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        近日，江蘇聯(lián)合水務科技股份有限公司(簡稱“聯(lián)合水務”)披露招股書，欲沖刺上交所主板。《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合水務在IPO報告期(指2018年、2019年和2020年，下同)內(nèi)，營業(yè)收入穩(wěn)步增長，但毛利率出現(xiàn)了下滑態(tài)勢。此外，報告期內(nèi)，公司遭行政處罰近百萬元。

        深耕水務行業(yè)

        營業(yè)收入穩(wěn)健增長

        水務行業(yè)是城市基礎設施產(chǎn)業(yè)中的重要組成部分，是支持經(jīng)濟和社會發(fā)展、保障居民生活和工業(yè)生產(chǎn)的基礎性產(chǎn)業(yè)，具有公用事業(yè)和環(huán)境保護的雙重屬性。招股書顯示，聯(lián)合水務是一家綜合性全方位的水務公司，業(yè)務包括自來水生產(chǎn)與供應、污水處理與污水資源化中水回用、市政工程以及水環(huán)境治理等。通過投資、建設和運營等方式，該公司從水源頭到水龍頭，在水務領域形成了相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

        《經(jīng)濟參考報》記者注意到，聯(lián)合水務自2004年創(chuàng)立以來始終專注水務行業(yè)，業(yè)務重點布局在長三角、珠三角等區(qū)域，同時注意與國內(nèi)大中型水務公司進行錯位競爭，深耕國內(nèi)三四線發(fā)展?jié)摿姷某鞘校趪鴥?nèi)9個省的15個城市投資運營了24個水務項目。其中，2004年和2009年，聯(lián)合水務分別取得江蘇省宿遷市和湖北省咸寧市兩個主要供水項目，目前在兩市的供水市場占有率分別高達78.18%和96.55%。截至招股書簽署日，聯(lián)合水務擁有自來水供應、污水處理與中水回用運營項目的協(xié)議和規(guī)劃處理能力約為260萬立方米/日，除國內(nèi)市場外，在孟加拉國首都達卡市還擁有1個供水公司，不過目前尚未通水。

        數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合水務近三年主要經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。報告期內(nèi)，聯(lián)合水務實現(xiàn)營業(yè)收入分別為54869.21萬元、68551.74萬元和79744.24萬元，其中2019年、2020年營業(yè)收入較上年同期增長24.94%和16.33%，呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。從收入結(jié)構(gòu)來看，聯(lián)合水務營收99%以上來源于由供水業(yè)務收入、污水處理業(yè)務收入和工程業(yè)務收入等構(gòu)成的主營業(yè)務收入。其中，供水業(yè)務是該公司第一大收入來源，報告期各期收入占主營業(yè)務收入比例均為第一。此外，其他業(yè)務收入主要為材料銷售收入、代收污水處理和垃圾處理手續(xù)費收入等，金額和占比均較小。

        聯(lián)合水務在招股書中認為，公司本著“為用戶提供優(yōu)質(zhì)之水，為保護社會環(huán)境提供潔凈的水處理服務”的服務理念，深耕水務行業(yè)，積極拓展供水業(yè)務、污水處理和工程業(yè)務的區(qū)域和市場，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗，不斷提升公司綜合競爭力。與同行業(yè)公司相比，公司業(yè)務布局范圍廣，在水務市場上具有廣泛的影響力和良好聲譽。憑借在水務、水利領域的創(chuàng)新與突破，聯(lián)合水務入選“沙利文2020中國新基建企業(yè)榜單”智慧水利企業(yè)。

        談及未來發(fā)展，聯(lián)合水務招股書指出，將繼續(xù)堅持以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營發(fā)展驅(qū)動力，按照“重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)結(jié)合”的發(fā)展方針，在進一步做強做大主營業(yè)務的同時積極拓展水環(huán)境治理等全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務，致力于將公司打造成為綜合性、全方位的具有國內(nèi)和國際影響力的優(yōu)秀水務企業(yè)。

