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本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室基金組

文/雪巖

11月18日晚間，工銀瑞信基金公告，基金經(jīng)理袁芳卸任其管理的包括工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的5只基金，并分別由修世宇、杜洋、鄢耀等基金經(jīng)理接任，自此，這位頂流基金經(jīng)理，眼下已無在管基金。

圈內(nèi)人都知道，這樣的“裸辭”，其實(shí)意味著下一步就是離開。有消息稱，袁芳的未來去處，大概率是奔向私募基金。

與那些研究員出身的基金經(jīng)理不同，這位畢業(yè)于西安交通大學(xué)的美女，踏入基金圈時(shí)，初始職務(wù)是操盤手，2006-2008年在嘉實(shí)基金擔(dān)任股票交易員；之后在亞洲資產(chǎn)(紅馬天安基金管理有限公司)擔(dān)任投資經(jīng)理；2010年進(jìn)入工銀瑞信。

公司研究室注意到，在工銀瑞信的投研體系中，袁芳蟄伏了5年。2015年12月，她走馬上任，擔(dān)任工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理。上任后的第三個(gè)交易日，A股就遭遇熔斷行情，在單邊暴跌跌后出現(xiàn)震蕩反彈。

2016年，袁芳管理的這只基金以15.72％的收益，獲得當(dāng)年普通股票型基金季軍，由此一戰(zhàn)成名。但袁芳的高光時(shí)刻，還在5年后。2020年，在互聯(lián)網(wǎng)營銷的大背景下，一批中生代基金經(jīng)理因?yàn)楣芾懋a(chǎn)品業(yè)績出色成為圈內(nèi)的頂流，袁芳也躋身這個(gè)明星榜中。在頂流的光環(huán)下，她的管理規(guī)模在2021年二季度末一度逼近500億元。截止卸任之前，其個(gè)人管理規(guī)模仍超200億元。

袁芳的投資風(fēng)格以均衡著稱，能力圈涵蓋消費(fèi)、科技等領(lǐng)域，代表作就是工銀文體產(chǎn)業(yè)股票基金。這只基金既是袁芳手下最成功的產(chǎn)品，也是她管理時(shí)間最長的產(chǎn)品，近七年取得226.91％的任職期回報(bào)，年化回報(bào)18.76％，排名同類基金前三。

值得關(guān)注的是，2017-2020年間，工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)也備受公募FOF認(rèn)可。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2020年4季度起，該基金曾連續(xù)三個(gè)季度成為公募FOF基金經(jīng)理最青睞的權(quán)益基金。

事實(shí)上，每一位基金明星的出現(xiàn)，背后都有一批機(jī)構(gòu)資金在追捧，純粹依靠散戶追捧起來的基金，無論是過去還是未來，恐怕都像恐龍一樣稀有。散戶，更多的是在這些人成為明星后，所在平臺產(chǎn)品大擴(kuò)張時(shí)，才會(huì)在瘋狂買入與其沾親帶故的產(chǎn)品的同時(shí)，成為他們的擁躉。

這時(shí)候，這些紅得發(fā)紫的明星，其旗下明星產(chǎn)品凈值往往都在峰頂，機(jī)構(gòu)們往往會(huì)借機(jī)撤退，留下散戶們在山頂上站崗。這一點(diǎn)，從工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)持有者的結(jié)構(gòu)變化中，看得特別清晰。公開信息顯示，正是在袁芳聲名鵲起的2020年第四季度，機(jī)構(gòu)開始大肆撤離，散戶持有占比則急劇增加。

鐵打的營盤流水的兵，公募基金尤其如此。

近年來，公募基金經(jīng)理人流動(dòng)頻率加快，多位明星基金經(jīng)理離開老東家“奔私”，袁芳似乎也將成為其中的一員。對于在管資金規(guī)模超過8000億的工銀瑞信而言，袁芳的離去，對公司似乎沒有太大的影響，畢竟其在管規(guī)模不過200億。而且，瑞銀現(xiàn)有基金經(jīng)理55人，其中，不乏資歷與業(yè)績與袁芳不相上下的優(yōu)秀者。

但是，對于那些沖著袁芳而來的基民，袁芳的卸任帶來的沖擊那是相當(dāng)?shù)拇蟆Ｓ绕涫悄切┻€在高山頂上站崗者，心里已不僅僅是高處不勝寒，而是哇涼哇涼，比這立冬后的天氣還要冷得多。

“作為袁芳忠誠的粉絲，看到她離職的消息內(nèi)心是崩潰的，而看到接管工銀文體產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理履歷，業(yè)績竟然曾經(jīng)還是倒數(shù)第一，崩潰的更加徹底了。”一位曾定投工銀文體產(chǎn)業(yè)較長時(shí)間的基民，這樣寫道。這些基民如此擔(dān)心，一個(gè)很重要的原因是，工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)基金的接任者修世宇，在圈內(nèi)似乎籍籍無名，過往的投資業(yè)績似乎也不怎么樣。

簡歷顯示，修世宇是清華大學(xué)會(huì)計(jì)系博士，目前是工銀瑞信研究部總經(jīng)理、牽頭權(quán)益投資部工作。不過，從他管理過的基金產(chǎn)品看，可供參考的歷史業(yè)績，目前還沒法證明其擁有很強(qiáng)的投資實(shí)力。

公開信息顯示，2014年到2018年，修世宇管理過幾只基金，其中工銀工業(yè)4.0基金，2018年底直接清算了，之后他就離開了基金管理一線。2022年8月，因?yàn)榫燃保尤吸S安樂的工銀高端制造基金。接手后，他基本上把前十大重倉股換了一遍，讓這只基金從之前單押新能源賽道變成了新能源、半導(dǎo)體、軍工三大方向的產(chǎn)品，配置上均衡了一些，但凈值走勢也只是一般。

當(dāng)然，作為平臺型頭部基金公司，工銀瑞信依靠的是成熟的投研團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部也有人才梯隊(duì)培養(yǎng)機(jī)制，某一位基金經(jīng)理的離任，不會(huì)影響公司的根本，而且都會(huì)很快選派相契合的基金經(jīng)理接手，盡力保證平穩(wěn)過渡。然而，在王君正、黃安樂、游凜峰、趙憲成、朱晨杰、閆思倩等離任后，百億級大將袁芳也卸任了管理的所有基金，對工銀瑞信來說也不能不引起警惕，長此以往，明星基金經(jīng)理的批量離職，無疑將挫傷基金持有者的信心。

《電鰻快報(bào)》