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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

        愛美客(300896.SZ)前三季度營業(yè)收入大增46%，凈利潤大增40%。隨著行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)品同質(zhì)化卻越來越嚴(yán)重。盡管愛美客在努力差異化產(chǎn)品，但隨著更多同行公司的進(jìn)入，該公司的毛利率很難維持。

        前三季凈利潤大增四成

        10月26日，愛美客發(fā)布了2022年前三季度的業(yè)績報告，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.9億元，同比增長了45.58%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為9.92億元和9.65億元，同比分別增長了39.96%和44.06%;同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9.49億元，同比增長了41.3%。

        目前愛美客的主要產(chǎn)品為：基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、面部埋植線產(chǎn)品，以及衍生的“伴侶型”化妝品品牌矩陣。

        2021年，愛美客有99.23%的收入來自醫(yī)療器械行業(yè)，來自其他行業(yè)的收入為0.77%。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有72.25%的收入來自溶液類注射產(chǎn)品，有26.61%的收入來自凝膠類注射產(chǎn)品，0.37%的收入來自面部埋植線，0.77%的收入來自化妝品。

        愛美客于2020年9月登陸A股市場，從2018年至2021年，該公司的扣非后凈利潤分別為1.21億元、2.97億元、4.24億元和9.14億元，同期增速分別為52.29%、145.71%、42.95%和115.55%。

        近年來，我國人均GDP持續(xù)保持在1萬美元以上，跨入中等偏上收入國家行列，隨著人均可支配收入的增長、醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展成熟、人口結(jié)構(gòu)性變化，以及日益提升的醫(yī)療美容服務(wù)的社會接受度，我國醫(yī)療美容行業(yè)近年來快速成長。

        據(jù)弗若斯特沙利文研究報告統(tǒng)計(jì)，中國醫(yī)療美容市場的市場規(guī)模自2017年的人民幣993億元增至2021年的人民幣1891億元，年復(fù)合增長率為17.5%，比相應(yīng)時期的全球市場增速超過8.5倍。中國醫(yī)療美容市場的增長率遠(yuǎn)高于全球市場。

        然而，在行業(yè)的快速發(fā)展?fàn)顩r下，問題也在出現(xiàn)。近年來，醫(yī)美市場中產(chǎn)品同質(zhì)化競爭的問題日趨嚴(yán)重。大多數(shù)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的訂單來自于皮膚美容和注射美容，缺乏特色和爆品服務(wù)。業(yè)內(nèi)人士指出，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭的加劇是醫(yī)美消費(fèi)需求增加與行業(yè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級滯后產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性矛盾。

        值得注意的是，目前消費(fèi)者對于醫(yī)美服務(wù)的訴求早已度過入門階段并向更高級別拓展，但新入局的大多數(shù)機(jī)構(gòu)并不具備把握行業(yè)趨勢的能力，更缺乏相應(yīng)的資源儲備，只能靠技術(shù)含量較低的醫(yī)美項(xiàng)目來爭奪市場。

        行業(yè)競爭加劇 高毛利能否維持?

        目前愛美客的收入也主要來自皮膚美容和注射美容，但近年來該公司在努力差異化自己的產(chǎn)品，該公司選擇了處于市場空白的頸部除皺，并且拿到了市場上唯一一份應(yīng)用于頸部除皺的玻尿酸溶液許可證，隨后該公司的產(chǎn)品嗨體成為公司的明星單品，依靠著簡單的低買高賣，愛美客保持著超高的毛利率，2021年該公司的毛利率高達(dá)93.96%，且其業(yè)績更是持續(xù)攀升。

        然而，高毛利率必將引來競爭者。近年來，華熙生物等上游企業(yè)加大力度向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，從直播間帶貨到廣告投放，大力推廣其玻尿酸醫(yī)美終端產(chǎn)品;另一家公司昊海生科也不斷加碼醫(yī)美端產(chǎn)品的布局;同時下游企業(yè)也以不同方式推出玻尿酸產(chǎn)品，華東醫(yī)藥憑借著長期積累的資金和資源優(yōu)勢，也開始加碼玻尿酸業(yè)務(wù)。

        隨著眾多競爭者加入，愛美客的高毛利率在未來很難繼續(xù)。此外，值得注意的是，該公司在營銷上的投入巨大。截至2021年末，該公司擁有236名銷售和市場人員，覆蓋全國31個省、市、自治區(qū)，覆蓋國內(nèi)大約5000家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。

        2022年前三季度，愛美客的銷售費(fèi)用為1.34億元，同比增長了33.22%，占當(dāng)期營業(yè)收入的9%。2020年和2021年，該公司的銷售費(fèi)用分別為7095萬元和1.56億元，2021年同比增長了120.56%。

        在研發(fā)投入上，2022年前三季度，該公司的研發(fā)費(fèi)用為1.15億元，同比增長了86.7%。從2019年至2021年，該公司的研發(fā)投入金額分別為4856萬元、6180萬元和1.02億元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為8.71%、8.71%和7.07%。

        總體來看，業(yè)內(nèi)人士比較看好愛美客未來的增長趨勢，愛美客作為輕醫(yī)美龍頭，在疫情期間展現(xiàn)出良好的經(jīng)營韌性，目前該公司憑借現(xiàn)有嗨體品牌力的壟斷性和稀缺性，鞏固頸紋市場同時拓展水光、眶周市場，濡白天使打開再生市場空間;短期預(yù)計(jì)伴隨疫情恢復(fù)將呈現(xiàn)較為明顯的業(yè)績彈性;長期來看，該公司從消費(fèi)者需求變化出發(fā)，產(chǎn)品均比較具備獨(dú)立性，市場嗅覺能力強(qiáng)，目前已有多款產(chǎn)品儲備當(dāng)中。

《電鰻快報》