6月份以來，多只LOF(上市型開放式基金)產品二級市場價格持續偏離基金凈值，出現大幅溢價。為防范投資者盲目追高，富國基金、嘉實基金、交銀施羅德基金等6家公募機構密集發布溢價風險提示公告。

        例如，6月26日，嘉實基金公告稱，旗下嘉實惠澤靈活配置混合型證券投資基金(LOF)二級市場交易價格高于基金份額參考凈值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受較大損失。

        類似情況在富國天盈債券型證券投資基金(LOF)C類基金份額、交銀施羅德智選星光混合型基金中基金(FOF-LOF)等產品中同樣上演，相關產品的溢價風險提示亦于近兩日相繼發布。

        巨豐投顧高級投資顧問陳宇恒在接受《證券日報》記者采訪時表示：“上述產品大幅溢價主要緣于資金大量涌入場內基金推高交易價格。LOF基金場內流通規模普遍較小，少量資金即可撬動價格異動。”

        為抑制過度投機，富國基金、華寶基金、財通基金等多家基金公司還表示，若相關產品后續二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，或將申請臨時停牌、延長停牌時間等措施以向市場警示風險。

        盡管LOF基金場內價格短期飆升，但業內人士提醒，高溢價背后隱藏著價格回歸凈值的潛在損失與臨時停牌引發的流動性風險。

        LOF基金交易價格最終需向凈值收斂。陳宇恒表示，若投資者在溢價峰值入場，一旦市場情緒降溫或套利資金介入，價格可能快速回落。

        前海開源基金首席經濟學家楊德龍建議，投資者參與LOF交易前需重點關注以下兩點：一是對比基金凈值與場內價格，溢價率超過5%需謹慎;二是關注基金公司申購限制政策，避免因流動性收窄陷入被動。

        在A股市場回暖背景下，部分場內基金的投機性交易風險有所累積。機構通過限制申購、停牌預警等手段強化風險管理，而投資者亦需保持理性，避免被短期價格波動誤導。市場分析人士認為，未來LOF基金的溢價現象或隨市場情緒平復而緩解。

        日前，伴隨著A股市場強勢反彈，場內基金受到資金追捧。多只LOF產品二級市場交易價格明顯高于基金份額凈值，出現較大幅度溢價。基金公司密集發布公告，緊急提示投資者關注溢價風險。

        基金公司提示LOF溢價風險

        基金公司密集發布關于旗下基金二級市場交易價格溢價風險的提示公告。

        6月26日，富國基金公告稱，旗下富國中證工業4.0指數基金A類份額(場內簡稱：工業40LOF)二級市場交易價格明顯高于基金份額凈值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能面臨損失。

        富國基金還表示：“若本基金后續二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，本基金有權采取向深圳證券交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間等措施以向市場警示風險，具體以屆時公告為準。”

        從場內價格的走勢來看，工業40LOF在6月25日收盤時，其場內價格漲至1.051元/份，與A類份額當日凈值0.9660元/份相比，溢價明顯。

        類似的情況還發生在嘉實惠澤靈活配置(LOF)。6月25日收盤時，該基金場內價格已漲至1.381元/份，與當日凈值1.2071元/份相比，溢價明顯。

        嘉實基金于6月26日公告稱，該基金近期二級市場交易價格明顯高于基金份額凈值，出現較大幅度溢價。若當天溢價幅度未有效回落，該基金有權采取向深交所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間等措施以向市場警示風險。

        此外，近兩日發布溢價風險提示公告的還有交銀施羅德智選星光混合(FOF-LOF)、富國天盈債券(LOF)等。

        溢價較高或帶來多重風險

        業內人士表示，A股市場于6月24日、6月25日連續大幅上漲，一些場內基金受到了資金的追捧，因此價格離奇異動，溢價率高企。

        “ 在二級市場中，LOF基金的實時交易價格通常以基金的凈值為基準，并受市場供求關系的影響而產生波動。通常情況下，當購買者增多，導致二級市場上的份額稀缺，交易價格便會上漲。當二級市場的交易價格超過基金的凈值時，便形成了溢價現象。”華南一位公募人士稱。

        數據顯示，當前LOF基金的整體場內規模和交易量相對較小。因此，LOF基金的二級市場價格容易受到市場波動的影響，少量資金即可撬動這些LOF的二級市場價格。

        上述公募人士指出，當LOF基金的溢價水平較高時，通過二級市場進行交易所面臨的風險也會相應提高。一方面，投資者面臨價格回落的風險。正常情況下，交易價格應該圍繞基金凈值波動。一旦影響供求的短期因素消失或減弱，過高的溢價價格很可能會回落至基金的實際價值。

        另一方面，投資者面臨停牌帶來的流動性風險。在溢價率較高的情況下，LOF可能會主動或被動暫停在二級市場的交易。在停牌期間，已經持有該基金的投資者將無法進行賣出操作，可能影響資金流動性。因此，投資者需要保持警覺，避免僅僅因為看到場內價格的上漲就盲目跟風。

        新華基金旗下產品清盤警報接連拉響。6月19日，新華中證A50ETF因連續30個工作日資產凈值低于5000萬元觸及清盤預警線。這只3月底才成立的基金，在短短84天內規模從2.59億元驟降逾80%，成為全市場首只瀕臨清盤的中證A50ETF。

        同樣命懸一線的還有運作近十年的新華積極價值混合基金，雖獲公司超2000萬元自購“輸血”，但其規模已連續兩個季度低于清盤線，長期掙扎在“迷你基”生死線邊緣。

        警報拉響，成立不足三月規模縮水八成

        新華中證A50ETF的墜落軌跡令人咋舌。3月28日成立，4月11日規模尚達2.59億元，但僅84天后資產凈值便跌破5000萬元警戒線，縮水幅度超80%。根據該基金《基金合同》規定，連續20個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金管理人需在定期報告中披露;若連續50個工作日出現上述情形，基金管理人應當終止基金合同，無需召開基金份額持有人大會審議。

        值得注意的是，新華中證A50ETF持有人結構中，個人持有比例為90.72%，機構持有比例為9.28%，不存在依賴個別機構客戶的情況。業內普遍認為，個人投資者集體贖回是規模崩塌主因。

        同樣掙扎在清盤線上的新華積極價值混合基金，處境更為兇險。雖然新華基金于2025年4月出資1051.37萬元、5月出資1000萬元，合計出資超過2000萬元申購新華積極價值A類份額。但這劑強心針效果存疑，資料顯示，新華積極價值成立于2015年12月，是一只運作即將滿10年的“老”基金。

        但根據今年一季報，該基金季末規模僅為2800多萬元，環比下降超11%，遠低于基金清盤線5000萬元，屬于一只“迷你基”。值得注意的是，其規模自2022年起便長期徘徊在5000萬元上下。“自購能解燃眉之急，但迷你基金最終能否存活，仍取決于持續創造收益的能力。”某資深基金分析師告訴《華夏時報》記者。

        業績滑坡成致命傷，風格切換加劇波動

        產品瀕危的核心癥結直指業績表現。新華中證A50ETF成立以來2.16%的年化回報看似為正，但在同類競爭中明顯掉隊。根據choice數據，新華中證A50ETF近一個月漲跌幅為-2.57%，同類平均收益率為0.61%，同類排名為3605/3908。

        新華積極價值混合的業績軌跡更如過山車：2022年暴跌41.43%，2023年續跌19.81%，2024年雖以20.21%的漲幅逆襲，但2025年上半年(截至6月23日)又跌7.06%，滑至行業末10%(同類排名1484/1556)。

        持倉風格劇烈切換往往伴隨高風險。據公開數據顯示，新華積極價值A 2025年一季度的前十大重倉股與2024年四季度的重倉股完全不同。2024年四季度的前十大重倉股包括福建高速(3.600, 0.01, 0.28%)、雅戈爾(7.370, -0.05, -0.67%)、富森美(12.500, -0.01, -0.08%)、光大銀行(4.240, 0.00, 0.00%)等，而2025年一季度的前十大重倉股則包括臥龍新能(5.760, -0.08, -1.37%)、中觸媒(28.370, 0.10, 0.35%)、深信服(94.320, -1.08, -1.13%)、路維光電(32.910, 0.20, 0.61%)、國力股份(59.970, 0.05, 0.08%)等，這表明基金在一季度進行了大規模換倉操作。

        新華積極價值一季報解釋稱，基金前期延續去年表現不錯的紅利策略，但當時的市場風格主要在科技成長，紅利風格表現不佳;后期通過構建更積極的投資組合，卻又遭遇市場突然下跌且風格發生轉換，導致一季度整體表現不佳。

        巧合的是，兩只瀕危產品均由基金經理鄧岳管理。他同時管理9只產品，其中4只規模不足1億元，包括1只年內新基金。其管理的產品業績呈現兩極分化，當下在管基金中任職回報最高達25.51%，最低為-13.15%。上述資深基金分析師認為，由于鄧岳管理基金規模普遍較小，且產品類型既包括主動量化基金，也有被動指數增強基金，不免存在投研資源分散的風險，也對業績的持續性和穩定性提出了挑戰。

        此前，《華夏時報》記者已通過電話及采訪函等形式聯系公司方面，截至發稿前，新華基金尚未就中證A50ETF自購計劃及“迷你基”產品規劃等問題作出正式回應。

        “迷你基”占比近半，生存壓力持續加劇

        新華基金的規模危機絕非個案。據wind數據，截至6月23日，新華基金旗下79只基金中，規模低于5000萬元清盤警戒線的產品達34只，占總量的43%;規模不足2億元的“迷你基”更達53只，占比高達67%。這意味著，近半數產品掙扎在規模過小的邊緣。

        這一現象與全行業加速出清趨勢形成共振。Wind數據顯示，2025年上半年已有117只基金清盤，其中97只因規模不達標觸發合同終止條款而被動退場。“中小基金公司正承受雙重擠壓，迷你基金消耗投研資源卻難創收，渠道推廣優先級被壓縮，形成惡性循環。”上述資深基金分析師稱。

        值得注意的是，當迷你基金警報從單只產品演變為系統性風險，新華基金的轉型窗口正在收窄。上述資深基金分析師補充，自購輸血可暫緩清盤倒計時，但若不能打破“業績差—規模縮—資源少—業績更差”的死循環，困局終難破解。

        “畢竟，活下去的前提是，首先要認清什么該放手。”在行業馬太效應加劇的當下，有業內人士建議，中小基金公司或需壯士斷腕，聚焦核心能力圈精簡產品線，將有限資源投入具有相對優勢的固收、量化等賽道。

        年內清盤的基金中，名稱中含有“新能源”的產品已有4只，且這部分產品均為發起式基金，成立三年后因負收益導致未過規模大考而被迫離場。

        當前，名稱中含有“新能源”的主動權益基金中，成立以來收益為正的不足一半，且多成立于2021年以前，這意味著高點發行的基金買在了行情頂端。

        那么，除了光伏、風電以外，當前新能源板塊還有哪些細分個股能夠突圍?多家公募認為，當前全固態電池研發穩步推進，未來有望成為下一代動力電池主流技術。自今年4月工信部出臺動力電池新國標以來，展現出政策面的積極態度，在市場需求的疊加下，固態電池概念已經成為大資金圍獵的重點板塊。

        又一新能源主題基金清盤

        6月23日，寶盈基金公告，寶盈新能源產業混合型發起式證券投資基金自5月28日起進入清算程序，基金管理人組織基金托管人中信銀行股份有限公司、容誠會計師事務所(特殊普通合伙)和上海源泰律師事務所成立基金財產清算小組，對基金財產進行了清算。截至6月23日，該基金財產清算完畢，與市場“揮手作別”。

        該基金成立于2022年5月末，經歷三年的新能源承壓行情，跌幅超過了54%，在此期間基金經理持續高倉位運作，并通過對持倉的輾轉騰挪以期取得超額收益，在去年“924”行情區間一度取得了37%的反彈幅度，但作為一只主題基金，在同期中證新能源指數亦跌超50%的背景下整體業績同樣難有起色，截至今年一季度末，該基金重倉股中包含了寧德時代、陽光電源、盛弘股份、億緯鋰能和恒力液壓等個股。

