業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，老板電器(40.670, -4.52, -10.00%)（002508）已連續(xù)兩個(gè)交易日跌停。昨日收盤，老板電器股價(jià)報(bào)40.67元，封死跌停板。
老板電器2011年11月12日創(chuàng)下股價(jià)最低，復(fù)權(quán)后為2.79元，至2018年1月15日股價(jià)創(chuàng)54.50元最高，股價(jià)漲幅18.53倍。今年1月份為老板電器股價(jià)山頂期間，浙商證券(13.470, 0.05, 0.37%)、廣發(fā)證券(16.610, -0.13, -0.78%)、川財(cái)證券、天風(fēng)證券、群益證券、財(cái)富證券等券商發(fā)布研報(bào)唱多，維持“買入”建議。
老板電器2017年凈利增速創(chuàng)上市以來(lái)新低
2月26日晚間，老板電器發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.99億元，同比增長(zhǎng)20.78%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.16億元，同比增長(zhǎng)21.11%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)14.5億元，同比增長(zhǎng)20.18%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2018年一季度歸母凈利潤(rùn)為2.77億元-3.27億元，同比增長(zhǎng)10%-30%。
值得注意的是，老板電器在2012年至2016年間年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率均高于25%，分別為27.96%、35.21%、35.24%、26.58%、27.56%，2017年老板電器營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.78%，為數(shù)年來(lái)首次低于25%。
雖然老板電器凈利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)，但其2017年的凈利增速只有兩成，創(chuàng)出了該股2010年四季度上市以來(lái)凈利增速新低，未能超出此前的市場(chǎng)預(yù)期。此外，2017年老板電器凈利增長(zhǎng)逐季下滑，一季度末凈利增長(zhǎng)最高，達(dá)54.28%，半年報(bào)增長(zhǎng)41.37%，三季度下降至36.95%，而全年業(yè)績(jī)僅增長(zhǎng)20%。去年四季度老板電器的凈利增速不僅環(huán)比大幅下降，同比2016年四季度也下降3%。
據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》報(bào)道，在資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家、家電行業(yè)分析師梁振鵬看來(lái)，目前業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩的老板電器已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期。梁振鵬指出，面對(duì)與家電巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，老板電器的優(yōu)勢(shì)并不明顯。首先，老板電器的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，創(chuàng)新能力也不強(qiáng)。其次，在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的情況下，未來(lái)家電企業(yè)普遍會(huì)向智能家居發(fā)展。而智能家居不僅需要多產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，還需要大數(shù)據(jù)、云計(jì)算的支撐，而老板電器的收入規(guī)模僅為70億元左右，難以滿足這些要求，未來(lái)或許會(huì)后繼乏力。
1月12日浙商證券研報(bào)：堅(jiān)定看好中長(zhǎng)期的發(fā)展
1月12日，浙商證券發(fā)布《老板電器：潮平兩岸闊，風(fēng)正一帆懸》的研報(bào)。研報(bào)稱，老板電器積極拓展洗碗機(jī)、蒸箱等嵌入式產(chǎn)品以及凈水機(jī)等新品，提高嵌入式產(chǎn)品配套率(2017H1深圳配套率36%，西安配套率在20%-25%、三線的赤峰配套率為11%)。同時(shí)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化持續(xù)優(yōu)化價(jià)格體系。浙商證券認(rèn)為，2018年底老板電器洗碗機(jī)自建產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)品完善優(yōu)化有望帶來(lái)新品爆發(fā)式增長(zhǎng)。
“老板電器堅(jiān)持高端廚電的品牌定位，在保持煙灶穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，打造嵌入式產(chǎn)品新引擎。公司期望2019年嵌入式產(chǎn)品占20%，到2026年嵌入式產(chǎn)品占50%，我們堅(jiān)定看好公司中長(zhǎng)期的發(fā)展。” 浙商證券研報(bào)稱，預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.6%、24.7%和24.2%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.0%、32.4%和30.3%，對(duì)應(yīng)EPS為1.74元、2.31元和3.01元，對(duì)應(yīng)2017-19年P(guān)E28.5倍、21.5倍、16.5倍，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
1月12日廣發(fā)證券研報(bào)：未來(lái)中低端市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升
1月12日，廣發(fā)證券發(fā)布《老板電器:層層激勵(lì)充足，開(kāi)始發(fā)力中低端》的研報(bào)。研報(bào)表示，老板電器公告擬對(duì)全資子公司名氣電器增資，此次增資方案層層捆綁利益，激勵(lì)充分，同時(shí)，充分體現(xiàn)老板電器開(kāi)始借由“名氣”品牌發(fā)力中低端市場(chǎng)的決心。
