《電鰻財經》電鰻號/文

        近日，創業板進一步明確了"輕資產、高研發"企業的認定標準，這一政策調整預計將使約200家符合條件的企業受益。新規不僅強化了創業板支持科技創新的定位，也為具備高成長潛力的企業提供了更清晰的上市路徑，彰顯了資本市場服務實體經濟、推動高質量發展的決心。

        此次創業板修訂的核心在于優化上市門檻，重點考察企業的研發投入、技術壁壘和成長潛力，而非單純依賴資產規模或短期盈利。具體來看，"輕資產"企業通常指固定資產較少但無形資產(如專利、核心技術)占比較高的公司;"高研發"則要求企業研發投入占比持續高于行業平均水平。這一調整有助于引導資本流向真正具備創新能力的科技企業，避免"重資產、低效率"的傳統模式制約新興產業發展。

        據業內估算，新規落地后，約200家處于成長期的科技型企業將受益，覆蓋人工智能、生物醫藥、半導體、新能源等多個前沿領域。這些企業大多因前期研發投入大、盈利周期長而難以滿足傳統上市標準，新規的靈活性為其提供了關鍵的資金支持。同時，創業板市場的擴容也將增強板塊活力，吸引更多長期資本關注硬科技賽道。

        創業板此次調整不僅是一次規則優化，更體現了我國資本市場從"規模崇拜"向"創新驅動"的轉型。過去，部分優質科技企業因財務指標受限被迫遠赴海外上市;如今，政策更強調企業的技術含量和市場前景，有助于留住本土創新力量。長遠來看，此舉將加速科技成果轉化，推動產業鏈向高端邁進，契合"科技自立自強"的國家戰略。

        可以預見，隨著創業板持續深化改革，"輕資產、高研發"企業將迎來更廣闊的發展空間，而資本與創新的深度融合，也將為中國經濟的高質量發展注入新動能。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        當全球科技競賽進入深水區，具身智能研修會的召開恰似一柄利劍，劈開了人工智能落地難的迷障。在這場學術突圍中，中國龐大的數據資源正轉化為獨特的戰略優勢，為智能科技產業化鋪設出一條充滿東方智慧的創新路徑。這不僅是技術攻關，更是一場關于如何將實驗室里的"聰明大腦"賦予"靈活軀體"的哲學思辨。

        具身智能研修會搭建的產學研對話平臺，猶如在理論與應用之間架起一座"秦嶺隧道"。在醫療機器人、智能制造等領域的實踐案例中，"場景即數據"的思維正在顛覆傳統AI開發模式。正如八百里秦川孕育的文明底蘊，中國制造業積累的產業數據正在成為滋養智能體成長的沃土。

        數據優勢的轉化需要精妙的"算法冶煉術"。研修會揭示的"感知-決策-執行"閉環，恰似古代鑄劍術中的"百煉成鋼"過程。通過分布式學習架構，各行業碎片化的操作數據被淬煉成具身智能的"肌肉記憶"。這種將數據勢能轉化為技術動能的實踐，與西安這座千年古都"化青銅為鐘鼎"的智慧一脈相承，展現出中國學者對技術落地難題的獨特解法。

        站在大雁塔眺望智能時代，具身智能的突破正在重寫科技產業的地緣格局。當西方陷入通用AI的軍備競賽時，中國選擇用產業數據培育"專而精"的智能體，這種差異化突圍策略，恰似古絲綢之路的駝隊，在特定領域開辟出技術商業化的新航道。研修會披露的倉儲機器人案例證明，深耕垂直場景的"深井式創新"同樣能涌出甘泉。

        這場發生在十三朝古都的學術集結，正在為智能科技落地難開出"長安藥方"。當全球AI發展遭遇"高原反應"，中國憑借數據縱深獲得的"相對海拔優勢"愈發凸顯。科技突圍不必亦步亦趨，在具身智能這條新賽道上，那些扎根產業土壤的創新，終將長成支撐智能經濟的參天大樹。這種"以實養虛、虛實相生"的發展哲學，或許正是破解技術落地魔咒的東方密鑰。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        中博會上的機器人方陣不再是整齊劃一的機械臂森林，而是呈現出令人驚異的生態多樣性——能精準摘取草莓的農業機器人指尖沾著晨露，建筑機器人外殼上模擬出大理石的天然紋路，甚至服務機器人的瞳孔里被編程師注入了溫度感應算法。這場"千機百態"的展覽恰似一面棱鏡，折射出中國制造業正在經歷從工具理性到生態智慧的認知躍遷。當機器人開始模仿生命的多樣性時，整個創新生態的底層邏輯正在被重寫。

        在智能制造1.0時代，機器人是流水線上的孤島，用精確到微米的重復動作詮釋著工業美學的極致。而如今中博會展示的認知型機器人，正在打破這種機械唯物主義的桎梏。醫療機器人通過觸覺反饋系統感知患者肌肉的微妙震顫，教育機器人能根據兒童表情調整教學節奏，這些具備環境交互能力的機器，本質上是在模擬生命體最基本的應激性特征。日本早稻田大學人機共生實驗室的研究顯示，當機器人具備0.1秒的決策延遲時，人類對其信任度會提升47%——這種刻意的不完美，恰恰構成了人機共生的倫理基礎。

        產業應用側的爆點或許藏在那些"不實用"的創新里。某展臺引起轟動的仿機器人，其觸須狀傳感器最初被工程師視為違反機械原理的荒誕設計，卻意外解決了深海設備抗湍流的世界難題。這印證著復雜系統理論中的"冗余即效率"定律——自然界億萬年進化保留的"無用設計"，往往在臨界點時顯現戰略價值。廣東省機器人協會2023年度報告揭示，應用場景突破性創新中，78%的靈感來自跨領域生物模擬，而非傳統的技術迭代路徑。

        當我們在工業展廳看到機器人小心翼翼地捧起蝴蝶時，或許該意識到：真正的技術奇點不在算力突破，而在于學會用生態智慧重新定義機器與生命的關系。就像中世紀工匠從觀察鳥類翅膀開始構思飛行器，當代工程師正從蜂群算法、神經網絡等自然智慧中尋找鑰匙——那些曾經被工業文明視為低效的、混沌的、非標準化的生命特質，正在成為破解復雜系統難題的密碼本。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        當28份IPO申請如流星般劃過北交所的夜空，這個被稱作"專精特新搖籃"的資本市場，正用單日受理量的歷史峰值向市場傳遞著清晰信號：中國創新型企業的春天，正在這片試驗田里抽枝展葉。這組看似簡單的數字背后，實則暗含著多層次的市場隱喻。

        在發行端"從審核到注冊"的范式轉移中，北交所如同精密的航天發射場，以電子化審核系統為助推器，將企業上市周期壓縮至百日之內。這種"北交所速度"絕非簡單的流程優化，而是通過問詢函的"壓力測試"、持續督導的"質量守門"等創新機制，構建起兼顧效率與質量的監管生態。

        若將視線穿透數據表層，會發現這些申報企業平均研發強度達5.2%的基因密碼。某半導體材料企業連續三年將營收的18%投入技術攻堅，最終實現進口替代的故事，恰是北交所培育"小巨人"的經典樣本。這些企業雖規模尚小，卻憑借"獨門絕技"在細分領域構建起護城河，其成長軌跡完美詮釋了資本市場服務實體經濟的深層邏輯——不是追求簡單的規模擴張，而是催化技術突破的化學反應。

        站在更宏觀的視角觀察，北交所正與"科技-產業-金融"新三角循環形成共振。北交所近期推出的"領航計劃"，通過構建從區域股交中心到創新層的全鏈條培育體系，讓資本活水能夠精準灌溉創新幼苗。這種梯度培育模式，既解開了早期科技企業"融資難"的死結，更重塑著資本市場的價值發現功能。當越來越多"隱形冠軍"在這里獲得定價，中國經濟的創新濃度自然持續提升。

        北交所IPO受理企業的快速增長，恰似早春時節破土的新筍。它丈量著資本市場改革的深度，更標記著經濟轉型的刻度。在金融與科技的雙螺旋結構中，北交所正用制度創新為"中國創造"搭建黃金賽道——不是追求簡單的數量增長，而是培育改變行業格局的變革力量。當這些星星之火形成燎原之勢，中國經濟的韌性增長便有了最堅實的微觀基礎。

        中國礦產巨頭紫金礦業(601899.SH、02899.HK)加速推進全球化進程。

        6月30日，紫金礦業公告，擬以12億美元收購Cantech持有的哈薩克斯坦RG金礦項目100%權益。長江商報記者根據公告披露當日匯率測算，上述交易金額約合人民幣85.98億元。

        紫金礦業以金礦開發起家，黃金是公司最重要的業務板塊之一，貢獻了約50%的營收和30%的毛利。公司稱，交易完成后將顯著提升其資產規模與盈利水平。

        長江商報記者注意到，近年來，紫金礦業數次在全球收購金礦，核心競爭力不斷鞏固，實現了資源儲量和經營業績的雙重增長。

        2024年，紫金礦業生產礦產金73噸，同比增長約7.78%，在全球擁有的黃金資源量近4000噸，均居全球第6位。

        過去9年，紫金礦業歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)持續增長。2025年第一季度，公司再次實現營收、凈利雙增長;期末其賬面貨幣資金為402.2億元，同比增加90.19%。

        擬86億海外“買礦”

        紫金礦業頻頻通過收購擴大礦產版圖。

        根據公司最新披露的公告，紫金礦業擬分拆至港交所上市的全資子公司紫金黃金國際及其新加坡全資子公司金哈礦業，于6月29日與Cantech簽署協議，擬以12億美元收購其持有的哈薩克斯坦RGG和RGP100%權益，從而獲得RG金礦項目100%權益。交易對價以2025年9月30日為基準日，按“無現金、無負債”原則厘定。長江商報記者根據公告披露當日匯率測算，此次交易約合人民幣85.98億元。

