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　   凈利潤超3.5億元沖擊主板上市，還是失敗了。

　　4月23日晚，深交所網站更新，因廣州市儒興科技股份有限公司（簡稱“儒興科技”）、保薦人中信證券撤回發行上市申請，根據相關規則，深交所決定終止其發行上市審核。

　　儒興科技主要從事光伏電子漿料的研發、生產和銷售，系該細分行業龍頭，公司背面銀漿和鋁漿產品出貨量均位于全球第一。報告期內，公司業績也保持了穩定增長，營收從2020年的21.89億元增長到2022年的28.24億元，歸母凈利潤從2.25億元增長到3.56億元。

　　不過，公司也有幾大問題，首先是技術路線存在迭代風險。審核問詢中，深交所要求公司說明是否存在因電池技術迭代而替代使用銀、鋁漿，或漿料使用需求大幅下滑的風險。另外，公司主要產品毛利率持續下滑，應收賬款占比較高。

　　公司上市前突擊分紅4.5億元，而此次擬募資15億元，有4.18億元用來補充流動資金，這一情況的合理性和必要性也被監管問詢。

主力產品出貨量全球第一

有技術迭代風險 

　　招股書顯示，公司主要從事光伏電子漿料的研發、生產和銷售。公司光伏電子漿料產品覆蓋晶硅太陽能電池銀漿和鋁漿，主要產品包括背面銀漿和鋁漿，產品主要應用于光伏行業。

　　事實上，公司是光伏漿料領域的龍頭企業，深耕光伏行業二十余年，在光伏漿料領域持續處于領先地位。根據中國光伏行業協會（CPIA）統計，公司背面銀漿和鋁漿產品出貨量均位于全球第一。

　　報告期內（2020年至2022年，及2023年上半年），公司業績表現也不錯。

　　公司主營業務收入總額分別為21.89億元、27.2億元、28.24億元和18.05億元，呈現穩步增長趨勢；公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.25億元、2.23億元、3.56億元和1.99億元，扣除非經常性損益后歸母凈利潤分別為2.11億元、2.97億元、3.29億元和1.95億元，盈利狀況良好。

　　不過，公司的核心業務存在技術更新換代的風險。

　　公司產品主要應用于晶硅太陽能電池片，晶硅太陽能電池片產品具有更新換代快的特點。目前，TOPCon電池、IBC電池、HJT電池等新型電池技術的光電轉換效率均已取得一定突破，對上游光伏漿料廠商的產品提出了更高的要求。

　　為此，審核問詢中，深交所要求公司區分電池技術路線，說明所需的漿料產品類型及公司產品適配情況；進一步說明公司針對相應技術路線的技術儲備、生產能力、報告期內的銷售情況及客戶拓展情況；結合可比公司在主流及新型電池漿料產品的投產、產銷量、市場占有率、產品價格等情況，進一步論證公司業績可持續性，以及在主流及新型電池漿料領域的競爭優劣勢。

毛利率持續下滑

應收賬款高企

　　近年來，受光伏行業降本增效發展趨勢的影響，公司漿料產品單位毛利呈現下降趨勢。

　　報告期各期，公司主營業務毛利率分別為22.76%、20.64%、20.45%和18.58%，其中銀漿業務毛利率分別為13.08%、11.19%、9.99%和9.48%，鋁漿業務毛利率分別為47.75%、49.38%、47.76%和46.77%。

　　審核問詢中，公司被要求說明影響原材料價格波動的主要因素，并就原材料價格波動對毛利率的影響進行敏感性分析；報告期內銀漿加工費下滑、鋁漿市場競爭格局變化的具體原因，并結合產品更迭、議價能力、敏感性分析等，分析主要產品毛利率是否存在下滑風險以及應對措施。

　　深交所還要求公司結合報告期內鋁漿產品價格、毛利率下滑以及鋁漿市場需求預測、公司現有產能、競爭對手擴產情況等，分析鋁漿業務是否存在產能過剩風險，相關存貨跌價準備、固定資產的減值準備計提是否充分等。

　　公司也存在一定的應收賬款回收和存貨風險減值風險。

　　報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為8.69億元、8.09億元、7.58億元和9.64億元，占總資產的比例分別為34.82%、27.65%、23.40%和27.20%。報告期各期末，公司應收賬款壞賬準備分別為1.11億元、1.1億元、9367.49萬元和9926.13萬元。

　　報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.79億元、1.93億元、2.67億元和2.64億元。報告期各期末，公司計提存貨跌價準備金額分別為253.85萬元、457.78萬元、464.19萬元和 756.64萬元。 

突擊分紅4.5億元

募資擬4.18億元補流

　　剛剛發布的“國九條”明確，企業上市時要披露分紅政策，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。此次儒興科技上市前就存在突擊分紅，不無意外被監管關注。

　　招股書顯示，公司此次擬募資15億元，其中6.23億元投入生產線建設，4.59億元投入研發，4.18億元用來補充流動資金。補流金額接近總募資金額的三成。

　　深交所要求公司結合生產經營計劃、營運資金需求、貨幣資金余額、現金分紅及資產負債率情況等說明補充流動資金的合理性和必要性。

　　監管還要其說明報告期內現金分紅的背景和原因，歷次分紅履行的審議程序，是否符合《公司章程》等企業內部規定；歷次現金分紅的資金流向及用途，是否存在體外資金循環形成銷售回款、承擔成本費用的情形。

《電鰻快報》