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????????隨著房地產(chǎn)降溫，定制家居企業(yè)加速上市以謀求出路。近日，科凡家居股份有限公司(簡稱科凡家居)更新招股書，尋求深市主板上市。

????????據(jù)悉，科凡家居位于“華南家具之鄉(xiāng)”的廣東佛山，主要業(yè)務(wù)為定制家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。公司于今年5月首次提交招股書，但IPO之路并不平順。總得來看，圍繞在科凡家居身上的爭議點主要集中在經(jīng)銷商渠道、公司盈利能力以及經(jīng)營合規(guī)等方面。

????????經(jīng)銷商有欺詐前科

????????第一大客戶近期注銷

????????從股權(quán)架構(gòu)看，科凡家居是一家典型的“夫妻店”，創(chuàng)始人林濤及其配偶何倩芬直接和間接共持有65.92%股份與78.50%股份的表決權(quán)。

????????報告期內(nèi)(2019-2022年上半年)，科凡家居的營收分別為4.12億元、4.55億元、6.26億元和2.64億元。其中，2020年和2021年的營收增速為9.40%和37.60%。主營業(yè)務(wù)的持續(xù)增長主要仰賴于經(jīng)銷商貢獻。

????????招股書披露，科凡家居的經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為98.94%、99.08%、98.88%和99.50%。截止2022年6月30日，公司在國內(nèi)已發(fā)展經(jīng)銷商930家，開設(shè)門店970家。

????????值得注意的是，科凡家居賴以支撐業(yè)績的經(jīng)銷商也面臨著諸多爭議。

????????招股書顯示，科凡家居的第一大經(jīng)銷商佛山市禪城區(qū)思凡建材店(簡稱思凡建材)的實控人陳佳婧為科凡家居的前員工。2021年，科凡家居對思凡建材銷售收入844.59萬元，占總銷售額1.35%。

????????不過，天眼查數(shù)據(jù)顯示，思凡建材已于今年8月注銷。不僅如此，招股書中列出的由陳佳婧控制的9家經(jīng)銷商中，另有5家于2022年8月前注銷。

????????關(guān)于公司第一大客戶注銷原因和影響，科凡家居還尚未在招股書中更新披露。

????????而除了陳佳婧外，由科凡家居前員工所控制的經(jīng)銷商還有6家。截至2022年6月末，其中4家前員工經(jīng)銷商也已退出科凡家居經(jīng)銷業(yè)務(wù)。

????????值得一提的是，前員工經(jīng)銷商雖不涉及關(guān)聯(lián)交易，但合規(guī)問題卻不少。報告期內(nèi)，科凡家居曾使用個人卡對外收付款項，其中，思凡建材的實控人陳佳婧和公司個人卡、公司實際控制人及親屬曾存在資金往來，該事項也遭到證監(jiān)會問詢。

????????此外，經(jīng)銷商的欺詐行為也常常波及到科凡家居自身。2021年底至2022年初，原公司經(jīng)銷商寧波高新區(qū)謝澤建材商行因收款后拒絕向消費者交貨，2022年3月以涉嫌合同詐騙罪被公安機關(guān)立案偵查。招股書披露，科凡家居最終代為向消費者履行交貨義務(wù)，經(jīng)初步測算，預(yù)計請求賠償損失金額在300萬元至400萬元之間。

????????毛利率與可比同行背離

????????盈利能力存疑

????????科凡家居另一個爭議點在于毛利率。招股書顯示，科凡家居的綜合毛利率略高于可比公司行業(yè)均值，并與行業(yè)趨勢相背離。

????????報告期內(nèi)，科凡家居綜合毛利率分別為33.06%、34.24%、36.24%、33.77%，公司2019-2021年的毛利率水平不斷上升。同期，可比行業(yè)的整體毛利率水平卻處于下降趨勢。

????????為何毛利率與可比同行背離，科凡家居在招股書中解釋稱，主要因為同行業(yè)上市公司較多通過銷售折扣讓利經(jīng)銷商的策略來提高自身產(chǎn)品銷量，使得毛利率下降;同時，同行業(yè)上市公司大宗業(yè)務(wù)收入占比的提升使得毛利率下降。

????????據(jù)科凡家居披露，報告期內(nèi)，同行業(yè)公司大宗業(yè)務(wù)收入占比分別為16.22%、23.01%、24.58%和19.90%。科凡家居表示，由于大宗業(yè)務(wù)毛利率偏低，隨著大宗業(yè)務(wù)收入占比的提升，同行業(yè)公司毛利率呈下降趨勢，而公司的大宗業(yè)務(wù)收入占比在1%以內(nèi)，大宗業(yè)務(wù)對公司整體毛利率影響較小。

????????不過，據(jù)索菲亞在2022年中報中指出，導致公司上半年主營產(chǎn)品毛利率下滑的主要原因，是受原材料價格上升以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響。而尚品宅配、皮阿諾等公司在上述報告期內(nèi)也并未披露大宗業(yè)務(wù)的相關(guān)信息，尚不確定是否存在大宗業(yè)務(wù)，但兩家公司的毛利率水平走勢與行業(yè)趨勢相同。

????????從行業(yè)整體情況來看，不論是否有大宗業(yè)務(wù)，定制家居品牌公司的毛利率普遍處于下滑趨勢。

????????研發(fā)人員薪酬過低

????????管理費用開支偏高

????????關(guān)于公司研發(fā)創(chuàng)新能力，截至2022年6月末，科凡家居及子公司共擁有95項專利，其中發(fā)明專利9項，實用新型專利69項，外觀設(shè)計專利17項。公司專利數(shù)量與行業(yè)第一梯隊尚存差距。

????????據(jù)統(tǒng)計，截至2021年末，索菲亞擁有專利323項，我樂家居擁有專利232項;截至2020年末，頂固創(chuàng)集擁有專利600項。

????????此外，科凡家居的9項發(fā)明專利中，有7項為繼受取得，原始獲得的專利僅為2項。

????????在研發(fā)投入方面，科凡家居的研發(fā)費用率與行業(yè)均值接近，但受營收規(guī)模和物料消耗開支影響，導致公司研發(fā)人員的薪酬過低。

????????招股書顯示，2019-2021年度，科凡家居的研發(fā)人員平均年薪分別為6.28萬元、6.88萬元、7.78萬元，同期行業(yè)平均年薪為11.03萬元、11.54萬元、14.69萬元。對比可見，科凡家居研發(fā)人員的年薪僅為行業(yè)平均水平的一半。

????????或許科凡家居也意識到急需提升研發(fā)實力。此次IPO，科凡家居擬募資4億元，用于智造生產(chǎn)基地擴產(chǎn)建設(shè)等項目，其中研發(fā)中心升級建設(shè)項目擬投資3000萬元。

????????最后值得一提是，受股權(quán)激勵支付和生產(chǎn)經(jīng)營基地租賃費用等因素影響，科凡家居的管理費用支出偏高。報告期內(nèi)，科凡家居管理費用率分別為7.54%、9.42%、7.67%、8.97%，高出同期行業(yè)均值2%-3%。

《電鰻快報》