        具體來看，RG金礦項目由RGG持有的礦山資產和RGP持有的選廠資產組成，礦權有效期至2040年12月31日。根據原業主提供的數據，項目剩余服務年限16年(2025年至2040年)，年均產金約5.5噸。紫金礦業技術團隊評估認為，通過優化露采境界及選礦工藝，采選規?？商嵘?000萬噸/年，產量與經濟效益有望進一步提高。

        對于此次交易，紫金礦業稱，符合公司加大對中國周邊國家重大資源項目并購的戰略導向，RG金礦將與公司在塔吉克斯坦的吉勞/塔羅金礦和吉爾吉斯斯坦的左岸金礦形成良好協同效應，有助于公司未來進一步深耕礦產資源豐富的中亞地區，優化全球資源配置。

        紫金礦業進一步表示，若RG金礦順利交割，將顯著提升紫金黃金國際的資產規模、盈利水平及全球行業地位，助力紫金黃金國際在國際資本市場的上市發行工作。本次交易有利于進一步培厚公司黃金板塊的資源儲備，快速提高公司礦產金產量，加快公司至2028年產量規劃目標的實現。

        作為礦產企業，資源儲量對未來業績有著重大影響。長江商報記者發現，近年來，紫金礦業數次在全球范圍內大手筆收購金礦。2020年以來，公司先后并購和投產了哥倫比亞武里蒂卡金礦、蘇里南羅斯貝爾金礦等世界級黃金資產。2024年，公司先后宣布收購加納Akyem金礦項目100%權益、秘魯LaArena金礦和二期項目100%權益。

        2024年，紫金礦業生產礦產金73噸，同比增長約7.78%，在全球擁有的黃金資源量近4000噸，均居全球第6位。根據其新五年規劃目標，公司力爭至2028年實現礦產金產量110噸。

        營收17年間增近19倍

        隨著資源儲量持續豐富，紫金礦業的經營業績也表現穩定。

        資料顯示，紫金礦業成立于2000年，是大型跨國礦業集團，主要在全球范圍內從事銅、金、鋅、鋰、銀、鉬等金屬礦產資源勘查、開發和礦業工程研究、設計及應用等。2008年，公司成功登陸上交所上市。

        上市后，紫金礦業的營業收入持續增長，由2007年的152.6億元逐年增長至2024年的3036億元，17年間營業收入增近19倍。盈利能力方面，2007年，公司凈利潤為25.48億元，到了2024年為320.5億元，17年間增幅達11.58倍。其中，2016年以來，公司連續9年實現營收、凈利雙增長。

        2025年第一季度，紫金礦業延續業績增長態勢，實現的營業收入為789.3億元，同比增長5.55%;凈利潤為101.7億元，同比增長62.39%。這是公司歷史上首次單季度凈利潤突破百億元。

        對于業績增長，紫金礦業表示，主要是公司生產運營管理能力穩步提升，主要礦產品產量實現增長。同時，公司對金屬市場的研判能力進一步提升，充分享受了金屬價格上漲帶來的收益。

        數據顯示，2025年1—3月，紫金礦業礦產金產量同比增加13%至19.07噸，毛利率為60.86%，同比增加9.54個百分點，銷售單價為641.51元/克，同比增加40.07%;礦產銅產量同比增加9%至28.76噸，毛利率為61.14%，同比增加3.3個百分點，銷售單價為62030元/噸，同比增加16.69%。

        經營向好之下，紫金礦業的財務狀況也在改善。2025年第一季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為125.3億元，同比增加53.31%。期末，公司資產負債率為54.89%，同比下降3.41個百分點;賬面貨幣資金為402.2億元，同比增加90.19%;交易性金融資產為60.9億元，同比增加11.7%。

        基本面穩健，紫金礦業堅持年年分紅。Choice數據顯示，自上市以來，公司累計派發現金紅利20次，累計派發的現金紅利金額為534.3億元，股利支付率為31.45%，派現融資比為83.99%。

        電鰻財經/文 高偉

        啟迪藥業集團股份公司(簡稱“啟迪藥業”)控股股東和二股東之間的不和，早已人人盡知，但控股股東股權被拍賣從而可能引發上市公司控制權生變，卻如同驚雷困擾著投資者。畢竟這家上市公司經營持續惡化，還能經得起折騰嗎?

        控制權或生變

        近日，啟迪藥業發布公告稱，因金融借款合同糾紛，其控股股東啟迪科技服務有限公司(簡稱“啟迪科服”)持有的5860.6962萬股股票(占總股本 24.47%)將于7月14日在京東網司法拍賣平臺公開拍賣。這已是該部分股權在不到一年時間內的第二次拍賣，若本次股份拍賣完成，啟迪科服將不再持有啟迪藥業股份，其與一致行動人合計持有的啟迪藥業表決權股數也將降至454.45萬股，僅占該公司總股本的1.90%

        換句話說，啟迪藥業控股股東及實際控制人或將發生變更。

        電鰻財經注意到，去年10月底，啟迪藥業稱，啟迪科服持有的5860.6962萬股股份將進行公開拍賣。但一個月后，拍賣因利害關系人提出執行異議等原因已暫緩。今年6月，啟迪科服重啟股權拍賣。

        啟迪科服緣何如此執著拍賣公司股權?主要原因是由于金融借款合同糾紛，涉及多家金融機構。據悉，啟迪科服與中國農業銀行北京自貿試驗區分行存在金融借款合同糾紛案件，導致其持有的啟迪藥業24.47%的股份被司法凍結并計劃進行拍賣。

        誰為董事會擴權

        6月30日，互動易平臺上有投資者向啟迪藥業董秘發出提問：關注到6月26日公司股東大會投票時，有持股接近40%的參會股東針對全部議案均投了反對票，請問具體是哪些股東投了反對票?是否是上市公司第二大股東衡陽國資?是否存在應披露而未對我們投資者披露的事項?還有投資者同時質疑，根據股東會新修改的投資管理制度測算連續12個月內累計投資在3億內的投資事項或所運用的資金額不超過3億時，董事會可自主決定。此舉大大擴大了董事會的權限，市場上很少有資產規模較小的上市公司給董事會這么大的權限。在上市公司股東會參會中持股近40%的股東在股東會上投反對票(2024年現金1.4億收購名實藥業55%股權終止)的背景下，修改投資管理制度，是否合適?是否存在刻意繞開股東會的情況下進行投資交易?

        截至發稿時止，董秘均尚未作出回答。

        其實，啟迪藥業在去年1月曾發布公告，擬以現金1.4135億元的對價收購轉讓方持有的名實藥業55%股權，豐富公司產品線。但收購事項當時遭到3名董事反對，反對的理由包括收購對價過高、業績承諾不合理、股權轉讓協議部分條款存在風險等。該項收購最終未能成功，啟迪藥業去年9月發布的公告顯示，解除雙方簽署的《股份轉讓協議》。

        經營惡化何時止

        除了股東之間微妙關系，啟迪藥業經營業績持續惡化也是其不得不面臨的困境。啟迪藥業業績數據及盈利趨勢圖如下：

        2024年年報顯示，啟迪藥業實現營業收入3.43億元，同比下降15.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.25億元，同比下降596.98%;扣非歸母凈利潤為-1.7億元，同比下降3551.62%。對此，啟迪藥業解釋稱，報告期受市場環境等因素影響，公司營業總收入較去年同期出現下滑，加上部分原輔材料價格上漲導致整體毛利率及盈利水平下降，同時商譽減值及業績補償也對業績產生重要影響。

        今年一季度，啟迪藥業持續虧損，實現營業收入6522.03萬元，同比下降15.40%;實現歸母凈利潤-1625.62萬元，同比下降96.23%。

        上市公司財報鷹眼預警系統對比數據更清晰說明了問題：啟迪藥業2024年毛利率為46.81%，同比下降10.69%;凈利率為-37.07%，同比下降702.67%;凈資產收益率(加權)為-18.98%，同比下降634.65%。報告期內，公司資產負債率為40.67%，同比增長10.71%;流動比率為2.12，速動比率為1.59;總債務為1.31億元，其中短期債務為4906.1萬元，短期債務占總債務比為37.37%。

        可見，啟迪藥業業績猶如強弩之末，除了經營壓力，資金壓力也不容小覷。

????????6月26日，湖南廣信科技股份有限公司(以下簡稱：廣信科技、公司)成功登陸北交所。

????????廣信科技是絕緣纖維材料及其成型制品的專業供應商，產品主要應用于輸變電系統、電氣化鐵路及軌道交通牽引變壓系統、新能源產業以及軍工裝備等領域。經過近二十年的行業深耕，公司產品已覆蓋了中低壓、高壓、超高壓和特高壓交直流電在內的全電壓等級的輸變電設備配套產品，成為了國內絕緣纖維材料及其成型制品領域的龍頭企業之一。

????????自設立以來，廣信科技始終專注于高性能絕緣纖維材料及其成型制品的研發、生產和銷售，致力于以科技創新和技術研發驅動發展，持續追趕國際先進技術，并于2009年研發設計的超高壓絕緣纖維材料打破了這一領域的國外技術壟斷。持續的技術積累使公司掌握了多項行業核心技術，其中“無膠超厚絕緣纖維板材成型技術”和“無膠粘絕緣紙螺桿、無膠粘L型夾件絕緣件技術”被鑒定達到國際領先水平，“薄型絕緣纖維板材關鍵技術”被認定為達到國際先進水平。