        基金經理曾在一季報中表示：2024年以來，新能源產業周期已經進入新的階段，價格從單邊下跌進入到底部震蕩階段。雖然行業已經見底，但企業業績仍在底部陣痛期，這個時期也是競爭力低下的落后產能出清的最艱難時期。

        此外，年內遭遇清盤的基金中，還包括了長城新能源、上銀新能源產業精選、萬家新能源主題基金等，這4只基金均為發起式基金，在清盤原因均是觸發了合同中的清盤條款—在基金合同生效三年后，若基金資產規模低于2億元，基金合同將自動終止，同時不得通過召開持有人大會的方式延續。

        基金業績參差不齊

        當前，基金名稱中帶有“新能源”字樣的主動權益產品共有45只，成立以來業績為正的共有22只，且多成立于2020年以前，如業績領先的信澳新能源產業成立于2015年，至今回報高達277%;漲幅156%的東方新能源汽車主題更是成立于2011年。

        相反，部分新能源主題基金業績則較為慘淡，多只產品跌幅超過四成，且這部分基金多成立于2021年的前期高位，在行情最熱烈的時候高位入場，既買在了行情頂端，也“套牢”了大量踴躍入場的基民。截至今年一季度末，湘財新能源量化選股、紅塔紅土新能源主題精選以及泓德新能源產業等基金規模尚不足1000萬元，還有尚正新能源產業等8只基金規模不足1億元。

        某基金評價人士表示，基金公司應該在一定程度上承擔起擇時的責任，承擔起對行業和市場進行前瞻性判斷的責任，這不僅是對普通投資者的負責，也是基金公司投研能力的體現。

        過去三年，在新能源基金重倉的個股中，無論是鋰電池還是光伏抑或是風能等個股均難逃下跌，那么當下這一主題的投資如何“突圍”?年內，固態電池板塊掀起多輪行情，且近期該板塊再度異動拉升，多家公募認為固態電池或迎投資機遇。

        嘉實基金認為，消息面上，自今年4月工信部出臺動力電池新國標以來，展現出政策面的積極態度，在市場需求的疊加下，固態電池概念已經成為大資金圍獵的重點板塊。EV Tank預計，2030年全球固態電池(電解液含量低于10%)的出貨量將達到614.1GWh，在整體鋰電池中的滲透率預計在10%左右，其市場規模將超過2500億元。

        同泰新能源1年持有早在一季報中表示，2025年一季度，基金延續對鋰電池方向重點配置，尤其看好全球固態電池發展。固態電池具有能量密度高、安全性好、循環壽命長及應用溫度范圍寬等優勢。目前半固態電池已量產上車，全固態電池研發穩步推進，未來有望成下一代動力電池主流技術。

        鵬華基金閆思倩同樣認為，鋰電需求從消費電子、汽車動力電池擴展到了儲能、機器人、低空經濟、終端AI等多領域;同時看好行業技術升級，或新興產業機會：例如企業開始布局的固態電池、人形機器人以及智能汽車相關的無人駕駛技術等。固態電池是鋰電池未來升級的最優技術路線之一，有望在2025年開始落地。

????????日前，匯泉基金發布高管變更公告，公司“元老級”高管、創始人兼總經理梁永強因工作調整卸任總經理職位，同時鵬揚基金前總經理助理、首席經濟學家陳洪斌新任公司總經理，柴玏新任公司副總經理。

????????接近匯泉基金的人士對《華夏時報》記者表示：“陳洪斌4月份就加入匯泉基金了，他的加入也會給匯泉基金帶來多方面的加持。而柴玏擁有豐富的公募基金市場工作經驗，尤其在機構業務領域具備深厚的專業積累，未來將在市場業務方面帶來新的突破和增長。”

????????兩高管履新

????????6月20日，匯泉基金公告顯示，總經理梁永強因“工作調整”于6月20日卸任。

????????根據公告，新任總經理陳洪斌是博士學位，于6月20日任職，他歷任中國人壽(41.720, 0.27, 0.65%)保險股份有限公司職員，龍江銀行股份有限公司總行金融市場部及網絡金融部總經理，宏信證券有限責任公司總裁助理兼資產管理總部行政負責人，國海證券(3.960, 0.07, 1.80%)股份有限公司總裁助理、首席經濟學家、證券資產管理分公司總經理，鵬揚基金管理有限公司總經理助理、首席經濟學家。

????????陳洪斌的前同事表示：“他在保險、銀行、券商、公募各個金融行業都有過工作經驗和管理經驗，熟悉資產管理業務。曾擔任中國證券業協會首席經濟學家專委會委員，中國首席經濟學家論壇理事，有深厚研究功底和較高的市場知名度。”

????????新任副總經理柴玏是碩士學位，于6月20日任職，他歷任民生期貨有限公司研究發展部高級研究員，申萬菱信基金管理有限公司市場部高級區域經理，博時基金管理有限公司戰略客戶部高級機構客戶總監，融通基金管理有限公司戰略客戶部總經理，新華基金管理股份有限公司機構部總監，2024年8月1日加入匯泉基金管理有限公司，擔任總經理助理兼機構業務部負責人。

????????匯泉基金股權結構呈現出較為集中的態勢。股東楊宇持股比例高達55.30%，在公司中占據主導地位，擁有較大的話語權和決策權。梁永強緊隨其后，持股30.00%，也是公司重要的股東力量。

????????此外，北京溪泉企業管理中心(有限合伙)、上海灡泉企業管理中心(有限合伙)以及上海沛泉企業管理中心(有限合伙)這三家企業管理中心，各自持有4.90%的股份，三者合計持股14.70%。

????????梁永強其人

????????匯泉基金人士表示，梁永強卸下了行政職務，目前仍是公司第二大股東和基金經理，未來將專注于投資工作，并以股東身份持續參與公司治理。公司經營團隊整體保持穩定，梁永強作為股東及基金經理，各項履職工作均在正常開展中。

????????梁永強是南開大學經濟學博士，曾在華商基金任總經理、副總經理、基金經理。事實上，在2008年到2018年，梁永強在華商基金任職期間，業績情況可謂“戰功赫赫”，其主管的三只產品華商主題精選混合(630011)、華商動態阿爾法混合(630005)、華商盛世成長混合(630002)任職回報分別高達62.10%、60.10%、106.30%。其管理的公募基金共獲得8座金牛獎、7座明星基金獎、5座金基金獎，三次大滿貫。

????????離開華商基金后，他轉身成為匯泉基金創始團隊中的核心人物，不僅擔任總經理，還是公司的第二大股東，出資比例達30%。然而，其在匯泉基金的業績表現則大相徑庭。

????????天天基金網數據顯示，截至6月20日，梁永強管理的基金資產總規模為10.4億元，在管基金最佳任期回報為-35.59%。

????????其中，梁永強主管的產品匯泉策略優選混合C(013939)在3年238天時間里任職回報為-52.01%，匯泉策略優選混合A(012412)在3年339天時間里任職回報為-51.25%。匯泉臻心致遠混合A(013051)在3年234天的時間里任職回報為-56.59%，匯泉臻心致遠混合C(013052)在3年234天的時間里任職回報為-57.22%。

????????而其主管的產品匯泉興至未來一年持有混合C(014826)在3年79天的時間里任職回報為-36.61%，匯泉興至未來一年持有混合A(014825)在3年79天的時間里任職回報為-35.59%。

????????發展困局

????????值得注意的是，這并非匯泉基金近期的首次高管變動。早在2025年3月，原副總經理尋衛國就因個人原因離任，距離其2025年1月上任還不足兩個月。

????????如此頻繁的高管變動，公司的穩定性何在?戰略的連貫性又將如何保證?《華夏時報》記者6月23日向匯泉基金發送采訪函，截至發稿未收到回復。

????????天天基金數據顯示，截至目前，匯泉基金管理規模為24.33億元，基金數量為23只，經理人數為5人。而從基金產品類型上看，Wind數據顯示，匯泉基金的混合型基金規模14.7億元，占比60.42%;債券型基金規模9.63億元，占比39.58%。

????????再看匯泉基金的規模表現，更是讓人揪心。公司成立至今已滿五周年，但最新規模卻較成立之初大幅縮水。

????????2021年底，匯泉基金規模為36.8億元;隨著規模不斷下滑，在2023年底達到最低點21.26億元;隨后規模雖略有反彈，但截至目前其規模依然不超過25億元，這一數字較成立初期縮水超10億元。

        發行容易成長難。過去幾年密集成立的發起式基金，如今正在遭遇成長的難題。今年以來，因規模持續低于合同約定而清盤的發起式基金高達41只，還有上百只已經拉響清盤警報。

        這些發起式基金緣何長不大?上海證券報記者統計發現，上述清盤的基金大多為追逐市場熱點而成立，但在成立后遭遇業績“滑鐵盧”，投資者“用腳投票”，最終基金因規模長期低于2億元而清盤。

        在業內人士看來，發起式基金成立門檻較低，基金公司應將其作為逆勢布局的“種子”，而不應該當作熱點營銷的工具。只有基于長期投資價值出發，發起式基金才能擁有長期生命力。

        41只“闖關”失敗

        據Choice數據統計，截至6月22日，在年內清盤的131只基金中，發起式基金高達41只。其中不少是新能源、醫藥等行業主題基金。由于成立在幾年前的市場高點，幾年下來業績慘淡，在清盤時已經成為“四毛基”“五毛基”。

        以最近清盤的上銀新能源產業精選混合基金為例，2022年4月20日，在新能源賽道如火如荼時，該基金成立，發行規模為1982.06萬元。但此后新能源板塊沖高回落，該基金凈值也急轉直下，截至2024年2月初，凈值一度跌到0.45元。

        今年4月，上銀新能源產業精選混合基金發布公告稱，由于基金規模低于2億元，觸發了《基金合同》終止情形，《基金合同》自動終止。在4月20日清盤時，基金凈值仍然不足0.5元。

        類似的劇情也在寶盈新能源產業混合基金上演。該基金成立于2022年5月底，當時正處于新能源行情的牛市尾期。該基金成立后，基金凈值一度達到1.19元，但短短幾個月后，凈值就開始掉頭向下，今年4月初基金凈值最低跌至0.42元，到5月28日清盤時，基金凈值依然是腰斬狀態。

        清盤高發區

        “為了讓基金快速成立，趕上市場熱度，部分基金公司選擇采用發起式形式設立基金，希望用短期亮眼業績吸引投資者注意，快速做大基金規模。但是事后來看，絕大多數都是一地雞毛。”滬上某基金研究員表示，業績是基金的核心生命力，尤其對行業主題基金而言，成立的時點非常重要。

        發起式基金具有寬進嚴出的特點。根據相關規定，發起式基金是由基金管理人股東資金、基金管理人固有資金、基金管理人高級管理人員或基金經理等人員承諾認購一定金額并持有一定期限的基金。發起資金認購基金的金額不低于1000萬元，持有期限自基金合同生效之日起不低于3年。

        雖然發起式基金成立門檻低，但是要面臨2億元規模的大考。如果在成立三年后規模低于2億元，則要被強制清盤。

        事實上，當前發起式基金已經成為清盤高發區。多只發起式基金成立即將滿三年，但是規模依然不大，面臨清盤的風險。Choice數據顯示，在2022年下半年成立的196只發起式基金中，截至今年一季度末，106只基金規模低于2億元。其中，72只基金規模不足5000萬元，40只基金規模更是不足2000萬元，部分基金規模甚至只有幾百萬元。

        6月以來，多只發起式基金已拉響清盤警報。比如，6月21日，富安達基金公告稱，若截至2025年6月28日日終，富安達先進制造混合基金出現觸發《基金合同》終止的情形(即基金的資產規模低于兩億元)，基金管理人將按照《基金合同》的約定履行基金財產清算程序并終止《基金合同》，無需召開基金份額持有人大會。為降低基金可能觸發上述基金合同終止情形對投資者的影響，基金已自6月17日起暫停辦理申購、定期定額投資及轉換轉入業務。

