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        “野百合也有春天!”這句話從李易(化名)的口中說出，頗有違和感。他是一家基金公司的QDII基金經理，是市場關注的對象。

        確實如他所說，“春天”到來了。受地緣局勢影響，近期原油價格大幅上漲，QDII基金特別是原油QDII基金表現突出。坐了很長一段時間“冷板凳”的李易，突然間炙手可熱。不過，李易仍很清醒。在他看來，雖然原油QDII基金現在享受著榮光，但是在歷史上卻是讓基民“愛恨交織”。

        狂歡“似曾相識燕歸來”，是否還會遭遇“無可奈何花落去”?李易沒有答案，但他還是要提醒投資者理性投資。

        強勢再現

        近期，地緣局勢引發油價飆升。3月3日，布倫特原油期貨價格和WTI原油期貨價格盤中分別突破119美元/桶和116美元/桶，油價“破百”成為一個標志性事件。上周WTI原油期貨價格累計上漲24.09美元，創1983年4月有記錄以來最大美元計價周漲幅;上周布倫特原油期貨價格累計漲幅25.5%，為1988年該期貨合約推出以來最大周漲幅。

        在公募基金行業，原油價格大漲“攪起一池春水”。通聯數據Datayes顯示，今年以來QDII基金漲幅榜上，原油QDII基金占據榜單前列。其中，嘉實原油以38.08%的漲幅位居第一，之后則有易方達原油A美元現匯、易方達原油C美元現匯、南方原油A、易方達原油A人民幣、南方原油C、易方達原油C人民幣、國泰大宗商品等QDII基金，今年以來收益率均超過30%。大宗商品尤其是原油價格的大幅上漲顯然就是這些基金產品業績表現突出的直接原因。

        原油QDII基金的業績表現讓李易在剛剛入春的上海，忙得熱火朝天，似乎一步入夏。“上午有一場機構交流會，中午有銀行渠道需要支持，下午有記者采訪。盤后，還要支持一下電商部門的直播。”李易說。

        當市場的“聚光燈”強烈地射來之時，有多少人能夠抵抗住這似火的熱情?

        回顧往昔，李易坐過很長一段時間的“冷板凳”。有限的管理規模、邊緣的研究領域、工具化的投資管理，一段時間內，李易在公司的生存狀態近乎透明。然而，春天終究是給了這枝“野百合”陽光和雨露。

        李易甚至有了“幸福的煩惱”。平日里的忙碌倒真的只是一方面，忙碌背后的意義卻是他一直在尋找的東西。而且，面對人潮涌動、資金奔流，他不得不做出選擇。“最近的交流、直播中，講完機會后，我花了更多時間講風險。地緣因素不會是常態，那么這樣的狂熱也不會是常態。”李易說。

        不過，李易可能要面臨“樹欲靜而風不止”的情況了。在他管理的原油QDII基金的社交平臺討論區，顯然已經是熱鬧非凡。而且，投資者比李易要更加樂觀，也更加膽大，他們“放手干”的宣言后面，沒有李易所說的風險提示部分。

        而且，這些追逐原油QDII基金機會的投資者，說到做到。近期，不少原油QDII基金的成交明顯活躍。例如，嘉實原油在1月和2月中上旬，全天的成交額都相對“萎靡”，而近期的成交額迅速放大。3月3日，全天成交額為3493萬元;3月4日，全天成交額為3765萬元。

        不過，提示投資者注意風險的信息同樣已經出現。諾安基金近日公告，旗下諾安油氣二級市場交易價格大幅波動，且場內交易價格較基金份額凈值的溢價幅度較高。2月28日，該基金在二級市場的收盤價為1.025元，當日基金份額凈值為0.835元，溢價幅度22.75%。提示投資者注意可能出現的溢價風險，避免盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受損失。

        留幾分清醒

        李易的審慎不僅僅是因為當下原油QDII基金火爆，而是他看到，投資者在投資原油QDII基金時，顯示出不少問題。

        “投資者有很多誤區。例如，對于上市的QDII基金，普通投資者很容易看著上市份額大漲來進行操作，高溢價接盤市場籌碼。又如，很多投資者對不同類型的原油QDII基金背后的產品設計都不甚明了。”李易指出。