????????近年來隨著國內電力工業的迅速發展，帶動了絕緣纖維材料相關產品的快速發展，國內絕緣纖維材料企業不斷加大技術研發以滿足市場需求，目前國內擁有一定規模的絕緣纖維材料生產企業數量較少。其中，廣信科技是國內少數具備750kV以上特高壓等級絕緣纖維材料產品生產能力的企業之一。同時，得益于公司始終致力于以科技創新和技術研發驅動發展，持續追趕國際先進技術，并打破了這一領域的國外技術壟斷。經過近20年的行業沉淀和技術積累，公司掌握了多項行業核心技術。此外，公司牽頭或作為起草人，制定了四項國家標準和四項行業標準，廣信科技具有明顯優勢的市場地位。

????????輸配電行業關系到國家供電安全、能源戰略及社會民生，是國家鼓勵發展的戰略性新興產業和高新技術產業。近年來，我國出臺一系列產業政策及戰略規劃，提出了電力領域階段性發展目標和投資計劃，使得該行業享受到國家相關政策扶持而得以良性發展。未來，絕緣纖維材料及下游應用市場將仍然是國家政策的重點支持領域，在此背景下，下游變壓器、電機等電力設備領域整體規模將有望持續增長，新能源電力產業將得以穩步發展，新型儲能裝機規模將保持穩定擴張，國內超/特高壓用絕緣纖維材料將提升國產化率以及變壓器和電機的節能更新改造的快速推進，將為絕緣纖維材料及成型制品市場的持續增長奠定堅實基礎。

????????廣信科技所處行業下游需求拉動行業發展：一方面，電力工業是國民基礎工業之一，變壓器是其中的重要組成部分，變壓器廣泛應用于電力電網、軌道交通以及幾乎所有的工業企業等領域，需求及應用極為廣泛，市場體量龐大。另外，為響應“雙碳”目標，以風力發電、光伏發電等為代表的清潔能源發電逐步成為新增電力投資的主流，催生了變壓器的增量需求。另一方面，隨著國家節能減排的積極推行及高效節能電機補貼政策的逐步落實，高效節能電機行業將迎來快速增長。并且，隨著電力電子技術、計算機技術、微電子技術及控制理論的發展和應用，中小型電機應用領域將日益廣泛。

????????作為國內絕緣材料的領先企業之一，廣信科技享有較高的市場聲譽和行業認可度，已與特變電工、山東電工電氣、山東泰開、保變天威和正泰電氣等變壓器龍頭企業建立了長期穩固的合作關系，成為其絕緣纖維材料及其成型制品的核心供應商。

        鐵礦根基深厚，持續鞏固領先優勢?

        大中礦業在鐵礦領域根基深厚，擁有內蒙和安徽兩大礦山基地。截至最新披露，公司鐵礦石資源量合計 6.90 億噸，資源品質上乘，TFe 平均品位不低于 28.87% 的礦產資源占比超過 80%，硫鐵礦資源量為 7,085.41 萬噸，在獨立鐵礦石采選企業中具有較大的資源優勢。2024 年，公司安徽兩礦實現鐵礦資源增儲共計 1.74 億噸，增儲勢頭明顯，為后續擴產上量奠定了堅實的資源基礎。?

        為進一步鞏固在鐵礦行業的領先地位，大中礦業積極規劃鐵礦擴產計劃。旗下的周油坊鐵礦、重新集鐵礦以及固陽合教鐵礦均將實施技改擴產項目。這些擴產項目的逐步落地，不僅能夠有效提升鐵精粉的產能，滿足市場對高品質鐵精粉的需求，還將顯著增強公司在鐵礦石市場的定價權和話語權。在全球礦業格局深度調整與我國對鐵礦石資源戰略需求不斷攀升的大背景下，大中礦業正積極踐行國家資源保障戰略，穩步推進鐵礦業務的戰略布局與產能升級。?

        鋰礦加速布局，打造新的業績增長極

        在鋰礦資源方面，大中礦業同樣成績斐然。公司成功獲取湖南季祝山鋰礦和四川加達鋰礦的探礦權，這兩處鋰礦資源潛力巨大，儲量在行業內名列前茅。湖南臨武縣雞腳山礦區通天廟礦段截至 2024 年 8 月 31 日，已探明鋰礦礦石量 4.9 億噸，Li?O 礦物量 131 萬噸，折合碳酸鋰當量達 324 萬噸，根據《礦產資源儲量規模劃分標準》(DZ/T0400 - 2022)的規定，已屬于大型礦產資源儲量規模。四川加達鋰礦勘查區塊氧化鋰平均品位 1.26%，氧化鋰推斷資源量 37 萬噸至 60 萬噸，折合碳酸鋰當量 92 萬噸至 148 萬噸，具備大型鋰輝石礦產資源潛力。目前，四川加達鋰礦項目已圓滿完成首采區探礦工作，勘探報告已報送自然資源部評審，正在全力推進儲量評審和其他探轉采手續。?

        為了充分挖掘鋰礦資源潛力，大中礦業在勘探和開發過程中采用了一系列先進技術和創新工藝。在湖南雞腳山鋰礦，公司首創將 TBM(巖層用全斷面隧道掘進機)用于采選連接隧道的掘進。全長約 7300 米的隧道已完成 97.62%，預計不久后可全線貫通，大大縮短了項目建設周期。在四川加達鋰礦，公司啟用第二臺 TBM 掘進采選連接隧道，目前進度良好，最大程度體現了安全、生態、環保、效率的理念。同時，在選礦工藝上，湖南項目公司加入強磁預選工藝選別鋰云母精粉，有效降低了選礦成本，提高了鋰精礦的品位;四川項目為了取得較好的選礦指標，也陸續完成了擴大連選選礦試驗、重選回收多金屬試驗等工作。在碳酸鋰冶煉方面，公司正在進行鋰云母酸法提鋰新工藝的研究，同步推進中試驗證工作，該工藝可以有效解決鋰云母鋰渣環保達標排放問題和有價元素綜合回收利用難題，并且大幅提高鋰云母回收率。

        持續技術創新，驅動高質量發展?

        技術創新是大中礦業實現持續發展的核心動力。在鐵礦業務中，公司秉承智能化礦山發展理念，大力推進技術革新。通過加強技術創新、加大研發投入、提升管理水平，不斷完善工藝流程和設備改造，全面推進機械化作業，不僅改善了作業環境，提高了作業效率，還降低了作業人員的生產風險，推動企業全面邁向自動化、信息化、智能化的生產運營模式。?

        在鋰礦業務方面，技術創新同樣貫穿于各個環節。從勘探技術的創新應用，到選礦工藝的優化升級，再到冶煉技術的突破，大中礦業始終走在行業前列。例如，公司研發的鋰渣無害化綜合提鋰技術，成功將鋰綜合回收率提升至 90% 以上，同時實現了鋰渣無毒化，各項毒性指標均符合一類工業固廢標準，解決了云母提鋰長期以來面臨的環保與成本難題，極大地提高了資源利用效率，降低了生產成本。圍繞鋰電領域，大中礦業布局了多項研發項目，根據 2024 年年報信息，公司圍繞硫酸法新工藝的中試試驗，在云母提鋰核心技術上開展了 “郴州云母高效提鋰技術研發與鋰云母焙燒轉晶率” 等三個研究項目，旨在降低能耗、提升鋰綜合回收率、實現有價資源綜合利用，全面挖掘礦山價值，助力企業提升經濟效益。從中試成果發布情況來看，這些研發項目均達到甚至超過預期，取得了巨大的突破。?

        構建完整產業鏈，提升綜合競爭力?

        大中礦業注重構建完整的產業鏈，以提升企業的綜合競爭力。在鐵礦業務上，公司形成了從鐵礦石采選到鐵精粉和球團生產銷售以及機制砂石加工銷售的完整產業鏈，產品涵蓋鐵精粉、球團、機制砂石等，能夠滿足不同客戶的需求。在鋰礦業務方面，公司同樣致力于打造采選冶一體化的完整產業鏈。目前，公司在臨武縣已擁有 324 萬噸碳酸鋰當量，并配套建設了鋰礦采選及碳酸鋰加工項目。此外，公司還積極布局下游產業，6 月 19 日，大中礦業發布公告稱，擬在湖南省臨武縣建設 “年產 3000 噸金屬鋰電池新材料項目”，項目總投資 10 億元。該項目分三期建設金屬鋰電池新材料生產線，深度契合公司鋰礦發展戰略，不僅有助于構建新的利潤增長極，更能通過技術與資源整合，全面提升公司在新能源賽道的核心競爭力。?

        踐行綠色發展，回饋股東與社會?

        大中礦業在實現自身發展的同時，積極履行社會責任。在綠色發展方面，公司多年來秉承 “環保為天、綠色發展” 的企業文化，始終將綠色礦山發展理念貫穿于礦產資源開發利用的全過程。在鐵礦和鋰礦的開采與生產過程中，公司嚴格落實各項環保要求，積極推進清潔生產，發展循環經濟，努力實現礦產資源集約化、開采方式環?；⑸a工藝清潔化、道路運輸無塵化、閉坑礦區生態化，促進礦業經濟與生態環境和諧發展。例如，在湖南雞腳山鋰礦的建設過程中，公司采用智能隧道運輸系統，開創了礦山高效低碳新模式，隧道內采用雙層運輸膠帶系統，兼具礦石運輸、人員通行、管線鋪設等多項功能，投用后將實現露天采礦與選礦工廠的無縫對接，皮帶運輸的不間斷作業將礦石運輸效率提升至傳統運輸的 5 倍以上，同時，下坡自發電極大降低了礦石運輸成本，以自動化設備代替人工，減少現場作業人員，進一步壓縮了管理費用，提升本質安全。隧道開通投運后，預計每年可減少燃油消耗約 2 萬噸、碳排放約 5 萬噸。?