        同質化嚴重

        當前，發起式基金依然是基金公司的重要布局手段。今年以來共成立了619只基金，其中146只基金為發起式基金，另外仍有多只發起式基金正在或是即將發行。

        “發起式基金需要基金公司自掏腰包支持，這意味著基金的募集本身較為困難。不少發起式基金一直都是迷你基金，規模做不大。對于基金公司而言，運營迷你基金其實并不劃算，是種資源浪費。對于投資者而言，基金后續清盤也影響其持有體驗。”在華南某基金公司高管看來，基金公司在布局發起式基金時應更為慎重，眼光也要更為長遠些，從專業角度出發去布局相關產品，而不是在市場熱度較高時一哄而上。

        從過往案例看，業績是發起式基金茁壯成長的核心條件。部分發起式基金已從迷你基金成長為“大塊頭”。具體來看，截至一季度末，永贏先進制造智選混合基金、中歐時代先鋒股票基金規模均超過百億元，興全新視野混合基金、招商量化精選股票基金等規模也均超過50億元。

        從基金業績表現來看，中歐時代先鋒股票基金、招商量化精選股票基金等均成立多年，長期業績亮眼，基金成立以來收益率均超過190%。永贏先進制造智選混合則是憑借重倉機器人(15.790, -0.37, -2.29%)板塊，短期業績非常搶眼。

        在業內人士看來，當前基金產品數量已逼近13000只，同質化非常嚴重，基金公司不能利用發起式基金成立門檻低的特點盲目成立新產品，而是要在市場低谷時，把發起式基金看做逆勢布局的“種子”，或是以特色策略打造差異化產品，方能讓這顆“種子”真正長成“大樹”。

        6月19日，跨境ETF市場熱度攀升。標普消費ETF(159529)時隔近1個月再獲漲停，全天換手率高達520.55%，成交額33.38億元，創5月16日以來近1個月新高，在年內成交額和換手率排名中均位列第11位。受盤中暴漲影響，其溢價率飆升至32.49%，為3月28日以來最高，居目前所有ETF首位。年內該ETF平均每日溢價率29.9%，1月23日曾錄得今年最高溢價率52.93%，3月11日獲最低溢價數據13.54%。

        標普500ETF(159612)同樣熱度攀升，全天收漲近5.4%，換手率近617.24%。此外，標普500ETF(159612)、沙特ETF(159329)、沙特ETF(520830)、國證2000指數ETF(159505)溢價率分別達19.64%、9.42%、4.70%、2.04%，家電ETF易方達(159328)等6只ETF溢價率也均在1%以上。

        今年以來，跨境ETF市場持續擴容，截至6月19日收盤，年內累計“上新”13只，多跟蹤港股系列。年內日均成交額近713億元，是去年日均成交額的2.2倍，2月、3月單月日均成交額超800億元，5月量能排名倒數第一，為553億元。

        從成交額變化看，以本周日均成交額較上周日均水平統計(不計算近日上市ETF)，累計6只跨境ETF成交額增長超1億元，標普消費ETF(159529)、標普500ETF(159612)分別增長7.1億元、6.7億元，港股創新藥ETF(513120)等ETF本周則大幅縮量。

        資金面上，跨境ETF年內獲融資客部分加倉，截至6月18日，年內融資凈買額近12.53億元，6月融資凈買額近8.4億元，占年內融資客凈增持規模的67%。港股創新藥ETF(513120)、納指ETF(159941)月內分別獲融資客5.9億元、1.2億元增持，中概互聯網ETF(513050)等3只跨境ETF本月融資凈賣額在1億元以上。

        2025年6月18日，萬國數據中心REIT正式獲得中國證監會準予注冊批復及上海證券交易所無異議函。該項目底層資產為位于江蘇省昆山市的國金數據中心，估值為19.33億元。萬國數據中心REIT作為首批落地的新型基礎設施REITs項目，成為繼首單數據中心持有型不動產ABS掛牌后，多層次REITs市場踐行金融“五篇大文章”科技金融、數字金融和綠色金融，支持新型基礎設施高質量發展的創新實踐的又一鮮活案例。

        爭飲“頭啖湯” 萬國數據中心REIT落地滬市

        在國家持續深化資本市場改革背景下，監管部門近年來密集出臺支持政策。2024年4月，證監會《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》出臺，首次將數據中心納入科技創新REITs試點范疇。2025年，《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》進一步明確，支持人工智能、數據中心、智慧城市等新型基礎設施以及科技創新產業園區等領域項目發行REITs。這些措施疊加支持民營經濟系列政策產生巨大協同效應，為數據中心行業資產證券化構建了完善的政策框架。

        萬國數據中心REIT的獲批，標志著我國資本市場服務數字經濟高質量發展取得突破性進展。該項目不僅成為踐行“科技金融”大文章的鮮活案例，更通過創新民營資本參與公募REITs的實踐路徑，為數字基建領域打造了可復制的“募投管退”全周期解決方案，對盤活數據中心領域存量資產具有示范意義。

        CPE源峰基礎設施板塊董事總經理葉弢向記者表示，一系列支持政策的相繼出臺為數據中心行業的快速成長注入了強勁動力，同時也為數據中心REITs的落地鋪平了道路。在智能化浪潮下，數據中心正日益成為驅動數字經濟和新質生產力發展的核心基礎設施。加快推進數據中心REITs發展，筑牢數字經濟底座，已成為當前產業發展的必然趨勢。

        踐行金融“五篇大文章” 多層次REITs市場 釋放服務數字新基建新動能

        面對數據中心行業重資產、投資成本高、回報周期長的特性，上交所持續創新產品共給，已構建包含公募REITs、持有型不動產ABS等在內的全周期、多層次融資產品體系。配合科創債、可交換債等多元化融資工具，有效破解了行業“融資難、退出難”的發展瓶頸，為行業健康持續發展精準注入金融活水。

        記者了解到，就在今年4月24日，中國數字基礎設施領域首單持有型不動產ABS“中信證券-萬國數據2025年第1期數據中心持有型不動產資產支持專項計劃(可持續掛鉤)”在上交所所成功掛牌上市。該產品底層資產為位于北京的數據中心，總募集規模為16.09億元，項目期限28年。距離該產品上市不到兩個月，萬國數據中心REIT成功推出，是多層次REITs市場踐行金融“五篇大文章”的生動實踐，在科技金融、綠色金融、數字金融等領域發揮了良好示范作用。

        本次獲批的萬國數據中心REIT，其底層資產為昆山國金數據中心，是長三角樞紐節點的標桿項目。在科技金融方面，該項目募集資金將投入到數據中心的建設與升級中，提升算力水平，滿足快速增長的數字化需求，助力科技創新發展。在綠色金融方面，該項目2023年、2024年電能利用效率PUE(評價數據中心能源效率的指標)水平分別為1.25、1.24，處于華東區域領先水平;此外，項目2024年可再生能源使用比例達100%，通過綠電交易年減排二氧化碳12萬噸，能夠有效帶動行業綠色低碳發展。在數字金融方面，該項目為數字基建領域開創了新的融資模式，有助于吸引更多社會資本投入數字經濟領域，推動數字技術在各行業的廣泛應用，提升經濟社會的數字化水平。

        萬國數據董事長黃偉向記者表示，萬國數據公募REITs和持有型不動產ABS產品在上交所落地，為企業全周期融資提供了重要工具，有利于吸引更多資本流入數據中心領域，為行業發展帶來強大動能。萬國數據將持續探索資本市場創新工具，用好公募REITs為重要資產上市平臺，推動更多優質資產納入，為數字基建高質量發展打造好數據中心行業的權益融資樣本。

        業內人士認為，持有型不動產ABS產品和萬國數據公募REITs先后在上交所落地，是多層次REITs市場踐行金融“五篇大文章”、服務新基建全周期權益融資的典型案例，為行業提供了寶貴經驗，有望推動金融與實體經濟在更多領域實現深度融合與協同發展。

        政策引領實踐 滬市多層次REITs市場穩步構建

        記者了解到，就在今年5月7日，證監會債券司有關負責同志在中國證券投資基金業協會資產證券化業務委員會2025年第一次工作會議上表示，積極強化推動建立多層次REITs市場，支持有市場潛力、有質量保障的大類資產通過ABS和REITs融資，大力發展持有型不動產類ABS。萬國數據公募REITs與持有型不動產ABS產品的成功落地就是多層次REITs市場助力盤活存量資產、擴大有效投資的具體實踐。

        專家認為，公募REITs與持有型不動產ABS、Pre-REITs等市場協同發展，共同為我國多層次REITs市場建設提供了堅實基礎。一方面，建設多層次REITs市場是行業發展的內在需要。我國基礎設施等不動產資產規模龐大、類型豐富，需要層次分明的市場結構來保證高效、平穩運行。另一方面，建設多層次REITs市場有利于滿足投融資兩端的多層次要求。通過建設多層次REITs市場，投資者可根據自身風險偏好選擇不同層次REITs市場的投資標的，提升資本服務實體經濟的精準度;發行人可以根據企業自身發展情況及不動產的運營情況在不同的REITs市場發行產品，形成資產培育、上市、提質的良性循環，大幅提升存量資產證券化效率。

        今年正值首批REITs上市四周年。在證監會的統籌指導下，上交所已成為我國公募REITs和持有型不動產ABS主要上市(掛牌)場所。截至5月底，滬市REITs達44只，發行規模1,216億元(含擴募);已有21單持有型不動產ABS項目申報，其中6單項目成功發行，發行規模122億元，主體涵蓋了央企、國企、民企和不動產私募基金等，底層資產涵蓋高速公路、租賃住房、數據中心、商業物業等類型。伴隨市場擴容增類，滬市市場生態也在不斷完善，市場均衡機制韌性得到增強，多層次REITs市場穩步構建，必將在服務實體經濟高質量發展中發揮更大作用。

        6月17日，格林基金發布多份基金經理變更公告顯示，吳慧娟因個人原因離任3只基金的基金經理職務，目前不再管理任何基金。

        資料顯示，吳慧娟擁有14年證券從業經歷，曾有過多年固定收益投資從業經歷。她于2023年12月加入格林基金，現任天津分公司副總經理。今年2月，格林基金宣布旗下3只基金增聘基金經理吳慧娟，與另一位基金經理尹子昕共同管理。

        截至6月16日卸任，吳慧娟管理公募基金的時長不足4個月。

資深債券人士卸任

        根據格林基金的公告，吳慧娟于6月16日因個人原因離任，不再管理格林泓盈利率債、格林泓安63個月定開債、格林泓鑫純債，這些基金繼續由尹子昕管理。

        目前，吳慧娟名下已無在管基金。截至發稿前，《國際金融報》記者從知情人士處了解到，目前其還在公司任職，但是否還會管理基金暫不清楚。

        格林基金曾在今年2月21日發布增聘基金經理的公告，吳慧娟與尹子昕共同管理上述3只基金，這也是吳慧娟首次管理公募基金。然而，她從成為基金經理到不再管基金，只經歷了不到4個月。Wind數據顯示，截至6月16日，吳慧娟管理的格林泓安63個月定開債、格林泓鑫純債A、格林泓盈利率債的任職回報率分別為1.35%、1.02%、0.67%。

        資料顯示，吳慧娟有14年證券從業經歷，曾任渤海證券固定收益總部業務經理，方正證券承銷保薦有限責任公司債券業務四部團隊負責人、總經理，2023年12月加入格林基金，曾任固定收益部基金經理助理，現任天津分公司副總經理。與其曾共同管理上述3只基金的基金經理尹子昕，也曾在渤海證券固定收益總部就職，目前同樣擔任天津分公司副總經理。

        吳慧娟剛當上基金經理，便與尹子昕共同管理近70億元規模的基金。Wind數據顯示，截至今年一季度末，格林基金旗下基金經理在管基金規模超過70億元的，僅有一位。

        一位公募業內人士向《國際金融報》記者表示，固收類基金經理離職對產品的影響，需要考慮其在管產品數量、業績、任職年限等多重因素。

如何兼顧業績和規模

        格林基金是一家以固定收益投資起家的公司。截至今年一季度末，其債券型基金規模達225.49億元，僅固定收益類產品在公司總規模中的占比就超過九成，混合型基金和貨幣基金規模分別為6.34億元和2.92億元，公司暫無股票型基金。

