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        后疫情時代，廚房小家電廠商的日子并不好過。

        近日，深交所官網(wǎng)顯示，德龍、博世等的代工廠寧波博菱電器股份有限公司(以下簡稱“博菱電器”)將于11月4日正式上會，沖刺創(chuàng)業(yè)板。

        期后業(yè)績下滑明顯

        對單一客戶存重大依賴

        據(jù)悉，博菱電器主營食品加工及攪拌機(jī)、煎烤器、咖啡機(jī)等廚房小家電的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主要為Capital Brands(德龍下屬企業(yè))、Philips、SEB(蘇泊爾控股股東)、BSH(博世)等國外廠商提供OEM/ODM服務(wù)，外銷收入占比超97%。

        2019、2020年，博菱電器分別實(shí)現(xiàn)營收8.70億元和16.96億元，分別同比增長58.83%和94.81%，增速較快;到了2021及今年上半年，受后疫情時代需求回落、停工抗疫等的影響，公司的營收增速開始放緩，甚至出現(xiàn)了明顯下滑，當(dāng)年收入規(guī)模分別為19.73億元和7.10億元，分別同比增長16.38%和-22.03%。

        而在凈利潤方面，博菱電器的表現(xiàn)也不算穩(wěn)健。同時段內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元、1.11億元、0.79億元和0.34億元，同比增長率分別為293.63%、79.01%、-29.45%和81.68%。

        若將其放到行業(yè)中進(jìn)行對比，機(jī)會寶發(fā)現(xiàn)，在規(guī)模方面，公司大致位于可比公司第四位;而在增速方面，它的表現(xiàn)則相對較好。

        數(shù)據(jù)來源：wind，機(jī)會寶

        但是，需要注意的是，相較于同行業(yè)可比公司，博菱電器的客戶集中度不是一般的高。

        招股書顯示，2019~2022Q1，博菱電器的第一大客戶均為Capital Brands，相關(guān)銷售金額占比分別高達(dá)68.39%、66.91%、49.62%和51.70%，占比過半。

        對此，博菱電器稱，2019年初，雙方約定公司自2019年起成為Capital Brands所有傳統(tǒng)產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商，但目前該協(xié)議已經(jīng)到期。2022年8月，雙方又簽訂了新的合作協(xié)議，有效期一年，約定除非到期前4個月，任何一方向另一方發(fā)出書面終止通知終止協(xié)議，否則協(xié)議應(yīng)每年自動向后續(xù)一年。

        不過，機(jī)會寶發(fā)現(xiàn)，去年以來，Capital Brands對博菱電器的采購金額不斷下降，2021年及今年一季度分別同比下滑了13.70%和16.19%，且在其采購的相關(guān)產(chǎn)品中，博菱電器并不是唯一一家供應(yīng)商。

        與此同時，從前五大客戶的整體情況來看，同時段內(nèi)，博菱電器前五大客戶銷售占比分別為80.15%、84.65%、76.94%和80.88%，遠(yuǎn)高于同樣以外銷為主的新寶股份、閩燦坤B和比依電器。具體如下所示：

        值得一提的是，在今年一季度，不僅僅是Capital Brands，博菱電器對Conair、Philips、Princess House、BSH(博世)、寧波市顏氏聚博塑料有限公司這幾家大客戶的銷售金額也都出現(xiàn)了一定幅度的下滑，下降率分別為11.12%、32.12%、31.85%、30.18%和38.48%。

        盈利、議價(jià)能力迎挑戰(zhàn)

        自主品牌仍處起步階段

        如此之高的集中度下，博菱電器的盈利和議價(jià)能力自然也受到了挑戰(zhàn)。

        就以公司與其第二大客戶Conair簽訂的關(guān)于銷售價(jià)格的約定為例，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，博菱電器和Conair約定，除特殊情形外，博菱電器自產(chǎn)品首次交付給 Conair 起十二個月內(nèi)不得上調(diào)價(jià)格，且任何提價(jià)均須事先獲得 Conair的書面批準(zhǔn)。同時，如果人工生產(chǎn)或與制造產(chǎn)品相關(guān)的材料成本下降，公司將把節(jié)省的成本全部轉(zhuǎn)給Conair。

        再以為公司貢獻(xiàn)了最多收入的食品加工及攪拌機(jī)為例，招股書顯示，2020年，在單位成本僅下降了0.22%的前提下，公司食品加工及攪拌機(jī)的銷售單價(jià)下降了多達(dá)2.5%，這也直接造成公司該品類的毛利率下滑。

