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國家統計局公布3月中國制造業采購經理指數（PMI）。3月制造業PMI回升1.3個百分點至50.5%，大超預期，在連續3個月低于榮枯線后重返擴張區間。分項看，PMI回升主要由生產和新訂單帶動，其中生產指數升至6個月高點源于春節后復工加快，而新訂單的反彈由中小企業貢獻，融資修復的環境下中小企業預期已連續2個月大幅改善。整體來看，生產、新訂單、采購、預期等各分項相比去年同期依然偏弱，但均出現了邊際改善，顯示經濟下行壓力仍在、但較前期有所好轉。國壽安保基金認為，領先指標出現顯著強于季節性的反彈，主要是春節錯位所帶來的擾動，但難言宏觀經濟觸底，后續改善持續性有待觀察。短期看有利于股票市場的進一步上行，對債券市場可能形成一些階段性的壓力。

債券市場方面，上周跨季資金面趨緊，資金利率邊際上行。歐元區制造業PMI大幅下行刺激下，國內股市跟隨美股回調，疊加海外美債大漲提振市場情緒，上周國內債市整體收漲。在美聯儲議息會議以來的這一輪交易性機會中，利率債3~5Y期限表現整體好于10Y期限。信用債收益率整體陡峭化下行，信用利差整體小幅壓縮。國壽安保基金認為，在今年春節錯位、“兩會”影響弱于去年同期以及融資修復的環境下，1-3月經濟數據很難弱于1-2月，尤其是中小企業需求出現邊際改善值得關注。不過，近期市場開始對3月數據較好形成共識，當前需要等待經濟悲觀預期修復的過程中重新形成預期差。美聯儲議息會議后的這一輪交易性機會過后，當前進入國內數據集中出爐期，疊加國內外股市再度企穩以及4月降準可能性下降，短期建議對利率債保持謹慎，未來可關注4月中下旬海外因素是否會重新發酵。

股票市場方面，A股上周先抑后揚，滬指3000點失而復得。上證綜指跌0.43%，深圳成指漲0.28%，創業板指跌0.02%，滬深300漲1.01%，上證50漲1.54%，中小板指漲0.20%。兩市成交3.75萬億，連續3周下降，陸港通凈流出7.45億，但上周五流入超過110億。漲幅前三的行業是食品飲料（+6.33%）、休閑服務（+2.71%）、農林牧漁（+2.51%）；跌幅前三的行業是綜合（-5.66%）、傳媒（-5.65%）、有色金屬（-3.39%）。概念指數中，電子煙、南北船合并、家紡等概念漲幅居前，創投、廣電系、參股科創板等概念跌幅居前。國壽安保基金認為，貨幣寬松預期疊加經濟領先指標好轉再次點燃市場情緒，資金逢低介入依然強勢，預計震蕩中樞上移，中期保持積極樂觀。行業方面，除了我們持續推薦的科創和非銀等強勢板塊，近期重點關注滯漲板塊的補漲，特別是估值低且政策放松的地產鏈，此外積極挖掘年報及一季報業績超預期的優質公司，有基本面支撐的個股將在下一潑行情中脫穎而出。主題方面，鑒于市場情緒高漲，人氣活躍不減，建議關注南北船合并、科創板影子股、豬周期、氫能源等概念的投資機會。

《電鰻快報》