        資產(chǎn)負債率高企

        毛利率持續(xù)下滑

        聯(lián)合水務坦言，雖然近年來公司營業(yè)收入和資產(chǎn)規(guī)模快速增長。但與同行業(yè)上市公司相比在總體經(jīng)營規(guī)模上還存在一定的差距。《經(jīng)濟參考報》深入研讀招股書發(fā)現(xiàn)，在營業(yè)收入、資產(chǎn)規(guī)模快速增長的同時，聯(lián)合水務的毛利率卻出現(xiàn)了持續(xù)下滑態(tài)勢，資產(chǎn)負債率也居高不下。

        數(shù)據(jù)顯示，報告期各期末，聯(lián)合水務資產(chǎn)總額分別為244395.62萬元、256419.85萬元和274468.01萬元，資產(chǎn)總額保持穩(wěn)定增長;同期負債總額分別為160922.35萬元、167151.65萬元和172981.63萬元，資產(chǎn)負債率分別為65.85%、65.19%和63.02%，均高于同行業(yè)上市公司平均值。而從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，以非流動資產(chǎn)為主，占比分別為79.09%、79.20%和80.73%，主要為無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和在建工程等。其中，無形資產(chǎn)主要與供水、污水處理業(yè)務特許經(jīng)營權(quán)相關，其特許經(jīng)營權(quán)凈值分別為134589.28萬元、141716.23萬元和145430.69萬元，分別占總資產(chǎn)的比例高達55.07%、55.27%和52.99%。此外，報告期各期末，聯(lián)合水務流動比率分別為0.98、0.80和0.72，速動比率分別為0.92、0.72和0.68，均低于同行業(yè)上市公司平均水平。

        對此，聯(lián)合水務解釋稱，資產(chǎn)負債率較高主要系公司購建供水、污水處理長期資產(chǎn)，拓展業(yè)務規(guī)模而進行的借款融資較多，加之公司處于快速發(fā)展期，資金需求較大，而同行業(yè)上市公司融資渠道因上市得到了擴寬。為此，聯(lián)合水務在招股書中重點揭示了“流動性及償債風險”：報告期各期末，公司合并報表口徑資產(chǎn)負債率處于較高水平，如負債和資金管理不當可能會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，存在一定的流動性及償債風險。

        值得注意的是，聯(lián)合水務近三年的毛利率也呈現(xiàn)出日趨下滑的態(tài)勢。報告期內(nèi)，聯(lián)合水務綜合毛利率分別為46.50%、43.39%和39.00%，主營業(yè)務毛利率分別為46.20%、42.99%和38.80%，均出現(xiàn)了持續(xù)下滑。聯(lián)合水務招股書指出，由于2018年和2019年公司收回了部分供水業(yè)務歷史水費，若不考慮這一收入，公司報告期各期綜合毛利率分別為41.64%、39.42%和39.00%，主營業(yè)務毛利率分別為41.26%、38.95%和 38.80%。但總體上，仍然呈現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢。此外記者注意到，截至2020年末，聯(lián)合水務累計獲得的宿遷區(qū)域供水省補資金補助超過1億元。

        隨著公司主營業(yè)務收入的增加，聯(lián)合水務應收賬款余額也逐年增加。聯(lián)合水務因此專門披露了“應收賬款回收風險”：報告期各期末，公司應收賬款及應收票據(jù)的賬面價值分別為16568.12萬元、16526.91萬元和24211.95萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為30.20%、24.11%和30.36%。隨著公司業(yè)務規(guī)模的進一步擴大，應收賬款規(guī)模還將相應擴大。如果發(fā)生大額應收賬款未能及時收回的情況，公司資金周轉(zhuǎn)以及經(jīng)營將遭受不利影響。

        行政處罰近百萬元

        公司認為“不構(gòu)成重大違法”

        《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合水務的實際控制人為俞·菲利普·偉景、晉琰夫婦，均為澳大利亞國籍，實際控制人及其一致行動人合計持有該公司77%的股本。近三年，聯(lián)合水務及其子公司遭受環(huán)保及安全生產(chǎn)等部門處罰共計3起，其中單筆處罰金額最高達50萬元，合計近100萬元。