        在股東回報方面，大中礦業表現卓越。公司 2021 年上市以來累計進行 4 次分紅，分紅金額 15.01 億元，每股分紅 1 元，累計分紅占累計凈利潤的 33%，且公司近三年累計分紅總額占年均凈利潤比例為 90%，切實與股東分享了公司發展的經營成果。同時，公司還積極為當地提供大量就業崗位，帶動當地餐飲、住宿、運輸、勞務等行業的發展，在員工權益保護、安全生產、社會公益、馳援疫情防控等方面也積極擔當，展現了良好的企業形象。?

        展望未來，大中礦業將繼續秉持 “增儲上產” 的經營目標，在穩固現有鐵鋰版圖的同時，持續保持戰略敏銳度，密切追蹤國內外優質礦產資源動態，通過精準布局與高效整合，不斷拓寬業務邊界，優化資源儲備結構。在技術創新上，公司將圍繞礦產綜合利用、新型冶煉工藝等關鍵技術領域，深化產學研協同創新，加速技術攻關與成果轉化。在產業發展方面，公司將積極融入當地產業集群，全方位推動鋰電新能源業務高質量發展，向著戰略礦產資源核心供應商的目標穩步邁進，為全球礦業發展和能源轉型貢獻更多的大中力量。

        又一企業IPO過會。近日，寧波能之光新材料科技股份有限公司(以下簡稱“能之光”)北交所首發獲通過。但該公司仍存在不少問題。

        IPO前夕，能之光連遭監管層“點名”，直指信披與內控方面的問題。

        能之光的業績大幅波動，毛利率的走勢與同行背離，2025年一季度營收和凈利同比下雙雙下滑。

        作為一家頭頂“專精特新”頭銜的高分子功能改性材料制造商，能之光的研發投入卻不高，2022年—2024年(下稱“報告期”)的研發費用率分別為1.86%、1.92%、2.16%，持續低于同業公司平均水平。

        先分紅再募資補流的行為也受到市場詬病。能之光并不差錢，2024年末，其資產負債率只有17.25%。本次IPO其擬將3350萬元募資拿來補充流動資金，而2022年、2023年公司現金分紅共計3299.43萬元。

        業績增長持續性存疑

        據了解，能之光成立于2001年，是一家從事高分子助劑及功能高分子材料的研發、生產和銷售的高新技術企業，產品應用于改性塑料、復合材料和高分子功能膜等材料，應用領域覆蓋汽車、線纜、電子電器、復合建材、阻隔包裝、光伏組件等多個終端市場。

        在業務成長性上，能之光的表現并不突出。

        招股書顯示，2022年—2024年，能之光實現營業收入分別為5.56億元、5.69億元、6.11億元，同比分別增長5.10%、2.34%、7.38%;凈利潤分別為2186.49萬元、4980.77萬元、5594.09萬元，同比分別增長-9.45%、127.80%、12.31%。

        面對原材料價格上漲、競爭對手低價沖擊等情況，能之光報告期內營收增速常年維持在5%上下，但凈利潤波動較大。

        監管層尤其關注2023年“營收微增2.34%、凈利潤暴漲127.8%”的異常情況，質疑是否存在短期調節利潤。對此，能之光表示公司2023年毛利率大幅增長是凈利潤大幅增長的主要原因。

        招股書顯示，2022年—2024年，能之光的毛利率分別為12.03%、16.85%、17.05%，持續增長，同行可比公司毛利率的均值分別為20.81%、20.2%、19.86%，持續下滑。可見，能之光毛利率的走勢與同行走勢背離，尤其2023年，同行毛利率均值同比下滑0.61個百分點，能之光卻逆勢增長4.82個百分點。

        此外，長江商報記者注意到，能之光業績對政府補助的依賴較大。報告期，公司收到政府補助金額分別為695.85萬元、773.36萬元和603.27萬元，占同期凈利潤的比例分別為31.83%、15.53%和10.79%，其中2022年占比較高。

        更值得關注的是，2025年一季度，能之光營收同比下滑3.53%至1.33億元，凈利潤驟降23.21%至1189萬元。在IPO關鍵節點出現如此業績波動，不僅引發市場對其業績持續性的質疑，更讓此前的毛利率異常增長顯得尤為可疑。

        公司還存在研發投入較低的問題，其高新技術資質面臨風險。招股書披露，能之光為高新技術企業，同時也是國家級專精特新“小巨人”企業，報告期內享受按15%的稅率繳納企業所得稅的稅收優惠政策。

        但能之光的研發投入較為“吝嗇”。報告期，能之光的研發費用分別為1033.17萬元、1092.84萬元和1319.29萬元，占總營收的比例分別為1.86%、1.92%、2.16%，而同行均值為2.72%、3.05%、2.88%。其研發費用率持續低于同業公司平均水平，也遠低于高新技術企業的認定標準。

        財務內控問題頻現

        除了業績表現之外，長江商報記者注意到，在IPO前夕，能之光還接連被監管層“點名”。

        2024年4月，全國股轉公司出具了《關于對寧波能之光新材料科技股份有限公司及相關責任主體采取自律監管措施的決定》，因能之光掛牌時存在股權代持未披露且未規范，對能之光、時任副總經理施振中采取出具警示函的自律監管措施。

        2024年5月，中國證券監督管理委員會寧波監管局根據對能之光現場檢查情況出具了《關于對寧波能之光新材料科技股份有限公司予以監管關注的函》，對公司治理、內部控制以及募集資金管理等方面提出關注。

        2024年6月，全國股轉公司掛牌公司管理一部出具《關于對寧波能之光新材料科技股份有限公司及相關責任主體的監管工作提示》，認為能之光違反了相關規定，構成信息披露違規;認為董事長張發饒、董事會秘書藍傳峰及財務總監王月先違反了相關規定。基于此，全國股轉公司掛牌公司管理一部對能之光、張發饒、王月先及藍傳峰進行監管工作提示。

        除此之外，能之光的財務內控缺陷還覆蓋多個關鍵環節：存在員工個人賬戶代收保證金、第三方回款等違規情形，且應收賬款管理混亂。盡管公司稱已全面整改，但密集的內控問題仍引發市場對其財務規范性的質疑。

        其中，2022年—2023年，能之光存在員工通過個人銀行賬戶收取客戶保證金的違規操作。公司稱，部分小客戶因臨時資金周轉需支付保證金提前發貨，待正式付款后由員工原路退還。但該行為存在資金挪用風險，易導致公司與個人資金混同，暴露出內控體系的重大缺陷。

        此外，能之光存在少量第三方回款情形(客戶通過關聯方或其他渠道支付貨款)，2022年—2024年占營收比例分別為0.00%、0.13%、0.04%。盡管占比極低，但第三方回款是IPO審核中的敏感問題。

        長江商報記者注意到，此次北交所IPO，能之光募資1.6億元，投向擴產項目、研發中心建設及補充流動資金，其中有3350萬元用于補充流動資金。

        但實際上能之光并不差錢，2024年末，其資產負債率只有17.25%，而且其2024年經營活動產生的現金流量凈額也達到了6890.74萬元。而2022年、2023年能之光連續兩年現金分紅共計3299.43萬元。如今公司卻要向投資者伸手要錢補流，這一操作受到市場質疑。

        曾經風光無限的智飛生物(300122.SZ)財務承壓，試圖通過“借新還舊”方式解壓。

        6月26日晚，智飛生物發布公告，公司擬通過發行公司債券募資不超過60億元，用于滿足生產經營與投資的資金需求，優化債務結構。

        發債高達60億元規模的背后，是智飛生物財務承壓。截至今年一季度末，公司短期債務約為148億元，約為貨幣資金的4.8倍。

        智飛生物的經營業績承壓。2024年，公司營業收入下降50%，歸母凈利潤驟降約75%。今年一季度，營業收入加速下降，歸母凈利潤則為陷入虧損。這是公司自2010年同期以來首次虧損。

        曾靠代理默沙東九價HPV疫苗，智飛生物創造了暴利神話。但是，隨著國產替代浪潮洶涌，公司產品積壓嚴重，代理模式面臨挑戰。

        二級市場上，智飛生物登高后，已經跌了4年多，區間跌幅超過80%。

        作為智飛生物的實際控制人，蔣仁生曾是重慶首富。近四年，其財富縮水了約1629億元。

        “借新還舊”緩解財務壓力

        財務重壓之下，智飛生物采取“借新還舊”的方式以圖緩解壓力。

        6月26日晚，智飛生物披露發行債券預案，公司擬發行公司債券不超過60億元。

        公司稱，此次發債目的，是促進公司穩健發展，加速推動科技創新，拓寬融資渠道，滿足生產經營與投資的資金需求，優化債務結構。

        再融資，對于智飛生物而言，確有必要。截至今年一季度末，公司貨幣資金30.69億元，對應的短期借款146.66億元、一年內到期的非流動負債1.48億元，合計為148.14億元。

        對比發現，短期債務約為貨幣資金的4.82倍。

        今年一季度，公司財務費用6626.87萬元，同比增長1011.22%。

        財務費用超過10倍的速度增長，足以說明公司財務狀況急劇惡化。

        從經營現金流方面來看，2024，智飛生物的經營現金流為-44.14億元，同比由正轉負，同比下降幅度達149.6%。

        Wind數據顯示，2007年至2023年，公司年度經營現金流均為正數。

        2024年，公司經營現金流首次轉負，是導致其財務狀況急劇惡化的主要因素。

        2024年底，公司貨幣資金27億元，較上年底減少36.41億元。對應的短期債務119.96億元，同比激增93.14億元。

        備受質疑的是，2024年，財務狀況急劇惡化的情況下，智飛生物仍然向股東派發了現金紅利，其派發的金額為4.79億元。

        智飛生物是2010年9月10日通過IPO登陸A股市場的，首發募資15.19億元。自此之后，公司未再進行股權再融資。

        那么，在財務承壓明顯的情況下，智飛生物為何不進行股權融資，以減輕償債壓力呢?