        格林基金官網顯示，公司成立于2016年，由河南省安融房地產開發有限公司100%持股。實際控制人王拴紅擁有豐富的金融市場投資和管理經驗，部分高管來自格林期貨，主要核心人員來自基金、證券和保險領域。除固收和權益團隊外，格林基金還開發了量化投資策略。

        從業績表現來看，格林基金的權益產品呈現分化局面。以A類份額為例，3只混合型基金成立以來凈值漲幅超過30%，但也有3只基金成立以來凈值虧損超過或接近20%。

        具體來看，單只基金成立以來虧損最多的是格林穩健價值，最新凈值為0.5492元，虧損超45%。該基金成立于2020年10月，長期重倉大消費領域。具體來看，成立初期重倉白酒、保險、家電、食品飲料、化工、調味品、地產等板塊。從2023年起，重倉股多為白酒。截至今年一季度末，其前十大重倉股均為白酒，倉位高達87.99%。然而，白酒板塊是今年大消費領域中跌得較“狠”的細分賽道。數據顯示，截至6月17日，中證白酒指數年內漲幅為-14.16%，同期滬深300指數漲幅為-1.64%。

        除了部分權益類產品業績“拖后腿”，格林基金旗下一些產品規模也過于“迷你”。截至今年一季度末，共有14只產品規模低于5000萬元，其中，8只產品規模不足千萬元。一季報顯示，格林基金旗下已有多只產品出現連續60個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形，公司已按法規要求向中國證監會報送解決方案。

        格林基金如何保住迷你基金的“殼”，同時提升部分產品的業績表現?《國際金融報》記者將持續關注。

        2004年，LOF(上市型開放式基金)與ETF(交易所交易基金)相繼誕生。20多年光陰荏苒，當ETF以4.1萬億元規模成為市場重要力量時，LOF卻陷入需求萎縮、規模停滯的困局。

        申贖機制低效、做市商體系落后，疊加主動管理業績不振等因素，共同導致LOF發展遇阻。近年來市場頻現“少數資金操控LOF大漲”的異常現象，更是暴露了產品流動性匱乏的弊端。

        業內人士認為，公募基金已進入高質量發展新階段，加速向“投資者需求導向”演進。陷入困局的LOF，唯有通過機制革新突破發展瓶頸，以策略迭代響應財富管理需求，方能重獲生機。

        20余年歷練同期誕生競品天差地別

        2004年10月，首只LOF的問世開啟了公募基金交易革新。LOF具有“交易所買賣+場外申贖”雙重交易機制，為習慣于場外申贖傳統產品的投資者帶來了全新的投資體驗，提升了流動性。

        同年12月，ETF進入市場，隨后引入做市商制度和實物申贖機制，奠定了產品流動性的基石。Choice數據顯示，截至2025年6月15日，ETF數量逼近1200只。在資金青睞與政策紅利的驅動下，ETF創新不斷，形成蓬勃發展的態勢。

        規模曾超9000億元的LOF，如今規模回落至6000余億元。需求端遭遇資金冷落，供給端新基金發行近乎“斷流”。2022年以來，除增設的產品份額外，新成立的LOF寥寥無幾，清盤數量卻超過30只。

        “一些LOF基金規模小、流動性差，少量資金就能讓場內價格暴漲暴跌。”有老基民感嘆。

        如6月16日，平安鼎弘混合LOF僅憑借2.28萬元的成交額，二級市場價格就大漲7%;6月13日，僅僅1.22萬元的成交額，就使得浦銀安盛穩健增利債券LOF二級市場價格上漲8%。

        匯成基金研究中心認為，LOF雖具備場內交易屬性，但在交易效率、流動性等方面處于落后狀態，疊加近年來投資策略缺乏創新亮點，已難以匹配投資者多元化的配置需求，因此發展陷入停滯狀態。

        適者生存 LOF遭市場冷落

        從風光無限到門可羅雀，LOF緣何成了邊緣化產品?業內人士認為，機制僵化以及業績不佳，限制了LOF的發展空間。

        “LOF與ETF的差距，核心在于機制設計。”格上基金研究員焦冰分析稱，ETF 的實物申贖如同“現貨交易”，投資者可實時用一籃子股票兌換份額，價格透明且即時成交。而LOF的現金申贖如同“預售盲盒”，投資者須按未知價成交，跨市場轉托管需兩個交易日，其間的凈值波動常讓套利機會在等待中被“蒸發”掉。

        LOF在交易機制上的僵化不止于此。ETF每日公布申購贖回清單，持倉動態快速可查，以主動管理為主的LOF卻逐季披露前十大持倉，完整持倉情況需等待中期報告、年報披露，信息的滯后性讓投資者難以及時跟蹤策略。

        流動性欠缺是壓垮LOF的最后一根稻草。Choice數據顯示，截至6月13日，LOF場內規模不到450億元，400余只LOF的平均日成交額不到1300萬元，部分產品日成交額不足1000元。同期，ETF場內規模達4.1萬億元，是LOF的90余倍，平均日成交額為1.26億元。

        焦冰分析認為，LOF流動性困局緣于做市商機制的天然短板。LOF主交易商僅在無買盤時被動報價。同時，LOF主要是現金申贖，當主交易商庫存不足或過多時只能依賴二級市場買賣，但二級市場流動性常常較差，庫存管理難度較大，容易出現折溢價問題。相比之下，ETF的做市商會持續提供買賣報價，且可通過實物申贖快速調整庫存，避免因庫存失衡導致報價失效。

        “硬件”落后疊加“軟件”失靈，讓LOF雪上加霜。2019年至2021年主動權益類基金牛市時，LOF規模曾突破9600億元，但過去3年主動管理收益不佳，2025年一季度末LOF規模已跌破6500億元。

        政策驅動優化投資者體驗迫在眉睫

        業內人士認為，在“以投資者為中心”的改革基調下，產品只有契合投資者需求才能在市場中立足。

        證監會印發的《推動公募基金高質量發展行動方案》明確提到，要堅持以投資者為本，督促行業機構牢固樹立以投資者最佳利益為核心的經營理念，實現從重規模向重投資者回報轉型。

        焦冰認為，市場對“主動管理+被動機制”類產品存在明確的需求。近些年，投資者對低費率、高流動性、透明度強的產品越來越青睞。包括LOF產品在內，公募行業可加大探索主動管理與類ETF機制結合的可能性，如開發“透明化主動管理”模式，定期披露持倉并接受第三方審計，這樣可兼顧主動管理能力與ETF的交易優勢，填補市場空白。

        “LOF若想老樹發新芽，必須突破機制的天花板。”貓頭鷹基金研究院聯席總經理姜山認為，若僅僅停留在場外份額場內轉讓的基礎功能上，LOF難有發展空間。

        業內人士建議，未來LOF可以借鑒ETF的交易機制，探索做市商分層激勵機制，優化申贖機制與交易效率，縮小與ETF的效率差距，讓產品設計真正契合投資者的交易需求。同時，優化LOF投資策略，推動行業資源向“真正創造阿爾法”的產品傾斜。

        “唯有以機制創新破除發展桎梏、以策略升級回應財富管理需求，方能讓各類產品形態在差異化競爭中形成合力，構筑服務居民財富增長的堅實橋梁。”該人士說，資本市場的終極法則從來不是“誰取代誰”，而是“誰能更好地服務投資者”。

        今年以來，時而出現一些發起式基金在凈值上升的過程中清盤，甚至包括重倉勢頭正好的醫藥板塊基金。與市場“揮手作別”的主要原因系這些發起式基金在成立三年后，在規模大考面前闖關失敗。

        以華安創新醫藥銳選量化為例，截至去年末，該基金前十大重倉股中包括了恒瑞醫藥(53.760, -0.13, -0.24%)、澤璟制藥(123.100, 5.90, 5.03%)、藥明生物、百濟神州(256.800, -0.31, -0.12%)等年內漲幅可觀的個股。因此，截至4月1日，該基金年內凈值漲幅高達22%，然而上漲勢頭卻在一季度末戛然而止。作為一只發起式基金，截至3月31日，該基金整體規模僅剩1100萬元，離“三年大考”的2億元門檻相距甚遠，因此不得不選擇清盤。

        類似情況還有金鷹品質消費，該基金截至一季度末重倉了騰訊控股、泡泡瑪特等個股，于5月20日清盤。遺憾的是，該基金多只重倉股在5月下旬至今依舊漲勢不錯。

        除了已清盤的基金，6月13日，富榮基金公告稱，富榮醫藥健康可能觸發基金合同終止情形。資料顯示，該基金成立于2022年6月28日，是一只發起式基金。若截至2025年6月28日，基金規模低于2億元，《基金合同》自動終止，并將于2025年6月29日起進入清算程序。根據基金一季報披露數據，該基金合計規模約為1300萬元。值得一提的是，富榮醫藥健康在6月11日公告暫停申購業務，這意味著該基金的清盤是大概率事件。

        前述幾只績優基金，無論是已經清盤還是面臨清盤，發起式的形式使得規模成為了這批基金存續的一個重大考驗。

        發起式基金的發行起點較低，滿足募集規模不低于5000萬元，基金管理人、高管或基金經理作為基金發起人認購不少于1000萬元且持有期限不少于三年即可宣布發行募集成功，因此在市場震蕩或投資情緒低迷、行情轉折時更容易快速成立以便跟上行情。

        然而，發起式基金在降低了募集成立門檻的同時，強化了基金退出機制：在基金合同生效三年后，若基金資產規模低于2億元，基金合同將自動終止，同時不得通過召開持有人大會的方式延續。

        因此，前述幾只基金即使業績回暖，但如若三年內沒有實現規模猛增，即使在上漲行情中也不得不“揮手作別”。與之相對應的是，對于普通的公募基金產品來說，從規模要求看，在合同生效后的存續期內，只需連續60日基金資產凈值不低于5000萬元，就沒有清盤風險。

        華南某公募人士對證券時報記者表示，基金產品的持營是一個綜合因素發揮作用的結果，并非績優就一定能夠做好持營。

        “從投資端來看，近幾年市場行情的一個明顯特征就是輪動加快。換言之，這些主題、行業、策略比較鮮明的產品，或許在市場風口階段表現很好，但大家還是對業績的持續性更多地持觀望態度，導致真正入場的資金并不多。從銷售端來看，近年來零售渠道面臨的客訴壓力比較大，很多銀行端的理財經理將更多精力放置于售后維護而非銷售，即使要做銷售，渠道端也是更喜歡風格更加均衡的產品，帶給客戶的投資體驗會比較好。”該公募人士說。

        晨星(中國)基金研究中心高級分析師代景霞表示，發起式基金由于較小的管理規模往往面臨著較高的運營成本，長期侵蝕基金收益，不利于吸引資金加入，從而使得基金規模難以長大。這一定程度上也會造成部分發起式基金過于依賴機構資金，投資方法和投資方向容易受到機構客戶的影響。

        前述華南公募人士表示，發起式基金除了業績，還需要渠道、宣發等一系列資源的大力支持，天時地利人和，才有機會在規模上快速提升。

        華東某公募產品部人士表示，發起式基金需要公司和基金經理自掏腰包支持，這意味著基金的募集本就有一定困難。“不少發起式基金是為了培養新人、布局新賽道，或者彌補機構在渠道方面的短板。”該人士認為，發起式基金想要長遠發展，業績中上是不夠的，必須脫穎而出才能生存下來。

        近日，一則關于公募基金董事長被限制消費的消息引發了業內的廣泛關注。

        天眼查信息顯示，凱石基金管理有限公司(下稱“凱石基金”)董事長陳繼武旗下的其他兩家公司——上海凱石財富基金銷售有限公司(下稱“凱石財富”)和上海凱石益正資產管理有限公司(下稱“凱石益正”)分別在6月和5月被上海市黃浦區人民法院發布了限制消費令，公司及法定代表人陳繼武不得實施高消費及非生活和工作必需的消費行為。

        陳繼武擁有豐富的公募和私募從業經歷。他曾是國內最早一批公募基金經理之一，先后在南方基金、富國基金等知名機構任職。此后，他創辦了私募機構凱石益正，隨后又重返公募領域，創辦了凱石基金。不過，陳繼武的公募創業之路并非一帆風順。凱石基金自2017年成立至今，公募業務發展較為緩慢，旗下最新公募管理規模尚不足2億元。