預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)分別為16.2/20.6/25.3億元，同比分別增長(zhǎng)34%/27%/23%。公司作為廚電龍頭，品牌、渠道力強(qiáng)，我們看好公司憑借“名氣”品牌，在中低端市場(chǎng)的發(fā)展，公司未來(lái)的市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)將保持高增長(zhǎng)，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2018年23.1xPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
1月15日川財(cái)證券研報(bào)：業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)
1月15日，川財(cái)證券就老板電器2018年員工持股計(jì)劃發(fā)布研報(bào)稱， 實(shí)現(xiàn)公司與員工利益一致，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。“我們認(rèn)為，此次公司第三次實(shí)施員工持股計(jì)劃，將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公司與員工的利益一致，公司管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的同時(shí)，對(duì)公司未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展奠定更加夯實(shí)的基礎(chǔ)，業(yè)績(jī)也有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。”
研報(bào)表示，預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)總收入分別為73.7/93.9/119.5億元，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為14.1/18.4/23.5億元。EPS為1.49/1.93/2.48元/股，對(duì)應(yīng)收盤價(jià)2017-2019三年P(guān)E為31.4/24.1/18.8倍。基于老板電器良好的品牌力、市場(chǎng)占有率、穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鏊偌褒堫^地位，維持“增持”評(píng)級(jí)。
1月15日天風(fēng)證券研報(bào)：?jiǎn)T工持股計(jì)劃彰顯長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心
1月15日，天風(fēng)證券發(fā)布《老板電器:增資名氣進(jìn)軍三四級(jí)市場(chǎng)，員工持股顯信心》的研報(bào)。研報(bào)指出，本次增資體現(xiàn)公司開(kāi)始發(fā)力子品牌名氣電器，以及公司對(duì)于開(kāi)拓三四線中端市場(chǎng)的決心。目前名氣收入僅占公司總收入的3%左右，隨著公司對(duì)名氣的重視、協(xié)調(diào)內(nèi)部資源以及三四線市場(chǎng)增長(zhǎng)，收入規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，或有望在三年內(nèi)達(dá)到10億元年收入規(guī)模。本次持股計(jì)劃涉及員工范圍廣闊，彰顯公司對(duì)未來(lái)的發(fā)展信心，將有效提高員工凝聚力、調(diào)動(dòng)員工積極性。未來(lái)3-5年有望維持20%以上的收入和凈利潤(rùn)增速。
“我們預(yù)計(jì)公司17-19年收入增速分別為25.36%、24.38%、25.49%，凈利潤(rùn)增速分別為33.16%、29.71%、27.51%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.69、2.20、2.80元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19年分別31.00x、23.90x、18.75xPE，維持買入評(píng)級(jí)。”研報(bào)稱。
1月15日群益證券研報(bào)：維持“買入”建議
1月15日，群益證券（香港）有限公司發(fā)布研報(bào)稱，老板電器本次員工持股計(jì)劃廣泛涉及基層員工，將會(huì)利于公司渠道下沉戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)。此外，由于老板電器廚電產(chǎn)品具有較強(qiáng)的裝修屬性，研報(bào)認(rèn)為2017年三四線城市房地產(chǎn)的銷售將會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)公司廚電產(chǎn)品銷量的提升，而本次管理團(tuán)隊(duì)對(duì)子公司名氣電器的增資將會(huì)加速公司產(chǎn)品在三四城市市場(chǎng)的開(kāi)拓。
研報(bào)表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，公司良好的品牌以及持續(xù)推進(jìn)的渠道下沉戰(zhàn)略將為公司在廚電行業(yè)保有量及市占率的提升中打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，另外，公司新推的嵌入式廚電產(chǎn)品也有望在未來(lái)帶來(lái)可觀的增量。研報(bào)預(yù)計(jì)老板電器2017/2018/2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為16.3/20.6/25.2億元，YOY+35.1%/26.1%/22.8%、EPS分別為1.72/2.17/2.66元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為29X/23X/19X，估值合理，維持“買入”建議。
1月30日財(cái)富證券研報(bào)：盈利能力很強(qiáng)
1月30日，財(cái)富證券發(fā)布研報(bào)稱，老板電器作為國(guó)內(nèi)兩家高端廚電品牌之一，理所應(yīng)當(dāng)享有品牌溢價(jià)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司毛利率55%以上，凈利率接近20%，盈利能力很強(qiáng)。
預(yù)計(jì)2017/2018/2019年的營(yíng)收分別為70億/85億/102億，對(duì)應(yīng)增速為21%/21%/20%，歸母凈利為16億/20.8億/26.2億，對(duì)應(yīng)增速為33%/30%/26%，對(duì)應(yīng)EPS為1.69元/2.19元/2.76元。根據(jù)公司的增速和行業(yè)的估值情況，財(cái)富證券給予2018年25-30倍的PE，合理的價(jià)格區(qū)間為54.75-65.7元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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