        二級市場上，智飛生物的股價跌幅較大。

        曾經，智飛生物股價大幅上漲。2021年5月17日，公司股價登頂至231.19元/股。今年6月26日的收盤價為19.35元/股，復權后，股價區間跌幅超過80%。

        曾經，因為股價登頂，公司市值達3699億元，實際控制人蔣仁生的持股財富約為1853億元。借此，蔣仁生問鼎重慶首富寶座。如今，公司市值僅為463億元，蔣仁生的持股財富約為224億元，較此前的巔峰之時縮水了1629億元。

        股價跌跌不休，再加上經營業績大幅下滑，智飛生物實施定增募資可能存在難度。

        今年一季度報告顯示，蔣仁生所持智飛生物的股份中，約1.57億股處于質押狀態。

        從這個角度看，蔣仁生也存在一定的財務壓力。如果實施定增，蔣仁生包攬的可能性也不大。

        再度舉債60億元，智飛生物的財務壓力依舊。

        疫苗賣不動存貨219億

        依托代理默沙東疫苗，智飛生物一度一飛沖天。如今，為何陷入困局?

        2020年至2023年，是智飛生物的業績高光時刻。這四年，公司實現的營業收入分別為151.90億元、306.52億元、382.64億元、529.18億元，同比增長43.48%、101.79%、24.83%、38.30%;歸母凈利潤分別為33.01億元、102.09億元、75.39億元、80.70億元，除了2022年的歸母凈利潤出現過一次調整外，其余年度凈利潤均表現為積極增長。

        一度年賺百億，智飛生物的盈利能力足夠驚人。這其中，代理默沙東的產品貢獻不菲。

        2011年4月25日開始，智飛生物代理默沙東產品在國內銷售。2020年至2022年，公司向默沙東采購金額分別為88.09億元、165.62億元、226.75億元。

        2020年，智飛生物代理產品收入為139.55億元，占公司營業收入的比重為91.87%

        上述數據顯示，正是因為代理默沙東產品熱銷，智飛生物的經營業績快速增長。

        2024年，智飛生物還獨家代理默沙東的九價HPV疫苗。

        然而，從2024年開始，智飛生物的產品賣不動了，業績大幅下降。當年，公司營業收入、歸母凈利潤分別為260.70億元、20.18億元，同比下降50.74%、74.99%。

        年報顯示，2024年，公司代理默沙東的產品四價 HPV 疫苗、九價 HPV 疫苗、五價輪狀疫苗、進口 23 價肺炎疫苗、滅活甲肝疫苗批簽發量分別為46.60萬支、3114.08萬支、550.84萬支、112.51萬支、17.08萬支，同比下降95.49%、14.80%、23.22%、30.91%、45.14%，全部下降。

        公司自主產品中，AC多糖疫苗銷量暴增、AC結合疫苗增長76.31%，ACYW135疫苗、Hib 疫苗同比分別下降71.94%、26.80%。

        存貨水平，充分印證了智飛生物的產品滯銷。

        2023年底，公司存貨為89.86億元，2024年6月底為156.53億元，三季度末為206.93億元，首次達到200億元級，2024年底進一步攀升至222.18億元。

        今年一季度末，存貨為219.05億元，較2024年底略有減少，但較上年同期增加92.98億元。

        值得一提的是，智飛生物的營銷力度依然較大。2024年，在營業收入下降50%的情況下，銷售費用為26.51億元，同比僅減少1.22億元。

        代理產品全線滯銷，是國產替代加速的結果，智飛生物的代理模式面臨挑戰。

        智飛生物也在積極轉型，發力自主產品。

        2022年至2024年，公司研發投入分別為11.13億元、13.45億元、13.91億元。

        智飛生物表示，公司已構建起九大技術研發平臺，廣泛覆蓋多種疫苗開發路徑。截至2024年底，公司自主研發項目共計 34 項(不含新冠系列項目)，其中處于臨床試驗及申請注冊階段的項目 19 項。

        智飛生物能借自主研發翻身嗎?

        約18億港元的定增突然撤回，瀘州銀行(01983.HK)的再融資推進遇阻。

        6月25日深夜，瀘州銀行突然宣布，由于股東對該行非公開發行相關議案提出意見，該行董事會決定暫緩將非公開發行相關議案提呈年度股東大會等會議。

        長江商報記者注意到，此前在6月9日，瀘州銀行曾計劃在月底召開年度股東大會，審議包括擬發行不超過10億股新H股，募資不低于18.5億港元的定增計劃。而上述一紙公告，意味著瀘州銀行的定增方案臨門一腳時突然被按下暫停鍵。

        發行價格較低，或是瀘州銀行定增遇阻的主要原因。公告顯示，瀘州銀行本次定增的發行價格為不低于1.85港元/股，低于其2024年末每股凈資產55%，也低于該行二級市場股價約25%。

        而一直以來，瀘州銀行的股權較為集中。作為白酒系上市銀行之一，截至2024年末，包括瀘州老窖(113.100, 0.28, 0.25%)等在內的瀘州國資合計控制該行39.07%內資股股份。

        如今定增按下暫停鍵，瀘州銀行也在尋求通過其他方式緩解資本壓力。6月11日，瀘州銀行完成18億規模的永續債發行。

        截至2024年末，瀘州銀行核心一級資本充足率為8.27%。

        股東大會前夕突然撤回定增議案

        事實上，瀘州銀行本次定增已推進近三個月。

        今年4月1日，瀘州銀行召開董事會會議，董事會通過建議根據一項將于股東大會及類別股東會議上尋求的特別授權，即發行不超過10億股新H股。

        6月9日，瀘州銀行再次公告，該行將于6月30日召開2024年股東大會、2025年第一次內資股類別股東會議及2025年第一次H股類別股東會議，審議包括2024年度報告等在內的普通決議案，以及包括上述增發H股等在內的特別決議案。

        然而，就在股東大會召開前夕，6月25日深夜，瀘州銀行突然宣布，暫緩H股定增方案的審議。

        公告顯示，鑒于瀘州銀行于通函發布后接獲股東對非公開發行相關議案提出的意見，為便于該行管理層考慮是否以及如何根據股東反饋意見對非公開發行相關議案作出調整，經審慎周詳考慮，該行董事會決定暫緩將非公開發行相關議案提呈年度股東大會、內資股類別股東會議及H股類別股東會議審議。

        瀘州銀行同時表示，本次暫緩審議非公開發行相關議案不會對該行日常經營活動與持續發展產生不利影響，亦不會損害該行及股東的整體利益。屆時待條件成熟后，該行將擇機履行公司治理程序對非公開發行相關議案予以審議，并適時另行公布。

        盡管瀘州銀行并未披露對定增議案提出意見的股東名單，但顯而易見的是，該行股東之間的意見分歧已經公開化。

        作為白酒系上市銀行之一，瀘州銀行背靠瀘州老窖。資料顯示，瀘州銀行的前身是成立于1997年的瀘州城市合作銀行。2018年12月，瀘州銀行在港交所上市。

        截至2024年末，瀘州銀行的前十大內資股股東中，有八家為瀘州國資。其中，瀘州老窖集團、瀘州老窖(000568.SZ)分別持股14.37%、1.6%，瀘州市國資委和財政局對于瀘州銀行間接或直接持股合計為39.07%。

        除此之外，瀘州銀行的第二和第三大內資股股東分別為民企四川省佳樂企業集團、瀘州鑫福礦業集團，持股比例均為11.97%。

        值得一提的是，這也并非瀘州銀行首次撤回即將上會的議案。2023年5月末，瀘州銀行就曾撤回其已發布的2022年度紅股及現金股利方案，原本該行擬每10股現有股份派送1股紅股，并派發現金股息0.3元。

        對此，瀘州銀行解釋稱，主要由于有關該行2022年度利潤分配方案的決議案未經股東在年度股東大會上以特別決議批準，以及未經內資股股東及H股股東分別在內資股類別股東會議及H股類別股東會議上批準，因此本次相關議案中所提議的紅股發行、派發現金股息不予進行。

        或因大幅折價發行遇阻

        瀘州銀行定增暫緩，或與發行價格較低相關。

        長江商報記者注意到，瀘州銀行本次擬向不低于6名發行對象發行不低于10億股新H股，相當于瀘州銀行本次H股發行前該行現有已發行股本總額約36.79%，以及該行現有已發行H股約132.78%，預計發行的價格為不低于1.85港元/股。

        按照發行股份數量上限計算，募資規模為不低于18.5億港元，扣除相關費用后的募資凈額約為18.32億港元，將全部用于補充該行核心一級資本。

        但截至2024年末，瀘州銀行經審計的歸屬于該行股東每股凈資產為3.73元人民幣，且截至6月27日收盤，瀘州銀行二級市場股價為2.49港元/股。

        經過匯率換算之后可知，瀘州銀行本次定增發行價格僅為每股凈資產的45%，相當于“破凈”55%發行，且低于二級市場價格約25%。

        如今定增按下暫停鍵，瀘州銀行也在尋求通過其他方式緩解資本壓力。

        數據顯示，2024年，瀘州銀行實現營業收入52.09億元，同比增長9.2%;歸屬于該行股東的凈利潤12.76億元，同比增長28.31%，近年來保持持續增長態勢。

        與此同時，2024年，瀘州銀行發行6億元規模無固定期限資本債券(永續債)。在內源性資本補充以及永續債發行的推動下，截至2024年末，該行資本充足率13.12%、一級資本充足率10.15%、核心一級資本充足率8.27%，較上年末提升0.38、0.54、0.15個百分點。