        凱石基金相關人士向《國際金融報》記者回應稱，此次被限制高消費事項不是由凱石基金公司引起的，而是由凱石基金股東持股的其他企業引起的，不會對凱石基金日常業務及旗下產品運作產生影響。陳繼武現任凱石基金董事長，正常履行職責。

        公募董事長被限消

        根據上海市黃浦區人民法院6月6日對凱石財富發布的限制消費令，該院于5月14日立案執行申請人上海市黃浦區人力資源和社會保障局申請執行凱石財富其他行政處理一案。因凱石財富未按執行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，根據相關法律規定，該院對凱石財富采取限制消費措施，限制公司及公司法定代表人陳繼武不得實施高消費及非生活和工作必需的消費行為。天眼查信息顯示，該案件涉案金額為50.97萬元。

        陳繼武旗下的另一家公司——凱石益正在5月20日也被上海市黃浦區人民法院發布了限制消費令，該院于4月2日立案執行申請人上海市黃浦區人力資源和社會保障局申請執行凱石益正其他行政處理一案，理由同上。陳繼武及其公司不得實施高消費及非生活和工作必需的消費行為。天眼查信息顯示，該案件涉案金額為12.54萬元。

        天眼查信息顯示，陳繼武在去年7月還因民間借貸糾紛一案被上海市靜安區人民法院發布限制消費令，涉案金額為2652.84萬元。

        除上述多條限制消費令外，陳繼武本人持有的凱石基金、凱石財富、凱石益正等多家公司的部分股權目前處于凍結狀態，凍結終止日期為2027年12月。

        陳繼武及其關聯公司被限制消費的消息在公募行業內引發了廣泛關注，一個重要原因是陳繼武是公募基金公司——凱石基金的大股東兼董事長。

        凱石基金相關人士近日向《國際金融報》記者表示，此次被限制高消費事項不是由凱石基金引起的，而是由凱石基金股東持股的其他企業引起的，不會對凱石基金公司日常業務及旗下產品運作產生影響。

        談及股權凍結問題，該人士回應，凱石基金股東的股權凍結是由股東本人引起的，該股東在積極處理解除凍結所需要完成的事項，待符合條件會解除凍結。

        如何走出困境

        官網顯示，凱石基金是全國首批專業人士持股的公募基金管理公司，于2017年5月正式成立。記者注意到，凱石基金是繼鵬揚基金后，國內第二家“私轉公”的基金公司。

        凱石基金大股東陳繼武擔任公司董事長，擁有32年投行、證券和基金從業經驗。他曾任浙江省國際信托投資公司投資銀行總部副經理，南方基金基金經理，中國人壽(41.000,0.00,0.00%)資金管理中心基金投資部投資總監，富國基金投資總監、副總經理。現兼任凱石益正董事長、總經理，凱石財富董事長。

        陳繼武最近20多年的職業生涯主要集中在公募和私募行業。1999年，他加入南方基金，擔任基金經理，成為國內最早一批公募基金經理之一。2003年至2008年，他在富國基金任職，先后擔任投資總監、副總經理等職務。2009年，他“公奔私”，創辦了凱石益正。直至2017年，他再次回歸公募行業。

        陳繼武曾在接受媒體采訪時表示，當時在準備申請公募牌照時，選擇放棄已具一定規模的私募業務，這一步確實面臨很大的挑戰。后來創辦的凱石基金在機制上吸收了私募行業的一些好做法，比如骨干和管理層持股。

        天眼查顯示，目前凱石基金的股權結構依舊是清一色自然人持股。其中，陳繼武持股65%，總經理李琛持股23.63%，陳敏持股4.9%，王振持股2.72%，蘭俊持股2.05%，袁淵持股1.7%。

        盡管凱石基金因陳繼武本人的經歷和行業影響力備受關注，但該公司的公募業務發展卻始終未能取得實質性突破。

        Wind數據顯示，截至今年一季度末，凱石基金的公募管理規模僅為1.17億元，旗下共有3只基金。

        截至2019年三季度末，該公司的公募管理規模為14.25億元，旗下共有7只基金，但此后規模停滯不前。在隨后的幾年里，多只基金陸續清盤或規模縮水。自2021年三季度末后，公司旗下的基金規模更是大幅縮水。目前，公司僅存的3只基金包括2只混合型基金和1只債券型基金，最新1只基金于今年3月成立，采用發起式運作。

        上述人士向記者表示，陳繼武現任凱石基金董事長，正常履行職責，“我司會繼續秉承‘投資人利益至上’原則，努力提升自身投研水平，不斷補充完善產品線，繼續謹慎勤勉地為持有人服務”。

        凱石基金如何走出發展困境，《國際金融報》記者將持續關注。

????????套利大軍再次折戟。

????????6月10日，重大資產重組標的海光信息、中科曙光復牌，開盤后，中科曙光一字漲停，海光信息高開超8%之后回落，截至收盤漲幅為4%左右。

????????券商中國記者注意到，此前因海光信息、中科曙光停牌被資金瘋搶的信創ETF，集體遭遇拋售，當天跌幅在2.5%—3.8%不等。

????????信創ETF套利折戟

????????6月10日，兩大算力龍頭海光信息、中科曙光復牌，雖然被合并方中科曙光一字漲停，但海光信息卻沖高回落，截至收盤僅上漲4%左右。

????????同時，整個信創板塊也在當天整體回調，天陽科技、深信服、星環科技等多只個股跌超5%，國證信創、中證信創兩大指數分別下跌1.49%、2.32%。

????????在市場情緒的影響下，此前被資金哄搶的7只信創ETF集體大跌，當天跌幅2.5%—3.8%不等。同時，由于前期埋伏資金集中獲利了結，7只信創ETF均出現顯著賣盤，換手率飆升。

????????比如，國泰信創ETF當天換手率高達57.99%，截至收盤下跌2.98%，已經轉為折價狀態;此外，富國信創ETF、華寶信創ETF的換手率也均超過了40%，匯添富信創ETF當天下跌3.76%，7只信創ETF中5只已處于折價狀態。

????????按此計算，從2只股票5月26日停牌至今，區間漲幅最高的華夏信創ETF上漲2.66%，區間漲幅最低的廣發信創ETF上漲0.72%。這意味著，那些想通過信創ETF提前買入海光信息和中科曙光的套利資金，如果是在溢價狀態買入，將遭遇溢價收斂、套利資金贖回砸盤以及市場本身回調的三殺，套利不成反被套。

????????近70億元資金哄搶

????????由于海光信息、中科曙光均為國證信創、中證信創指數的前十大權重股，在2只股票停牌期間，跟蹤上述兩個指數的7只信創ETF集體遭遇套利資金哄搶。

????????數據顯示，5月26日至6月9日，華夏基金、國泰基金、富國基金、易方達基金、華寶基金、匯添富、廣發基金旗下信創ETF份額、規模大增，分別獲得資金凈流入22.67億元、18.54億元、10.67億元、5.45億元、4.81億元、4.13億元、3.45億元，合計獲得了近70億元的資金追捧。其中，國泰基金、富國基金旗下信創ETF的份額增長了超10倍。

????????近期，上述基金公司集體發布公告，對旗下信創ETF提示風險。公告普遍表示，近期，信創 ETF規模變動較大，基金標的指數權重股停牌，基金管理人無法及時調整投資組合，可能導致基金跟蹤誤差及跟蹤偏離度擴大，特此提示投資者關注相關風險，并謹慎做出投資決策。

????????但實際操作上，ETF套利限制重重。華夏基金解釋道，一方面，通過二級市場買入持有ETF份額，停牌成份股復牌后，可關注ETF價格能否因復牌受益、有所表現;另一方面，ETF套利一般是先在二級市場買入份額，再贖回得到對應的成份股股票組合，這里有可能包含停牌的股票，但是如果ETF的申購贖回清單中涉及停牌個股在“現金替代”欄的標識顯示的是“必須”，那么贖回的股票組合里對應的個股只能給現金，不會給股票。

????????券商中國記者查閱上述7只信創ETF最新的申購贖回清單發現，國泰基金、富國基金、廣發基金、匯添富基金、華寶基金、華夏基金旗下信創ETF均將海光信息、中科曙光的現金替代標志設為“必須”。

????????此外，華夏基金提示，ETF是一籃子股票，除停牌公司外，其余成份股往往整體占比更高，它們的波動也會對ETF整體走勢造成影響。此外，ETF在溢價情況下很可能價格已經隱含了套利的部分，溢價隨時有被抹平的可能，交易的風險會被拉高。

????????重視6月科技行情

????????6月10日，以信創為代表的科技板塊整體回調，也一定程度上降低了市場熱度，但多家機構仍然表達了相對樂觀的看法。

????????華創證券指出，當前計算機已經進入6月AI Agent行情，產業推動商業化加速落地，將帶來年度科技行情。此外，該機構認為，信創產業鏈并購重組正加速向“技術互補型整合”與“生態閉環構建”方向演進，形成“軟件服務商+硬件制造商”垂直協同與“芯片-系統-應用”全鏈貫通的雙重路徑。

????????天風證券指出，經貿協商未完待續，自主可控仍是長期邏輯。自主可控的第一個邏輯是國家政策多年布局下的積累;第二個邏輯是國產替代。穿透到二級行業，短期可以關注估值處于低位的方向，中期關注產業節奏。估值方面，前期估值處于低位的板塊主要為軍工、醫藥、電子;產業節奏方面，軍工→信創→醫藥→先進制造。該機構認為，信創板塊收入端穩健復蘇，結構性亮點突出，國產算力與信創板塊受益于政策支持自主可控與技術迭代，景氣度有望持續上行。

        在公募基金行業邁向高質量發展的進程中，“投資者盈利體驗”逐漸成為核心議題。過去“固定費率為主、規模導向”的行業生態正在被打破，取而代之的是以“利益綁定、長期共贏”為核心理念的浮動費率機制。

        5月23日，首批26只新型浮動費率基金正式獲批。其中，南方基金旗下南方瑞享混合型證券投資基金(以下簡稱：南方瑞享混合;基金代碼：A類024462,C類024463)正在發行中。以“浮動費率機制”為“磚”，率先敲開了費率2.0時代的大門。

        破局：傳統費率模式的三大桎梏

        近年來，公募基金市場發展迅速，產品數量和規模不斷攀升。然而，長期以來，公募基金行業卻深陷"規模至上"的發展悖論——管理費收入與資產規模直接掛鉤，導致行業陷入"重規模輕業績"的怪圈。這種模式催生三大結構性矛盾，一是部分基金中長期業績與基準偏離，導致投資者獲得感不足;二是傳統固定費率模式下，基金公司“旱澇保收”的機制飽受爭議;三是產品策略趨同，部分主題基金偏離投資主線。

        在此背景下，《推動公募基金高質量發展行動方案》明確提出“建立收入報酬與投資者回報綁定機制”，浮動費率模式應運而生。這種機制通過“費率浮動化、利益綁定化、策略透明化”三重創新，直擊行業痛點：一方面通過費率優惠鼓勵投資者長期持有，能夠減少短期非理性操作，從而引導長期投資。另一方面將管理費與業績基準掛鉤，倒逼基金管理人提升投研能力，投資者在享受潛在超額收益的同時，有效降低投資成本。最后強化業績基準的“錨定作用”，避免投資風格漂移，對風格起到了穩定約束作用。

        作為響應證監會《推動公募基金高質量發展行動方案》的標桿產品，南方瑞享等新型浮動費率基金的推出，正是對這一行業痼疾的精準破局。

        創新：費率2.0時代的透明驅動

        面對浮動費率機制帶來的挑戰，南方瑞享創造性地構建了"機制+人才"的雙重保障體系。

        如果說傳統固定費率是行業1.0版本，那么南方瑞享等新型浮動費率基金的浮動費率機制則代表了2.0時代的核心特征——從“規模導向”到“能力導向”。南方瑞享采用“固定+或有+超額”的階梯式管理費率設計，三重費率結構的機制創新，使管理費率真正成為衡量管理能力的"標尺"，形成"收益共享、風險共擔"的良性循環。同時，將費率與業績比較基準掛鉤，能夠大幅避免投資漂移，投資黑盒到白盒，投資者明明白白投資目標。