        對此，博菱電器稱，公司2020年外銷收入的美元兌人民幣平均匯率相較2019年下降了1.01%，導(dǎo)致銷售單價(jià)及毛利率下降;同時，2019年第三季度由于人民幣貶值，Capital Brands與公司協(xié)商調(diào)低產(chǎn)品售價(jià)(2020年12月又因人民幣升值將售價(jià)回調(diào))，BL3333、BL3335等型號產(chǎn)品調(diào)低售價(jià)4.5%，導(dǎo)致2020年度產(chǎn)品平均價(jià)格有所下降，毛利率下降。

        整體來看，招股書顯示，2019~2022Q1，博菱電器的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.86%、21.01%、16.06%和16.65%(2020~2022Q1均為成本剔除運(yùn)輸裝卸費(fèi)后)，呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢。

        其實(shí)，除了上述客戶集中度高、匯率變動等的因素之外，博菱電器的毛利率較低還有另一個原因，那就是它的自主品牌建設(shè)目前仍處于起步階段。

        招股書顯示，2019~2022Q1，公司自主品牌收入分別為234.77萬元、1285.11萬元、1328.64萬元和171.20萬元，收入占比分別僅0.27%、0.77%、0.71%和0.50%，與ODM、OEM模式下動輒幾個億的收入相去甚遠(yuǎn)。

        但是，由于自主品牌銷售包括了品牌價(jià)值及銷售環(huán)節(jié)的毛利率，自主品牌銷售的毛利率又是三種模式中最高的。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，博菱電器自主品牌銷售的毛利率分別高達(dá)41.08%、41.76%、50.81%和58.50%，遠(yuǎn)高于剩余兩種模式下17~23%的毛利率。

        不過，發(fā)展自主品牌自然也意味著大幅增長的銷售費(fèi)用。機(jī)會寶發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，博菱電器的銷售費(fèi)用率分別為 2.62%、1.65%、1.75%和 1.51%，遠(yuǎn)低于其他可比公司，而這背后的原因，莫過于公司較高的客戶集中度以及較低的自主品牌銷售、宣傳力度。

        “公司職工薪酬以及廣告宣傳費(fèi)占比低于新寶股份，主要系其運(yùn)作的品牌主要有Donlim、Morphy Richards、GEVILAN，其近幾年成立了國內(nèi)品牌事業(yè)部，各品牌的產(chǎn)品定義、營銷推廣由不同的專業(yè)銷售團(tuán)隊(duì)運(yùn)作，品牌的營銷推廣需要投入較多的銷售人員、廣告宣傳等，此外專業(yè)的銷售團(tuán)隊(duì)所需的薪酬水平更高。”博菱電器曾表示。

        多家供應(yīng)商為公司而設(shè)

        第一大供應(yīng)商為關(guān)聯(lián)方

        除了客戶層面的問題外，在供應(yīng)商方面，博菱電器也存在著一些疑點(diǎn)。

        資料顯示，自信電機(jī)、新志宏電器、鎮(zhèn)海瑞楨電子具有關(guān)聯(lián)關(guān)系且為博菱電器報(bào)告期各期第一大供應(yīng)商及第一大外協(xié)廠商。其中，自信電機(jī)在成立后短時間內(nèi)便成了公司的供應(yīng)商，新志宏電器則同時存在“博菱電器采購金額占自身收入比例較高”、“為向博菱提供配套產(chǎn)品而設(shè)立”、“成立時間較短即成為博菱主要供應(yīng)商”三種情形。

        2020年，博菱電器向新志宏電器提供了650萬元的無息借款，同時還存在向其提前支付貨款以支持供應(yīng)商的情形。值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，新志宏電器等對博菱電器的最長信用期為30天，但雙方卻約定博菱電器需自2020年5月起預(yù)付不超過2個月的采購額貨款。

        同樣的情形還發(fā)生在了寧波多么秀身上。問詢回復(fù)顯示，寧波多么秀是為向博菱電器提供配套產(chǎn)品而設(shè)立的，報(bào)告期內(nèi)博菱電器的采購金額也是其主要的收入來源。而據(jù)招股書，報(bào)告期之前及報(bào)告期內(nèi)，博菱電器給了寧波多么秀合計(jì)660萬元無息貸款，且雙方約定，自2021年3月起，博菱電器需向?qū)幉ǘ嗝葱泐A(yù)付不超過2個月的采購額貨款。

        不僅如此，據(jù)交易所查證，含上述公司在內(nèi)，在各類原材料、外協(xié)加工等前五大供應(yīng)商中，共有14家的供應(yīng)商收入主要源于博菱電器，13家供應(yīng)商為向其提供配套產(chǎn)品而設(shè)，6家雖成立時間較短但卻是其主要供應(yīng)商。剔除重復(fù)值后，所涉供應(yīng)商共計(jì)16家。而在這16家中，還有一半公司存在虧損、利潤下降較多等的情況。

《電鰻快報(bào)》