        今年6月11日，瀘州銀行再次發行2025年永續債，發行規模為18億元，票面利率為2.75%，將進一步補充該行資本金。

        不過，東方金誠在日前出具的評級報告中指出，隨著信貸業務和資金業務規模的擴張，瀘州銀行未來面臨一定的核心資本補充壓力。

        截至2024年末，瀘州銀行資產總額接近1710億元，其中客戶貸款凈額985.85億元，較上年末分別增長8.48%、11.44%。

        截至2024年末，瀘州銀行的不良貸款率1.19%，較上年末下降0.16個百分點。但同時，該行關注類貸款占比由1.28%快速提升至2.1%，且該行前十大關注貸款余額合計為19.42億元，占關注類貸款總額比重為89.65%，涉及房地產、建筑業、制造業、批發零售行業，其中特別是房地產業和建筑業關注類貸款規模分別為15.34億元、1.93億元，占比較高。

        東方金誠認為，在宏觀經濟波動、房地產市場環境下行影響下，項目推進和銷售進度均受到一定影響，總體回收進度較慢，瀘州銀行部分關注類貸款風險分類是否下遷存在較大不確定性。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        在科技創新的浪潮中，產學研的融合始終是推動技術落地的重要引擎。然而，從實驗室到產業化的“最后一公里”，卻常常成為技術轉化的“死亡谷”。如何破解這一困局?近日，青科創聯副秘書長薛健提出，唯有產學研的“雙向奔赴”，才能真正推動具身智能等前沿技術從概念走向應用。

        業內人士指出，傳統的產學研合作模式中，高校和科研機構往往扮演技術供給方的角色，而企業則被動接受成果。這種“單向輸出”導致技術脫離市場需求，轉化率低下。而真正的協同創新需要雙方共同投入資源、共享風險與收益。例如，企業提前介入研發階段，提出實際應用場景;科研團隊則根據需求調整技術路徑，形成“需求牽引研發、研發反哺產業”的閉環。

        具身智能作為人工智能與機器人技術的交叉領域，其落地需要硬件、算法與場景的深度融合。以醫療康復機器人為例，僅靠算法優化無法解決實際痛點，必須結合臨床反饋迭代機械結構。這要求高校打破學科壁壘，企業開放真實數據，政府搭建中試平臺，形成“技術-產品-市場”的接力賽。

        破解轉化困局的核心在于構建“共生型”創新生態。一方面，需建立靈活的成果分配機制，如知識產權共享、股權激勵等;另一方面，要培育既懂技術又通市場的“跨界人才”。

        產學研的“雙向奔赴”不僅是資源整合，更是一種思維革命。當科學家關注市場痛點、企業家尊重技術規律時，技術轉化便不再是“孤軍奮戰”。這就像跳探戈，進退之間需默契配合。只有雙方步調一致，才能舞出智能時代的創新篇章。”

        在這場關乎未來的共舞中，政府、企業、高校缺一不可。唯有如此，具身智能等前沿技術才能跨越“鴻溝”，真正服務于人類社會的進步。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        當中銀證券董事長寧敏宣布卸任并回歸中國銀行總行的消息傳來，金融圈掀起了一陣漣漪。這不僅僅是一次普通的人事變動，更像是一位掌舵人完成階段性使命后的從容轉身。十年光陰，寧敏帶領中銀證券從行業新銳成長為頗具影響力的券商，其間的每一次戰略抉擇都體現著金融從業者特有的定力與遠見。

        寧敏的職業生涯恰如一部中國金融業改革發展的微縮史。從中行基層起步，到執掌證券子公司，有媒體報道稱，寧敏將再回歸母行，這種職業軌跡背后，是對金融本質的深刻理解。在證券業狂飆突進的年代，她堅持穩健經營;在創新業務層出不窮時，她把握風險底線。這種不隨波逐流的定力，恰是當下金融業最珍貴的品質。

        金融高管的價值不僅體現在任內的業績數字，更在于其留下的制度遺產。寧敏為中銀證券打造的合規文化、人才梯隊和業務架構，將繼續發揮長效作用。這種"功成不必在我"的境界，超越了簡單的職位更迭，展現了中國金融家應有的格局。當越來越多的金融機構強調短期業績時，這種長期主義的經營哲學尤為可貴。

        回歸中行總行，看似是回到原點，實則是站在更高維度的再出發。在中國金融業雙向開放的大背景下，銀行與證券的協同發展已成趨勢。寧敏積累的證券業經驗與銀行背景的融合，或許能催生更具創新性的綜合金融服務模式。

        寧敏的職業轉身，恰如金融業發展的一面鏡子——既有堅守初心的定力，又有與時俱進的智慧。在這個變革加速的時代，金融從業者既需要深耕專業的"工匠精神"，也需要把握大勢的"船長視野"。當越來越多的金融人才在銀行、證券、保險等領域間流動，中國金融業的融合發展必將迸發新的活力。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        近日，曹操出行登陸港交所，公司全球發售共計4417.86萬股股份，每股發行價為41.94港元，并引入6家基石投資者。

        6月25日，曹操出行港交所上市首日于暗盤時段股價跌幅一度超過30%。值得關注的是上市首日，曹操出行開盤便破發，盤中甚至下探至32.85港元/股，最終收跌逾14.16%至36.00港元/股。6月26日、27日，曹操出行股價有所回升，截至6月27日收盤，該公司股價報收37.20港元/股。

        招股書顯示，曹操出行由吉利集團孵化，相關媒體報道稱，上市前曹操出行共完成三輪股權融資，總金額累計超28億元。于2017年末完成的A輪及A1輪，每股對價約為30.75-30.76元，以此推算三川資本、天堂硅谷、隆啟投資和浙商創投的參投對價分別為1億美元、人民幣2億元、1億元及5000萬元，彼時公司投后估值已高達103億元。

        2021-2024年，公司經營虧損累計70.43億元，平均每個月至少要燒掉1.47億元，2024年單筆訂單約凈虧損1.34元。截至2024年12月31日，曹操出行流動負債達96.82億元，近八成為有息負債，現金儲備卻僅為1.59億元。

        業內人士指出，當補貼退潮、監管趨嚴，網約車行業面臨較大挑戰。有分析指出，在網約車行業競爭日趨激烈的背景下，如何平衡規模擴張與盈利能力，改善司機管理與服務質量，將成為決定企業能否突破困局的關鍵因素。在港上市后，曹操出行能否實現跨越式發展《電鰻財經》將繼續關注后發展。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        鹽津鋪子曾以"零食黑馬"的姿態狂奔，但近年來營收增速放緩、毛利率連年下滑，隨著休閑零食市場競爭的日趨激烈，各大廠商都在尋求突圍之法。

        財務數據顯示，2024年，鹽津鋪子實現營業收入53.04億元，同比增長28.89%，增速較上年同期收窄13個百分點。今年一季度實現營收15.37億元，同比增長25.69%，增速較上年同期收窄11個百分點。2020年公司整體毛利率達到43%以上，到了2024年已經下滑至30.69%。2025 年一季度，公司毛利率同比下滑3.63個百分點至 28.47%。

        業內人士指出，當線下商超渠道趨于飽和，電商流量成本飆升，依賴傳統分銷體系擴張的模式可能會遭遇瓶頸。此外，休閑零食的市場競爭日益激烈，為維持市場份額，各大廠商不得不參與行業價格戰，但原料成本上漲時部分廠商卻缺乏轉嫁能力。

        值得關注的是，鹽津鋪子正在推進全球化布局，2025 年，公司將投資3,000萬美元，新建泰國魔芋生產基地，推出Mowon品牌本地化口味魔芋產品，公司將以魔芋、鵪鶉蛋品類為核心，精耕東南亞市場，開拓日韓、歐美市場，將Mowon品牌中國辣味零食推向全球。

        《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

        《電鰻財經》電鰻號/文

        7個月，這是樊成偉在眾泰汽車總裁崗位上的全部任期。這位曾在多家車企擔任過高管的"汽車老兵"，在眾泰汽車的職業生涯僅有短暫的7個月，而接棒者謝麗紅的處境更為戲劇性。

        6月23日，眾泰汽車發布公告披露，上任僅7個月的副總裁樊成偉因個人原因辭職，董事會秘書謝麗紅臨危受命。2024年11月，樊成偉接掌眾泰汽車。其任職期間，公司正值重整關鍵。相關媒體報道稱，2024年眾泰汽車僅交付14臺海外訂單，資產負債率高達96%，五年累虧超200億。

        2024年年報顯示，眾泰汽車營收5.58億元，同比驟降23.96%，凈虧損10億元。對于虧損的原因公司解釋稱，與 2023 年度相比，2024 年度公司非整車板塊業務銷售收入下降;2024 年度公司整車板塊業務尚未恢復。

        據悉，在宏觀政策活力加速釋放、“兩新”政策持續發揮作用、新能源免購置稅政策延續以及海外市場空間持續擴大等有利因素影響下，2025年我國汽車市場將繼續呈現穩中向好發展態勢，總銷量預計將達到3,290萬輛，同比增長4.7%，其中乘用車2,890萬輛，同比增長4.9%，商用車400萬輛，同比增長3.3%;新能源汽車將繼續保持快速增長，全年銷量預計達 到1,600萬輛，實現24.4%的同比增長率;汽車出口方面考慮外部環境壓力加大等因素，增速預期放緩，預計2025年出口620萬輛，同比增長5.8%。

        眾泰汽車在年報中指出，2025年，通過海外市場持續跟進與開拓，供應鏈對產品BOM成本優化等工作的持續推進，公司T300車型已經具備恢復批量產銷工作的條件。同時，為保障公司未來的可持續發展，公司制定了中長期的產品規劃，多款新產品將啟動研發工作

