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自4月底企穩以來，A股本輪反彈已持續3個月，其中，軍工板塊表現尤為突出。Wind數據顯示，截至7月22日，國防軍工板塊自4月27日以來漲幅近40%，在31個申萬一級行業中排名第三。對于軍工行業后市表現，方正富邦基金權益投資部副總經理喬培濤表示，軍工反彈最快、確定性最強的階段或已結束，未來需密切關注市場的走勢和軍工業績表現;對于業績開始出現明顯降速的子板塊和個股，則要提高警惕，單純靠投資軍工賽道來獲取收益在未來兩年難度會越來越大。

        今年以來軍工板塊走出深“V”行情，受海外通脹高企、地緣沖突、以及國內疫情影響，前4月A股一路震蕩回調，軍工板塊下跌幅度非常劇烈，Wind數據顯示，截至4月26日，國防軍工(申萬)指數年內下跌-41.25%。隨著市場企穩回暖，軍工板塊也出現了快速反彈。同源數據顯示，截至7月22日，國防軍工(申萬)指數自4月27日漲幅達39.13%。

        喬培濤表示，從歷史規律來看，軍工都是一個高貝塔、高波動行業，突出表現就是牛市不缺席，但熊市很難有較好表現。就本輪反彈來說，反彈之前軍工處于較便宜位置，指數市盈率估值指標幾乎回到過去兩年最低位置，僅高于2018年年底極端環境位置，積蓄了一定的內在反彈潛力。另一方面，從一季報來看，軍工板塊業績開始出現分化，部分軍工企業保持了不錯的景氣度，從業績上支持其反彈。

        經過三個月左右的反彈，軍工行情能否延續?喬培濤表示，從估值上來看，軍工指數處于中等偏低位置，與一些熱門賽道相比，仍具有不錯的投資性價比，仍具反彈潛力。但目前更為重要的是關注市場環境和軍工業績本身的支撐度。如果全市場反彈能持續，則軍工或能跟隨反彈甚至有一輪補漲行情;如果市場轉為弱市，則軍工回撤幅度可能會相對較大。從目前全市場的交易結構看，后一種可能性的概率更大。

        值得一提的是，二季報發布在即，軍工板塊業績預期將逐漸兌現。“投資軍工板塊需要扒開報表細細分析，那些仍然處于緊缺環節的細節板塊仍然有較好的業績持續性。而對于業績開始出現明顯降速的子板塊和個股，則要提高警惕，單純靠投資軍工賽道來獲取收益在未來兩年難度會越來越大。”喬培濤說。

        總的來看，喬培濤認為軍工有其內在的投資邏輯，一是軍工是相對宏觀經濟不敏感的行業，其供需和宏觀經濟的關聯度都不高，因此不能用宏觀經濟趨勢來套用軍工行業的發展態勢;二是軍工有其獨特的投資邏輯，比如新產品放量、軍品定價機制改革、地緣沖突、資產注入等;三是軍工屬于強貝塔高波動行業，牛市中它只會遲到，但從不缺席，牛市轉熊市后，不可留戀之前的投資邏輯而對軍工戀戀不舍。因此，把握軍工的投資機會，需結合天時(大市)、地利(行業趨勢)、人和(個股業績)三方面的因素來看，才能獲得較好的收益。

《電鰻快報》