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        6個交易日8只新股上市首日破發，這意味著新股穩賺不賠的神話徹底破滅。

        從中自科技(53.470,0.57,1.08%)開啟的新股首日破發情況在逐漸蔓延，更為罕見的是，10月28日上市的科創板新股成大生物(80.370,0.90,1.13%)(688739)上市首日跌幅達27.27%，投資者中一簽便虧損15560元。

        在市場人士看來，本輪新股破發的主要原因可能是注冊制改革下，市場化定價導致部分新股發行市盈率偏高，側面收窄了IPO后的漲幅空間，破發也因此增加。

        本周(11月1日到5日)又將有13只新股啟動網上申購。以往打新，只要中簽便意味著躺賺，但最近一周，新股中簽如中刀，巨大的心理落差讓很多投資者既心痛又無奈。未來如何打新?華鑫證券指出，未來新股市場定價能力將成為投資者的主要競爭力之一，預計吃“大鍋飯”的時代或將逐漸過去，新股市場將繼續分化。差異化競爭時代，要求機構投資者對行業及個股基本面有更深入的理解、更精準的定價。

        破發不斷

        10月28日，科創板新股成大生物(688739)正式上市，發行價為110元。成大生物是今年以來第9只百元股，也被投資者寄予厚望，一度被看作是一只“大肉簽”。

        然而上市首日成大生物不僅破發，而且收盤跌幅達到27.27%。若以中一簽500股計算，28日當日中簽的投資者若在最低價78.88元的位置賣出，中一簽便虧損15560元。

        成大生物只是近期新股持續破發的個案之一。從10月22日開始，截至10月29日，連續6個交易日，8只新股上市首日遭破發，分別是深城交(31.400,-2.19,-6.52%)(301091)、成大生物、戎美股份(26.810,-0.90,-3.25%)(688739)、新銳股份(50.640,0.77,1.54%)(688257)、中科微至(72.200,-2.95,-3.93%)(688211)、凱爾達(40.200,0.68,1.72%)(688255)、可孚醫療(82.220,-0.23,-0.28%)(301087)、中自科技(688737)。

        10月22日后上市首日破發的新股，均是開盤就跌破發行價，平均跌幅7.72%;除凱爾達收盤價翻紅外，其他新股均以跌破發行價收盤，平均跌幅12.02%;若以上市首日成交均價測算，除凱爾達外，其他新股上市首日投資者平均虧損11.08%。

        近期破發的新股

        成大生物上市首日27.27%的跌幅，是近期8只破發新股之最。wind數據顯示，以上市首日漲跌幅來看，成大生物也成為自2002年以來，上市首日跌幅最大的個股。

        自打新取消資金申購新股，改為市值申購以來，持股打新就成為了A股的制度紅利，而且這也是一個眾贏的政策。上一次出現新股首日破發，也是近兩年之前。

        2019年12月4日，建龍微納(206.670,11.69,6.00%)登陸科創板，發行價格43.28元，發行市盈率為53.16倍。上市首日，建龍微納下跌2.15%，成為首只發行當日就破發的科創板股票。新股破發從遙遠的記憶瞬間來到當下，讓不少投資者猝不及防。

        開源證券首席總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示，從成熟資本市場的發展經驗看，破發也是新股發行市場化的必經之路。在美國上市的中概股首日破發率高達40%，我國香港市場上新股上市首日破發率也達到15%左右。

        主板新股可繼續打新

        本周(11月1日到5日)又將有13只新股啟動網上申購，投資者究竟如何申購。首先浙江黎明(603048)和鎮洋發展(603213)作為滬市主板新股，因為主板新股23倍市盈率默認值下，可以正常打新。

        其他11只為注冊制新股，目前目前巨一科技、天億馬、隆華新材已公布發行價，分別為46元、48.66元、10.07元。其中巨一科技和隆華新材發行市盈率均超過行業近1月的動態市盈率。

        從募資金額看，從事微波介質陶瓷元器件的研發、生產和銷售的燦勤科技募資金達40億元，為13家新股中最高;預計募資3億元的隆華新材則是金額最低。

        參考機構研報和行業觀察，熱門公司中，安路科技獲得申萬宏源(5.380,0.25,4.87%)、國泰君安(17.400,-0.12,-0.68%)、開源證券打新策略覆蓋，公司是FPGA芯片國產龍頭，2019年，公司FPGA芯片在中國市場排名第四，在國產品牌中排名第一。

        巨一科技所處的智能裝備和新能源汽車核心部件行業，正是當下資本市場風向所在，公司已獲得英國捷豹路虎、特斯拉、蔚來汽車等輕量化車身智能連接生產線訂單。公司新能源電驅動系統產品主要供應給東風本田、廣汽本田、江淮汽車(15.430,-0.72,-4.46%)、奇瑞汽車等整車生產廠商。

        “未來打新收益下滑是大勢所趨，這恰恰意味著新股定價機制更趨于合理。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，對個人投資者而言，要樹立正確的價值投資觀念，做好基本面研究。新環境下建議先對上市企業有充分的了解和認知后，再參與打新。

