導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按合同規(guī)定及時收回，將對公司的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流量帶來不利影響。

        經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額方面，2021年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為3174.74萬元，但到了2022年，經(jīng)營性現(xiàn)金流僅793.69萬元，同比銳減75%。經(jīng)營性現(xiàn)金流的斷崖式下降，讓人們對其經(jīng)營的質(zhì)量產(chǎn)生質(zhì)疑。公司表示，截止2023年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)增至2,591.06萬元;公司扣除受限后的貨幣資金余額逐年增加，公司一直保持足夠的貨幣資金用于運營資金的需求。

        經(jīng)營性現(xiàn)金流的大幅波動為市場高度關(guān)注，關(guān)系公司的運營質(zhì)量。

        監(jiān)管質(zhì)疑核心產(chǎn)品創(chuàng)新能力

        佳和電氣以智能電力產(chǎn)品研制為基礎(chǔ)，以自主研發(fā)軟件、算法為核心，為客戶側(cè)電力能源數(shù)字化建設(shè)提供解決方案和配套的智能電力產(chǎn)品;同時提供消防專業(yè)服務(wù)。

        從研發(fā)數(shù)據(jù)上看，2020年至2022年研發(fā)投入的額度雖然有所增長，依次為1,426.49萬元、1,755.09 萬元、2,033.58萬元，但與銷售費用相比，仍有相當(dāng)大的差距。其中2022年公司銷售費用為2242.76萬元，是研發(fā)費用的1.1倍。

        另外，佳和電氣研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例卻出現(xiàn)逐年下降，2020年至2022年，這一比例分別為16.45%、12.62% 、10.91%。

        值得注意的是，在披露產(chǎn)品創(chuàng)新時，佳和電氣稱，2018年至今重點發(fā)展電力能源數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司業(yè)務(wù)側(cè)重綜合性系統(tǒng)開發(fā)及應(yīng)用，重點發(fā)展電力能源數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)，同時公司在原有的各層級軟硬件產(chǎn)品基礎(chǔ)上進(jìn)行了升級和品類優(yōu)化，以應(yīng)對市場的不斷變化。

        不過，在第二輪問詢時，北交所重點要求公司說明主要產(chǎn)品的創(chuàng)新性。公司客戶側(cè)電力能源數(shù)字化解決方案分為智慧負(fù)荷管理解決方案、智慧微網(wǎng)解決方案、智慧出行解決方案、運維及技

        術(shù)支持服務(wù)，公司客戶側(cè)電力能源數(shù)字化解決方案的毛利率分別為 59.33%、57.63%、50.40%和 32.19%，呈下降趨勢。公司客戶側(cè)電力能源數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)主要圍繞整體方案設(shè)計規(guī)劃能力、自主研發(fā)軟件及平臺、自主研發(fā)核心硬件設(shè)備及嵌入式軟件等開展，但銷售自有產(chǎn)品的成本占收入的比例為1.77%、4.02%、2.37%和 0.36%，外購成品占該類業(yè)務(wù)成本的比例分別為 34.75%、43.59%、45.55%和 32.44%。另外，2023年末，公司研發(fā)人員為91人，占期末員工比例為25.49%。公司存在部分研發(fā)人員參與業(yè)務(wù)類項目，非研發(fā)人員指導(dǎo)或協(xié)助研發(fā)的情況。

        雖然佳和電氣針對質(zhì)疑做出解釋，但技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險和技術(shù)人員流失的風(fēng)險依然難以回避。公司稱：公司所處的電力能源行業(yè)具有技術(shù)更迭迅速、產(chǎn)品生命周期較短的特點，要求公司對電力行業(yè)的技術(shù)及行業(yè)發(fā)展趨勢有深刻理解和精準(zhǔn)把握，不斷創(chuàng)新硬件產(chǎn)品和軟件技術(shù)，才能及時、有效地滿足客戶多元化的需求。若未來出現(xiàn)公司研發(fā)投入不足、未能準(zhǔn)確把握行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢、重大研發(fā)項目未能如期取得突破等情形，可能導(dǎo)致公司存在喪失技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的風(fēng)險。

        公司進(jìn)一步補(bǔ)充道，公司力求用良好的工作環(huán)境、具備吸引力的職業(yè)發(fā)展前景，以及公平、公正、透明的任用和獎懲機(jī)制，激發(fā)研發(fā)人員的工作積極性與創(chuàng)新主動性，促進(jìn)其研發(fā)創(chuàng)新能力的發(fā)揮，不斷加強(qiáng)公司的研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)。

        董事長身纏超200條風(fēng)險

        截至本招股說明書簽署日，佳和電氣控股股東為胡雪鋼，公司實際控制人為胡雪鋼、曹斌、錢晟、沈黎淵。其中，胡雪鋼直接持有公司14,566,547股，占公司股本總額的24.94%

        公司董事長胡雪鋼，其周邊風(fēng)險尤為關(guān)注。

        據(jù)天眼查顯示，胡雪鋼目前有11條任職信息，擔(dān)任股東6家，擔(dān)任高管6家，且實際控制4家企業(yè)。尤為注意的是，其周邊風(fēng)險多達(dá)55條，預(yù)警提醒更也有146條。

        高風(fēng)險方面，其曾擔(dān)任法定代表人的杭州通成廣告有限公司有注銷備案信息;曾擔(dān)任法定代表人的杭州通成廣告有限公司在生產(chǎn)經(jīng)營中存在其他原因的嚴(yán)重違法行為;曾擔(dān)任法定代表人的杭州通成廣告有限公司因未按規(guī)定提交年度報告信息而被列入企業(yè)經(jīng)營異常名錄。

        訴訟方面，其擔(dān)任高管的杭州咬不得餐飲管理有限公司曾因排除妨害糾紛而被起訴;擔(dān)任法定代表人的浙江鴻遠(yuǎn)消防技術(shù)有限公司曾因修理合同糾紛而被起訴;擔(dān)任高管的杭州咬不得餐飲管理有限公司曾因勞動爭議而被起訴……

        另外，曾擔(dān)任股東的浙江時代數(shù)字技術(shù)開發(fā)有限公司曾因其他原因而受到行政處罰;擔(dān)任法定代表人的杭州佳和電氣股份有限公司曾因其他原因而受到行政處罰。

        佳和電氣對此表示，在高風(fēng)險與訴訟方面，所示風(fēng)險為實際控制人擔(dān)任高管或?qū)嶋H控制人為股東所在的公司存在風(fēng)險，與本公司無直接關(guān)聯(lián)性。

        作為公司一把手，董事長身纏超200條風(fēng)險會帶來什么影響，如何才能保證中小投資者的利益?《電鰻財經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》