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自4月底企穩(wěn)以來，A股本輪反彈已持續(xù)3個(gè)月，其中，軍工板塊表現(xiàn)尤為突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，國防軍工板塊自4月27日以來漲幅近40%，在31個(gè)申萬一級行業(yè)中排名第三。對于軍工行業(yè)后市表現(xiàn)，方正富邦基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理喬培濤表示，軍工反彈最快、確定性最強(qiáng)的階段或已結(jié)束，未來需密切關(guān)注市場的走勢和軍工業(yè)績表現(xiàn);對于業(yè)績開始出現(xiàn)明顯降速的子板塊和個(gè)股，則要提高警惕，單純靠投資軍工賽道來獲取收益在未來兩年難度會越來越大。

        今年以來軍工板塊走出深“V”行情，受海外通脹高企、地緣沖突、以及國內(nèi)疫情影響，前4月A股一路震蕩回調(diào)，軍工板塊下跌幅度非常劇烈，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，國防軍工(申萬)指數(shù)年內(nèi)下跌-41.25%。隨著市場企穩(wěn)回暖，軍工板塊也出現(xiàn)了快速反彈。同源數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，國防軍工(申萬)指數(shù)自4月27日漲幅達(dá)39.13%。

        喬培濤表示，從歷史規(guī)律來看，軍工都是一個(gè)高貝塔、高波動行業(yè)，突出表現(xiàn)就是牛市不缺席，但熊市很難有較好表現(xiàn)。就本輪反彈來說，反彈之前軍工處于較便宜位置，指數(shù)市盈率估值指標(biāo)幾乎回到過去兩年最低位置，僅高于2018年年底極端環(huán)境位置，積蓄了一定的內(nèi)在反彈潛力。另一方面，從一季報(bào)來看，軍工板塊業(yè)績開始出現(xiàn)分化，部分軍工企業(yè)保持了不錯(cuò)的景氣度，從業(yè)績上支持其反彈。

        經(jīng)過三個(gè)月左右的反彈，軍工行情能否延續(xù)?喬培濤表示，從估值上來看，軍工指數(shù)處于中等偏低位置，與一些熱門賽道相比，仍具有不錯(cuò)的投資性價(jià)比，仍具反彈潛力。但目前更為重要的是關(guān)注市場環(huán)境和軍工業(yè)績本身的支撐度。如果全市場反彈能持續(xù)，則軍工或能跟隨反彈甚至有一輪補(bǔ)漲行情;如果市場轉(zhuǎn)為弱市，則軍工回撤幅度可能會相對較大。從目前全市場的交易結(jié)構(gòu)看，后一種可能性的概率更大。

        值得一提的是，二季報(bào)發(fā)布在即，軍工板塊業(yè)績預(yù)期將逐漸兌現(xiàn)。“投資軍工板塊需要扒開報(bào)表細(xì)細(xì)分析，那些仍然處于緊缺環(huán)節(jié)的細(xì)節(jié)板塊仍然有較好的業(yè)績持續(xù)性。而對于業(yè)績開始出現(xiàn)明顯降速的子板塊和個(gè)股，則要提高警惕，單純靠投資軍工賽道來獲取收益在未來兩年難度會越來越大。”喬培濤說。

        總的來看，喬培濤認(rèn)為軍工有其內(nèi)在的投資邏輯，一是軍工是相對宏觀經(jīng)濟(jì)不敏感的行業(yè)，其供需和宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度都不高，因此不能用宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢來套用軍工行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢;二是軍工有其獨(dú)特的投資邏輯，比如新產(chǎn)品放量、軍品定價(jià)機(jī)制改革、地緣沖突、資產(chǎn)注入等;三是軍工屬于強(qiáng)貝塔高波動行業(yè)，牛市中它只會遲到，但從不缺席，牛市轉(zhuǎn)熊市后，不可留戀之前的投資邏輯而對軍工戀戀不舍。因此，把握軍工的投資機(jī)會，需結(jié)合天時(shí)(大市)、地利(行業(yè)趨勢)、人和(個(gè)股業(yè)績)三方面的因素來看，才能獲得較好的收益。

《電鰻快報(bào)》