        “短期新股破發會適當降低打新中簽難度，之后可能再次恢復到打新較易賺錢模式，在成熟市場，牛市時代打新賺錢概率也很高。隨著注冊制深入和市場供應增加，國內股市需要多次這樣的打新盈虧循環，才可能與成熟市場接軌。”寶新金融集團首席經濟學家鄭磊說。

        破發新股發行市盈率較高

        注冊制實施以來，新股上市后跌破發行價的例子并不鮮見，但上市首日即破發的極少。

        為何近期新股密集破發。中信建投(28.880,0.59,2.09%)認為，注冊制新股詢價新規加強了新股定價市場化，使得報價博弈加強、難度加大，出現首日破發在預期之內。

        2021年9月18日，針對網下投資者抱團報價的現象，監管機構相繼發布了科創板、創業板網下配售新規，宣布將最高報價剔除比例由“不低于10%”調整為“不超過3%”，并取消新股發行定價與申購時間安排、投資風險特別公告次數掛鉤的要求。

        深圳一位投行人士接受證券時報采訪時指出，原來機構投資者網下打新容易抱團報低價，給二級市場留出了更多上漲空間，而監管層調整網下配售規則后，原來報價最高的10%的人會直接出局，現在最多只讓報價最高的3%的人出局，增強了發行人的定價權。同時，監管層對抱團報價行為進行了嚴格監管，這樣導致新股發行價整體變高。

        Wind數據顯示，近期8只破發新股中，除中自科技發行市盈率為27.94倍外，其余7只新股發行市盈率均超出主板新股23倍市盈率的默認值，并且超出行業近1月的動態市盈率，實現了超額募資。

        自9月18日詢價新規實行以來，新股發行市盈率普遍提高，超額募資成為新現象。同時上市首日的“回報”率也顯著降溫。具體看，今年9月上市的40家新股，科創板平均發行市盈率最高，為33.45;創業板平均發行市盈率為21.25;主板平均發行市盈率26.53。

        進入10月，創業板及科創板新股的市盈率平均數都高于9月份。具體看，今年10月共有32只新股上市，科創板平均發行市盈率同樣最高達35.77;創業板平均發行市盈率為34.43，主板為22.75。

        同時，9月18日已完成發行的26只新股中，17只均實現超額募資，相比詢價新規前IPO募資不足的情況，已大為改善。

        但新股定價博弈之下，得失也在一念之間。有業內人士指出，詢價新規實際上變相提高了新股發行報價(鼓勵機構按照合理的價值進行報價，不用再特意降低報價，這就導致新股發行估值明顯提升，相當于提前透支了上漲空間)。

        深圳一位投行人士接受證券時報采訪時也認為，新規實行后，大眾風險偏好下降，“稍微負面一點的消息都可能影響投資者心態，同時募資階段的機構態度也會影響大眾判斷。”

        破發密集打新仍然盈利

        實際上，老股民對于破發并不陌生。

        復盤歷史，自A股開市至今，曾出現七輪新股破發潮。申港證券統計，自2010年至今，上市破發的股票共計150家，主要集中在2010-2012年3個年份。2010年首日破發共計26家，2011年首日破發77家，2012年首日破發41家。此后2013年9月、2015年12月、2019年1月和2019年12月分別有1家公司上市首日破發。

        但破發持續下，打新并非就無利可圖。一位來自一級市場的創投機構高管對證券時報表示，2012年全年有41只新股破發，但從歷史數據看，當年的打新收益依然非常可觀。”道理很簡單，新股密集破發之后，導致很多無法承受破發風險的投資者退出了申購，使得新股的中簽率大幅提升。新股上市后的漲幅雖然整體降低了，但由于中簽率的大幅提升，導致2012年的打新收益依然非?？捎^。”前述創投人士表示。

        雖然近期新股出現接連續破發，但與之形成鮮明對比的是，注冊制新股刷新了不少上市首日漲幅記錄。

        Wind數據顯示，今年以來，上市首日漲幅超過10倍的新股就達到3只。今年7月登陸創業板的讀客文化(15.210,0.09,0.60%)上市首日暴漲1942.58%，接近20倍。納微科技(78.480,3.98,5.34%)、力量鉆石(291.940,3.64,1.26%)兩只新股也分別在上市首日收漲1273.98%、1112.42%。

        Wind數據顯示，今年以來，注冊制新股至少誕生了7只中一簽賺10萬以上的大肉簽。

        其中今年3月登陸科創板的極米科技(538.300,27.40,5.36%)，發行價定為133.73元，上市首日以530.01元收盤，大漲296.33%，若以當日收盤價計算，中一簽可賺19.81萬元。

        事實上，短期內公司的估值可能會受市場情緒的影響，但長期來看決定公司估值的核心因素應是公司自身良好的成長性。首日破發并不代表定價就高了，上市首日破發的建龍微納很快就回到發行價之上，截至2021年10月27日收盤價較發行價上漲了355%;首日不破發也不代表定價就合理，一段時間交易之后破發的公司也屢見不鮮。

        北京南山投資創始人周運南表示，以后隨著A股上市板塊的越來越多，新股發行越來越快，首日破發現象也會見怪不怪了，所以投資者打新時也要多留個心眼，不能再盲打了。當然有時破發股也許又是一個二級市場短線抄底投機的大好機會。

《電鰻快報》