        此外，南方瑞享還采用雙基金經理模式，由權益投資部李錦文與袁立共同擔任，形成"價值+成長"的互補組合。從過往研究的背景和經歷來看，李錦文具備審計工作背景，過往在房地產煤炭、汽車、公用事業的研究經歷，對于周期有更多的認識。袁立從業以來進行了較多的一級半市場、新興制造業和科技行業研究，對新興行業和制造業有更強研究興趣和接受度。過往研究經歷的不同，恰好能形成認知互補，同時不同年齡的互補有利于在穩健和保持好奇心方面取得平衡。

        值得一提的是，南方瑞享充分考慮了不同投資者的需求和風險承受能力，一是有長線理財規劃，并有一定風險承受能力，追求相對業績基準有超額回報的投資者;二是看好當前布局時點，想要加倉配置權益型產品的投資者;三是想要平衡資產配置，增加高彈性產品以提升資產整體收益的投資者。

        實踐：傳承與創新中的雙重維度

        南方瑞享的推出，絕非偶然的機制創新，而是南方基金在資產管理領域長期實踐的結晶。從1998年發行國內首批封閉式基金南方開元，到2018年推出“不賺錢不收管理費”的南方瑞合，再到2025年“基準掛鉤浮動費率”的南方瑞享，南方基金始終走在行業創新前沿。這種實踐體現在以下三個維度：

        有傳承，二十年投研積淀的厚積薄發。作為國內首批成立的基金公司，南方基金在主動權益投資領域的探索可追溯至1998年。從發行國內首只封閉式基金，到2018年推出"不賺錢不收管理費"的南方瑞合，再到2025年南方瑞享的面世，其創新軌跡清晰勾勒出中國公募基金行業從"規模擴張"到"質量提升"的進化路徑。這種傳承不僅體現在產品形態的迭代，更深刻反映在投資理念的一脈相承——始終將投資者利益置于首位。

        重投研，科技賦能的精準決策。在投研體系建設上，南方瑞享實現了兩大突破。一是數據維度升級，整合衛星遙感、另類數據等新型信息源，構建覆蓋4000余家上市公司的全景式研究平臺。例如，通過衛星數據監測港口集裝箱吞吐量，提前預判出口鏈景氣變化。二是決策流程再造，建立"AI初篩+人工研判"的智能投研體系，將個股研究效率提升。在南方瑞享的組合構建中，AI模型負責初篩具備潛在收益空間的標的，基金經理則聚焦于商業模式分析、管理層訪談等深度研究。

        南方瑞享的推出不僅是單只產品的創新，更預示著行業生態的深層變革。當基金行業告別“躺贏”的1.0時代，南方基金以“費率掛鉤基準+雙經理制+投研賦能”的三重創新，為投資者提供了透明化、可持續的理財選擇。在資本市場深化改革的大背景下，這類產品或將成為連接管理人專業能力與投資者長期回報的關鍵紐帶，真正實現“破局與創新”的行業使命。

        6月份以來，大成基金、泓德基金等多家基金公司密集發布防詐公告，提醒投資者警惕以“股票知識分享”“大宗交易”為幌子的非法金融活動。

        多家基金公司公告顯示，不法分子通過搭建虛假投資平臺、仿冒官方App實施詐騙。

        例如，6月6日，大成基金披露，近日，據客戶反映有不法分子冒用本公司或員工名義，通過釘釘、企安信等即時通訊工具構建聊天群，以股票知識分享、辦理股票打新、大宗交易為由，通過虛假的投資平臺和仿冒App誘導投資者充值匯款，實施詐騙非法活動。

        據了解，此類平臺往往以“高收益、低風險”為噱頭，初期可能讓投資者獲得小額回報，但當投資者加大投入后，平臺便以“系統升級”“賬戶凍結”等理由拒絕提現，甚至直接關閉平臺。此外，部分詐騙分子還通過偽造官方文件、冒充基金公司員工等方式，誘導投資者轉賬至個人賬戶。

        對此，基金公司迅速發布公告提醒。公告中稱，投資者應通過基金公司官網、App直銷渠道，或銀行、證券公司等持牌代銷機構購買公募基金，避免輕信社交群、陌生鏈接。

        大成基金在公告中明確其官方網址、微信公眾號、App圖標及客服電話，并提醒投資者通過官方直銷渠道辦理業務，避免點擊來源不明的鏈接。

        如今，經過“升級”和“迭代”，當前的金融詐騙犯罪往往呈現出“精包裝”和“專業化”的特征。對外經濟貿易大學法學院院長助理、副教授樓秋然在接受《證券日報》記者采訪時表示，當前金融詐騙往往以假冒公募基金、信托公司、保險公司等方式呈現，以此區別于以往通過“個體”以“一般合同簽訂”進行“代客下單或者理財”等方式的金融詐騙。

        樓秋然告訴記者，當前金融詐騙甚至還通過租用高端寫字樓、聘請“演員”充當工作人員等方式，以極為“沉浸式”的體驗誘使投資者購買其產品。這種詐騙方式更具隱蔽性、誘惑性，令投資者防不勝防。

        另外，記者了解到，當前的金融詐騙往往不再“銷售”過去“通俗易懂”的投資產品，反而將產品包裝成信托、金融衍生品等結構性、非標準化產品，以使投資者對詐騙者的專業能力、權威身份深信不疑，從而騙取更高額的金錢。

        樓秋然提示，在當前金融詐騙犯罪逐漸升級迭代的背景下，投資者要更加謹慎地作出投資決策，必要時應該多次確認，通過官方渠道購買金融產品。

        北京宜度律師事務所合伙人律師、爭議解決中心主任戚婧晨在接受《證券日報》記者采訪時表示，投資者務必提升風險意識，建議牢記“三不三多”原則，從根源上構筑反詐防線的第一塊基石：未知鏈接不點擊，理財平臺務必通過正規渠道下載，未知鏈接極有可能轉向假冒App;未知信息不輕信，警惕任何與基金合規要求相悖的宣傳，此類行為必然涉及非法集資類犯罪;個人信息不透露，正規金融機構不會要求提供密碼或轉賬至“安全賬戶”;強化投資行為驗證機制，多核實人員身份、購買產品及購買方式，認準官方客服電話。

        作為背靠交通銀行(7.530, -0.05, -0.66%)與施羅德集團的“銀行系優等生”，交銀施羅德基金曾憑借主動權益投資的亮眼表現躋身行業前列。

        然而，近年來其規模大幅度縮水、權益類產品業績滑坡等問題集中爆發，被視為“金牌基金經理”的“交銀三劍客”業績陷入虧損。

        管理規模降至約4687億元

        交銀施羅德基金是中國第一批銀行背景基金公司之一，它成立于2005年8月4日，由交通銀行、施羅德投資管理有限公司以及中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司等共同發起設立。

        彼時，中國基金行業正經歷過一輪洗禮，熊市將盡，百廢待興。這一年，也是公募基金高速發展的前夜。當年全行業資產總規模不足4700億元。此后二十年，行業迅速擴容，時至今日，中國證券投資基金業協會最新數據顯示，截至2025年4月末，我國公募基金資產凈值實現33.12萬億元的歷史性跨越，較二十年前規模增長逾70倍。

        交銀施羅德基金不僅見證了中國資本市場最具活力的發展歷程，管理規模也一路上揚，在2022年6月30日達到最高點5960.85億元，基金數量有112只。

        然而，自頂點之后，交銀施羅德基金產品數量在逐步增加，但管理規模卻震蕩下滑。尤其在2025年一季度，公司133只產品總規模共計4686.65億元，而公司在2024年底還有5374.22億元規模，產品數量為131只。也就是說，僅僅一個季度，交銀施羅德基金的規模就縮水了整整687.57億元，降幅達12.79%。

        而相較于三年前的最高點，交銀施羅德基金的管理規模已經縮水了超過1274億元。

        公司凈利潤下滑

        根據交通銀行年報數據，2024年末，交銀施羅德基金總資產83.84億元，凈資產71.35億元;管理公募基金規模5374億元，實現凈利潤8.79億元，這一數字與2023年凈利潤12.01億元相比，同比下降了26.81%。并且這已經是連續第3年出現下滑(2021年的凈利潤為17.86億元，2022年的凈利潤為15.81億元‌‌)。這一數字也意味著，昔日“含著金湯匙”出生的交銀施羅德基金徹底退出“十億凈利潤俱樂部”。

        然而困境不止于此。根據天天基金網數據，交銀施羅德基金的多種類型基金規模近年均處于下滑態勢。以股票型基金為例，2023年一季度，該類型基金規模為79.98億元，短短兩年時間，到2025年一季度，該規模下降到32.02億元。

        混合型基金規模也從2021年年底的高點2027.52億元下降至2025年一季度的872.98億元，跌幅達到57%，堪稱“腰斬”。這一頹勢直接沖擊了交銀施羅德作為“銀行系權益標桿”的定位。

        有業內人士對《華夏時報》記者分析稱，近年來權益市場波動較為劇烈，風格輪動及分化明顯，導致此前牛市行情中表現較好的主動權益類基金普遍經歷較大幅度回撤。以交銀施羅德為例，其作為比較偏重主動權益投資的基金公司，在2021年以前的藍籌行情中表現突出。但此后市場出現深度調整，交銀施羅德主動權益類產品的核心股票池仍然集中于大消費、生物醫藥、新能源等調整幅度較大的行業，導致產品業績回撤不斷侵蝕此前創造的超額收益，整體表現不佳。

        該業內人士還稱，從過去交銀施羅德整體的表現來看，其在權益投資方面的團隊培養體系成熟，這一點通過過去十年的權益類產品業績已經得到過驗證。但是近年來公司投研風格同質化較為嚴重，出現了一定的路徑依賴，在當前較為動蕩的市場環境中抗風險能力較差。

        “交銀三劍客”承壓

        何帥、王崇、楊浩是交銀施羅德基金的“金字招牌”，被業內譽為“交銀三劍客”。然而近年，三位基金經理業績集體“變臉”。

        以何帥為例，何帥是上海財經大學碩士。2010年至2012年任國聯安基金管理有限公司研究員。2012年加入交銀施羅德基金管理有限公司，曾任行業分析師。

        天天基金網數據顯示，截至5月27日(下同)，其管理的交銀持續成長主題混合A(005001)近三年收益為-26.74%，在同類產品中排名2494/2946。其管理的交銀優勢行業混合(519697)近三年收益為-23.48%，在同類產品中排名1707/2021。

        王崇是北京大學金融學博士。2008年加入交銀施羅德基金管理有限公司,曾任行業分析師、高級研究員。王崇的“代表作”交銀新成長混合成立來收益高達302.87%，然而這只“王牌”產品近三年業績卻陷入虧損，漲跌幅為-4.64%，在同類產品中排名1020/2946。

        楊浩是北京郵電大學通信與信息系統專業碩士。2010年加入交銀施羅德基金管理有限公司,曾任行業分析師。其管理的交銀新生活力靈活配置混合(519772)規模由去年3季度的66.96億元縮水至55.02億元。該產品今年一季度的期末凈資產55.20億元，比上期減少6.56%。

        2025年5月證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》，要求提升長期業績考核權重至80%。在此情況下，基金經理收益下跌是否會影響其考核結果?《華夏時報》記者5月27日向交銀施羅德基金公開郵箱發送采訪函，并聯系公司相關人員進行詢問，截至發稿記者未收到回復。

        濟安金信基金評價中心研究員張碧璇向《華夏時報》記者表示，過去行業快速發展過程中，基金公司通過包裝明星基金經理吸引資金，但規模膨脹后管理難度加大，且策略同質化加劇風險。因此，證監會新規中強調基金公司應強化長周期考核與激勵約束機制，加快“平臺式、一體化、多策略” 投研體系建設，建立常態化逆周期調節機制，這將弱化對明星基金經理個人的依賴。投資者也應當更加關注長期業績而非短期排名，同時定期檢視所持有的基金的投資運作狀況，做到心中有數。

