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????????10月28日，常年占據(jù)國內(nèi)狂犬病疫苗半壁江山的“業(yè)界老大”遼寧成大生物股份有限公司 (股票簡稱：成大生物，股票代碼：688739)正式登陸科創(chuàng)板，成大生物是A股上市公司遼寧成大(600739.SH)分拆上市的主體，是“A拆A”又一經(jīng)典案例。

????????值得注意的是，從10月22日中自科技上市破發(fā)后，A股迎來了破發(fā)潮，科創(chuàng)板更是新股破發(fā)的“重災(zāi)區(qū)”，在上市首日，成大生物開盤也遭遇了破發(fā)，引發(fā)投資者熱議。

????????公開資料顯示，截至11月1日，連續(xù)7個交易日，9只新股上市首日遭破發(fā)，其中6家都是科創(chuàng)板企業(yè)。就這一現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士表示，“新股上市首日破發(fā)是注冊制詢價新規(guī)和公司基本面雙重影響下的結(jié)果，前者會對新股短期股價表現(xiàn)形成影響，后者則在中長期內(nèi)左右股價走勢。因此長期來看，還是要以公司基本面說話”。

????????宏觀層面：遇上時代“重要窗口”，分拆上市恰逢其時

????????企業(yè)做大了，很多業(yè)務(wù)可以獨(dú)立出來分拆上市——這一成熟資本市場的通行做法，在A股破冰。作為市場基礎(chǔ)制度，分拆上市制度安排是資本市場優(yōu)化資源配置的重要手段，并在境外成熟市場經(jīng)歷了廣泛實(shí)踐。

????????在推進(jìn)注冊制改革的大背景下，完善分拆上市制度有利于上市公司理順業(yè)務(wù)架構(gòu)，拓寬融資渠道，獲得合理估值，完善激勵機(jī)制，對更好支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

????????基于此，證監(jiān)會2019年12月12日發(fā)布《上市公司所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》(簡稱“《試點(diǎn)規(guī)定》”)，與在2004年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問題的通知》，共同構(gòu)成了A股市場上市公司分拆制度體系。相較以往少數(shù)上市公司拆分子公司到境外上市的嘗試，境內(nèi)分拆試點(diǎn)規(guī)定發(fā)布以來，A股公司紛紛披露下屬子公司境內(nèi)分拆上市計劃，上市公司分拆上市熱情較為高漲，也印證了制度出臺的恰逢其時，順應(yīng)了市場發(fā)展壯大后的內(nèi)在需求。

????????在這一背景下，成大生物A拆A上市一直被寄于厚望，也不負(fù)厚望成功登陸上交所科創(chuàng)板。此次從遼寧成大分拆至科創(chuàng)板上市，就是為了厘清主營業(yè)務(wù)，專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。而此次成功上市，有利于成大生物借力資本進(jìn)一步聚焦和鞏固主業(yè)發(fā)展。

????????行業(yè)發(fā)展方面，在我國，為了大力發(fā)展和扶持疫苗行業(yè)，相關(guān)部門制定了《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006~2020年)》、《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等政策，在科研立項、經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助、疫苗審批等方面給予支持，鼓勵企業(yè)通過產(chǎn)學(xué)研整合資源，促進(jìn)疫苗行業(yè)的整體發(fā)展。利好政策給予成大生物巨大發(fā)展機(jī)遇。

????????此次上市，成大生物方面披露表示，公司將以本次上市為契機(jī)，通過募集資金投資項目的建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)工藝并提升生產(chǎn)能力，鞏固核心產(chǎn)品的市場競爭優(yōu)勢。同時，公司將進(jìn)一步加快推進(jìn)在研項目的研發(fā)進(jìn)程，豐富公司的產(chǎn)品管線。公司未來將聚焦于有較強(qiáng)市場競爭力的產(chǎn)品，在近中期重點(diǎn)發(fā)展創(chuàng)新疫苗，豐富公司的產(chǎn)品管線，遠(yuǎn)期將以人用疫苗為著力點(diǎn)，逐步延伸至重組蛋白、抗體藥物等領(lǐng)域，形成生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)群。

????????中觀層面：研發(fā)實(shí)力鑄就堅固護(hù)城河 聚焦主業(yè)積極拓展新領(lǐng)域

????????成大生物自成立以來就一直專注于人用疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，疫苗發(fā)展至今已有兩百多年的歷史，接種疫苗是目前最有效、最經(jīng)濟(jì)的疾病預(yù)防方式，被認(rèn)為是20世紀(jì)公共衛(wèi)生領(lǐng)域最偉大的成就之一。而成大生物經(jīng)過多年的深耕努力，早已發(fā)展成為我國狂犬疫苗龍頭企業(yè)。

????????成大生物的核心產(chǎn)品包括人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗，公司的人用狂犬病疫苗為目前中國唯一在售的可采用Zagreb2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗產(chǎn)品，公司的乙腦滅活疫苗為目前中國唯一在售的國產(chǎn)乙腦滅活疫苗產(chǎn)品。