        謝麗紅的"臨危受命"更具悲壯色彩，這位財務出身的女性高管，此刻正扮演者"救火隊長"的角色。未來眾泰汽車能否實現扭虧，《電鰻財經》將繼續關注后續發展。

????????華夏基金總經理李一梅在開場致辭中表示，以客戶為中心，是華夏基金刻入企業基因的承諾。面對高質量發展的時代考驗，李一梅強調，“衡量高質量發展的黃金標準是投資者獲得的真實收益，是穿越市場波動時的從容心態，是每一次服務中感受到的專業與溫度，也就是投資者的獲得感”。為切實提升投資者的獲得感，華夏基金設立投資者回報研究中心，并通過深入的客戶調研和海量的交易數據分析，構建了業內首個“投資獲得感評價模型”。李一梅強調公募基金已經邁入資產配置時代，面對充滿變數的投資市場和超萬只的投資產品，華夏基金認為資產配置是連接行業高質量發展與投資者獲得感的堅實橋梁，并用“樂高思維”塑造多資產全能平臺，創設豐富多樣的產品，為普通投資者實現低成本地構建跨資產、跨周期組合創造條件。同時，秉承“用盡全力讓投資者毫不費力”的理念，華夏基金一站式指數服務平臺——紅色火箭推出全新重磅服務“LetfGo”，將華夏專業的資產配置能力，轉化為投資者可輕松觸達、清晰理解、便捷使用的解決方案。李一梅指出，華夏基金始終將提升投資者的獲得感和投資幸福感視為公司發展的星辰大海，并堅信能夠為每位投資者提供更優的財富解決方案和更簡便的實現路徑，為千家萬戶的美好生活添磚加瓦。

????????2025年是公募基金行業高質量發展的關鍵之年，伴隨《推動公募基金高質量發展行動方案》全面實施，行業生態正經歷系統性重塑。華夏基金長期投身于提升基金投資者獲得感的研究與實踐，在深度分析超7萬份客戶問卷、30余場深度訪談及10萬條社區評論數據的基礎上，運用機器學習精準定位16個獲得感影響因子，將抽象的“獲得感”通過科學、量化的研究，構建成可度量、可追蹤的評價體系，形成“投資者獲得感評價模型”。

????????華夏基金首席策略分析師軒偉在模型發布環節指出“獲得感提升是系統工程”，該模型提煉出六大高獲得感投資者畫像，并在實踐層面提出三維提升方案。這一發布標志著華夏基金建立起圍繞“洞察?賦能?收獲”全鏈條綜合的投資者獲得感評價能力體系。軒偉表示，該體系是一個開放成果，期待與全市場生態鏈伙伴共建更健康的服務模式，助力對投資者需求的洞察能轉化為全行業一致的行動。

????????2025年對ETF(交易型開放式指數基金)來說同樣意義非凡，年內全市場ETF規模已突破4萬億元大關，產品數量邁入“千只時代”，境內ETF市場發展步入快車道。ETF的蓬勃發展，為資產配置提供了強大助力，華夏基金傾力為資產配置提供堅實的后盾和強大的工具支持。華夏基金互聯網金融總監欒天昊在會上正式發布“紅色火箭2.0”，該版本涵蓋網頁版服務，并新增“LetfGo”及“產業數據”服務。此次煥新升級聚焦“更廣覆蓋、更深數據、更優配置”，旨在通過更友好的用戶體驗、更實用的資產配置功能，提升投資獲得感。

????????其中，“LetfGo”作為本次重磅發布的服務，旨在為用戶打造一個做好資產配置的“新玩具”，共提供三種場景玩法：多資產集中管理、歷史回測驗證、策略樣板間等。欒天昊現場演示了回測、模擬功能，用戶可根據自己的情況調整資產比例，實時生成五維圖，打造個人專屬的 “五邊形戰士”組合。欒天昊指出，本次升級力爭幫助紅色火箭從工具進化為投資者真正可靠的伙伴，充分彰顯紅色火箭“讓人人輕松駕馭指數投資”的初心與使命。而紅色火箭也將持續進化和迭代，力爭為提升投資者的指數投資獲得感不斷做出新的貢獻。

????????會議邀請晨星全球高級戰略顧問陳鵬博士進行主題分享。陳鵬以中美市場百年數據為證，指出基金投資人的長期收益主要源于Beta(市場收益)，而分散配置是投資中唯一的“免費午餐”;指數基金以容量大、成本低、投資便利等優勢成為普通投資者分享市場收益的務實之選。針對投資者的行為損耗，陳鵬提出“Gamma(投資人行為收益)”概念，用多項數據實證投資者減少非理性操作可增厚收益。

????????本次圓桌討論環節，華夏基金邀請知名財經內容創作者小Lin說與三位不同背景的華夏基金指數基金客戶共同討論投資歷程與心得，分享揭秘指數投資獲得感提升路徑，為指數投資者提供從認知到策略的全流程參考。

????????中國公募基金行業正處于從“規模驅動”轉向“質量驅動”的結構性變化之中，站在公募基金規模突破 33 萬億、ETF 市場邁進 4 萬億的新起點，華夏基金依托 “多資產全能平臺” 與迭代升級的 “紅色火箭 2.0”堅定不移地為每一位投資者構建立體化財富管理解決方案，并為提升投資者獲得感交出了一份兼具專業深度與人文溫度的答卷。未來，華夏基金將繼續以創新驅動服務升級，以專業踐行責任擔當，與投資者攜手把握時代機遇，共赴財富穩健增長之路，讓每一份信任都能轉化為美好生活的堅實保障。

????????注：規模數據來自上交所、深交所、Wind，截至2024.6。

????????風險提示：本資料觀點僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。以上內容不構成個股推薦?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。市場有風險，入市須謹慎。

        因買賣股票構成短線交易，新茶飲供應商田野創新股份有限公司(以下簡稱“田野股份”)被警告，并罰款10萬元。作為奈雪的茶、茶百道、蜜雪冰城等連鎖新茶飲品牌的原料果汁主要供應商，田野股份于2023年2月在北交所上市。但上市兩年來，盈利持續下滑且滑坡加劇，且頻現內控問題。

        總經理被警告、罰款

        6月25日晚，田野股份發布公告稱，公司董事兼總經理單丹因涉嫌短線交易，被中國證券監督管理委員會立案調查。單丹及其女兒李某奇在2024年9月18日至2025年2月27日期間買賣股票時間間隔不足6個月，構成違法行為，廣西證監局擬決定對單丹給予警告，并處以10萬元罰款的行政處罰。

        這并非田野股份首次暴露出內控問題。4月29日，由于多項銷售收入和交易的商業合理性及款項可收回性缺乏證據，部分出資人的資金尚未到位等問題，審計機構中興華所對公司2024年財務報告內部控制出具了否定意見的審計報告。

        此外，因財報被“非標”(即被出具“非標準審計意見”)，田野股份觸及《北京證券交易所股票上市規則》“首個會計年度財務報告內部控制被出具無法表示意見或否定意見的審計報告，或者未按照規定披露財務報告內部控制審計報告”所規定情形。若公司連續兩個會計年度財報內部控制被“非標”，或未按照規定披露內控審計報告，北交所將對公司股票交易實施退市風險警示。

        4月30日，田野股份更新披露《2024年年度業績快報修正公告》，更正后的歸母凈利潤為965.47萬元，比修正前減少1893.05萬元，減幅為66.22%。后續田野股份在2024年業績說明會上表示，公司目前尚未觸及退市風險警示，不會被實施退市風險警示。

        田野股份成立于2007年，2015年掛牌新三板，后于2023年2月登陸北交所，主要從事熱帶果蔬制品的研發、生產和銷售，主要產品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等，有“北交所熱帶原料果汁第一股”之稱。

        從IPO招股書、年報和公司近日業績說明會的介紹來看，田野股份是奈雪的茶、茶百道、蜜雪冰城等連鎖茶飲品牌的原料果汁主要供應商，是農夫山泉、可口可樂、娃哈哈等企業的供應商，一點點、滬上阿姨也是公司客戶。

        盈利持續滑坡

        借著行業發展東風，田野股份一度取得業績快速增長。2019—2021年，田野股份營收從2.9億元提升至4.59億元，歸母凈利潤從2432.09萬元增長到6517.76萬元。

        2022年12月8日，田野股份在北交所上會，計劃募資4.75億元進行產能擴張。彼時隨著行業內“價格戰”“開拓下沉市場”等戰略實施，新茶飲賽道進入激烈的存量競爭，據前瞻產業研究院數據，2022年全國新茶飲數量約為48.6萬家，同比增長約28%。

        同時，一些新茶飲品牌也正通過自建供應鏈或利用規模優勢來壓低采購價格，如奈雪的茶在云南承包草莓園、蜜雪冰城在四川安岳自建檸檬種植基地等，田野股份不可避免地受到沖擊。在登陸北交所前夕，田野股份便已出現業績“變臉”。財報數據顯示，田野股份2022年營收微增2.47%至4.71億元，歸母凈利潤卻下降17.91%至5350.74萬元。

        2023年上市當年，田野股份實現營收、凈利雙滑坡，實現營收4.6億元，同比下滑2.33%;歸母凈利潤3337.81萬元，同比下滑37.69%。2024年，田野股份營收4.94億元，同比增長7.34%;歸母凈利潤965.47萬元，同比下滑71.07%。

        對此，田野股份解釋稱，公司下游預包裝果汁飲料需求增長乏力，行業集中度持續提升，頭部企業之間競爭激烈，新茶飲行業增速放緩，逐步進入存量競爭階段。公司遭遇個別客戶流失、客戶價格敏感度提高等困難，生產經營壓力較大，毛利率有所下降。至今年一季度，田野股份營收基本持平，歸母凈利潤降幅為47.89%。

        值得注意的是，在這幾年時間內，田野股份前五大客戶也發生變更。公司前五大客戶銷售占比由2022年的75.53%降至2024年的51.02%?？刹樵兊降淖钚聰祿@示，2022年時位列田野股份前五大客戶的滬上阿姨，至2023年半年報時已經不在該名單之中，而奈雪的茶也從2022年的第一大客戶退居2023年半年報中的第二，第一名被茶百道取代。