        又一家獨立基金銷售機構或將主動退出公募基金代銷江湖。

        日前，包括華泰柏瑞基金、光大保德信基金、德邦基金在內的多家基金公司發布公告，宣布終止民商基金銷售(上海)有限公司(以下簡稱民商基金)辦理旗下基金相關業務。中國基金報記者從知情人士處獲悉，民商基金即將停止公募基金代銷業務，轉向私募基金代銷。

        多家公募終止與民商基金的代銷合作

        日前，多家基金公司集中發布公告，宣布終止與民商基金的代銷業務合作。

        5月24日，華泰柏瑞基金在公告中表示，為維護投資者利益，經與民商基金協商一致，公司自2025年5月26日起終止民商基金辦理本公司旗下基金認購、申購、定期定額投資、贖回及基金轉換等相關銷售業務。

        華泰柏瑞基金稱，公司旗下基金在民商基金無保有份額，將在相關基金更新招募說明書等不再列示該銷售機構信息，請投資者妥善做好交易安排。

        另據光大保德信基金公告，為維護投資者的利益，經公司與民商基金雙方協商一致，決定2025年5月24日起終止與民商基金銷售業務上的合作，停止通過其辦理本公司基金賬戶類及交易相關業務。此外，德邦基金將自2025年6月12日起終止民商基金辦理本公司旗下基金的相關銷售業務。

        對于公募集中終止與民商基金代銷合作的原因，記者從相關知情人士處了解到，此次解除合作是民商基金主動退出的。

        “是他們公司主動提出的終止合作，不做基金代銷業務了，據了解下一步將轉向私募基金業務。”一位公募人士說。

        公司官網資料顯示，民商基金成立于2016年1月29日，于2017年10月獲得證監會基金銷售牌照，是一家由銀行業專業人士發起成立的基金銷售公司。

        其公司主頁寫道，“得益于對銀行業金融市場的深刻理解和在資產管理行業的專業優勢，民商基金以資產管理為體，以機構和個人投資者財富管理為翼，將業務聚焦于資產管理與財富管理兩個方面。”

        Wind數據顯示，截至目前民商基金代銷2753只公募產品，代銷基金公司數量為72家，代銷產品數量在125家獨立基金銷售機構中位于第52位。

        第三方代銷平臺持續洗牌

        業內人士預計，接下來民商基金或將迎來公募解約潮。

        事實上，近幾年以來，基金代銷江湖尤其是第三方基金銷售平臺加速洗牌，退出這一賽道的代銷機構越來越多，多家獨立基金銷售機構也被基金公司解約。

        對此一位基金評價人士分析稱，“這顯示出行業正在加速洗牌。基金代銷市場尤其獨立基金代銷平臺已經告別‘野蠻生長’時代，更趨向規范化發展。監管趨嚴下，基金公司對代銷機構的選用也從‘大而全’轉向‘精挑細選’。疊加近幾年市場持續震蕩，基金代銷行業面臨困難，也使得部分能力較弱的機構加速出清。這些退出基金代銷江湖的公司大多重銷售輕服務、重轉化輕留存，弱市中用戶體驗更加欠佳。”

        日前，證監會發布的《推動公募基金高質量發展行動方案》首次提出將建立基金銷售機構分類評價機制，將投資者盈虧與持有期限等納入評價指標體系，并在牌照申請等方面優先考慮分類評價結果靠前的機構。

        有券商分析師認為，這一舉措將機構與投資者的真實收益綁定，對代銷渠道的考核從“銷量導向”轉為“投資者盈利占比導向”。疊加呼之欲出的公募基金銷售費率改革，業內人士認為，代銷機構應該加快向買方投顧模式轉型。對于很多第三方中小型代銷機構，這是不小的挑戰。

        中基協此前公布的2024年四季度末基金銷售機構保有規模顯示，指數基金因費率較低、持倉透明度高等特點，越來越受投資者歡迎，規模持續增長，部分機構已經持續發力被動指數基金，其被動指數基金占權益基金比重顯著高于行業，第三方中如盈米基金(44%)、同花順基金(44%)。

        業內預計未來會有更多機構發力指數基金業務，擁有專業投顧能力、能夠根據客戶需求匹配各類指數基金產品的機構未來更有機會。

        整體而言，伴隨著公募基金費率改革推進、嚴監管趨勢延續，基金銷售領域將繼續洗牌，未來或有更多中小型基金代銷機構“離場”。

????????2025年5月23日，第十二屆富國論壇在蘇州隆重召開。本屆論壇以“重估·重構·重燃——AI驅動下的中國資產價值躍遷”為主題，匯聚浙江大學機器人研究院名譽院長譚建榮、中國國際貿易學會中美歐研究中心主任何偉文等國內頂尖專家學者，來自券商的首席經濟學家、首席分析師以及來自富國基金的資深基金經理，前瞻全球秩序變局、把脈AI產業趨勢、共議資產配置、展望行業投資機會。

????????據悉，本屆富國論壇采用“線下+線上”聯動模式，吸引近1000位投資者與資管行業專業人士現場參會，線上直播實時觀看人次突破1400萬。本屆富國論壇以深度洞察與實戰策略探討相結合相結合，為資管行業呈現一場思想碰撞的年度盛會。

????????全球格局加速演進，機遇與挑戰并存

????????當前，地緣博弈加劇、技術封鎖頻現，全球宏觀環境正經歷深度重構，而AI(人工智能)引發的“算力革命”加速產業生態迭代。在本次富國論壇主論壇開場，兩位重量級主講嘉賓，浙江大學機器人研究院名譽院長、浙江大學求是特聘教授譚建榮與中國國際貿易學會中美歐研究中心主任、前駐舊金山、紐約總領館經濟商務參贊何偉文分別以“智啟新章，人工智能的影響與未來”、“全球秩序變局，新格局新契機”為主題，發表了內容觀點深刻、見解獨到的演講。

????????譚建榮教授指出，信息技術革命正深度重構投資邏輯。他表示，未來希望AI產業能夠做到重估、重構、重燃，使人工智能技術跟其他產業更好地融合起來，推動中國從制造大國走向制造強國，由中國制造轉變為中國創造。何偉文指出，中美經濟深度互補，供應鏈交織決定“脫鉤”不可行，中國需以開放合作對沖單邊主義，維護多邊貿易規則。面對新格局，中國應更主動參與全球治理體系改革，鞏固APEC、G20及“一帶一路”合作框架。

????????圓桌論壇一：解碼宏觀變局下的資產配置邏輯

????????首席經濟學家與策略分析師激辯三大核心議題

????????面對地緣博弈升溫與AI技術革命的雙重沖擊，第十二屆富國論壇第一場圓桌聚焦“宏觀錨點與資產配置”。五大券商首席經濟學家與策略分析師同臺論道，從中美博弈、大類資產到產業趨勢，為投資者厘清變局中的核心邏輯。

????????議題一：中美博弈——從“脫鉤幻象”到務實應對

????????華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜指出，中美經貿深度綁定決定“無損脫鉤”不可行，中國政策儲備充足，金融市場波動率將低于經濟數據波動。浙商證券首席經濟學家李超強調，搶出口以及工業生產的韌性是短期的確定性抓手，而中長期視角下，中國或采取紓困的方式來應對貿易磨擦，其中貨幣政策有望優先發力，通過釋放流動性應對外部的不確定性。

????????議題二：大類資產——黃金與科技雙主線

????????廣發證券首席策略分析師劉晨明將資產劃分為三類：強周期類(地產鏈)、穩定類(黃金、高股息)及科技新興類(AI、創新藥)。他強調，黃金是美元信用弱化的“終極對沖工具”，而創新藥出海與AI硬件滲透率提升是科技主線核心。興業證券首席策略分析師張啟堯提出“東穩西蕩”格局下，在全球中國資產是更具優勢的一類資產選擇，其中軍工與黃金為戰略配置首選，科技賽道需聚焦AI應用從上游開始往中下游擴散的投資機遇。

????????議題三：產業趨勢——新質生產力領航

????????與會嘉賓一致將科技與紅利列為年度投資主線。劉晨明建議關注低波紅利與創新藥出海;張啟堯看好AI下游應用及服務消費的“雙階升級”;王勝表示，經歷過去幾年賺錢效應的調整，權益資產在未來有望迎來實實在在的牛市，行業層面來看，他關注港股互聯網龍頭與無人駕駛;李超總結稱：“中美對抗可關注紅利，中美合作可關注科技”——紅利資產提供防御底線，AI、智能駕駛等新質生產力代表長期進攻方向。

????????與會首席普遍認為，盡管外部擾動加劇，但中國資產在全球再平衡中凸顯配置價值。政策呵護、制造業韌性及技術突破構成核心支撐，黃金、軍工、AI應用成為穿越波動的“壓艙石”。正如主持人富國基金首席經濟學家袁宜總結：“即使我們面臨那么大的不確定性，但環視全球，中國經濟和中國資產確定性反而相對更強。”

????????圓桌論壇二：中流擊水，解析基金投資的勢與道

????????五大資深基金經理共話市場機遇

????????第二場圓桌論壇以“中流擊水，基金投資勢與道”為主題，國聯民生證券研究所副所長包承超與富國基金五位資深基金經理曹晉、趙偉、孫彬、徐智翔、俞曉斌共話市場機遇，圍繞貿易摩擦、科技趨勢與新規應對展開深度探討。

????????議題一：貿易摩擦下的產業鏈重構——從風險到機遇

????????富國中小盤精選基金經理曹晉指出，外需型企業需加速國際化布局，分散產能并提升產品力，龍頭公司或迎競爭格局優化;內需企業則應聚焦剛性需求與創新升級。富國精準醫療基金經理趙偉以醫藥行業為例，認為CXO和創新藥企憑借人才與技術壁壘，可抵御脫鉤風險，全球化授權合作成突圍關鍵。富國價值優勢基金經理孫彬強調中國制造業韌性，出海企業通過高效組織能力對沖貿易摩擦擾動，長期優勢顯著。富國新材料新能源基金經理徐智翔提出，中國供應鏈優勢不可替代，企業需從“制造出海”轉向“品牌出海”，提升附加值。富國穩健增強基金經理俞曉斌回溯2018年經驗，指出外向型企業已通過產能全球化分散風險，當前應對更趨理性。

????????議題二：科技浪潮與產業趨勢——AI落地與飛輪效應

????????徐智翔表示，科技投資最關鍵的就是科技飛輪效應，高投入的研發能帶來技術突破，從而生產出更優秀的產品，進一步推動生產規模的擴大，他將AI發展分為感知AI、生成式AI、智能助理AI、物理AI四階段，今年DeepSeek的橫空出世代表著AI應用進入落地元年，往后看，智能助理AI方向更關注AI眼鏡等可穿戴設備，物理AI方向則更關注智能駕駛和人形機器人。曹晉分析，AI硬件資本開支仍處深水區，從長期來看，中國在AI應用上的空間更廣闊。趙偉從醫藥視角指出，創新藥企通過全球化授權打開市場空間，政策引導與商業化能力缺一不可。

????????議題三：新規落地——錨定長期，回歸本源

????????針對公募新規強化長期考核與投資者利益綁定，曹晉表示將堅守產業趨勢，挖掘隱形冠軍;趙偉主張深耕細分領域，避免短期交易噪音。孫彬認為，價值投資需動態審視ROE穩定性，傳統紅利板塊現金流確定性更高。徐智翔強調“無產業不牛市”，未來超額收益仍存于規模化擴張的新興產業。俞曉斌稱，固收+產品需平衡債性與股性，久期管理應逆勢布局，以絕對收益為目標優化風險收益比。

????????在本次圓桌論壇上，五位基金經理普遍認為，面對宏觀波動與制度變革，將持續深耕能力圈，通過產業深度研究與組合精細管理，為投資者創造長期價值。

????????作為富國基金傾力打造的品牌活動，富國論壇自2002年以來，始終秉持著高品質、權威性、務實性原則，聚焦國內外金融熱點，關注財富管理行業在中國的發展，已成為金融業思想交鋒、業務交流的盛會。本屆論壇匯聚譚建榮、何偉文等頂尖學者，五大券商首席及富國基金資深投研團隊，從“全球秩序重構”到“AI革命重塑產業”，從宏觀資產配置到基金投資精耕，論壇以前瞻議題設置與實戰策略輸出，為投資者架設穿透迷霧的航標，錨定長期投資、價值投資理念。