????????長期以來，成大生物始終堅持自主創(chuàng)新并持續(xù)保持高研發(fā)投入，具備持續(xù)科技創(chuàng)新的能力，已被認(rèn)定為國家高新技術(shù)企業(yè)。目前公司擁有開發(fā)疫苗核心生產(chǎn)技術(shù)的綜合實(shí)力。通過自主創(chuàng)新，公司開發(fā)出疫苗生產(chǎn)過程中的核心技術(shù)——生物反應(yīng)器規(guī)模化制備疫苗的工藝平臺技術(shù)。該技術(shù)的研發(fā)成功標(biāo)志著公司攻克了我國十幾年來大規(guī)模細(xì)胞培養(yǎng)制備高品質(zhì)疫苗的技術(shù)性難題，在疫苗生產(chǎn)工藝方面填補(bǔ)了國內(nèi)空白，達(dá)到國際先進(jìn)水平，打破了跨國公司在我國高端人用狂犬病疫苗領(lǐng)域長期壟斷的局面，推動了我國疫苗生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步。

????????截至2020年12月31日，成大生物已累計取得發(fā)明專利14項、實(shí)用新型專利59項、外觀設(shè)計專利1項;累計承擔(dān)或參與國家科技重大專項、省市級科學(xué)技術(shù)計劃或項目14項。另外，成大生物目前擁有24個在研項目，其中成大生物和康樂衛(wèi)士合作研發(fā)的15價HPV疫苗目前處于臨床前研究階段。

????????作為當(dāng)下的狂犬疫苗龍頭，成大生物似乎并不想止步于疫苗這一熱度尚高的賽道，而是想破圈、尋求生物醫(yī)藥的更多可能。根據(jù)招股說明書，成大生物未來將聚焦于有較強(qiáng)市場競爭力的產(chǎn)品，在近中期重點(diǎn)發(fā)展創(chuàng)新疫苗，豐富公司的產(chǎn)品管線，遠(yuǎn)期將以人用疫苗為著力點(diǎn)，逐步延伸至重組蛋白、抗體藥物等領(lǐng)域，形成生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)群。雖然，這一長遠(yuǎn)目標(biāo)何時達(dá)成尚不可知，但作為國內(nèi)疫苗公司中力量較強(qiáng)的一支，成大生物已經(jīng)留給了市場新的期待。

????????微觀層面：漂亮業(yè)績長期向好趨勢不變 盈利能力有望持續(xù)提升

????????成大生物主營業(yè)務(wù)收入的97%以上來源于公司核心產(chǎn)品人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗。在國內(nèi)市場，成大生物人用狂犬病疫苗2020年的批簽發(fā)量占比為52.01%，處于絕對優(yōu)勢地位。2018年-2020年，公司人用狂犬病疫苗的銷售收入分別為12.59億元、15.67億元和19.24億元，實(shí)現(xiàn)毛利金額分別為10.70億元、13.45億元和16.63億元。而成大生物所售乙腦疫苗以水針劑型為主，2018年-2020年，其乙腦疫苗水針劑型產(chǎn)品收入分別為10394.23萬元、8564.33萬元和3967.11 萬元。

????????從境內(nèi)銷售地區(qū)來看，成大生物的產(chǎn)品銷售至除港澳臺之外的中國全部省份、直轄市和自治區(qū)，包括近2000家區(qū)縣級疾控中心。除此之外，成大生物的產(chǎn)品還主要出口至泰國、菲律賓和埃及等一帶一路國家?？袢呙缡俏覈饕某隹谝呙缙贩N之一，成大生物作為狂犬疫苗龍頭企業(yè)，利用其多年積累的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢、成熟的生產(chǎn)工藝和較強(qiáng)的規(guī)?；苽浼夹g(shù)，以其過硬的產(chǎn)品質(zhì)量迅速打開了海外市場。公司連續(xù)多年成為中國第一大疫苗出口企業(yè)，其中2019年的出口銷售額為2,538.7萬美元，出口份額占比超過30%。

????????綜合業(yè)績來看，2018年至2020年，成大生物主營業(yè)務(wù)收入分別為139,057.19萬元、167,692.45萬元和199,557.55萬元，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。其中，成大生物人用狂犬病疫苗產(chǎn)品更是多年蟬聯(lián)全球銷冠。

????????根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，2018年我國疫苗市場收入為331.7億元，占全球疫苗市場的15.7%，預(yù)計將于2023年增加到1,017.7億元，復(fù)合增長率為25.1%，屆時將占全球疫苗市場的26.4%。但目前中國人均疫苗費(fèi)用支出遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，疫苗市場仍有較大的發(fā)展?jié)摿?。隨著國內(nèi)疫苗企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)和“一帶一路”等國家政策支持，我國疫苗出口市場不斷擴(kuò)大。近年來，中國疫苗的出口市場規(guī)模持續(xù)上升，已由2015年的0.5億美元增至2018年的1.1億美元，年復(fù)合增長率為30.1%。市場空間廣闊。在此市場背景下，成大生物有望再創(chuàng)佳績。

????????本次上市，成大生物募集資金將用于成大生物本溪分公司人用疫苗一期工程建設(shè)項目、成大生物人用疫苗智能化車間建設(shè)項目、成大生物人用疫苗研發(fā)項目等。募集資金投資項目建成后，將有利于進(jìn)一步提高產(chǎn)品產(chǎn)能，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場份額，提升市場地位，增強(qiáng)公司的創(chuàng)新研發(fā)能力，強(qiáng)化公司的核心競爭力，進(jìn)一步提高公司的盈利水平。

????????相信，在天時地利人和的市場背景下，基本面優(yōu)質(zhì)的成大生物將帶給投資者更多期待和驚喜。

《電鰻快報》