        田野股份方面表示，新茶飲行業在快速發展的同時，存在進入門檻低、競爭壓力大、存活率低等餐飲行業共性問題。田野股份在招股書中提到，中國原料果汁加工業企業數量眾多、競爭充分、市場化程度較高，有國投中魯、安德利、海升果汁等強有力的競爭對象。

        知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪認為，田野股份陷入“內外交困”有公司治理結構不完善，決策機制不健全;客戶依賴少數新茶飲品牌，抗風險能力弱等多方面原因。盤古智庫研究院高級研究員江瀚同樣表示，“內部控制不力作為導致田野股份陷入困境的重要原因之一，暴露了公司在治理結構和管理流程中的深層次問題，而面對新茶飲行業有限的增長空間，作為原料果汁供應商的田野股份，如果不能通過創新或差異化策略來吸引客戶，業績繼續下滑將是不可避免的結果”。

        就內控問題、業績下降、外部競爭等相關問題，北京商報記者向田野股份發去采訪函，但截至發稿未收到回復。

        6月25日，浙江凱樂士科技集團股份有限公司(以下簡稱“凱樂士科技”)向港交所遞交招股說明書，國泰君安國際、中信證券為聯席保薦人。

        業績持續虧損

        凱樂士科技主要產品為智能場內物流機器人，圍繞多向穿梭車機器人(MSR)、自主移動機器人(AMR)以及輸送分揀機器人(CSR)三大核心產品線，提供全系列機器人產品。

        招股書顯示，2022年、2023年及2024年，凱樂士科技收入分別為6.57億元、5.51億元及7.21億元，經調整的凈虧損分別為1.17億元、1.23億元及5045.1萬元。

        凱樂士科技收入主要來自銷售機器人及系統，2024年，該業務實現收入7.03億元，占總收入的97.4%;售后服務及其他業務收入為1866.5萬元，占總收入的2.6%。

        2024年，銷售機器人及系統業務的毛利率為14.4%，售后服務及其他業務毛利率為64.5%，凱樂士科技整體毛利率為15.7%。

        招股書顯示，凱樂士科技試圖通過擴大收入規模、提高毛利率和提升營運杠桿實現扭虧為盈。公司不斷節約開支，2022年—2024年，期間費用分別為2.3億元、2.27億元和1.64億元，額度逐步縮小。

        凱樂士科技在招股書中表示，其所處行業競爭激烈，發展迅速，若不能保持競爭力可能會對公司業務造成重大損害。

        順豐控股既是股東也是客戶

        凱樂士科技的主要客戶來自汽車、新能源、3C電子產品、醫藥、電商及零售等行業。招股書顯示，凱樂士科技為國內一家領先的藥品分銷公司提供多層機器人系統，打通地下與地上作業，該項目部署了超30臺智能場內物流機器人，服務于年銷售額超100億元的醫藥物流業務。

        凱樂士科技創始人、董事會主席谷春光，具備醫藥流通行業背景，曾擔任九州通醫藥集團股份有限公司首席技術官。

        2014年，谷春光創立無錫凱樂士科技有限公司。2016年，浙江凱樂士科技有限公司成立，成為無錫凱樂士科技有限公司的母公司。2017年，浙江凱樂士科技有限公司收購九州通達，九州通、谷春光、廖獻軍及馬蘭分別向浙江凱樂士科技有限公司轉讓九州通達70%、25%、2.5%及2.5%股權，收購事項的對價通過浙江凱樂士科技有限公司新發行注冊資本支付。交易完成后，九州通成為浙江凱樂士科技有限公司股東，持股比例為7.084%。

        2017年，順豐控股通過旗下蘇州匯道并購投資基金合伙企業(有限合伙)，以受讓老股的形式成為浙江凱樂士科技有限公司股東。天眼查顯示，順豐控股全資孫公司深圳譽惠管理咨詢有限公司，持有蘇州匯道99.0099%的股權。

        在2018年的C輪融資中，順豐控股全資孫公司順豐科技有限公司，成為浙江凱樂士科技有限公司股東。

        2021年，浙江凱樂士科技有限公司完成股改，正式更名為浙江凱樂士科技集團股份有限公司。

        招股書顯示，截至6月16日，蘇州匯道、順豐科技分別持有凱樂士科技5.64%、8.46%股權。谷春光、楊艷、沈鷺、馬蘭、嘉興九麥、嘉興匯戈、嘉興融銘、嘉興蓋勒、九州通及招商局先進技術為一致行動人，合計持有凱樂士科技40.3%股權。

        順豐集團(順豐控股及附屬公司)同時也是凱樂士科技的客戶。招股書顯示，凱樂士科技曾為順豐集團提供智能物流機器人解決方案，主要包括系統開發、核心自動化硬件供應以及現場安裝集成。凱樂士科技已與順豐集團簽訂協議，為先前售予順豐集團的智能物流機器人解決方案提供售后服務。該等售后服務涵蓋所部署系統的保養、備件供應、維修服務以及技術升級和改造。

        根據招股書，凱樂士科技此次募集資金主要用于推進公司核心機器人產品線，底層技術研發和軟件能力開發，產能擴張和制造能力提升，執行公司全球市場擴張戰略等。

????????《電鰻財經》楊力/文

????????3月11日，雙登股份股份有限公司(以下簡稱雙登股份)遞表港交所。在遞表港交所之前，雙登股份在2024年曾謀求A股創業板上市，不過在4月9日因自愿撤回上市申請而告終。

????????雙登股份在2024年擬創業板IPO的招股說明書顯示，公司計劃募集資15.7億元，其中8.8億元用于年產2.5GWh儲能鋰離子電池制造項目，2.98億元用于研發中心建設項目，4億元用于補充流動資金。

????????在用4億元募集資金補充流動資金的同時，雙登股份進行了多次分紅。2020年，該公司現金分紅2263.8萬元。2021年現金分紅2145萬元，2023年現金分紅4836.63萬元。三年累計現金分紅9245.43萬元。

????????值得注意的是，雙登股份擬在申請A股上市時，曾受到證監會的問詢，主要關注其技術路線、產品類型的市場適應性，以及部分資產是否來自于已退市的上市公司隆源實業。此次轉戰港交所IPO，雙登股份面臨的問題有沒有解決?

????????鋰電子電池收入占比下降引擔憂

????????雙登股份在港交所IPO的招股書中披露，公司是大數據及通信領域能源存儲業務的領先公司，專注于設計、研發、制造和銷售儲能電池及系統。通過對于通信基站、數據中心、電力儲能等領域儲能應用客戶服務十余年的累計的豐富經驗，使得我們能夠在大數據時代充分受益于大數據時代帶來的巨大的市場機遇、并持續引領行業發展。

????????招股書顯示，從2022年至2024年(以下簡稱報告期)，雙登股份錄得營收分別為40.72億元、42.6億元和44.99億元，同期錄得盈利2.81億元、3.85億元和3.53億元;可見，該公司的營業收入保持著增長但凈利潤出現了波動。

????????從收入結構來看，雙登股份的收入主要來自于銷售鋰離子電池及鉛酸電池。其中，該公司鉛酸電池收入占比呈上升趨勢，而鋰電子電池收入增速放緩。截至2024年末，該公司鉛酸電池收入占比64.6%，較2023年實現了較大幅度的上升，而該公司的鋰電子電池收入占比則由2023年末的43.5%降至33.3%。

????????對于鉛酸電池和鋰電子電池的區別，一些業內從業人士總結如下：首先，鋰電池憑借其革命性的三元鋰或磷酸鐵鋰技術，循環壽命突破2000次(實驗室數據)，而鉛酸電池僅能支撐300-500次有效循環。以家用儲能系統為例，鋰電池可穩定運行8-10年，鉛酸電池卻需在3年內經歷2次更換。更顛覆認知的是，鋰電池在-20℃低溫環境仍能保持80%放電效率，而鉛酸電池在零下環境會出現30%以上效能衰減。

????????其次，表面上看，鉛酸電池初始成本僅為鋰電池的1/3-1/2，但其隱藏成本遠超想象：1. 維護成本：鉛酸電池需定期添加電解液(年均維護費約2000元/套)。2. 更換頻率：按5年使用壽命計算，鉛酸電池全生命周期成本比鋰電池高40%。3. 殘值率：3年后的鋰電池仍保留60%殘值，鉛酸電池則低于15%。此外，國家電網2023年儲能項目統計顯示，鋰電池系統在5年周期內總持有成本降低28.6%，且減少86%的運維人力投入。

????????雙登股份的鉛酸電池的收入占比上升而鋰電子電池的收入占比下降，讓人不禁擔憂該公司是不是點錯了“科技樹”?

????????事實上，雙登股份在之前沖刺A股上市時，深交所要求其說明：收入結構及技術路線與同行業可比公司存在差異的原因及合理性，技術路線及產品類型是否存在落后、被淘汰風險，公司產品及業務是否存在國家禁止和限制類產業的情況等。

????????毛利率和權益回報率總體下降

????????收入占比的變化帶來了毛利率和權益回報率的變化。雙登股份的毛利率和權益回報率經歷了大幅波動。報告期內，雙登股份的毛利率分別為16.9%、20.3%和16.7%;同期權益率分別為20.2%、20.2%和15.8%;可見，雙登股份的毛利率和權益回報率總體出現了下降。

????????招股書顯示，報告期內，雙登股份的應收款項總計分別為18.6億元、16.1億元和23.2億元，總體呈上升的趨勢。

????????數據顯示，2024年雙登股份的貿易應收款項高達23億元，周轉天數從2022年的136.5天增至2024年的157天。資金鏈的承壓會對公司的持續發展產生負面影響。企業還面臨客戶集中度高、議價權較弱的問題，其前五大客戶的收入占比常年超40%，對少數大型運營商和設備商的高度依賴顯露出一定的脆弱性。