????????立足當下，公募基金行業高質量發展正在加速推進。展望未來，在公募基金行業深化改革的政策指引下，富國基金將繼續聚焦專業投資能力的提升，助力投資者在全球變局中捕捉確定性機遇，為中國資本市場高質量發展注入專業力量。

        2025年5月23日上午，第十二屆富國論壇——主動權益投資分論壇在蘇州隆重召開。富國基金權益研究部總經理陳杰、富國消費精選30基金經理周文波、富國基金海外權益投資部總經理張峰三位重量級嘉賓受邀出席，共同探討A股投資“新模式”、消費動能轉換與港股市場韌性等核心議題，三位嘉賓從策略框架、行業配置與市場布局角度，為投資者提供前瞻性主動權益投資指引，為市場注入信心與活力。

        本場分論壇通過線上+線下聯動形式舉辦，線下吸引超300位機構投資者及行業專家參會，線上直播實時觀看人次突破16萬。與會嘉賓圍繞A股投資策略‘新模式’、消費動能轉換等議題的前瞻洞察，引發市場對主動權益投資趨勢的深度探討，彰顯富國基金主動權益投研團隊在權益投資領域的引領價值。

        陳杰：迎接新模式，走出“悲觀論”

        富國基金權益研究部總經理陳杰在《迎接新模式，走出“悲觀論”》主題演講中指出，A股市場正經歷從“存量經濟”向“新模式”的轉型，2025年一季度盈利增速由負轉正，標志著持續四年的下行周期終結，“新模式”下的盈利回升周期已經啟動。這一反轉的核心驅動力包括：全行業庫存低位觸發的補庫存周期、上市公司輕裝上陣，以及二手房回暖帶動的地產鏈修復。

        陳杰強調，“新模式”下ROE底部已顯著抬升。盡管毛利率承壓，但企業通過費用率下降對沖經營壓力，資產周轉率與杠桿率觸底回升，運營能力結構性改善為ROE修復提供支撐。此外，風險偏好自2024年四季度見頂回落，疊加中國產業轉型“突圍”的大故事，如AI研發與高端制造雙突破、產業集群優勢強化，市場情緒有望從“失敗主義”轉向樂觀。

        針對市場關注的美國關稅風險問題，他強調，美國發起關稅戰存在邏輯硬傷，不構成A股中長期主要矛盾。最后，對于A股市場的行業配置，陳杰認為，需要找到具有向上彈性的品種，加大成長性方向的配置，重點關注AI賦能制造業、庫存周期反轉等相關行業的配置價值。

        周文波：消費板塊或迎價值重估，把握“新老交替”投資機遇

        深耕消費領域14年的基金經理周文波，以《A股港股“大消費”大反擊?》為題，剖析消費板塊的低估值機遇與新興賽道高成長潛力。他指出，經歷多年調整的消費板塊正顯現出結構性投資機會，當前消費板塊PE分位數處于近十年低位，機構持倉觸底，悲觀預期已充分定價。而居民儲蓄率見頂、收入預期改善與財富效應再現，有望成為消費板塊反轉的催化劑。

        A股、港股消費結構性投資機會如何把握?周文波指出，需要關注兩類機會：一是布局估值處于歷史底部、分紅穩定的傳統消費龍頭，如白酒、家電等，其高ROE特性有望提供安全邊際;二是順應消費趨勢變革的“新消費”領域，關注國貨品牌崛起、情緒消費、性價比消費及服務消費升級等新興消費賽道的高成長機遇。

        展望后市，周文波表示，需關注居民收入預期改善和財富效應再現兩大催化劑，投資者可以在消費板塊布局中平衡“估值安全邊際”與“成長確定性”。當前消費政策加碼，疊加盈利基數效應，2025年下半年消費板塊或迎來修復窗口。

        張峰：解碼港股投資防守反擊，掘金高確定性成長機遇

        富國基金海外權益投資部總經理張峰在《港股投資，如何防守反擊》報告中指出，盡管港股面臨外資流出壓力，但南向資金持續流入與上市公司回購加碼為市場提供韌性支撐。恒生指數近三年人民幣計價年化收益率達12%，AH溢價指數升至134，港股性價比凸顯。

        張峰提出以GARP策略為核心，從三大維度精選標的：第一，業績成長性：聚焦消費、科技等盈利確定性高的行業，如國產替代芯片、智能駕駛;第二，現金流與派息：篩選經營穩定、股息率高于4%的紅利資產，如電信、能源;第三，估值與治理：規避“高杠桿、低透明度”公司，優先配置治理規范、PB分位數低于30%的標的。

        張峰強調，富國基金港股海外權益投資始終堅持以基本面為核心，自下而上精選個股，做中長期投資布局，為投資者創造持續穩定增長的長期投資收益。在投資組合構建方面，通過選取盈利水平顯著高于基準指數同時處于持續的良好景氣周期的行業，以獲取中長期可持續的超額收益。

        本屆富國論壇主動權益投資分論壇，不僅為投資者厘清了“新模式”下的市場主線，更展現了富國基金在主動權益投資領域的核心競爭力。陳杰對盈利周期的前瞻判斷、周文波對消費板塊的阿爾法挖掘、張峰對港股結構性機會的把握，均體現了其“深入研究、自下而上、尊重個性、長期回報”的投資理念。

        在市場波動加劇與產業變革并行的背景下，深度研究能力成為主動權益投資制勝關鍵。富國基金憑借26年深耕，長期業績表現優異，銀河證券數據顯示，截至3月31日，富國基金旗下主動權益產品近二十年累計收益率達953.86%，穩居行業前列。未來，富國基金將繼續聚焦專業投資能力的提升，助力投資者在全球變局中捕捉確定性機遇，為中國資本市場高質量發展注入專業力量。

        2025年5月23日，第十二屆富國論壇在蘇州盛大召開。在上午場的固定收益投資分論壇中，300余位來自銀行、券商、保險、互金等機構投資者和財富管理者齊聚園林之城蘇州，與富國基金固定收益資深基金經理，共同探討低利率時代的固收投資破局之道。

        面對全球低利率與高波動的市場環境，富國基金旗下資深固收基金經理張育浩、吳旅忠、李金柳、劉興旺、王仁增，圍繞宏觀經濟展望、短債策略優化、“債牛”下半場布局、“固收+”制勝策略及債券指數工具化配置等議題展開深度探討，為投資者解析低利率環境下的固收投資新路徑，為后市固定收益投資布局提供前瞻視角。本場分論壇以線上+線下形式展開，現場吸引了近200位嘉賓參會，線上實時觀看人數超11萬。

        張育浩：內需與政策對沖成關鍵，大類資產配置擇勢而行

        富國雙利增強基金經理張育浩以《2025年下半年宏觀經濟和大類資產展望》為主題，作了主題演講。他指出，2025年上半年宏觀經濟整體表現良好，全年實際GDP增速達到兩會設定目標的難度不大，風險主要來自海外，特別是美國經濟在4月對等關稅后出現搶消費和搶進口現象，需關注后續是否反轉。對于大類資產的配置機會，張育浩認為，債券市場實際利率偏高，下半年降準降息仍可期待;A股市場存在結構性機會，港股市場整體估值偏低，權益投資方面可延續“科技+紅利”主線;在美元信用和地緣風險預期的支撐下，相對看好黃金長期配置價值，但需關注短期震蕩風險。

        吳旅忠：短債策略的“最優解”——靈活久期與擇券并重

        2025年，央行繼續保持適度寬松的貨幣政策，低利率環境為短債基金提供了較為有利的市場條件，同時也壓縮了其收益空間。在此背景下，富國基金固定收益策略研究部副總經理、富國安慧短債基金經理吳旅忠在《短債策略的“最優解”》主題演講中強調，在央行支持性貨幣政策下，短債投資需兼顧靈活性與收益挖掘。

        盡管低利率環境短期不會改變，吳旅忠認為短債投資仍有超額收益機會。他表示，“關于短債策略的‘最優解’，信用債的投資策略依舊是重中之重，中長期來看，信用利差維持較低水平或成為常態，意味著需求增加的同時，整個貨幣環境相對比較寬松。因此在短端策略上，應重點挖掘短久期城投等信用資產;在有效控制回撤的基礎上，保持短債組合業績平穩增長，同時警惕貨幣政策觀望期波動風險，保持組合的靈活性。”

        李金柳：“債牛”下半場 在不確定中尋找確定性

        富國政金債ETF基金經理李金柳以《棋至中盤，“債牛”行至何方?》作了主題分享，他認為，當前債市面臨“熟悉又陌生”的宏觀環境，經濟弱復蘇與外部沖擊并存，而期限利差和信用利差已收窄至歷史極值。

        落實到具體的應對之道，李金柳提出“與不確定共處，在波動中擇時”的觀點，強調久期策略需轉向多元靈活，兼顧好“兩個平衡”，一個是把握安全邊界，做好回撤與流動性管理;另一個是積極把握住收益率波動帶來的資本利得機會。當前市場環境不穩定性提升，2024年的久期策略在2025年或難繼續一招通吃，需要尋找更靈活、更多元的應對思路。此外，隨著期限利差、信用利差壓縮到歷史偏窄的位置，組合策略也需要在安全邊際和擇時博弈之間做好平衡，力求將收益率曲線管理得更符合投資者的需求。

        劉興旺：“固收+”制勝之道 啞鈴策略與估值修復雙驅動

        富國優化增強、富國久利基金經理劉興旺在本場論壇中，以《“固收+”的制勝之道》為主題，針對在低利率環境下的“固收+”配置策略作了深入剖析。他指出，隨著純債收益空間的不斷收窄，傳統的固收投資策略已難以滿足投資者對于收益的期望，在此背景下，“啞鈴型”配置成為破局關鍵。

        對于債券、可轉債、權益這三類資產，劉興旺分別作了展望，債市方面，政策利率下行預期明確，10年期國債收益率或再探低位;可轉債方面，低價轉債在低利率環境下是比較好的底倉資產，而高價轉債則屬于較好的正股彈性選擇，相對而言平衡型品種性價比較低;權益方面，估值修復邏輯下，關注AI、半導體等自主可控領域及庫存周期見底的制造業。

        王仁增：債券指數產品，資產配置優化“利器”

        隨著各界投資者對工具化配置需求的提升，中國債券指數基金步入快速發展期。富國基金固定收益投資部王仁增作了題為《債券指數產品優化資產配置》的主題演講，他表示，債券指數以及債券ETF未來的發展空間非常廣闊。隨著資本新規以及各類相關政策的出臺，越來越多的機構、個人投資者關注到債券指數在資產配置中的作用，相信未來幾年會繼續延續高速增長的狀態。

        從配置的角度出發，王仁增重點提到了政金債。政金債指數產品兼具低波動與分散風險的價值，對普通投資者而言，適當配置政金債指數產品可以有效分散風險，提升投資組合的收益風險比。王仁增表示，低利率時代，需要利用工具“多向交易要收益”，并從交易、配置、套利等角度分享多個債券指數投資策略。未來隨著債券市場互聯互通進一步落地，債券ETF的工具屬性將進一步凸顯，長期看，債券ETF在很多細分債券領域布局空間巨大。

        低利率環境下，固收投資需從單一持有轉向多元策略協同。近期，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，明確提出將重點支持含權中低波動型產品及資產配置型產品的發展，并大幅優化其注冊審批流程。固收、“固收+”等中低波動策略產品有望迎來發展機遇。

        富國基金基于26年固收投研積淀，構建了涵蓋現金管理、利率債、信用債、“固收+”及指數工具的全產品線，長期業績穩居行業前列。銀河證券數據顯示，截至2025年3月31日，富國基金近12年債券投資收益率達71.87%。展望未來，富國基金將持續強化工具創新與投研深度，為投資者在低利率時代提供多樣化的配置選擇，持續提升投資者的獲得感。