        據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，聯(lián)合水務子公司因環(huán)境污染等問題遭受2起環(huán)保行政處罰，均發(fā)生在2018年。2018年3月27日，聯(lián)合水務子公司宿遷雙莊聯(lián)水污水處理有限公司(簡稱“雙莊污水”)，因“污泥脫水機的進泥管和沖洗管處于結(jié)冰狀態(tài)，導致污泥濃縮池內(nèi)的污泥堆積、污水液位高漲，雙莊污水通過開挖坑塘臨時儲存污水”，被認定為構(gòu)成以逃避監(jiān)管的方式排放水污染物的行為，被當時的宿遷市環(huán)境保護局以“宿環(huán)罰字[2018]54號”行政處罰書，責令立即改正違法行為并處罰款50萬元;無獨有偶，2018年4月16日，聯(lián)合水務子公司寧夏賀蘭聯(lián)合水務有限公司(簡稱“賀蘭聯(lián)合”)，因“污泥未及時外運，導致廢水總排口懸浮物、總磷超標排放”，被當時的賀蘭縣環(huán)境保護局以“賀環(huán)罰字[2018]004號”行政處罰書處以罰款10萬元。

        此外，聯(lián)合水務子公司咸寧思源水務有限公司(簡稱“咸寧思源”)，還發(fā)生了一起安全生產(chǎn)事故。2017年12月21日，咸寧思源工作人員外出維修破損水管時發(fā)生一起安全生產(chǎn)事故，造成1人死亡、1人輕傷。2018年2月15日，咸寧市咸安區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局出具(咸安)安監(jiān)罰[2017]執(zhí)法-8號、9號、10號、11號等4份《行政處罰決定書》對咸寧思源罰款30萬元，對3名相關責任人合計罰款3.42萬元。

        聯(lián)合水務在招股書中稱，雙莊污水、賀蘭聯(lián)合所受上述處罰所涉違法行為不屬于相關違法行為中的“情節(jié)嚴重”的情形，不屬于重大違法行為，不會對本次發(fā)行構(gòu)成實質(zhì)性障礙。針對咸寧思源所受處罰，聯(lián)合水務認為，此起安全生產(chǎn)事故屬于《生產(chǎn)安全事故報告和調(diào)查處理條例》規(guī)定的“一般事故”，處罰部門亦根據(jù)前述條例規(guī)定的對于“一般事故”處罰區(qū)間中較低處罰標準對咸寧思源進行處罰。因而這一處罰所涉違法行為不屬于重大違法行為，也不會對本次發(fā)行構(gòu)成實質(zhì)性障礙。

        不過，《經(jīng)濟參考報》記者查詢公開資料發(fā)現(xiàn)，賀蘭聯(lián)合因超標排放問題近三年多次被當?shù)丨h(huán)保部門發(fā)文要求整改。2020年3月，銀川市生態(tài)環(huán)境局賀蘭分局下發(fā)的“銀生態(tài)賀限改字〔2020〕4號”文件顯示，賀蘭聯(lián)合在金貴鎮(zhèn)關渠村、金貴村等5個污水處理站廢水總排口部分時段存在總磷、總氮等污染因子超標排放問題，涉及氨氮、總磷、總氮超標，被要求限期整改，確保污水處理設施穩(wěn)定運行，廢水達標排放;2019年9月，《賀蘭縣生態(tài)環(huán)境局2019年8月限期整改統(tǒng)計表》顯示，賀蘭聯(lián)合存在廢水進口采樣管路未標識、廢水排口氨氮在線設備測值恒定偏小等問題，被責令于2019年8月25日前完成整改;2019年7月，《賀蘭縣生態(tài)環(huán)境局2019年7月限期整改統(tǒng)計表》顯示，賀蘭聯(lián)合存在運維的六個污水處理站均無在線監(jiān)測設備等問題，被要求盡快采取有效治理措施，確保污水處理設施穩(wěn)定運行。

        針對聯(lián)合水務存在的相關問題，《經(jīng)濟參考報》記者致電致函該公司采訪，截至記者發(fā)稿時未有回復。針對聯(lián)合水務存在的問題，本報將持續(xù)予以關注。

《電鰻快報》