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        順鑫農業(26.300, 0.41, 1.58%)前三季實現營收91.06億元，同比下滑21.57%;實現歸母凈利潤2759.51萬元，同比減少了92.58%。

        第三季度實現營收25.87億元，同比增長6.94%，虧損金額比去年同期縮小。環比來看，2022年一季度和二季度營收分別下滑28.78%及29.52%。三季度營收恢復正增長是一個積極信號，不過其現金回款及預收款兩個指標仍未改善，順鑫農業是否已經走出低谷，還需要持續觀察。

        順鑫農業三季度營收增速轉正 透露了什么信號?

        順鑫農業未披露分季度的經營數據，可以根據過往數據估計三季度的經營情況。2021年順鑫農業白酒業務收入約占總營收的69%，豬肉業務收入約占22%。今年上半年由于豬肉業務的萎縮，白酒占比提升至75%，豬肉業務占比下降至16%。

        由于白酒業務占比巨大，三季度的營收增長應該離不開白酒業務的貢獻，此外隨著豬價回暖，豬肉業務營收增速應該也在改善。

        但是現金回款及預收款兩個指標仍未改善，第三季度公司收到的現金回款為28.39億元，同比減少了6%。合同負債(預收賬款)則凈減少了2.84億元，額度遠遠超出去年三季度。

        合同負債是反應白酒公司經營狀況的先行指標，2019年順鑫農業在營收持續增長多年之后預收賬款達到了歷史高點，接近62億元。2020年疫情影響下，公司全年營收微增4.1%，但是預收款減少了18%。2021年營收增速開始轉負，雖然全年營收僅下滑4.14%，但是預收賬款一舉減少49%。在預收賬款大幅減少之后，就迎來了今年的營收大幅下降。

        今年前三季公司預收賬款同比繼續大幅減少42%，其中第三季度凈減少2.84億元，而去年三季度減少1.17億元。

        白酒公司采用先款后貨的銷售方式，在銷售上行期，經銷商積極打款，預收賬款也水漲船高。在銷售下行期，公司可能利用預收賬款來平滑業績。預收賬款池的存在，使公司可以在一定程度上對業績進行“調節”，這就是預收賬款能夠預先反應白酒公司經營狀況的原因。

        對于順鑫農業來說，第三季度營收增長的情況下，預收賬款加速減少，并不是一個好現象。這反映了公司的恢復情況還不夠扎實。

        金標陳釀能成為公司新引擎嗎?

        從上半年來看，白酒銷售收入減少了25%，公司核心產品白牛二銷量大幅減少24%，帶動白酒收入下降。

        順鑫農業是光瓶酒市場的龍頭，占據著20元以下的市場，2021年低檔酒(出廠價10元以下的產品)占到白酒收入的77%，中高檔酒營收合計24億，占比為23%。其核心大單品就是白牛二。

        近幾年光瓶酒市場的趨勢是消費升級，白酒新國標的出臺也在加速這一趨勢。白牛二配料中含有食用香精，新國標實施后，這類酒將不再屬于白酒，而是被重新分類為調香白酒。對于順鑫農業來說，一方面面臨著光瓶酒的消費升級帶來的壓力，另一方面也面臨白酒新國標出臺后對白牛二可能的沖擊。

        事實上，從2020年疫情后開始，順鑫農業的低檔酒就已經出現增長乏力的狀況，產品結構升級也沒有進展。今年上半年出廠價在50元以上的高檔酒收入減少55.2%，10元至50元之間的中檔酒也下滑了4.25%。這是在其他白酒公司依然保持較高速增長的情況下實現的。

        此前市場對順鑫農業的預期是，順鑫農業憑借自己光瓶酒龍頭的行業地位，逐漸實現全國化，吃到行業集中度提升和產品升級的紅利。目前來看，這個預期并沒有實現。順鑫農業的全國化推進沒有那么順利，全國名酒則趁機進入高線光瓶酒市場，對順鑫農業的向上升級造成壓力。

        目前順鑫農業的發展戰略是“純糧固態”與“新工藝技術”雙輪驅動，所謂的“新工藝白酒”指的就是傳統白牛二，“純糧固態白酒”則是新推出的“金標陳釀” 等新品。金標陳釀貼著純糧固態發酵白酒的“金標”標志，價格在30-40元之間。管理層的期望是，用4年時間，將金標陳釀打造成為“中國白酒30-40元價格帶純糧光瓶酒第一大單品”。很明顯，這款產品擔負著接棒白牛二重塑公司品牌形象，以及引領公司價格帶升級的雙重使命。

        公司對金標陳釀非常重視，在今年9月份接受機構調研時，披露過金標陳釀的營銷規劃，“一是加強對經銷商的支持，在核心市場落實推廣，優先打造市場規模，形成可復制的經驗;二是形成全國化的點狀分布;三是在前面基礎上，構筑起新的全國化布局”。

        金標陳釀能不能像洋河M6+那樣成為帶動公司成長的新引擎還有待觀察。

        市場期待已久的地產板塊剝離仍沒有實質性進展，今年上半年順鑫佳宇房地產開發有限公司(以下簡稱 “順鑫佳宇”)實現營收3.57億元，虧損7874.5萬元。在當前房地產市場低迷的情況下，很難找到買家。9月底公司披露，“地產板塊的外埠項目基本完成住宅去化，北京 項目也在積極推進去化。鑒于公司地產業務資產體量規模大， 整體剝離有一定的不確定性。”

《電鰻快報》