        確實如此，看似原油QDII基金都在風口浪尖，實則各有各的特點。

        以諾安油氣為例，該基金為上市型開放式基金，除可在二級市場交易外，投資人還可通過基金管理人的直銷柜臺、網上直銷系統及各代銷機構申購、贖回基金。申購、贖回價格以有效申請日(T日)收市后計算的基金份額凈值進行計算，基金份額凈值在T日后2個工作日內披露。也就是說存在著凈值計算和披露之間的時間差。此外，它還是QDII基金中基金，業績比較基準是標普能源行業指數(凈收益)，投資于全球范圍內精選優質的石油、天然氣等能源行業的基金(包括ETF)及公司股票，包括以跟蹤商品指數或商品價格為投資目標的商品類基金。而很多投資者并沒有詳細了解其具體的持倉方向和業績比較基準。

        另外，雖然同樣是投向原油產業，不同的QDII基金產品，其產業鏈上的指向并不相同。

        例如，華寶油氣跟蹤的是標普石油天然氣上游股票指數，其投資策略是采取完全復制策略，即按照標的指數的成份股構成及其權重構建基金股票投資組合，并根據標的指數成份股及其權重的變動進行相應調整。由此可見，華寶油氣在投資原油的鏈條上，會相對偏上游。而嘉實原油的業績比較基準是WTI原油價格收益率，采用的策略則是根據宏觀及商品分析進行資產配置，并通過全球范圍內精選基金構建組合，以期獲得與業績比較基準相似的回報。截至2021年末，嘉實原油僅持有SimplexWTIETF、NEXTFUNDSNOMURACrudeOilLongIndexLinkedExchangeTraded等7只基金產品。

        除了這些基金本身的不同之外，李易對于原油QDII基金投資，還有很多個人見解。“你去觀察這些QDII基金的最新凈值，會看到很多基金產品的凈值在1元以下，甚至僅有1毛多，而且這些基金產品自成立以來，凈值可能一直在1元之下。也就是說，如果在基金成立時就買入的投資者，一直是浮虧狀態。觀察最近一些投資者的投資心得可以發現，與其說是投資心得，不如說是回本心得。”李易直言不諱。

        原油市場新格局

        盡管李易希望提醒更多投資者注意理性投資，但是或許只有行情，才是最有利的“說服者”。

        在外圍局勢動蕩的背景下，在原油投資上，僅僅是周期波動，最終潮水將退去，還是迎來了新格局?市場觀點不一。

        嘉實基金基金經理蘇文杰認為，目前看原油供需處于緊平衡狀態，美國庫存近期不斷下降，全球原油海上浮倉維持穩定，近期更是疊加了地緣因素，使得油價出現大幅上漲。由于短期地緣因素是造成原油等大宗商品價格上漲的直接原因，如果后續地緣風險有一定程度緩和，那么原油等大宗商品價格預計有一定幅度的回落。

        華安基金則認為，在錯綜復雜的供應關系下，原油存在較大的配置價值。第一，俄羅斯原油供應量較大，供應缺口難填補。俄羅斯是全球第三大石油生產國和第二大石油出口國，原油和石油產品日均出口量達到730萬桶。第二，原油脆弱的供需緊平衡可能被打破。目前全球原油市場呈現脆弱的供需緊平衡，天然氣、原油、煤炭等各類能源價格居高不下，能源強替代效應下，供給端的下降可能導致原有的緊平衡被打破。第三，全球疫情管控逐步放松，或提升需求。隨著新冠疫苗接種率的逐步提升，多國將于近期逐步放松疫情管控，有望有效促進原油需求的提升。第四，碳中和背景下油氣產業鏈資本開支收縮。在碳中和背景下，全球能源行業資本開支持續收縮，增產意愿薄弱，美國頁巖油產業恢復緩慢，供應端的硬約束對油價形成了支撐。

        “原油市場可能將迎來新格局。在短期地緣局勢影響之外，隨著疫情后經濟復蘇，需求帶動下的強勢走勢可能會持續一段時間。但是，壓制因素也很明顯。一方面，近年來全球經濟增速放緩，需求的增長缺乏持續性;另一方面，原油供需缺口正在變小，相關產油國面對油價上漲，將會在產能上做出調整。我們會看到原油的階段性強勢，甚至維持在很高位置。但是，油價最終會下調，在中等偏高位置徘徊，完全的低油價時期應該已經過去，但是高油價面臨很多制衡因素。”一家基金公司大宗商品領域研究員表示。

《電鰻快報》